國(guó)內(nèi)機(jī)房空調(diào)生產(chǎn)龍頭企業(yè)——南京佳力圖機(jī)房環(huán)境技術(shù)股份有限公司（下稱“佳力圖”）IPO近日獲發(fā)審委通過(guò)。如果一切順利，去年年初突擊入股的弘京投資、大器五號(hào)將賺得盆滿缽滿。

不過(guò)，佳力圖為何毛利率遠(yuǎn)超同行卻業(yè)績(jī)平平？為何并不顯眼的弘京投資、大器五號(hào)能夠突擊入股？圍繞佳力圖的種種異象還是引起了發(fā)審委的關(guān)注。

公開資料顯示，佳力圖是一家主營(yíng)數(shù)據(jù)機(jī)房業(yè)務(wù)的精密環(huán)境控制技術(shù)研發(fā)制造企業(yè)。公司2016年度國(guó)內(nèi)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)份額位列第二，僅低于行業(yè)巨頭美國(guó)艾默生電氣公司（EMR.NYSE）。

值得注意的是，公司毛利率也遠(yuǎn)高于同行。

招股書稱，毛利率水平較高是因?yàn)樯a(chǎn)效率的提高和新產(chǎn)品的推出。不過(guò)，公司三大核心業(yè)務(wù)板塊——精密空調(diào)、冷水機(jī)組、代維的2017年上半年銷售占比分別為90.76%、5.06%和3.87%，雖然冷水機(jī)組和代維毛利率較高，但三大業(yè)務(wù)的毛利占比分別為86.14%，6.24%和7.24%，因此期內(nèi)公司的毛利主要來(lái)源于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品——精密空調(diào)產(chǎn)品，新產(chǎn)品推出對(duì)公司毛利拉動(dòng)影響甚微。

關(guān)于毛利高的具體原因，中國(guó)財(cái)富網(wǎng)發(fā)函并致電佳力圖董秘辦，截至發(fā)稿，對(duì)方仍未按承諾進(jìn)行回復(fù)。

招股書顯示，期內(nèi)公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第二，同時(shí)毛利率遠(yuǎn)高于同行，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)并未如此突出。

另外，從采購(gòu)價(jià)格來(lái)看，公司也并不占優(yōu)勢(shì)。記者查閱同行公司英維克采購(gòu)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是壓縮機(jī)還是風(fēng)機(jī)，兩家公司采購(gòu)價(jià)格有近10倍價(jià)差。

第二大股東是公司第三大客戶，且期內(nèi)應(yīng)收賬款位列前五

佳力圖還在招股書中列示了應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬及存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

截至2017年6月30日，佳力圖應(yīng)收賬款余額為1.44萬(wàn)元，占營(yíng)收比例為70.6%，占流動(dòng)該資產(chǎn)的比例為29.9%。不過(guò)佳力圖表示，公司應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例低于行業(yè)平均水平。

值得注意的是，在應(yīng)收賬款科目中，安樂(lè)集團(tuán)于2014年和2016年位列佳力圖應(yīng)收賬款的第五位和第三位，金額分別為386.47萬(wàn)元和773萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額比例分別為2.97%和5.68%。而從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖來(lái)看，安樂(lè)集團(tuán)是佳力圖第二大股東。

同時(shí)安樂(lè)集團(tuán)也是公司2017年上半年第三大客戶，占營(yíng)收比例達(dá)5.29%。但佳力圖并未對(duì)安樂(lè)集團(tuán)采購(gòu)其產(chǎn)品的合理性進(jìn)行說(shuō)明。

安樂(lè)集團(tuán)股東系潘樂(lè)陶，而其也是佳力圖董事。記者查閱天眼查發(fā)現(xiàn)，安樂(lè)集團(tuán)成立于1977年，系私人股份有限公司，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他工商信息并未透露。不過(guò)招股書顯示，佳力圖與安樂(lè)集團(tuán)開展業(yè)務(wù)系非通信業(yè)務(wù)。

不過(guò)，佳力圖的主要客戶仍集中在通信行業(yè)。招股書顯示，公司客戶涵蓋政府部門以及通信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、軌道交通、航空及能源等眾多行業(yè)，但由于其他行業(yè)起步較晚，公司的主要客戶仍以通信業(yè)為主，報(bào)告期內(nèi)，公司通信行業(yè)客戶銷售收入平均占比為44.07%。

招股書顯示，弘京股權(quán)投資管理(上海)有限公司和南京大器五號(hào)投資中心(有限合伙)系公司發(fā)行前第三、第四大股東，其于2016年1月入股佳力圖，距離佳力圖首次披露招股書（2016年8月）不到一年。

另外，招股書顯示，安樂(lè)集團(tuán)、大器五號(hào)和弘京投資的鎖定期僅為12個(gè)月。

此次公開發(fā)行股票，公司擬在上交所公開發(fā)行3700萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金3.03億元，分別投向年產(chǎn)3900臺(tái)精密空調(diào)、150臺(tái)磁懸浮冷水機(jī)組建設(shè)項(xiàng)目、智能建筑環(huán)境一體化集成方面研發(fā)項(xiàng)目和營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

作者：昝秀麗

新媒體編輯：熊燁