浩言俊語：叫停跨界并購并非有形之手伸得過長

譚浩俊

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，證監(jiān)會已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個(gè)行業(yè)。比如水泥企業(yè)不準(zhǔn)通過定增收購或者募集資金投向上述四個(gè)行業(yè)。同時(shí)，這四個(gè)行業(yè)的并購重組和再融資也被叫停。

對此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是違反市場規(guī)則的，是行政之手伸得過長、管得過寬的表現(xiàn)。單純從市場的角度分析，對上市公司的并購行為采取限制的方式，確實(shí)有干預(yù)過度的嫌疑。但是，如果從近年來、特別是去年以來上市公司并購的實(shí)際情況來看，如果不叫停某些方面的并購行為，對市場的危害也是顯而易見的。因?yàn)椋芏嗖①徯袨?，已?jīng)完全脫離了正常的并購軌道，陷入了純粹的炒作與投機(jī)怪圈。甚至出現(xiàn)了一些企業(yè)為了炒概念，利用公司換名稱的方式進(jìn)行炒作。

眾所周知，并購是上市公司進(jìn)行市場運(yùn)作、市值管理、業(yè)務(wù)拓展、企業(yè)競爭力提升最常見的方式和手段之一，很多上市公司通過并購獲得了新的發(fā)展機(jī)會、發(fā)展空間，也使企業(yè)的活力和市場競爭力不斷增強(qiáng)。有的則通過跨界并購，進(jìn)入了對公司發(fā)展更加有利的行業(yè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

眼下，我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，對上市公司來說，也確實(shí)需要通過并購實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展，尋找新的投資機(jī)會。問題的關(guān)鍵在于，上市公司到底應(yīng)當(dāng)以怎樣的方式并購，并購的目的到底是什么，怎樣并購才能為企業(yè)提供新的發(fā)展機(jī)遇，也需要有非常明確的目標(biāo)，有實(shí)事求是的態(tài)度，而不是盲目并購、惡意并購。

需要引起重視的是，在中國資本市場，一些企業(yè)、特別是已經(jīng)陷入困境的企業(yè)，為了保住公司的殼資源，也為了擺脫眼前的困境，紛紛利用概念進(jìn)行所謂的并購重組，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等行業(yè)，更是成了上市公司并購的重點(diǎn)，且一旦有些并購苗頭，企業(yè)就立即受到市場的追捧，股價(jià)出現(xiàn)完全市場規(guī)律的上漲。同時(shí)，一些私募基金等，也趁機(jī)以投資、參股等方式，配合上市公司并購，進(jìn)行惡意炒作，從中獲取巨額利益。

相反，普通投資者由于沒有相應(yīng)的資源和條件，面對市場反復(fù)出現(xiàn)的“熱點(diǎn)”并購現(xiàn)象，也紛紛加入到這樣的并購炒作行列之中，進(jìn)一步推動股價(jià)的惡性上漲。而一旦炒作“到位”，機(jī)構(gòu)投資者撤退，股價(jià)就大幅下跌，使普通投資者利益遭受極大損失。同時(shí)，被過度炒作的公司，也沒有能夠兌現(xiàn)并購時(shí)的承諾，重新恢復(fù)到原來的模樣，導(dǎo)致市場秩序受到嚴(yán)重破壞、價(jià)值投資理念始終難以確立。

此次證監(jiān)會出臺相關(guān)的規(guī)定和要求，并在上月底否決了富春通信和唐人神的并購重組方案，以此對上市公司的并購重組提出警示，是完全必要的，也是非常及時(shí)的。尤其是被叫停的四個(gè)行業(yè)，更是目前證券市場必須高度重視和關(guān)注的。因?yàn)?，這些行業(yè)的估值已經(jīng)完全背離了其實(shí)際價(jià)值。如一些影星臨時(shí)組建的公司，也在并購過程中以令人難以置信的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給上市公司，已經(jīng)讓市場秩序受到了極大的沖擊和影響，使市場泡沫泛濫。若不加以制止，將給市場帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。

我們說，資本市場不僅是企業(yè)直接融資的平臺，也是企業(yè)尋找新的發(fā)展機(jī)會、規(guī)范管理行為的平臺。凡是進(jìn)入到資本市場的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)比一般企業(yè)更加注重企業(yè)的形象，注重突出主業(yè)、突出業(yè)績、突出行為規(guī)范，而不是靠炒作抬高股價(jià)、提高估值。如果把目標(biāo)鎖定在炒股價(jià)、抬估值方面，那上市公司的發(fā)展方向就出現(xiàn)了問題，對資本市場也是有百害而無一利。

就市場本身來說，并不排斥跨界并購。相關(guān)的政策規(guī)定，也沒有對跨界并購作出限制。證監(jiān)會所以要對四大行業(yè)的并購重組、再融資作出約束，對跨界并購做出限制，完全是相關(guān)企業(yè)脫離了并購的正常軌道，必須通過有形之手加以約束和限制。所謂亂世用重典，講得就是這個(gè)道理。對廣大普通投資者來說，也要充分認(rèn)識到證監(jiān)會這樣做的目的，支持證監(jiān)會對不規(guī)范的并購行為進(jìn)行限制和約束，不要給證監(jiān)會增加壓力。

當(dāng)下的股市，并不穩(wěn)定。新的一屆證監(jiān)會把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向規(guī)范上市公司行為、規(guī)范跨界并購、規(guī)范中概股回歸，是對資本市場負(fù)責(zé)的表現(xiàn)，理應(yīng)得到廣大投資者的理解和支持。相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)，也不要誤認(rèn)為證監(jiān)會這樣做是針對私募基金等投資資機(jī)構(gòu)。如果一切都很規(guī)范，是為了上市公司的發(fā)展，是突出主業(yè)，證監(jiān)會還是會大力支持的。不支持的，是那些不規(guī)范的并購行為，需要限制和打擊的，也是各種不規(guī)范的并購行為。

總之，無論是實(shí)體企業(yè)還是虛擬經(jīng)濟(jì)，在并購過程中，都要把突出主業(yè)放在重要位置，而不要跨界太大。要知道，從這些年來跨界很大的上市公司并購重組的案例來看，成功概率非常低，多數(shù)都是在并購以后的短暫火熱后就恢復(fù)了原型，多數(shù)沒有能夠兌現(xiàn)承諾，從而給投資者帶來了巨大損失，也影響了市場穩(wěn)定和秩序規(guī)范，必須予以糾正。