關(guān)于固收 + 基金，上周寫(xiě)過(guò)一篇，強(qiáng)調(diào)我不喜歡現(xiàn)在發(fā)行得如火如荼，甚至可以用火爆形容的 「定期持有」 類固收 + 基金。

也有讀者問(wèn)我，不喜歡定期持有類的，那么我偏好哪類固收 + 基金呢？

其實(shí)，我的答案很傳統(tǒng)，我喜歡 「雙債基金」，也就是信用債 + 可轉(zhuǎn)債配置的固收 + 基金。

正好，近期富國(guó)基金在發(fā)行一只名為富國(guó)雙債增強(qiáng)基金（基金代碼：A類010435，C類010436）的新品，我這里就與諸位詳細(xì)說(shuō)說(shuō)“雙債基金”的好。

固收 + 的兩條道路

固收 + 基金，這個(gè)詞可謂是近年的大熱。

雖然沒(méi)有一個(gè)權(quán)威的定義，但總體可以認(rèn)為是在低息時(shí)代下，伴隨基民對(duì)于傳統(tǒng)固定收益基金的收益率不再滿足的前提下，基金公司通過(guò)在傳統(tǒng)固定收益投資之外，添加各類資產(chǎn) / 策略來(lái)提高收益，使基民在風(fēng)險(xiǎn)有限提高的前提下，實(shí)現(xiàn)收益的小幅提升。

從玩法來(lái)看，固收 + 不外乎兩條道路。

第一條道路，增加投資玩法。比如最出名的打新增厚策略，比如利率債波段策略，比如逆回購(gòu)加杠桿。

這類玩法，各有利弊。

比如打新策略算是相對(duì)旱澇保收的一個(gè)玩法，但是總量有限，會(huì)伴隨基金的規(guī)模攀升而將收益快速攤薄，對(duì)于規(guī)模超過(guò) 10 億元的基金而言，就會(huì)越發(fā)不顯著。

利率債波段，其實(shí)就和股市擇時(shí)一樣，也是高難度動(dòng)作。

至于逆回購(gòu)加杠桿，幾乎成為債券基金的常規(guī)操作，不過(guò)考慮到整個(gè)金融史上，「加杠桿」 有太多的慘痛教訓(xùn)，所以對(duì)于固收基金加杠桿的幅度，都是有限制，所以其能夠起到的加成作用也是有上限的。

第二條道路，就是增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如可轉(zhuǎn)債，比如股票。

曾經(jīng)，固收類基金，很多名字里面帶個(gè) 「純債」，這是強(qiáng)調(diào)自家除了國(guó)債類就是信用債，與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劃清界限。

但是，到了固收 + 時(shí)代，增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)成了沒(méi)有辦法的辦法，最常見(jiàn)的是加入與債券相對(duì)的股票類資產(chǎn)，當(dāng)然今日要提及的雙債基金則是加入可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。

固收 + 金字塔中的可轉(zhuǎn)債

固收 +，在資產(chǎn)選擇上，則是不斷加入資產(chǎn)金字塔頂層的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

傳統(tǒng)上，固收 + 產(chǎn)品，會(huì)首選添加股票類資產(chǎn)。

這不僅僅是因?yàn)榛鸸颈旧矶加兄嫶蟮臋?quán)益類資產(chǎn)的投研團(tuán)隊(duì)，加入股票對(duì)投研難度不大。

同時(shí)也在于股票是什么，對(duì)于絕大多數(shù)基民而言耳熟能詳，宣傳上不用費(fèi)口舌。

與之相比，強(qiáng)調(diào)加入可轉(zhuǎn)債并且將其作為賣(mài)點(diǎn)來(lái)宣傳的基金，卻實(shí)在為數(shù)不多——究其原因，或許與可轉(zhuǎn)債本身就是一個(gè)小眾品種，要解釋清楚其優(yōu)缺點(diǎn)并不容易。

但是！

如果你希望提高你投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，可轉(zhuǎn)債卻是一個(gè)繞不過(guò)去的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

由于可轉(zhuǎn)債本體以一個(gè)債券形式存在，所以在 A 股熊市中，可以以債券的形態(tài)提供極好的防守性；又因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換為股票，所以在 A 股大牛市中，又可以提供不過(guò)是略遜色于 A 股的爆發(fā)力，所以 A 股成為了穩(wěn)健投資者的最愛(ài)。

如果你時(shí)常留意一些老資格的穩(wěn)健投資玩家，就會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債的好，不太陌生了。

當(dāng)然，即使你對(duì)可轉(zhuǎn)債此前沒(méi)有太多的了解，看看下圖也能初步看懂可轉(zhuǎn)債的好。

是的，下圖三次大牛市中，可轉(zhuǎn)債雖然表現(xiàn)不如上證指數(shù)，但是也有著極強(qiáng)的進(jìn)攻性。

而在兩次大熊市中，2007 年那次轉(zhuǎn)債也算是少跌了不少，唯獨(dú) 2015 年股災(zāi)那次跌幅略大。

此外，2012 年和 2019 年開(kāi)始的兩波震蕩市場(chǎng)中，上證指數(shù)是微跌，可轉(zhuǎn)債卻是逆勢(shì)上漲，提供了很好的獨(dú)立行情。

如果我們從風(fēng)險(xiǎn)收益曲線角度來(lái)看，可轉(zhuǎn)債的好，就更具全局性了。

下圖是過(guò)去 15 年主要資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

這張圖上，越是在橫線右下方的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比越好。

顯然，在中國(guó)利率債不錯(cuò)，信用債更好。

不過(guò)，低息時(shí)代，利率債和信用債哪怕風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比再好，能夠提供的收益能力也不足以吸引基民了。

這時(shí)候，我們就必須加入更具風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

而從上圖可以看到，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比明顯優(yōu)于 A 股——是的，從固收 + 增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)角度，可轉(zhuǎn)債或者是比 A 股更好的資產(chǎn)。

以富國(guó)今次發(fā)行的這款富國(guó)雙債增強(qiáng)基金為例，就規(guī)定了債券總投資比率不低于 80%，其中可轉(zhuǎn)債不低于 20%，股票不超過(guò) 20%——理想狀態(tài)下，就是 20% 可轉(zhuǎn)債 + 60% 信用債 + 20% 股票的組合，這是個(gè)不錯(cuò)的配置比率。

雙債基金攻防兼?zhèn)?/h4>

固收 +，說(shuō)到底還是要靠收益率和回撤表現(xiàn)說(shuō)話。

雖然中國(guó)基金市場(chǎng)中，雙債基金數(shù)量并不多，但總體來(lái)看還是表現(xiàn)不錯(cuò)。

下表是雙債基金的逐年中位數(shù)表現(xiàn)，并與股票和債券指數(shù)做了橫向?qū)Ρ取?/p>

光光是中位數(shù)年年正回報(bào)，這一點(diǎn)就相當(dāng)難得了。更何況借助股票的加成，也算是大大規(guī)避了中債綜合財(cái)富指數(shù)在多個(gè)年份收益 2% 都不到的慘淡。

注：雙債基金的分類標(biāo)準(zhǔn)為：投資于轉(zhuǎn)債和信用債的合計(jì)倉(cāng)位不低于80%，截至2020年6月30日，統(tǒng)計(jì)數(shù)量共計(jì)19只。

富國(guó)推雙債基金，值得贊許

前面說(shuō)過(guò)，雙債基金在固收 + 中，始終是個(gè)小眾品類。

筆者統(tǒng)計(jì)了下，迄今為止不過(guò) 22 只，其中 5 只還是今年剛剛發(fā)行的。

沒(méi)有足夠多的產(chǎn)品可以選擇，自然就難以精挑細(xì)選了。

這時(shí)候，老十家的富國(guó)基金愿意發(fā)行雙債基金，顯然對(duì)于豐富這個(gè)品類大有好處。

畢竟，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，富國(guó)基金無(wú)論是在股權(quán)還是債券投資上，都是 「好學(xué)生」，這對(duì)于支持雙債基金中信用債和股票投資的收益，可是大有好處的。

注：歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，基金投資需謹(jǐn)慎。

至于可轉(zhuǎn)債部分，富國(guó)基金本身就有專門(mén)的轉(zhuǎn)債研究小組。

至于此次擬任的基金經(jīng)理俞曉斌，從 2016 年末就開(kāi)始在富國(guó)管理債券類公募基金。

其掌舵時(shí)間最久的富國(guó)泰利基金，保持了極好的正回報(bào)歷史和超額收益歷史，即使是在 2017 年這樣比較艱難的年份。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金半年度業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益均來(lái)自公開(kāi)定期報(bào)告，截至 2020-06-30

注 1：富國(guó)泰利（2016 年 5 月 11 日成立）2016-2019 年度基金份額凈值增長(zhǎng)率與其同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率）分別為 2.00%（-1.18%）、0.88%（-3.38%）、8.16%（4.79%）、7.91%（1.31%），2020 年半年度基金份額凈值增長(zhǎng)率與其同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為 2.46%（0.79%），數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至 2020-06-30；

注 2：富國(guó)泰利自成立以來(lái)，歷經(jīng)以下基金經(jīng)理管理：2016/5-2018/12，王頎亮；2016/5-2017/11，陳連權(quán)；2017/11-2019/3，鐘智倫；2016/12 開(kāi)始，俞曉斌開(kāi)始管理

好基金公司 + 好基金經(jīng)理，這次的富國(guó)雙債增強(qiáng)基金，能不能讓為數(shù)不多的雙債基金家族又添一員虎將？對(duì)此，筆者很是期待。