過去十年，中國的發(fā)展進程發(fā)生顯著變化，經(jīng)濟結構大幅轉(zhuǎn)型，增長模式愈加優(yōu)化，而在這漫長的時間段內(nèi)，真正能夠穿越周期，保持高速增長的上市公司少之又少。

第一財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：2010年~2019年之間，A股市場納入統(tǒng)計的2650家上市公司(刨除此時間段內(nèi)未上市/未公布年度業(yè)績的上市公司)中，僅有9家公司能夠保持每年凈利潤在10%以上的增長。

“持續(xù)高增長企業(yè)在A股市場只能是百里挑一?！敝刑┳C券首席經(jīng)濟學家李迅雷說。

誰在穿越周期

Wind數(shù)據(jù)顯示：在2010年，刨除未上市/未公布年度業(yè)績的上市公司，全市場有效上市公司樣本2650家，其中，1708家上市公司凈利潤增速超過10%。

2011年，在上述1708家上市公司中，982家凈利潤增速超過10%，占比在一半左右；2012年，982家上市公司中，450家凈利潤增速超過10%，相當于又淘汰了一半；同樣的，2013年450家上市公司中，283家凈利潤增速超過10%。

可以發(fā)現(xiàn)，幾乎每一年，都會在上一年的基礎上淘汰掉（凈利潤增速低于10%）一半的上市公司。

2014年，在上述283家上市公司中，187家凈利潤增速超過10%；2015年，187家上市公司中，93家凈利潤增速超過10%；2016年，93家上市公司中，59家凈利潤增速超過10%；2017年，59家上市公司中30家凈利潤增速超過10%。

2018年，30家上市公司中，超過一半被排除，僅有14家上市公司凈利潤增速超過10%，前期凈利潤增速一直表現(xiàn)較好的家具定制頭部公司索菲亞在這一年經(jīng)歷了一個V型反轉(zhuǎn)，進而無緣榜單。

2019年，14家上市公司中最終僅剩下9家上市凈利潤增速超過10%，此前一直高速增長的海康威視、宋城演藝在當年戛然而止，增速降至個位數(shù)區(qū)間，而迪安診斷則出現(xiàn)了負增長。

業(yè)績與股價的關系

總體來說，在2010年~2019年之間，凈利潤增速每年都能超越10%的上市公司僅有9家。

從行業(yè)來看，這9家上市公司高度集中于金融業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)以及信息技術行業(yè)，除了中國平安的總市值超過1.4萬億之外，其余均為中小市值股票。

如果將上述十年分為上下兩段，在2010年—2014年之間，127家上市公司凈利潤增長連續(xù)保持在10%以上的增長，其中，39家上市公司保持20%以上的增長。

2015年—2019年之間，隨著上市公司樣本數(shù)的增加，有191家上市公司的凈利潤增長連續(xù)保持在10%以上的增長，其中，64家公司保持20%以上的增長。

通過上述數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，兩個5年的時間段內(nèi)，在凈利潤增速超過10%的上市公司中，大概只有3成左右的公司能夠連續(xù)保持每年凈利潤增速20%以上的快速增長。

不過，凈利潤增速與二級市場股價表現(xiàn)并一定完全正相關，以這9家上市公司為例，十年區(qū)間漲跌幅差異較大，其中，光環(huán)新網(wǎng)區(qū)間漲跌幅超過6倍，貴陽銀行區(qū)間漲跌幅僅為18%，在估值上，金融股估值明顯偏低，尤其是其中的銀行股，而軟件服務業(yè)則估值較高。

放眼全市場也同樣如此，李迅雷說，如果將A股各行業(yè)中，每年ROE最差的10%的公司挑選出來，滾動構成績差組合，代表市場中業(yè)績最差的公司的股價表現(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)，2005年—2016年末，績差組合總漲幅約為13.5倍，而同期全A指數(shù)漲幅只有6倍，尤其是在2009年之后，績差組合股價走勢一路領先于全A指數(shù)。

但在2016年之后發(fā)生了變化，績差組合股價走勢與全A指數(shù)開始反向變化，趨于合理的估值水平。

在市場經(jīng)歷了兩波行情，風格也幾經(jīng)輪動之后，投資者的投資理念也越加成熟，業(yè)績好、增速快、熱門賽道、頭部公司更受資金追捧。