【原】博士眼鏡歸母凈利增速斷崖式下跌，高毛利神話破滅？

每日財報 2020-11-18

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作為A股唯一一家眼鏡店，博士眼鏡交出這樣的成績單難言樂觀。

出品|每日財報

作者|呂明俠

在國內(nèi)，眼鏡業(yè)被冠以“暴利行業(yè)”，一副眼鏡幾十塊成本賣幾百上千的傳聞令人咋舌，那么眼鏡企業(yè)的經(jīng)營收益究竟如何呢？

近日，博士眼鏡（300622.SZ）公布的半年報顯示，上半年營收凈利竟然雙雙下滑。作為A股唯一一家眼鏡店，博士眼鏡交出這樣的成績單難言樂觀，盡管有疫情的因素，但最根本的是自身待解的問題很多。

毛利率和凈利率相差較大

今年上半年，博士眼鏡營業(yè)收入約為2.6億元，同比下降15.57%，歸母凈利潤僅有586萬元，同比巨幅下降76.69%，基本每股收益盈利0.03元，同比下降85.45%。

為什么公司利潤會被腰斬？博士眼鏡稱，主要是受疫情影響，國內(nèi)乃至全球零售行業(yè)受到較大沖擊。二季度營收有了增長，其利潤下滑幅度收窄，經(jīng)營業(yè)績有了明顯改善。

不過，《每日財報》注意到，博士眼鏡的銷售毛利率和凈利率相差較大。截至6月底，公司的銷售毛利率為65.02%，而銷售凈利率為2.08%。并且，兩者均有所下降，其中毛利率較上年同期減少4.42個百分點，凈利率較上年同期減少5.74個百分點。

公司凈利率遠低于毛利率主要是因銷售費用過高。根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，2017年至2020年H1, 博士眼鏡的銷售費用分別為2.497億元、2.884億元、3.213億元、1.393億元，占同期營收比例分別為52.98%、50.95%、49.05%、53.6%。之所以產(chǎn)生如此多的銷售投入或許與博士眼鏡依賴直營模式有直接的關(guān)系。

營收依賴線下門店市場亟待打開

博士眼鏡是一家從事眼鏡零售的連鎖經(jīng)營企業(yè)，銷售鏡架、鏡片、太陽鏡、老花鏡、隱形眼鏡和護理液等產(chǎn)品，同時提供驗光配鏡相關(guān)服務(wù)，包括視光校正方案咨詢服務(wù)、視光產(chǎn)品裝配及維修服務(wù)和視光保健服務(wù)等。

其經(jīng)營模式很簡單。采購分為兩種：統(tǒng)一定價的主要采購運作模式和選擇供應(yīng)商；銷售模式主要分為直營門店、電子商務(wù)和批發(fā)三大類型。

從銷售收入比例來看，博士眼鏡從2015年至2020年H1直營門店的銷售收入占據(jù)99.04%、97.97%、97.89%、93.17%、88.37%和81.90%，而2019年電子商務(wù)銷售收入占比僅為7.47%。如此看來，公司的營業(yè)收入主要依賴于門店渠道。而在直營銷售模式下，銷售費用過高問題難以解決。

從收入?yún)^(qū)域看，2020年上半年，博士眼鏡在華南、華東地區(qū)營收占比分別為52.28%、34.37%，而華北、東北、西北三地區(qū)合計占比僅1.85%。

《每日財報》注意到，華南區(qū)域消費能力相對較強，華南地區(qū)零售門店數(shù)量占公司門店總數(shù)的比例超過50%，是其最為看重的區(qū)域市場，卻難以沖抵華北地區(qū)在2017年至2019年主營復(fù)合增長率僅為-5.49%的事實。對于未來全國市場如何打開等問題，《每日財報》發(fā)函詢問，截至發(fā)稿并未收到相關(guān)回復(fù)。

眾多入侵者虎視眈眈凈利增速放緩

看似平淡的眼鏡行業(yè)，市場規(guī)模卻在不斷擴大。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國眼鏡零售市場的規(guī)模為730億元，預(yù)計2020年中國眼鏡行業(yè)市場規(guī)模將達850億元。有業(yè)內(nèi)人士稱，實際市場規(guī)模已經(jīng)超過千億。

我國眼鏡零售店數(shù)量多，而占市場份額較大的龍頭企業(yè)較少，眼鏡行業(yè)準入門檻低，導(dǎo)致行業(yè)集中度低，水平參差不齊，競爭也非常激烈。

企查查數(shù)據(jù)顯示，在批發(fā)和零售行業(yè)，我國目前有1131842家名稱包含“眼鏡”或經(jīng)營范圍含“眼鏡”的企業(yè)。當然除了不少連鎖有限公司、還包括大量單體眼鏡店。從成立時間來看，最近1年內(nèi)全國新注冊的眼鏡批發(fā)和零售相關(guān)企業(yè)就達307852家，占總體企業(yè)數(shù)量的27.2%。