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同名微博：@銀行螺絲釘 像上證和中證系列的指數，基本上都是6月和12月份調倉，調倉時間是當月第二個周五之后。上證、中證系列指數調倉具體時間是2020年12月14日生效。不過指數公司在11月底就發(fā)布了調倉更換的股票品種。而且這次調倉，有一個非常大的變化：科創(chuàng)板股票，也可以被納入到上證、中證指數中。前提是科創(chuàng)板股票，上市時間滿1年。我們也來看看，今年這次調倉，給我們投資的指數，帶來了什么影響？指數都有一定的選股規(guī)則和選股數量的要求。比如說滬深300，挑選規(guī)模最大的300只股票。但是一年里，股票漲漲跌跌，總有一些股票規(guī)模小了，達不到前300名的要求，也會有一些股票規(guī)模大了，新進入到前300名里面。所以每隔一段時間，指數就會重新調倉，讓自己重新配置好新的股票。對中證等系列的指數，每次調倉通常是在6月和12月份第二個周五之后。例如300、500指數都是6月和12月調倉一次。相關的300價值、500低波動指數也是如此。不過像中證紅利、上證紅利指數，就是每年12月份調倉，6月份并不參與調倉。指數基金先賣出指數調出的股票，然后再買入指數調入的股票。不過因為成分股變化了，所以指數的估值還是會變化的。這是指數基金經理的工作，在基金公司后臺完成的，我們只需要繼續(xù)耐心持有基金即可。這次調倉會對指數帶來什么影響呢？ 我們先看看這次調倉對于市值加權型指數的影響，也就是300、500指數的變化。簡單來說，這次調倉，300指數估值上升了，500指數估值下降了。- 調出的成分股，市盈率平均在35倍左右，市凈率平均在1.17倍左右。
- 調入的成分股，市盈率平均在47倍左右，市凈率平均在5.51倍左右。
- 調出的成分股，市盈率平均在46倍左右，市凈率平均在1.88倍左右。
- 調入的成分股，市盈率平均在25倍左右，市凈率平均在2.23倍左右。
調倉后，300指數的估值進一步提高，還是正常偏高的水平。500指數的估值雖然因為調倉下降了一些，不過還沒到低估。對偏價值的策略指數來說，每次調倉，估值通常都會下降。 我們以300價值、中證紅利、500低波動指數為例。 價值系列的指數會同時考慮「低市盈率、低市凈率、低市現率、高股息率」來挑選股票。- 調出的成分股，市盈率平均在33倍，市凈率平均在0.91倍。
- 調入的成分股，市盈率平均在12倍，市凈率平均在1.42倍。
對比來看，調倉使得滬深300指數估值上升了，而300價值指數估值下降了，這也就是300價值這種策略型指數和滬深300這種市值加權型指數的區(qū)別。因為價值類指數挑選的時候會選擇估值數值比較小的品種，所以本身調倉會帶來估值的下降。紅利指數挑選高股息率的股票，跟300價值類似，每次調倉也會帶來估值的下降。因為通常股息率高的股票，通常伴隨低市盈率低市凈率。- 調出的成分股，市盈率平均在17倍，市凈率平均在1.43倍。
- 調入的成分股，市盈率平均在11倍，市凈率平均在1.32倍。
500低波動是挑選500指數中，波動率最低的150只股票。波動率跟估值沒有直接關系，不過通常波動率低的品種，估值也會低一些。- 調出的成分股，市盈率平均在20左右，市凈率平均在1.52倍左右。
- 調入的成分股，市盈率平均在17左右，市凈率平均在1.62倍左右。
所以這次調倉，500低波動指數的市盈率也下降了一些。目前，只是公布了指數的調倉名單，上面的數據，也是根據11月30日周一收盤時的估值計算的。具體調倉后的精確估值，要到調倉日實施后，才能看到。指數定期的調倉換股，一方面，可以保證指數定期的新陳代謝，保持自身的活力，這是指數實現長生不老和長期上漲的基礎。 另一方面，像價值、低波動、紅利等策略指數品種，在調倉的時候會被動的把估值高的賣出，把估值低的換進來，降低了指數整體的估值水平，也可以帶來一定的超額收益。只不過這種超額收益通常是在3-5年長度體現出來，短期里的漲跌其實跟市場情緒有關，跟估值關系不大。我們也不需要對指數調倉額外的做什么操作，這是基金經理在后臺完成的。我們只需要繼續(xù)耐心持有已經買入的基金份額、定投低估品種即可。
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