和艦芯片，是無(wú)法用財(cái)務(wù)指標(biāo)去衡量的一個(gè)企業(yè)。這是一個(gè)現(xiàn)象級(jí)的上市。

先說(shuō)一些大家可能都知道的，表面因素。

基本面一般般

1，補(bǔ)貼依賴

該公司在招股說(shuō)明書(shū)里直接提示，如果補(bǔ)貼下降，將嚴(yán)重影響其業(yè)績(jī)。而中美貿(mào)易戰(zhàn)中就有一條，關(guān)于非關(guān)稅壁壘，和市場(chǎng)公平性原則，就是劍指補(bǔ)貼。所以很多人都猜測(cè)，和艦的上市，是不是為了用融資代替補(bǔ)貼？

2，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

由于技術(shù)落后，才28nm的制程，別說(shuō)落后于臺(tái)積電3代，同時(shí)也落后于已經(jīng)上市的中芯國(guó)際，和華虹半導(dǎo)體。這兩家，都已經(jīng)推進(jìn)到了14nm，甚至向12nm進(jìn)發(fā)。

落后，意味著競(jìng)爭(zhēng)激烈，無(wú)利可圖。

3，大客戶依賴

嚴(yán)重依賴與聯(lián)發(fā)科和紫光。

2018年，聯(lián)發(fā)科為其第一大客戶，銷(xiāo)售收入占比為14.66%；紫光集團(tuán)其次，為13.27%；聯(lián)華電子為其第五大客戶，占比為7.17%。累計(jì)前五大客戶銷(xiāo)售占比為60.06%。其中，聯(lián)發(fā)科和紫光集團(tuán)近兩年占比開(kāi)始提升。

4，尚未盈利

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，截至2018年12月31日的2016至2018的三個(gè)年報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入分別約為38.89億元、40.93億元、44.65億元；同比增長(zhǎng)率分別約為5.25%和9.09%。報(bào)告期內(nèi)，凈虧損分別約為11.49億元、12.67億元和26.02億元。不過(guò)，扣非后歸母凈虧損略有不同，分別約為1.56億元、296.22萬(wàn)和1.46億元。該公司甚至存在未彌補(bǔ)虧損，主要原因是子公司廈門(mén)聯(lián)芯前期固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)太大導(dǎo)致毛利率為負(fù)且需計(jì)提存貨減值和預(yù)計(jì)負(fù)債所致。

從原因中可以看出，這家公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是相當(dāng)差的，大額這就和攤銷(xiāo)，以及存貨計(jì)提，說(shuō)明這兩年經(jīng)營(yíng)不是很好，不僅僅開(kāi)工率低，而且存貨大。

說(shuō)完了基本面，說(shuō)想象力！

無(wú)限想象力

首先，和艦半導(dǎo)體的子公司實(shí)體有兩家：

聯(lián)暻半導(dǎo)體（山東）有限公司成立于2014年，為臺(tái)灣聯(lián)電集團(tuán)（UMC）在大陸的專(zhuān)業(yè)集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)公司。

廈門(mén)聯(lián)芯，成立于2014年10月，和艦芯片實(shí)際出資比例為14.49%，聯(lián)華電子全資孫公司聯(lián)華微芯實(shí)際出資比例為50.72%。公司章程中，和艦芯片在表決權(quán)上對(duì)廈門(mén)聯(lián)芯具有控制權(quán)。從董事會(huì)來(lái)看，和艦芯片長(zhǎng)期占據(jù)9席中的4席，另有2席為和艦芯片和聯(lián)華微芯占據(jù)。

這就意味著，這是聯(lián)華電子中國(guó)大陸部分的獨(dú)立上市行為！傳聞已久的聯(lián)華電子中國(guó)上市，終于落地了。

筆者為什么要把這一段標(biāo)紅？

因?yàn)檫@是A股可能屬性最特殊的“科技統(tǒng)一概念股！”

和其他統(tǒng)一概念股不同的是，這不是消費(fèi)領(lǐng)域的到大陸來(lái)賺錢(qián)模式。而是高科技企業(yè)的“城門(mén)立桿”！示范作用明顯！特別是在半導(dǎo)體領(lǐng)域，接連經(jīng)歷了中興，晉華事件后的臺(tái)企半導(dǎo)體公司，到大陸上市！

千金買(mǎi)馬骨，這是旗幟，是象征，意義非凡！

更重要的是，聯(lián)電當(dāng)下官司纏身，被美國(guó)盯上，這完全可以被認(rèn)為是為晉華背書(shū)。具體這里就不展開(kāi)了，讀者可以自行上網(wǎng)搜索晉華，聯(lián)電，美光的官司進(jìn)展。

如何對(duì)待朋友，如何補(bǔ)償犧牲？這科創(chuàng)板的重大意義所在！

日月光，臺(tái)積電們，榜樣已經(jīng)給你們豎起來(lái)了，富士康，聯(lián)電，都沒(méi)被虧待，是想要被A股企業(yè)超越，還是一起登陸上市發(fā)財(cái)？

請(qǐng)細(xì)細(xì)思量！

所以，和艦芯片這次全部非公開(kāi)發(fā)售，也是可能是擔(dān)心二級(jí)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不看好而采取的另類(lèi)補(bǔ)償模式。

筆者認(rèn)為，和艦芯片，千金之馬骨，幸運(yùn)草指數(shù)5葉！

尋覓幸運(yùn)草

非公開(kāi)發(fā)售，意味著無(wú)法申購(gòu)，同時(shí)A股難覓其影子股，但是，可以類(lèi)比估值的方式來(lái)探討潛在潛力股。

比如，比和艦更先進(jìn)，更掙錢(qián)的中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體該如何估值？已經(jīng)進(jìn)入封測(cè)世界前列的長(zhǎng)電科技又該如何估值？這種類(lèi)比的效應(yīng)，也有很大的心理暗示作用。

另外一個(gè)問(wèn)題是，和艦芯片處于芯片制造的中游，與中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。對(duì)于上游來(lái)說(shuō)，多了一個(gè)選擇，對(duì)于下游來(lái)說(shuō)多了一個(gè)客戶。

更多的芯片代工企業(yè)國(guó)內(nèi)上市，一起做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，迎接即將到來(lái)的5G盛宴。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈都是巨大利好！