恒大投資賈躍亭的法拉第未來（以下簡稱FF）剛好兩個(gè)月，市場風(fēng)向似乎已經(jīng)悄然變化。

尤記得兩個(gè)月前，恒大健康以67.5億港元成為FF第一大股東時(shí)，許家印被嘲笑成“為賈躍亭接盤”，成了 “孫宏斌第二”。

如今，F(xiàn)F已經(jīng)成為恒大版圖中的重要一部分。8月14日，在許家印赴美考察FF總部后的一個(gè)月，恒大收編FF中國總部，由睿馳汽車更名而來的“恒大法拉第未來”（以下簡稱恒大FF）正式揭牌，其未來的產(chǎn)能被規(guī)劃為500萬輛。

而短短兩個(gè)月間，當(dāng)初出資收購FF的恒大健康，其市值從約400億港元迅速飆升至目前逾1300億港元。

但值得關(guān)注的是，恒大的新能源造車之路才剛開始，在這個(gè)拼資金、拼技術(shù)的戰(zhàn)場上，花出去的錢只會(huì)更多。恒大做的這筆生意，到底值不值？

許家印得到了什么？

波折不斷的FF，正準(zhǔn)備向市場推出第一款量產(chǎn)車FF91。

FF91在近期的私密品鑒會(huì)上售價(jià)200萬元，官方曾明確表示其“定價(jià)不會(huì)對(duì)標(biāo)特斯拉，產(chǎn)品則對(duì)標(biāo)賓利、勞斯萊斯”。在性能上，F(xiàn)F91還是與特斯拉較勁，處處要“比特斯拉好一點(diǎn)”。

此前，受債務(wù)所困，F(xiàn)F一度陷入生產(chǎn)停滯。獲得恒大輸血后，供應(yīng)鏈和生產(chǎn)進(jìn)度才得以進(jìn)入正軌。被注入資金后的FF，造車不斷有新進(jìn)展，對(duì)FF一邊倒的不看好已經(jīng)開始有所松動(dòng)。

在8月中旬的私密品鑒會(huì)上， FF91不提供現(xiàn)場試駕，仍有半數(shù)以上的VIP用戶繳納5萬元購車定金。曾有預(yù)購車主向《證券日報(bào)》表示，“這個(gè)產(chǎn)量在富豪圈里稍微賣一賣就賣完了。有些消費(fèi)者質(zhì)疑價(jià)格太高，人家本來也沒打算做大眾消費(fèi)生意?！?/p>

一位接近汽車行業(yè)的人士向無冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）分析，“FF91堆疊了大量豪車配置和技術(shù)，雖然是做加法，但起碼還是造車新勢力當(dāng)中，對(duì)制造工藝比較有敬畏之心的?！?/p>

今年7月，許家印趕赴FF總部進(jìn)行考察，并認(rèn)可了FF91的性能?；氐絿鴥?nèi)后，立刻收編FF中國總部睿馳汽車，更名為“恒大法拉第未來”，將全面負(fù)責(zé)FF在中國的技術(shù)研發(fā)及所有生產(chǎn)經(jīng)營管理。

新公司的揭牌儀式上，高管陣容亮相，其中包括恒大集團(tuán)總裁夏海鈞，恒大高科技集團(tuán)副總裁彭建軍、袁仲榮，原廣汽豐田副總經(jīng)理高景深，以及原北汽新能源汽車營銷有限公司副總經(jīng)理陸?zhàn)┑?。而在此之前，恒大已?jīng)先后注冊恒大法拉第未來智能汽車（廣東）有限公司、恒大法拉第未來汽車銷售（廣東）有限公司等，法人代表均為彭建軍，賈躍亭的話語權(quán)正一步步被削弱。

 ▲恒大投資FF后展開了一系列動(dòng)作。

許家印順利接手FF，并不像表面上對(duì)FF汽車的認(rèn)可那么簡單。

背后的根本原因，是恒大發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的長期規(guī)劃。高科技在恒大的新戰(zhàn)略中被視作“龍頭”，未來十年恒大將投資1000億元用于新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，F(xiàn)F將成為恒大新能源科研成果的落地窗口。

揭牌儀式當(dāng)晚，恒大健康公布的FF十年規(guī)劃，也不可謂不宏大：在中國華東、華西、華南、華北和華中地區(qū)，建設(shè)五大研發(fā)生產(chǎn)基地；目標(biāo)在2028年后，年產(chǎn)能計(jì)劃達(dá)到500萬輛。

其次，許家印以恒大健康為收購FF的主體，也考慮到了FF對(duì)上市公司市值的拉升?；乜?月底，恒大以67.5億港元的投資獲得FF近半數(shù)股份，當(dāng)時(shí)FF的估值只比美團(tuán)收購時(shí)的摩拜多了個(gè)零頭。少量資金盤活了FF的資源，市場信心也隨著FF回血逐漸走強(qiáng)。

恒大健康收購FF的消息公開次日，其市值從約400億港元單日上漲至660億，此后持續(xù)上漲，目前總市值已超過1300億港元。

 ▲自從投資FF后，恒大健康股價(jià)持續(xù)上行，圖片來自雪球。

隨著入主FF，一些隱性資產(chǎn)也被恒大納入囊中。4月上旬，恒大協(xié)助FF以底價(jià)約3.64億元，競得廣州南沙一塊約601畝的制造業(yè)用地。6月底，據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)援引知情人士消息稱，恒大關(guān)聯(lián)方拍得FF地塊旁的一片住宅用地。隨著FF生產(chǎn)的推進(jìn)，工業(yè)區(qū)發(fā)展、周邊商圈及住宅區(qū)的建設(shè)，將為恒大帶來新一輪收益。

從資本收益的角度看，許家印對(duì)FF的投資，已經(jīng)賺得缽滿盆盈。

接盤俠的可能性

然而，造車只有資金和技術(shù)，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。恒大和FF的造車夢是否真能實(shí)現(xiàn)，依然迷霧重重。

產(chǎn)能是第一道難關(guān)。

盡管恒大對(duì)十年后“年產(chǎn)500萬輛”的規(guī)劃信心十足，但從FF造車的進(jìn)度來看，形勢不容樂觀。目前唯一開工的美國漢福德工廠，僅能進(jìn)行小批量的整車組裝。而FF在中國規(guī)劃的五個(gè)生產(chǎn)基地也僅有南沙地塊獲批，想要開工還需要生產(chǎn)資質(zhì)的審批、一系列的工廠基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和人員招募。

外界也普遍認(rèn)為恒大FF這次“吹得太大”。

產(chǎn)能一直是新能源車企的痛點(diǎn)，特斯拉一直掙扎在Model 3周產(chǎn)5000輛的產(chǎn)能線上，因追趕產(chǎn)能甚至出現(xiàn)了質(zhì)量下滑的情況，一批新的Model 3返工率高達(dá)86%。即便是傳統(tǒng)車企如比亞迪、上汽，全年的新能源車產(chǎn)銷量也不過剛超出十萬大關(guān)。

 ▲2017年國內(nèi)新能源車企業(yè)銷量情況。

要生產(chǎn)500萬輛車，按照特斯拉的現(xiàn)行產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)，F(xiàn)F至少需要二十家特斯拉級(jí)別的超級(jí)工廠才能實(shí)現(xiàn)，單是工廠建設(shè)的投入就已是一筆天文數(shù)字。

即便產(chǎn)能達(dá)到恒大的預(yù)期，F(xiàn)F要進(jìn)入終端市場仍有一道阻礙——高價(jià)電動(dòng)汽車的市場需求尚不清晰。

售價(jià)逾百萬的純電動(dòng)車并不多見，已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的就只有特斯拉。以中國市場為例，特斯拉的銷售表現(xiàn)一直低于預(yù)期，主要是因?yàn)榈彤a(chǎn)能和高關(guān)稅推高了價(jià)格。未來售價(jià)預(yù)計(jì)低于30萬元的Model 3，被特斯拉認(rèn)為是在華實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長的希望。

國內(nèi)新能源車市場的主流，仍被低端車型牢牢占據(jù)。7月的新能源車銷量榜單中，前十名的車型售價(jià)均在35萬元以內(nèi)，占據(jù)榜首的車型是不足7萬元的江淮IEV?；ヂ?lián)網(wǎng)造車新勢力中，定位最高端的蔚來ES8也僅售44.8萬元，同時(shí)還推出了能節(jié)省10萬元的換電版，為自己爭取更多用戶。

從豪華品牌到平民品牌，從傳統(tǒng)勢力到新勢力，車企無一例外地在高端電動(dòng)汽車市場十分謹(jǐn)慎，只因一個(gè)共同的問題擺在眼前：新能源車的技術(shù)和市場尚未培育成熟，眼下高端需求是否真的已經(jīng)出現(xiàn)？

外部的定位市場尚存疑竇，F(xiàn)F內(nèi)部的隱患也遠(yuǎn)未消除。

有過“老賴”前科的賈躍亭作為FF技術(shù)輸出的負(fù)責(zé)人，在一定程度上削弱了FF品牌的可信度。對(duì)于初創(chuàng)的造車企業(yè)而言，可信度通常意味著更多的市場資源和種子用戶，事關(guān)生死存亡。即便是馬斯克，擁有“硅谷鋼鐵俠”、SpaceX和超級(jí)高鐵三重信譽(yù)光環(huán)加持，也免不了因產(chǎn)能跳票、連年虧損等問題陷入信用危機(jī)，險(xiǎn)些被股東們“開除”。

或許賈躍亭也意識(shí)到了自己的信用問題會(huì)對(duì)FF產(chǎn)生不良影響，主動(dòng)承諾由其個(gè)人承擔(dān)樂視十幾億元的債務(wù)。任何創(chuàng)業(yè)都需要長期的全心投入，重資金、重技術(shù)的造車事業(yè)尤甚，債務(wù)火燒眉毛的賈躍亭，是否能平衡好其中的長遠(yuǎn)利益和短期收益？

對(duì)此，許家印或許也捏著一把汗。