7月中下旬以來，國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)走出了一波強(qiáng)勁的拉升走勢(shì)，并帶動(dòng)豆油、菜油等油脂品種紛紛走強(qiáng)，下面筆者僅從基本面和技術(shù)面對(duì)豆油及棕櫚油作一簡(jiǎn)單分析。

棕櫚油基本面分析

馬來西亞棕櫚油局8月10日發(fā)布報(bào)告顯示，7月棕櫚油產(chǎn)量較上月增加3.5%至159萬噸，較去年同期下降12.65%，產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；出口環(huán)比上升21.2%至138萬噸，為2016年以來單月出口最高水平，同時(shí)截至7月底，馬來西亞棕櫚油庫存較上月底的178萬噸下調(diào)0.2%至177萬噸，較去年同期大幅下降21.84%。另外，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS、SGS最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月上半月馬來西亞棕櫚油出口量分別環(huán)比增長(zhǎng)30.62%、31.6%，創(chuàng)下年內(nèi)同期最大增幅。在傳統(tǒng)的季節(jié)性增產(chǎn)周期內(nèi)，產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，出口大幅好于預(yù)期，這樣的數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)一步刺激著市場(chǎng)做多棕櫚的熱情，8月17日盤中馬棕油11月合約再次觸及了3月份創(chuàng)出的高點(diǎn)2669點(diǎn)。

反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，截至8月16日，國(guó)內(nèi)主要港口棕櫚油庫存統(tǒng)計(jì)為28.1萬噸，再次刷新了年內(nèi)庫存新低，較去年同期大幅下降60%，讓人疑惑的是近兩個(gè)月的進(jìn)口量一直沒有體現(xiàn)到庫存中。另外目前棕櫚油內(nèi)外盤價(jià)差再次倒掛，進(jìn)口利潤(rùn)已降至-500到-600元每噸左右，進(jìn)口需求預(yù)期再次蒙陰，庫存的重建形勢(shì)依然很嚴(yán)峻。據(jù)了解，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量的最高峰基本都是在8到10月份產(chǎn)生，10月以后將進(jìn)入減產(chǎn)期，如果未來這三個(gè)月產(chǎn)量增長(zhǎng)依舊不及預(yù)期，加之年初厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)馬來高溫干旱導(dǎo)致的減產(chǎn)，那么今年的馬棕實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)比USDA六月份預(yù)估的1875萬噸還要低。

豆油基本面分析

美國(guó)農(nóng)業(yè)部于北京時(shí)間8月13日零點(diǎn)發(fā)布了最新的月度供需報(bào)告，單產(chǎn)及產(chǎn)量分別被調(diào)高至48.9蒲/英畝和40.6億蒲，遠(yuǎn)超上月預(yù)估以及市場(chǎng)預(yù)期，這也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)所在，不過報(bào)告發(fā)布后美豆探底回升，市場(chǎng)的反應(yīng)更像是利空出盡的感覺。個(gè)人認(rèn)為主要是2015/16年末庫存被超預(yù)期地調(diào)低中和了產(chǎn)量大幅調(diào)高的利空影響，我們看一下數(shù)據(jù)，2015/16年度大豆庫存預(yù)估為2.55億蒲，較7月預(yù)估的3.5億蒲大幅調(diào)低9500萬蒲，8月份以來的美國(guó)新作出口數(shù)據(jù)出人意料的火爆，幾乎每天都有私人出口商報(bào)告出口銷售數(shù)據(jù)，這對(duì)美豆走勢(shì)也起到了一定的提振作用。不過這次報(bào)告比較有意思是豆油，2016/17年美豆油產(chǎn)量被上調(diào)到224.05億磅，7月預(yù)估為222.35億磅，出口預(yù)估維持在24億磅，不過豆油庫存預(yù)估卻從19.1億磅調(diào)低至17.55億磅，舊作庫存22.75億磅大幅調(diào)低至19.5億磅。這無疑對(duì)美豆油是較大利好，這也是近期美豆油走勢(shì)異常強(qiáng)勁的主要原因。8月月度供需報(bào)告將新季美豆單產(chǎn)大幅調(diào)高至48.9蒲/英畝，基本可以看作是一步到位，即使8月天氣不出現(xiàn)問題，美豆單產(chǎn)繼續(xù)上調(diào)的概率也不大，但是如果出現(xiàn)問題呢，那也便留下了下調(diào)空間，因此對(duì)于美豆我個(gè)人認(rèn)為后期大跌的可能性不大，短期內(nèi)較大概率會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，畢竟豐產(chǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)，加之9月新豆也即將上市。

再看國(guó)內(nèi)豆油，截至8月16日，國(guó)內(nèi)主要港口豆油庫存為120.4萬噸，較去年同期增長(zhǎng)34.35%，庫存的壓力也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆油走勢(shì)弱于外盤，不過隨著9月份的到來，傳統(tǒng)節(jié)假日逐漸增多，下游廠商的集中備貨將帶動(dòng)豆油去庫存。另外目前豆油與棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差僅有300元/噸，處于歷史低位，國(guó)內(nèi)棕櫚緊缺加之價(jià)差較低，會(huì)導(dǎo)致部分廠商轉(zhuǎn)而購買性價(jià)比更高的豆油，從而也將會(huì)提振后期豆油的消費(fèi)。

豆油技術(shù)面分析

再從技術(shù)盤面上看，目前國(guó)內(nèi)豆油期貨市場(chǎng)經(jīng)過兩年的筑底后，豆油k線無論是日線還是周線型態(tài)均呈現(xiàn)扎實(shí)的W底形態(tài)，并且均線系統(tǒng)呈現(xiàn)向上發(fā)散狀態(tài)，預(yù)示著后期豆油震蕩向上的概率較大，如下圖豆油周k線所示。

觀點(diǎn)總結(jié)及建議

昨日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布7月會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于是否需要很快加息存在分歧，但普遍同意在下次加息前需要更多數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的概率不大，這也提振了國(guó)際原油走勢(shì)，國(guó)際原油期價(jià)自8月3日以來止跌后連續(xù)走高，目前主力合約已接近47美元一桶，反彈勢(shì)頭十分強(qiáng)勁，由此奠定了國(guó)內(nèi)油脂震蕩向上的格局。綜合以上分析，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)包括豆油在內(nèi)的油脂品種后期走勢(shì)將易漲難跌，也許不會(huì)一氣呵成，但震蕩向上的大格局不會(huì)改變，其中連豆油主力合約突破6500的平臺(tái)上軌指日可待。