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西格爾在《投資者的未來》中，談到了股利的重要性，它是牛市的加速器，熊市的保護傘，如果能將股利再買入，則收益率會更上一層樓。 對于企業(yè)來講，如果利潤留在公司，無法創(chuàng)造出和原來差不多的ROE，那么它就應該把利潤以股息的形式發(fā)放給股東，這樣股東就可以用股息繼續(xù)買入，避免投資收益率下降。但是，很多企業(yè)的管理層，明知道留存利潤的ROE無法達到原有水平，卻由于種種利益關(guān)系，不愿意慷慨發(fā)放股利。所以，股息的水平應該是衡量管理層是否關(guān)心股東利益的一項重要標準。 雖然管理層是否優(yōu)秀并不體現(xiàn)在分紅與不分紅上，但分紅作為制度安排或者權(quán)利對于股東還是很重要的，如果非上市公司，小股東常常很堅決地要求在公司章程里寫上分紅條款，否則股權(quán)無意義。 還有，盡管利潤留在公司短期內(nèi)不一定被糟踐，長期看被糟踐幾乎是必然的，一方面大股東有掏空公司的沖動，另一方面管理層有天然的代理人風險。如果你信任大股東和管理層，你可以用分紅買進更多的股票，頂多損失一點稅費，但缺乏分紅的制度安排，潛在損失絕不僅僅是那點小錢。 兩個美國學者發(fā)表了一篇學術(shù)文章：“真奇怪！高派息導致利潤的高增長?！边@篇文章用計量經(jīng)濟學的實證方法，研究幾千家上市公司的資料，得到的結(jié)論令人思考：公司的錢多了，浪費也就多，資本支出就多，很多項目是摧毀（抵消）企業(yè)價值的。分紅率一旦確定，管理層就有壓力和動力維持分紅率不至于下降。另外，高分紅表達了管理層對未來利潤增長的信心。 好的制度將約束壞人不能為所欲為，壞的制度卻幾乎可以肯定會把好人變成壞人。 01該不該分紅 該不該分紅，巴菲特有一個“一美元理論”：如果公司一美元的留存收益能創(chuàng)造大于一美元的市值,那留存收益就是值得的，否則應以分紅的方式派發(fā)紅利。高分紅的公司一般處于成熟期，不需要大規(guī)模的資本支出，所以不能僅僅以分紅高低判斷企業(yè)好壞，但至少是不差的公司；成長期的公司更愿意把利潤投向擴大再生產(chǎn)創(chuàng)造更大的價值。這里面考量的主要指標就是“凈資產(chǎn)收益率”，如果企業(yè)不分紅，凈資產(chǎn)收益率仍然保持很高的水平，就不應該分紅，否則，就應該分紅。 02分紅的好處 （1）股東不必通過賣出持有股票，就能得到上市公司為股東帶來的現(xiàn)金回報（也可以說是對當初投資的回收），如果分紅穩(wěn)定且持續(xù)話，股東就有持續(xù)的分紅現(xiàn)金流，這是投資的真正意義所在：回收現(xiàn)金分紅的同時保有不變的股權(quán)。 （2）如果現(xiàn)在公司沒有高收益的項目可投資，大量冗余現(xiàn)金趴在賬上只能買理財產(chǎn)品，將會拉低ROA和ROE（分母基數(shù)大），這個時候分紅是股東利益最大化的選擇。 （3）做假風險，只有真正賺錢到“現(xiàn)錢”的公司才能較高分紅，如果是財務(wù)手段，比如大量計應收款這種，是無法較高分紅的。 （4）對公司未來發(fā)展看好的投資者，可以繼續(xù)使用分紅買入公司股票，不斷擴大自己的股權(quán)比例，獲得到更多公司成長的價值。 你是愿意自己掌握自己的資金還是愿意交給你并不認識的企業(yè)高管呢？ 如果我信任這家公司的管理層，我完全可以用現(xiàn)金分紅追加投入就是了，如果我不再相信這家公司，我就將這筆現(xiàn)金投資別處。 在這里，現(xiàn)金分紅給了我選擇的權(quán)利。不分紅就意味著你沒有選擇的權(quán)利了！ 你可以將現(xiàn)金分紅看做是一種信任投票！ 03 巴菲特的伯克希爾公司為何不分紅？ 許多人可能會拿巴菲特的伯克希爾公司不分紅來說事！ 1、 巴菲特的為人讓人放心，你投的那家A股公司高管，你放心嗎？ 2、巴菲特的創(chuàng)造價值能力高企，你投的那家A股公司高管，有沒有這樣的價值創(chuàng)造能力呢？ 3、巴菲特把自己的全部財產(chǎn)幾乎都放進了伯克希爾公司里，和公司共生死！而你投的那家A股公司高管，有沒有將身價性命都托付于那家公司呢？你看看許多上市公司高管連公司股票都沒有，更不要說將自己的家庭財產(chǎn)都放進公司里，和公司共存亡了。他們只不過是高級打工者，隨時就會溜走的人。 4、巴菲特所投資的公司，都是現(xiàn)金分紅非常讓巴菲特滿意的，這樣巴菲特才能將現(xiàn)金分紅收上來，做最佳資產(chǎn)配置，當然他就不希望收上來的現(xiàn)金分紅再分配給股東了呀！從這里我們發(fā)現(xiàn)，巴菲特其實也是喜歡現(xiàn)金分紅的公司，而他自己的公司卻吝嗇于分紅而已。 你如果沒有資產(chǎn)配置的能力，你也不應該將現(xiàn)金分紅的權(quán)利交給你所投資的那家公司呀，你完全可以將其投資到其他你認為放心或有更好收益的項目，最差，你至少可以去買貨幣基金，也不要將現(xiàn)金分紅留在那家公司里讓人糟蹋呀！ 總而言之： 分紅是非常重要，投資者應該把分紅放在非常重要的位置。 04 近三年A股高股息清單 根據(jù)以上的分析，筆者篩選了A股100只高股息股股票池，下面為名單中其中的30只股。
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