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“巴菲特以滾雪球?yàn)槔齺?lái)比喻投資上尋找好的上市公司，再找長(zhǎng)長(zhǎng)的雪坡，有濕厚的雪，慢慢的雪球就可以滾起來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)非常符合這種投資特征的一個(gè)行業(yè)?！?/span> “看好醫(yī)藥行業(yè)的基本邏輯：一是醫(yī)藥多屬于剛需；二是逐步追趕國(guó)際上領(lǐng)先的醫(yī)藥行業(yè)的速度；三是醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)改革是一個(gè)慢慢出清的過(guò)程，很多公司會(huì)逐步的走出來(lái)，成為領(lǐng)頭羊；四是未來(lái)醫(yī)療行業(yè)的支出提升的空間還非常大。” “從2010年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)的平均估值是37倍，目前是52倍，所以醫(yī)藥行業(yè)的估值不能說(shuō)低。但好的公司，相對(duì)來(lái)說(shuō)都是比較稀缺的公司，估值高也是有一定的合理性。” “集中采購(gòu)對(duì)大的龍頭企業(yè)未來(lái)是利好，淘汰一大批不達(dá)標(biāo)或者一致性評(píng)價(jià)沒(méi)有通過(guò)的企業(yè)。能夠進(jìn)入醫(yī)藥采購(gòu)的企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用降低，把更多的精力放到生產(chǎn)、研發(fā)工作上。” “未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)所面臨的一個(gè)機(jī)遇，首先就是疫情所帶來(lái)的疫苗的一個(gè)需求，目前疫情還沒(méi)有看到很快結(jié)束的趨勢(shì)；二是國(guó)民對(duì)于自身健康意識(shí)的提升；三是政策也開(kāi)始在補(bǔ)過(guò)去沒(méi)有重視的短板。” 以上是華安基金蘇卿云于9月2日就醫(yī)藥板塊投資分享的最新精彩觀(guān)點(diǎn)。 蘇卿云曾任職于上海證券交易所，2016年7月加入華安基金，任職于指數(shù)與量化投資事業(yè)總部，目前管理基金規(guī)模近1800億元。 其中，華安中證細(xì)分醫(yī)藥ETF今年來(lái)回報(bào)55.19%。 投資作業(yè)本整理了精彩內(nèi)容，分享給大家： 醫(yī)藥是綜合性大行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜首先，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)做一個(gè)全景式的了解。
醫(yī)藥行業(yè)一方面跟我們的生活息息相關(guān)，另一方面，除了我們直接直觀(guān)感受的去醫(yī)院看病買(mǎi)藥，它背后還有非常多的相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括資金流物流，整個(gè)行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較復(fù)雜的。從支付上來(lái)看，醫(yī)保相關(guān)的支出占到了目前的醫(yī)藥行業(yè)整體支付的80%左右，是最大的一塊。除此之外是一些個(gè)人的用藥。比如說(shuō)我們除了醫(yī)藥看病，自己平時(shí)買(mǎi)保健品，或者醫(yī)保外醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)里面會(huì)有一些支出，但個(gè)人支出這一塊占比并不高，只有28%左右。接下來(lái)分析醫(yī)療行業(yè)的提供服務(wù)方，即供應(yīng)醫(yī)療醫(yī)藥相關(guān)的服務(wù)方。第一塊主要還是醫(yī)院，醫(yī)院其實(shí)在醫(yī)藥相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈中占比比重最高的。第二塊是其他的醫(yī)藥流通企業(yè)，如藥店，專(zhuān)業(yè)的眼科牙科等等。第三塊是支持或者提供醫(yī)療醫(yī)藥服務(wù)的企業(yè)，比如做醫(yī)療器械的上市公司，或者提供醫(yī)藥運(yùn)輸物流支持的支持方等等…其中最主要的還是醫(yī)院這一塊，特別是公立醫(yī)院，但是現(xiàn)在民營(yíng)醫(yī)院占比也越來(lái)越高，目前已經(jīng)占到整個(gè)醫(yī)院一半左右的比重。以上就是大的醫(yī)藥生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。其次，醫(yī)藥它是一個(gè)非常綜合的行業(yè)。雖然我們一般把醫(yī)藥叫做一個(gè)行業(yè)，但是行業(yè)里面可以細(xì)分為好幾塊。它的子行業(yè)相對(duì)較多，且不同的子行業(yè)之間，特征也不太一樣，包括盈利方式、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素都不太一樣。從大的方面可以把醫(yī)藥分為三塊，一塊是提供醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)的，比如說(shuō)這種專(zhuān)科醫(yī)院，還有為醫(yī)藥企業(yè)提供服務(wù)的，比如說(shuō)CRO（研發(fā)）相關(guān)的上市公司。第二塊是跟醫(yī)藥、商業(yè)相關(guān)的，比如說(shuō)醫(yī)藥的批發(fā)企業(yè)、零售藥店。制藥里面可以分為化學(xué)藥，生物藥?；瘜W(xué)藥里包括創(chuàng)新藥仿制藥等等，生物藥包括投資者比較關(guān)注的生物疫苗，血制品。制藥里面還有一塊是傳統(tǒng)中藥企業(yè)，還有醫(yī)藥保健相關(guān)的，比如說(shuō)中醫(yī)中藥的飲品或者保健品等等。所以，醫(yī)藥是一個(gè)非常綜合的一個(gè)大的行業(yè)，它的研究難度相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)比較高。比如說(shuō)像醫(yī)藥服務(wù)企業(yè)，它可能跟消費(fèi)相關(guān)，專(zhuān)科醫(yī)院對(duì)應(yīng)高端的消費(fèi)，中藥也有屬于消費(fèi)的板塊，醫(yī)藥醫(yī)療流通里面的零售藥店也跟消費(fèi)直接相關(guān)。還有偏科技的，比如醫(yī)療器械里有科技元素，生物醫(yī)藥、中醫(yī)藥更偏高科技。還有類(lèi)似于制造業(yè)的中小企業(yè)，普通的醫(yī)療器械企業(yè)，可能更偏傳統(tǒng)的專(zhuān)業(yè)相關(guān)的。所以醫(yī)藥其實(shí)相對(duì)比較綜合，各個(gè)板塊特征也不太一致。想全面的了解醫(yī)藥行業(yè)，可供學(xué)習(xí)的東西是非常多的。怎么看待醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展呢？我們都知道投資里面有一句話(huà)，巴菲特以滾雪球?yàn)槔齺?lái)比喻投資上尋找好的上市公司，再找長(zhǎng)長(zhǎng)的雪坡，有濕厚的雪，慢慢的雪球就可以滾起來(lái)。我們也是在尋找這些具有長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，濕濕的厚厚的雪，可以把雪滾起來(lái)的投資機(jī)會(huì)。這種行業(yè)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，能夠?yàn)橥顿Y者持續(xù)帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。醫(yī)藥行業(yè)其實(shí)非常符合這種投資特征的一個(gè)行業(yè)。從兩個(gè)角度來(lái)講，一個(gè)是從長(zhǎng)期的來(lái)看待醫(yī)藥行業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看的話(huà)，國(guó)家的人口向老齡化人口過(guò)渡是一個(gè)非常重要的趨勢(shì)，老齡化會(huì)影響到我們經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面，當(dāng)然醫(yī)藥行業(yè)也是首當(dāng)其沖的行業(yè)。進(jìn)入老齡化階段之后，中老年人對(duì)于醫(yī)藥的支出、對(duì)于醫(yī)藥相關(guān)消費(fèi)的需求是越來(lái)越高的。第二個(gè)跟我們的國(guó)民經(jīng)濟(jì)，包括我們?nèi)司?/span> GDP的提升是有關(guān)系的。全球來(lái)看，中國(guó)是在全球GDP包括人均GDP提升數(shù)據(jù)里面相對(duì)較快的經(jīng)濟(jì)體。目前我們?nèi)司杖胍渤^(guò)了1萬(wàn)美金，這基本步入了中等收入國(guó)家的水平。隨著人民生活收入的提高，我們對(duì)于更好的消費(fèi)的需求也在提升。所以我們看最近這兩年消費(fèi)類(lèi)的上市公司表現(xiàn)特別好，因?yàn)槲覀兊南M(fèi)能力和消費(fèi)意愿都在提升。這是很大的趨勢(shì)，它不僅影響醫(yī)藥行業(yè)，還會(huì)影響到各個(gè)方面，包括今年漲的比較好的，除了消費(fèi)還有包括旅游、免稅品，其實(shí)都是跟消費(fèi)相關(guān)的上市公司，包括它的一些行業(yè)，是一個(gè)大的缺口。把前兩個(gè)結(jié)合起來(lái)講，一個(gè)是人口老齡化，一個(gè)是消費(fèi)需求提升。我們國(guó)家未來(lái)是越來(lái)越富的，其實(shí)是這個(gè)趨勢(shì)和日本非常像，國(guó)家越來(lái)越富有，人民也越來(lái)越富有，但是人民的年齡結(jié)構(gòu)越來(lái)越趨向于老齡化。第三點(diǎn)，從目前這個(gè)階段來(lái)看，我們國(guó)家整個(gè)醫(yī)療支出占比還是比較低的。即使是跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平像階段相匹配的這些經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)人均的醫(yī)療支出都是偏低的。當(dāng)然這跟我們國(guó)家人民的收入差距有一定關(guān)系，有很多收入偏低的群體醫(yī)療水平偏低。現(xiàn)在我們的醫(yī)療服務(wù)，包括我們的公共醫(yī)療，這個(gè)體系基本上已經(jīng)不太算平民醫(yī)療了，也就是說(shuō)只要繳納相對(duì)較低的醫(yī)療費(fèi)用，就可以享受很多的免費(fèi)的醫(yī)療服務(wù)。這個(gè)隨著我們更多人納入到醫(yī)保體系里面，這塊收入會(huì)逐步提升。從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，這個(gè)趨勢(shì)還是非常明顯的。從中短期來(lái)看，今年或者說(shuō)未來(lái)一兩年內(nèi)，為什么醫(yī)藥行業(yè)能夠成為一個(gè)表現(xiàn)比較好的一個(gè)行業(yè)呢？這其實(shí)跟內(nèi)需驅(qū)動(dòng)有非常大的關(guān)系，我們看到最近一兩年來(lái)，美國(guó)相關(guān)的貿(mào)易爭(zhēng)端在持續(xù)發(fā)生，醫(yī)藥出口類(lèi)上市公司受到嚴(yán)重的影響。對(duì)于科技類(lèi)公司，美國(guó)的限制和打壓也造成了一定影響。但醫(yī)藥行業(yè)整體來(lái)看，確實(shí)屬于受影響較小的一塊，因?yàn)橹袊?guó)醫(yī)藥生產(chǎn)的藥，大部分被國(guó)家的醫(yī)療患者消化掉了，可供出口的并不是特別多。而且醫(yī)藥多屬于剛需，比如說(shuō)我們生病了，必然要去醫(yī)院看病，醫(yī)生開(kāi)藥，病人要進(jìn)行吃藥打針等等進(jìn)行治療，所以醫(yī)藥其實(shí)屬于內(nèi)需性很強(qiáng)的行業(yè)。所以在特別是今年疫情加持，內(nèi)外交加的環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)體現(xiàn)出了一個(gè)非常好的避風(fēng)港。第二塊就是創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械在內(nèi)，我們的相關(guān)行業(yè)在逐步追趕國(guó)際上領(lǐng)先的醫(yī)藥行業(yè)的速度。過(guò)去我們國(guó)家的醫(yī)藥行業(yè)更多是仿制藥，雖然品質(zhì)上并不一定完全能夠達(dá)到原料藥，但是它至少是可以用的。這是過(guò)去的一個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略，但現(xiàn)在我們看到在創(chuàng)新藥包括醫(yī)療器械行業(yè)里面，有越來(lái)越多的領(lǐng)先的醫(yī)藥企業(yè)開(kāi)始獨(dú)立的進(jìn)行醫(yī)藥研發(fā)工作了。我們國(guó)家很多醫(yī)藥企業(yè)是走在世界的前頭的，比如說(shuō)以恒瑞醫(yī)藥為代表的創(chuàng)新能力非常強(qiáng)的醫(yī)藥企業(yè)，很多藥是達(dá)到世界的領(lǐng)先水平，就是從“你有我也有”到“你有我比你更好”。這是一個(gè)非常重要的一個(gè)趨勢(shì)，過(guò)去我們的仿制藥以在國(guó)內(nèi)消費(fèi)為主。如果未來(lái)這些藥真的能夠處于世界領(lǐng)先的水平，那么這些藥的藥企的市場(chǎng)空間就進(jìn)一步打開(kāi)了，除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之外，海外的市場(chǎng)也進(jìn)一步打開(kāi)，這個(gè)空間是非常大。第三點(diǎn)，從中短期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)的供給側(cè)改革對(duì)于醫(yī)藥的一個(gè)影響。醫(yī)藥行業(yè)的供給側(cè)改革最近幾年一直在發(fā)生，過(guò)去很多投資者覺(jué)得這是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)比較擔(dān)心的一點(diǎn)。但是，這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展是非常好的一個(gè)政策，比如說(shuō)一致性評(píng)價(jià)，過(guò)去我們很多做仿制藥的企業(yè)，層層分析，有的可能水平高一點(diǎn)，仿制的效果好一點(diǎn)，有的就沒(méi)那么好，達(dá)不到應(yīng)有的效果。通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，我們納入到后續(xù)的集中采購(gòu)和進(jìn)一步的政策里面，如果企業(yè)不能進(jìn)入集中采購(gòu)中，這些企業(yè)慢慢的就被淘汰掉了。所以醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)改革是一個(gè)慢慢出清的過(guò)程。過(guò)去我們的這些醫(yī)藥企業(yè)非常多，幾千家上萬(wàn)家，水平參差不齊，但未來(lái)會(huì)逐步的市場(chǎng)足夠的規(guī)范，整體水平也不斷提升，利好的是哪一塊企業(yè)？利好本身實(shí)力比較強(qiáng)，在市場(chǎng)里面有一定的市場(chǎng)定位，有較強(qiáng)的研發(fā)能力的這一類(lèi)的上市公司。行業(yè)里面很多公司會(huì)逐步的走出來(lái)，成為這些藥企里面的領(lǐng)頭羊。最短期的一個(gè)影響因素，疫情已經(jīng)進(jìn)一步放大了國(guó)家對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的一個(gè)需求，特別是對(duì)于醫(yī)療器械，比如說(shuō)相關(guān)的檢測(cè)藥物，醫(yī)療的設(shè)備如口罩的需求。第二塊，疫苗的需求空間是非常大的，這一塊給投資者非常大的想象空間。所以從剛才長(zhǎng)期和中短期兩個(gè)方面的來(lái)介紹，可以看到醫(yī)藥行業(yè)中短期內(nèi)是促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展的因素。這些都是過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)我們看好醫(yī)藥行業(yè)的基本的邏輯，目前這些邏輯都還在。支出這一塊，我剛才也提到了具體的數(shù)據(jù)，比如說(shuō)目前我們醫(yī)療費(fèi)用的支出大概占到我們GDP的6%多一點(diǎn)6.5%不到。跟其他發(fā)展中國(guó)家相比，目前處于一個(gè)相對(duì)較低的水平。更不用說(shuō)跟這種發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)比了，比如美國(guó)是全球最高的17%，發(fā)達(dá)國(guó)家基本上都有10%左右，所以提升的空間還是非常大的。最近幾年以來(lái)，醫(yī)藥費(fèi)用占我國(guó)GDP的比重一直在提升。第二塊就是老齡化，剛才也提到了這個(gè)是長(zhǎng)期看好醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的非常重要的一塊。目前我們60歲以上的人口已經(jīng)接近3億了，基本上是占到我們?nèi)丝诘?/span>20%，到了2040年我國(guó)老齡化人口會(huì)達(dá)到一個(gè)頂峰28%。老齡化的人口對(duì)醫(yī)院的需求是一般人口的三倍。從醫(yī)保上來(lái)看，雖然我們目前很多人覺(jué)得本身的醫(yī)療支出是跟收入相關(guān)的。但是我們看到如果是把收入相對(duì)較低的人納入全民醫(yī)保里面，國(guó)家來(lái)提供這種醫(yī)療服務(wù)的支持，未來(lái)醫(yī)療行業(yè)的支出提升的空間還是非常大的。目前基本上我們國(guó)家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全民醫(yī)療保險(xiǎn)。目前很多投資者對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的估值覺(jué)得相對(duì)偏高，其實(shí)如果跟行業(yè)縱向相比來(lái)看，目前醫(yī)藥板塊的整體估值只有52倍，這里面的估值很多是被科技相關(guān)的企業(yè)帶動(dòng)起來(lái)的。比如說(shuō)提供和醫(yī)療服務(wù)的CSO（銷(xiāo)售），CRO（研發(fā)）相關(guān)企業(yè)，生物制品比如疫苗研發(fā)企業(yè)，還有創(chuàng)新藥企業(yè)，這些企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)估值是偏高的，所以醫(yī)藥行業(yè)是成長(zhǎng)性比較高的行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)跟其他的偏科技的行業(yè)相比，它的估值并不算高。醫(yī)藥行業(yè)跟歷史相比，確實(shí)是處于歷史平均水平的上面。從2010年以來(lái)過(guò)去大概10年時(shí)間，醫(yī)藥行業(yè)的平均的比例是37倍，目前是52倍，所以醫(yī)藥行業(yè)的估值不能說(shuō)低。估值問(wèn)題可以從兩個(gè)方面來(lái)看待，一個(gè)是目前估值很低，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展速度是非常快的，特別是結(jié)合著這一次的半年報(bào)，我們看到很多的上市公司經(jīng)濟(jì)情況還有價(jià)格是有大幅的提升的。醫(yī)藥行業(yè)的估值是跟它未來(lái)發(fā)展空間緊密結(jié)合的，我們也看到了科技板塊會(huì)比較高，主要原因是因?yàn)橥顿Y者對(duì)于這些板塊或者行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間有一個(gè)非常高的預(yù)期。這個(gè)板塊如果能維持目前投資者預(yù)期的發(fā)展速度的話(huà)，長(zhǎng)期來(lái)看，它會(huì)通過(guò)盈利能力的提升，把估值會(huì)消化掉，未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的情況。還有一塊，這種好的公司，相對(duì)來(lái)說(shuō)都是比較稀缺的公司，那么它的估值高也是有一定的合理性。醫(yī)療板塊成長(zhǎng)空間非常大，目前還有很多潛力沒(méi)有被挖掘出來(lái)。未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的快速增長(zhǎng)，是目前估值高的一個(gè)重要原因，估值體現(xiàn)的是投資者對(duì)于這塊行業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)。我們知道傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值不算高，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)估值都比較低，特別是過(guò)去幾年增長(zhǎng)比較穩(wěn)定的這些行業(yè)，它的估值一般是相對(duì)比較低的，因?yàn)樗鼪](méi)有未來(lái)預(yù)期的高增長(zhǎng)。這樣的話(huà)投資者也不會(huì)給他太高的估值。我們不能說(shuō)市場(chǎng)是完全理性的，也不能說(shuō)市場(chǎng)是完全非理性，但是它里面肯定是有一定的合理性在里面。估值是代表了醫(yī)藥這個(gè)板塊特征，它是一個(gè)高增長(zhǎng)的板塊。第二個(gè)，從更宏觀(guān)的背景來(lái)看，目前我們處于大利率相對(duì)比較寬松，流動(dòng)性相對(duì)比較充裕的階段。無(wú)論全球還是國(guó)內(nèi)個(gè)市場(chǎng)都是這個(gè)情況，特別是從全球來(lái)看，場(chǎng)外的流動(dòng)性寬松的力度比中國(guó)要高很多。流動(dòng)寬松、利率的降低是導(dǎo)致權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)增值的重要原因，特別是對(duì)于這種高成長(zhǎng)性的行業(yè)，因?yàn)槲磥?lái)它更多的收益或者市場(chǎng)價(jià)值體現(xiàn)在未來(lái)。按照估值計(jì)算公式，利率降低會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的未來(lái)估值的或者說(shuō)未來(lái)價(jià)值的增高。這一塊也是估值上升的原因，目前是一個(gè)寬松的貨幣環(huán)境，低利率會(huì)導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)價(jià)值的提升。第二個(gè)就是低利率環(huán)境下，投資者因?yàn)槌杀靖停瑫?huì)有更多的傾向去投資成長(zhǎng)性比較高權(quán)益資產(chǎn)，這也是導(dǎo)致估值提升的重要原因。另外，醫(yī)藥相關(guān)的龍頭公司的稀缺性，其實(shí)跟其他行業(yè)的龍頭公司的表現(xiàn)是一致的。比如說(shuō)茅臺(tái)，茅臺(tái)估值也在不斷的提升，它的價(jià)格也在不斷增高。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？因?yàn)閮?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)不管在全球還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是有一定稀缺性的，稀缺性會(huì)導(dǎo)致這些資金不斷的向優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)去集中，這個(gè)也是導(dǎo)致估值提升的一個(gè)重要原因。然后資金這一塊還有，北上資金今年新發(fā)的基金也超過(guò)2萬(wàn)億人民幣，然后北上資金還持續(xù)流入，這都是導(dǎo)致市場(chǎng)布置變化的一個(gè)很重要的因素。醫(yī)藥行業(yè)還是處于行業(yè)景氣度提升的階段，這些相關(guān)的上市公司處于一個(gè)快速發(fā)展的階段，我們寄希望于未來(lái)優(yōu)質(zhì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠逐步的消化醫(yī)藥行業(yè)的高估值。醫(yī)藥行業(yè)目前還有一個(gè)壓力，我之前提到的一致性評(píng)價(jià)之后，現(xiàn)在開(kāi)始進(jìn)行集中采購(gòu)，這就必然要面臨一個(gè)問(wèn)題，醫(yī)藥的銷(xiāo)售價(jià)格會(huì)大幅降低，我們叫控費(fèi)降價(jià)。集中采購(gòu)其實(shí)非常簡(jiǎn)單，就是由國(guó)家代表我們普通的醫(yī)療消費(fèi)者去跟醫(yī)藥企業(yè)談判，以市場(chǎng)換價(jià)格。通過(guò)集中采購(gòu)藥企，可以把國(guó)家采購(gòu)的藥品在市場(chǎng)上進(jìn)行銷(xiāo)售。沒(méi)有通過(guò)的企業(yè)在這一塊市場(chǎng)的銷(xiāo)售會(huì)受到非常大的限制，或者說(shuō)就不能進(jìn)入到相關(guān)醫(yī)療的采購(gòu)體系里，這個(gè)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響非常大的。前面采購(gòu)進(jìn)行兩次之后，基本上藥價(jià)都被砍了一半左右。很多投資者擔(dān)心，集中采購(gòu)之后，醫(yī)藥企業(yè)的盈利會(huì)不會(huì)降低了，價(jià)格直接就砍了一半，這對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的盈利是否會(huì)造成非常大的影響？其實(shí)兩方面來(lái)看，一方面對(duì)于這些能夠進(jìn)入醫(yī)藥采購(gòu)的企業(yè)，確實(shí)是一件好事。因?yàn)檫^(guò)去不進(jìn)行集中采購(gòu)，醫(yī)藥企業(yè)自己去各個(gè)醫(yī)院銷(xiāo)售，或者藥店各個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)自己做營(yíng)銷(xiāo)工作，這種營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用是非常高的。通過(guò)這種采購(gòu)，就把營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)砍掉了。醫(yī)藥企業(yè)不用自己去做營(yíng)銷(xiāo)的相關(guān)工作，所以這塊營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用是被降低的。第二塊，對(duì)于通過(guò)集中采購(gòu)的藥企，利好是其可以更好的占領(lǐng)市場(chǎng)空間，相對(duì)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有通過(guò)的這些集中采購(gòu)的這些藥企，未來(lái)的生產(chǎn)會(huì)更困難一點(diǎn)。所以剛才提到了供給側(cè)改革導(dǎo)致的未來(lái)市場(chǎng)逐步的變化，對(duì)大的龍頭企業(yè)未來(lái)是利好。因?yàn)槲磥?lái)會(huì)通過(guò)這種集中采購(gòu)，淘汰一大批不達(dá)標(biāo)或者一致性評(píng)價(jià)沒(méi)有通過(guò)的企業(yè)。而且通過(guò)了集中采購(gòu)的企業(yè)，他會(huì)把更多的精力放到生產(chǎn)，包括研發(fā)工作上，這才是他們真正應(yīng)該做的工作，所以對(duì)于未來(lái)醫(yī)藥企業(yè)提升他們的競(jìng)爭(zhēng)力也是非常有好處的。醫(yī)藥集中采購(gòu)對(duì)象其實(shí)目前主要是在仿制藥階段，也有創(chuàng)新藥。一些醫(yī)藥器械、醫(yī)療商業(yè)醫(yī)療服務(wù)相關(guān)的這些企業(yè)，目前還沒(méi)有受到這一塊影響。未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)所面臨的一個(gè)機(jī)遇，首先就是疫情所帶來(lái)的疫苗的一個(gè)需求。第一個(gè)是疫情可能沒(méi)這么快結(jié)束，比如現(xiàn)在每天還是有非常多的新增感染患者，包括我們現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，雖然說(shuō)國(guó)內(nèi)內(nèi)生的患者已經(jīng)非常少，基本上沒(méi)有，之前只有零星的病例，而且很快就被控制住了。但是境外輸入的病例也還是持續(xù)有的。所以現(xiàn)在不管是對(duì)國(guó)內(nèi)還是海外而言，對(duì)疫情都不敢太掉以輕心。而且有些新聞爆出來(lái)說(shuō)有變種，或者說(shuō)有陰轉(zhuǎn)陽(yáng)病例。總之，目前疫情還沒(méi)有看到很快結(jié)束的趨勢(shì)。所以對(duì)于疫苗的需求還是非常大的，一方面國(guó)內(nèi)有非常大的疫苗的需求，全球來(lái)看，疫苗的市場(chǎng)需求量更大。目前我們國(guó)內(nèi)比如說(shuō)武漢生物科學(xué)研究所，包括科新生物，還有一些海外的，包括康諾基等等的很多都進(jìn)入到三期臨床階段了。三期臨床階段是什么意思？可能涉及到一些疫苗研發(fā)的相對(duì)專(zhuān)業(yè)的知識(shí)。醫(yī)藥醫(yī)療研發(fā)有三個(gè)階段，這也是為什么疫苗這么難出來(lái)，重要的原因就是它這幾個(gè)階段必須要一步一步的走。比如第一階段，先有大概一百人或者是幾百人左右小范圍群體來(lái)進(jìn)行測(cè)試它的安全和有效性之后，沒(méi)問(wèn)題，再進(jìn)入第二階段。第一階段可能就需要幾個(gè)月的時(shí)間，第二階段可能又需要幾個(gè)月的時(shí)間，實(shí)驗(yàn)這個(gè)范圍就更大，可能從幾百人到上千人。然后第三階段真的到了臨床應(yīng)用階段了，就是上萬(wàn)人了。如果是疫苗在第三階段還是保有較高安全性，有效性，而且它的免疫效果又非常好的話(huà)，才真正能夠給拿出來(lái)大規(guī)模的使用。所以我們現(xiàn)在預(yù)期可能在今年底或者是明年初，疫苗有可能會(huì)出來(lái)。疫苗出來(lái)后，對(duì)于與醫(yī)療相關(guān)的上市公司，是比較好的促進(jìn)。但即使排開(kāi)疫苗和疫情不談，國(guó)內(nèi)的疫苗市場(chǎng)還是非常大的。現(xiàn)在我們國(guó)家的疫苗接種主要還是以一類(lèi)苗為主，比如說(shuō)小朋友出生之后，必須要打這些疫苗，這個(gè)疫苗是基本上醫(yī)保支付，不需要自費(fèi)的。但是我們看疫苗市場(chǎng)的一個(gè)情況，比如說(shuō)海外發(fā)達(dá)國(guó)家，大家對(duì)自身的健康的狀況越來(lái)越重視，對(duì)于疫苗的接受程度也越來(lái)越高。所以我們看未來(lái)疫苗市場(chǎng)也是跟國(guó)民收入，包括國(guó)民對(duì)于自身的健康的意識(shí)整個(gè)的一個(gè)提升是相關(guān)的。還有一塊，目前因?yàn)獒t(yī)療行業(yè)非常重要，而且國(guó)內(nèi)還處于相對(duì)不是很高的發(fā)展水平。所以未來(lái)我們相關(guān)的政策也開(kāi)始在補(bǔ)過(guò)去可能沒(méi)有重視的短板，在補(bǔ)短板的過(guò)程當(dāng)中，還是有非常多的發(fā)展的機(jī)會(huì)的。比如說(shuō)我們的疫情防控，比如說(shuō)各種縣市級(jí)醫(yī)院的它的救治能力，硬件升級(jí)，包括軟件的人員服務(wù)的升級(jí)等等，包括醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的建立…這個(gè)其實(shí)都是未來(lái)促進(jìn)我們醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展的政策性因素，未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的一個(gè)戰(zhàn)略定位也會(huì)越來(lái)越高。剛剛披露的上市公司的半年報(bào)的一個(gè)情況。因?yàn)樯习肽晡覀儑?guó)家受整個(gè)疫情的影響比較大，目前來(lái)看整體的 A股業(yè)績(jī)是大幅下滑，凈利潤(rùn)下滑了18.6%。但是醫(yī)藥行業(yè)還是保持了凈利潤(rùn)的增速，凈利潤(rùn)增速是11%，增速為正，它比其他的熱門(mén)板塊，比如說(shuō)消費(fèi)更優(yōu)秀。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)來(lái)看，它是一個(gè)確定性比較高，今年來(lái)看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較突出的一個(gè)行業(yè)。從過(guò)去三年來(lái)看，以往也是一直是處于行業(yè)的景氣度上升階段。18年19年到今年，其凈利潤(rùn)增速在持續(xù)提升。從不同市值的醫(yī)藥企業(yè)來(lái)看，出現(xiàn)了明顯的兩極分化的現(xiàn)象。特別是這種1000億市值、500億市值以上的大市值上市公司，它的凈利潤(rùn)增速還是非常高的。特別是350~500億，今年的凈利潤(rùn)增速就上半年達(dá)到35%，500~1000億的上市公司凈利潤(rùn)增速達(dá)到37%，1000億以上的是達(dá)到27%，大市值的龍頭類(lèi)的上市公司凈利潤(rùn)增速是顯著要高于行業(yè)平均增速的。但是偏小市值的一些公司比如說(shuō)300億以下的是負(fù)1.7%，小的公司生存越來(lái)越艱難，其實(shí)跟剛才提到的供給側(cè)改革有非常大的關(guān)系。從前十大的龍頭公司來(lái)看，目前來(lái)看這些龍頭公司的增速相對(duì)比較好。抄對(duì)作業(yè)，投資更簡(jiǎn)單，請(qǐng)“三連”
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