本文首先總結(jié)IPO企業(yè)股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃最新的規(guī)則要求情況，并結(jié)合最新的案例進(jìn)行分析，接著以股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方式和持有形式為切入點(diǎn)，對不同的實(shí)施方式、持有形式優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行論證，并基于股份支付處理時(shí)的關(guān)注要點(diǎn)，分析擬上市公司股份支付處理時(shí)對公允價(jià)格和等待期等內(nèi)容的論證案例，以全面總結(jié)IPO企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)應(yīng)考慮的要素。

1.

針對上市公司股權(quán)激勵(lì)，正如系列第一篇文章對相關(guān)法律法規(guī)的梳理，證監(jiān)會(huì)、國務(wù)院國資委等有關(guān)部門已出臺(tái)了多項(xiàng)規(guī)則文件予以嚴(yán)格規(guī)范，但關(guān)于非上市公司股權(quán)激勵(lì)，目前并無專門法律法規(guī)規(guī)定。

在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之前，根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》和《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，發(fā)行人需股權(quán)清晰，且控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。由于股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)大部分都存在可行權(quán)條件，涉及服務(wù)期限條件和業(yè)績條件等，股權(quán)歸屬存在不確定性，故審核中一般要求上市前制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃必須執(zhí)行完畢才能上市，或者終止該計(jì)劃后再上市。

①科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法的規(guī)定

隨著科創(chuàng)板的開板及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推出，在注冊制理念影響下，不論是傳統(tǒng)審核制還是注冊制，發(fā)行上市過程中對擬上市公司的股權(quán)激勵(lì)均更為寬容、開放。《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》要求發(fā)行人控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份權(quán)屬清晰，最近2年實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，不存在導(dǎo)致控制權(quán)可能變更的重大權(quán)屬糾紛。即不再有發(fā)行人股權(quán)清晰的描述，僅對控股股東、實(shí)際控制人所持股份提出要求。

②首發(fā)問題解答及審核問答的規(guī)定

眾所周知，對上市公司而言股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)的可以是限制性股票，也可以是股權(quán)期權(quán)等。對非上市公司而言，股權(quán)激勵(lì)一般包括員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)、限制性股票（權(quán)）等形式，《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》（上證發(fā)〔2019〕29號(hào)）對發(fā)行人首發(fā)申報(bào)前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提出期權(quán)激勵(lì)應(yīng)符合的要求、信息披露的要求和中介機(jī)構(gòu)核查的要求。2020年6月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020）》，新增期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃內(nèi)容，對期權(quán)激勵(lì)采取與科創(chuàng)板一致的口徑。同月，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制規(guī)則文件打包發(fā)布，其中《創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》（深證上〔2020〕510號(hào)）針對期權(quán)激勵(lì)，亦保持與科創(chuàng)板一致的口徑。至此，所有板塊的IPO企業(yè)，在滿足一定條件的情況下，均可以帶著未執(zhí)行完畢的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃申請首發(fā)上市。

經(jīng)見微數(shù)據(jù)檢索，最近披露或上市的青云科技（科創(chuàng)板在審企業(yè)）、博眾精工（科創(chuàng)板在審企業(yè)）、芯原股份（688521）、仁會(huì)生物（科創(chuàng)板在審企業(yè)）、君實(shí)生物（688180）等眾多公司均存在發(fā)行上市前制定、并準(zhǔn)備在發(fā)行上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2.

根據(jù)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020）》、《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》、《創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》三項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，發(fā)行人存在首發(fā)申報(bào)前制定的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并準(zhǔn)備在上市后實(shí)施的，需滿足以下要求：

（1）激勵(lì)對象應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)上市板塊的規(guī)定；

（2）激勵(lì)計(jì)劃的必備內(nèi)容與基本要求，激勵(lì)工具的定義與權(quán)利限制，行權(quán)安排，回購或終止行權(quán)，實(shí)施程序等內(nèi)容，應(yīng)參考《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定予以執(zhí)行；

（3）期權(quán)的行權(quán)價(jià)格由股東自行商定確定，但原則上不應(yīng)低于最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)或評(píng)估值；

（4）發(fā)行人全部在有效期內(nèi)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所對應(yīng)股票數(shù)量占上市前總股本的比例原則上不得超過15%，且不得設(shè)置預(yù)留權(quán)益；

（5）在審期間，發(fā)行人不應(yīng)新增期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，相關(guān)激勵(lì)對象不得行權(quán)；最近一期末資產(chǎn)負(fù)債表日后行權(quán)的，申報(bào)前須增加一期審計(jì)；

（6）在制定期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)充分考慮實(shí)際控制人穩(wěn)定，避免上市后期權(quán)行權(quán)導(dǎo)致實(shí)際控制人發(fā)生變化；

（7）激勵(lì)對象在發(fā)行人上市后行權(quán)認(rèn)購的股票，應(yīng)承諾自行權(quán)日起三年內(nèi)不減持，同時(shí)承諾上述期限屆滿后比照董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的相關(guān)減持規(guī)定執(zhí)行。

3.

由上文可知，IPO企業(yè)期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)格、股票數(shù)量和減持規(guī)則與上市公司均存在差異，對比總結(jié)如下：

1.

員工持股計(jì)劃規(guī)則變化主要體現(xiàn)在可設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃作為員工持股載體、員工持股計(jì)劃可按1名股東計(jì)算人數(shù)。

2.

根據(jù)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020）》、《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》、《創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》三項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，發(fā)行人首發(fā)申報(bào)前實(shí)施員工持股計(jì)劃應(yīng)符合以下要求（除科創(chuàng)板外，其他板塊明確原則上應(yīng)當(dāng)全部由公司員工構(gòu)成）：

（1）發(fā)行人實(shí)施員工持股計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件要求履行決策程序，并遵循公司自主決定、員工自愿參加的原則，不得以攤派、強(qiáng)行分配等方式強(qiáng)制實(shí)施員工持股計(jì)劃。

（2）參與持股計(jì)劃的員工，與其他投資者權(quán)益平等，盈虧自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，不得利用知悉公司相關(guān)信息的優(yōu)勢，侵害其他投資者合法權(quán)益。

員工入股應(yīng)主要以貨幣出資，并按約定及時(shí)足額繳納。按照國家有關(guān)法律法規(guī)，員工以科技成果出資入股的，應(yīng)提供所有權(quán)屬證明并依法評(píng)估作價(jià)，及時(shí)辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。

（3）發(fā)行人實(shí)施員工持股計(jì)劃，可以通過公司制企業(yè)、合伙制企業(yè)、資產(chǎn)管理計(jì)劃等持股平臺(tái)間接持股，并建立健全持股在平臺(tái)內(nèi)部的流轉(zhuǎn)、退出機(jī)制，以及所持發(fā)行人股權(quán)的管理機(jī)制。

參與持股計(jì)劃的員工因離職、退休、死亡等原因離開公司的，其間接所持股份權(quán)益應(yīng)當(dāng)按照員工持股計(jì)劃章程或協(xié)議約定的方式處置。

實(shí)踐操作中，IPO企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方式包括直接持股和間接持股兩種方式，直接持股是指公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，直接授予員工以公司的股權(quán)，員工直接登記為公司股東，享有股東權(quán)利；間接持股是指公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，不直接授予公司的股權(quán)，而是設(shè)立激勵(lì)平臺(tái)（公司或合伙企業(yè)等），授予激勵(lì)平臺(tái)以公司股權(quán)，員工通過激勵(lì)平臺(tái)間接享有公司的權(quán)益。

實(shí)務(wù)中最流行的是設(shè)立有限合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，有限合伙企業(yè)以增資或受讓股權(quán)方式對IPO企業(yè)持股，被激勵(lì)對象作為有限合伙企業(yè)的合伙人，間接持有公司股權(quán)。為什么選擇間接持股而非直接持股？為什么選擇有限合伙企業(yè)而非有限責(zé)任公司？且看下文分析。

1.

間接持股模式既可以使員工分享公司經(jīng)營帶來的收益，又可兼顧了經(jīng)營管理和法律兩個(gè)方面的需求。由上表可見，間接持股相對于直接持股，在股權(quán)的穩(wěn)定性、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的靈活性、公司治理等方面，具備一定優(yōu)勢。

根據(jù)《國家稅務(wù)總局關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和技術(shù)入股所得稅征管問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2016年第62號(hào)），非上市公司股票（權(quán)）的公平市場價(jià)格，依次按照凈資產(chǎn)法、類比法和其他合理方法確定。凈資產(chǎn)法按照取得股票（權(quán)）的上年末凈資產(chǎn)確定。但對于激勵(lì)前后有其他外部PE入股，且價(jià)格較高時(shí)，部分地方稅務(wù)局也會(huì)進(jìn)行綜合考慮。

2.

有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任。

在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，IPO企業(yè)的實(shí)際控制人往往不想讓渡經(jīng)營管理權(quán)，而員工也更在乎的是獲得經(jīng)濟(jì)利益，這時(shí)候，有限合伙企業(yè)便成為一個(gè)最佳形式的持股平臺(tái)。具體而言，有限合伙企業(yè)與有限責(zé)任公司主要在以下方面存在差異：

《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020）》、《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》二項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則均對IPO企業(yè)股份支付處理有明確的規(guī)定，《創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》雖未專門提及該問題，但深交所在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核系統(tǒng)公示的審核要點(diǎn)明確提到，如發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在股份支付應(yīng)按照《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020）》的要求進(jìn)行核查。股份支付相關(guān)要求可總結(jié)如下：

1.

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》，股份支付是指企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負(fù)債的交易。通常如下情形需考慮是否適用股份支付：

（1）發(fā)行人向職工（含持股平臺(tái)）、客戶、供應(yīng)商等授予新增股份；

（2）主要股東及其關(guān)聯(lián)方向職工（含持股平臺(tái)）、客戶、供應(yīng)商等轉(zhuǎn)讓股份。

需要尤其注意的是，對于為發(fā)行人提供服務(wù)的實(shí)際控制人/老股東以低于股份公允價(jià)值的價(jià)格增資入股事宜，如果根據(jù)增資協(xié)議，并非所有股東均有權(quán)按各自原持股比例獲得新增股份，對于實(shí)際控制人/老股東超過其原持股比例而獲得的新增股份，應(yīng)屬于股份支付；如果增資協(xié)議約定，所有股東均有權(quán)按各自原持股比例獲得新增股份，但股東之間轉(zhuǎn)讓新增股份受讓權(quán)且構(gòu)成集團(tuán)內(nèi)股份支付，導(dǎo)致實(shí)際控制人/老股東超過其原持股比例獲得的新增股份，也屬于股份支付。對于實(shí)際控制人/老股東原持股比例，應(yīng)按照相關(guān)股東直接持有與穿透控股平臺(tái)后間接持有的股份比例合并計(jì)算。

2.

在有充分證據(jù)支持相關(guān)股份獲取與發(fā)行人獲得其服務(wù)無關(guān)的情況下，以下情形下一般無需作為股份支付處理：

（1）解決股份代持等規(guī)范措施導(dǎo)致股份變動(dòng)；

（2）家族內(nèi)部財(cái)產(chǎn)分割、繼承、贈(zèng)與等非交易行為導(dǎo)致股權(quán)變動(dòng)；

（3）資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)并購、持股方式轉(zhuǎn)換、向老股東同比例配售新股等導(dǎo)致股權(quán)變動(dòng)等。

3.

在確定公允價(jià)值時(shí)，應(yīng)綜合考慮如下因素：

（1）入股時(shí)間階段、業(yè)績基礎(chǔ)與變動(dòng)預(yù)期、市場環(huán)境變化；

（2）行業(yè)特點(diǎn)、同行業(yè)并購重組市盈率水平；

（3）股份支付實(shí)施或發(fā)生當(dāng)年市盈率、市凈率等指標(biāo)因素的影響；

（4）熟悉情況并按公平原則自愿交易的各方最近達(dá)成的入股價(jià)格或相似股權(quán)價(jià)格確定公允價(jià)值，如近期合理的PE入股價(jià)，但要避免采用難以證明公允性的外部投資者入股價(jià)；

（5）采用恰當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)確定公允價(jià)值，但要避免采取有爭議的、結(jié)果顯失公平的估值技術(shù)或公允價(jià)值確定方法，如明顯增長預(yù)期下按照成本法評(píng)估的每股凈資產(chǎn)價(jià)值或賬面凈資產(chǎn)。發(fā)行人及申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)在綜合分析上述因素的基礎(chǔ)上，合理確定股份支付相關(guān)權(quán)益工具的公允價(jià)值，充分論證相關(guān)權(quán)益工具公允價(jià)值的合理性。

4.

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》規(guī)定，等待期是指可行權(quán)條件得到滿足的期間。對于可行權(quán)條件為規(guī)定服務(wù)期間的股份支付，等待期為授予日至可行權(quán)日的期間。確認(rèn)股份支付費(fèi)用時(shí)：

（1）對增資或受讓的股份立即授予或轉(zhuǎn)讓完成且沒有明確約定服務(wù)期等限制條件的，原則上應(yīng)當(dāng)一次性計(jì)入發(fā)生當(dāng)期，并作為偶發(fā)事項(xiàng)計(jì)入非經(jīng)常性損益。

（2）對設(shè)定服務(wù)期的股份支付，股份支付費(fèi)用應(yīng)采用恰當(dāng)?shù)姆椒ㄔ诜?wù)期內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)偅⒂?jì)入經(jīng)常性損益。

發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合股權(quán)激勵(lì)方案及相關(guān)決議、入股協(xié)議、服務(wù)合同等有關(guān)服務(wù)期的條款約定，充分論證服務(wù)期認(rèn)定的依據(jù)及合理性。

《科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)股權(quán)激勵(lì)安排的突破、經(jīng)驗(yàn)推廣與案例分析》

《2019年科創(chuàng)板IPO審核股權(quán)激勵(lì)分析報(bào)告》

《國楓觀察丨非上市公司股權(quán)激勵(lì)遞延納稅政策及與IPO規(guī)劃綜合考量研究》

《投行視角 | 擬IPO企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問題研究》