繼"滬港通"、"深港通"后，中國股市又啟動(dòng)了"滬倫通"。我們可以看到"滬港通"解決了證券投資項(xiàng)下人民幣輸出和回流的問題。而"滬倫通"解決了的是：人民幣輸出到倫敦離岸市場，讓倫敦的人民幣回流到上海，而載體則是滬股、倫股。我們可以窺見中國股市開始進(jìn)入與國際市場接軌的重要時(shí)期。

主要表現(xiàn)為國外資本將進(jìn)入證券市場，財(cái)務(wù)報(bào)表日趨國際化，投資理念、操作方法也在逐漸與國際接軌，隨著股市的快速發(fā)展，其市場規(guī)模、投資者人數(shù)及構(gòu)成也在發(fā)生者重要變化，比如：投資者主體由以前的散戶為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝顿Y機(jī)構(gòu)為主，證券公司、基金公司數(shù)量與規(guī)模大幅擴(kuò)張，政府對(duì)股市管理的角色開始轉(zhuǎn)換，政策面更趨于市場化的管理政策，中國股市進(jìn)一步向前健康發(fā)展。

而個(gè)人投資者在股市的投資中，我們也要根據(jù)股市的發(fā)展，而適機(jī)調(diào)整自己"盈利模式"，以便更好的適應(yīng)在A股市場的生存。但預(yù)知未來如何，我們首先要回顧歷史：本文總結(jié)了股票市場成立27年以來，歷史上涌現(xiàn)的7類盈利模式。希望對(duì)讀者調(diào)整自己的盈利模式，有些許參考或者啟發(fā)意義找。

坐莊式的盈利模式

1996一2001年上半年中國股票二級(jí)市場是莊股的天下，坐莊成為獲取高額投資收益的最佳盈利模式，至今這些莊家仍身在其中。為何在中國市場上這種盈利模式會(huì)成為主流盈利模式？這種模式又會(huì)有怎樣的前景？

國內(nèi)的一些證券公司及基金的研究機(jī)構(gòu)對(duì)此有如下的研究結(jié)論。如：中信證券金融商品開發(fā)小組、大成基金投資管理部、融泰創(chuàng)業(yè)投資公司的研究指出，造成這種現(xiàn)象是與中國市場的實(shí)際背景緊密聯(lián)系的。

莊股市場的形成，與三個(gè)因素有關(guān)：

其一是市場規(guī)模比較小

其二是信息高度不對(duì)稱

其三是監(jiān)管不嚴(yán)格

其四是價(jià)值體系問題

即上市公司同股不同權(quán)，內(nèi)部交易不止，在這樣的市場里，怎樣尋找找價(jià)值中樞？沒有價(jià)值體系，自然談不上投資。投資機(jī)構(gòu)要想盈利，就只能用資金來控制價(jià)格，也就是所謂做莊；同時(shí)，對(duì)于股票市場上的各種機(jī)構(gòu)來說，各機(jī)構(gòu)的資金成本不同，面對(duì)的壓力也迥然不同。

基金是壓力最小的，成本只比一般散戶略高，用通俗的話說，就是只輸時(shí)間不輸錢。

其他機(jī)構(gòu)則不然，券商有大量的委托理財(cái)，有保底問題，即使不保底，也有預(yù)期收益的壓力；

民間機(jī)構(gòu)有大量抵押融資，要付較高的利息，兩者的逐利沖動(dòng)都比基金強(qiáng)烈。

在中國股票市場仍處于初級(jí)階段的市場背景下，面對(duì)這種壓力，各類投資機(jī)構(gòu)要生存，要獲得超額利潤，就會(huì)選擇坐莊的盈利模式。

分散投資式的盈利模式

所謂分散投資是在股票投資的過程選擇不同的行業(yè)背景、同行業(yè)中不同的企業(yè)進(jìn)行投資，以規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。具體的投資方法是：購買股票的企業(yè)行業(yè)要分散，不要集中購買同一行業(yè)企業(yè)的股票。

否則，遭遇行業(yè)性不景氣，本行業(yè)股價(jià)受不景氣的影響會(huì)全部大幅下跌，使投資者蒙受極大損失；

購買股票的企業(yè)單位要分散，不要把全部資金投資于一個(gè)企業(yè)的股票，即使該企業(yè)目前經(jīng)營業(yè)績很好也要避免這種情況；

投資時(shí)間要分散，購買股票前應(yīng)當(dāng)先了解一下各種股票的派息時(shí)間，購買股票時(shí)可按派息時(shí)間岔開選擇購買；

投資區(qū)域也要分散，由于各地的企業(yè)會(huì)受當(dāng)?shù)厥袌?、稅賦、法律政策等多方面因素的影響會(huì)產(chǎn)生不同的效果，應(yīng)分散投資。

但目前我國是"政策市"，股市存在比較顯著的"羊群行為"，這導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占有較大的比例，因此組合投資常常達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際效果。

因此分散投資的盈利模式多數(shù)適合于有大規(guī)模資金的私人和機(jī)構(gòu)投資者，但受制于管理成本和跟蹤成本的不斷上升，即使是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，通常也需要將投資組合中的股票數(shù)目降低到10只以下。對(duì)于中小投資者而言，如果盲目持有過多數(shù)量的股票，則因個(gè)人力量所限，不但達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而可能招致巨大損失。

集中投資式的盈利模式

在1999年"5·19"行情與2000年春的牛市時(shí)期，"精選個(gè)股、集中投資"的自下而上選股方法大行其道，輝煌一時(shí)。

據(jù)很多營業(yè)部統(tǒng)計(jì)，采用集中投資方式的客戶業(yè)績表現(xiàn)普遍優(yōu)于分散投資者。在2003年分散投資法的流行期，也同時(shí)存在集中投資的盈利模式。從基金的經(jīng)營業(yè)績來看，集中投資也更有利。從隨機(jī)抽樣的基金投資業(yè)績表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)表，可以觀察到基金在2002年12月31日及2003年6月30日公告的持股數(shù)量，當(dāng)基金持股數(shù)量由2002年明顯下降轉(zhuǎn)為集中持股后，凈值普遍增長。但是這并不意味著集中投資又將長勝不敗。在我國股票市場上，由于上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的缺陷，粉飾性報(bào)表屢見不鮮，因此，采用長期集中投資也有可能踩上地雷，如上市公司東方電子2000年股價(jià)由最高的27.8元/股，一路下跌至2003年的4元/股，三年跌幅達(dá)595%。某機(jī)構(gòu)于2000年投資于東方電子，長期集中持有，結(jié)果帶來巨額虧損，導(dǎo)致公司破產(chǎn)，公司總經(jīng)理失蹤。

部分基金選擇的動(dòng)量模式

此模式緣于美國股票市場，主要有技術(shù)動(dòng)量模式和價(jià)格動(dòng)量模式。

技術(shù)動(dòng)量模式主要思想是：總結(jié)市場上各種短期有較高的市場認(rèn)可度的買入信號(hào)，比如中國股市2003年下半年的市場，市場特點(diǎn)是到達(dá)年線后就回落，回到二十天線后就反彈，這應(yīng)該屬于考察期內(nèi)準(zhǔn)確度較高的信號(hào)，總結(jié)信號(hào)后，調(diào)整各種參數(shù)，選擇好期間，通過計(jì)算機(jī)完全進(jìn)行程序化、機(jī)械化的交易。

根據(jù)投資機(jī)構(gòu)測算結(jié)果表明，這種模式如果成功概率能達(dá)到70%，就是比較成功；價(jià)格動(dòng)量模式主要是指，先統(tǒng)計(jì)上季度最強(qiáng)的二十只股，然后在本季度納入組合，持股一季度后沽出，下季度仍然如是，再購入上季度最強(qiáng)的二十只股，如此循環(huán)往復(fù)。其原理是：經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，在美國股市上季度最強(qiáng)的品種下季度盡管很難再成為最強(qiáng)的，但通常仍是強(qiáng)勢股，會(huì)強(qiáng)于大盤，也就是說，用這種方式至少可能跑盈大盤。國內(nèi)目前已經(jīng)有基金在嘗試這種模式，但這種模式對(duì)技術(shù)分析要求較高。

相對(duì)集中模式

這種投資模式介于坐莊與分散投資之間，是指將資金相對(duì)集中在少數(shù)幾只股中，所持倉位占股票流通盤大約20%一30%，結(jié)合市場熱點(diǎn)環(huán)境，進(jìn)行階段性操作。與坐莊的主要差別是不謀求高度控盤，預(yù)期盈利也不是做莊所謀求的的暴利，也不進(jìn)行長期運(yùn)作。只要有題材配合，股價(jià)上漲20一30%就獲利了結(jié)。這種模式是為了化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

短線投機(jī)的盈利模式

這種盈利模式就是找?guī)讉€(gè)品種，在利好支撐下，通過一些方式造出氣勢，在市場人氣最旺時(shí)，快速進(jìn)行買賣操作，幾天就完成一個(gè)操作周期，但總體持倉量不大。

波段操作的盈利模式

這種模式是結(jié)合企業(yè)基本面的變化和股票價(jià)格的變化，追蹤大盤走勢，在中長期投資的基礎(chǔ)上追求波段利潤。歷史上，如2003年的二級(jí)市場處于1300點(diǎn)到1700點(diǎn)的區(qū)域內(nèi)盤整，使得該模式取得一定程度的成功，也使其成為2003年最基本的一種盈利模式。

對(duì)以上各類盈利模式進(jìn)行簡要評(píng)估：

1、基于"持股數(shù)量角度"而言的集中投資與分散投資的盈利模式

集中投資和分散投資本身并沒有優(yōu)劣之分，采取何種投資方式主要取決于當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境和投資者的風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù)期。從成熟股票市場的經(jīng)驗(yàn)來看，基于資產(chǎn)配置的組合投資策略占據(jù)了市場主流。

現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為：非相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的組合投資方式化解。組合投資策略具體又可分為資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個(gè)股選擇三個(gè)層次。

資產(chǎn)配置是從宏觀角度的戰(zhàn)略性投資策略，指投資者在股票、債券、現(xiàn)金三個(gè)投資方向進(jìn)行的戰(zhàn)略性選擇；

行業(yè)配置是從中觀角度，以公司行業(yè)屬性為依據(jù)的股票資產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的選擇過程；個(gè)股選擇是從微觀角度的具體股票品種選擇。按照構(gòu)建投資組合的順序，又可以進(jìn)一步細(xì)分為"自下而上"和"自上而下"兩種完全不同的選股方法。"自下而上"是按照個(gè)股選擇一行業(yè)配置一資產(chǎn)配置的先后順序來構(gòu)建投資組合，"自上而下"則是按照資產(chǎn)配置一行業(yè)配置一個(gè)股選擇的順序來構(gòu)建投資組合。

一般來說，在股票市場不同階段，投資者的盈利模式是上述兩種不同選股思路的混合物。

2、基于投資理念和投資行為不同的其他盈利模式

坐莊式的盈利模式，這種投資行為短期還可能成為一種主要的盈利模式，但獲利難度將不斷提高，一方面因?yàn)榉缮系南拗?，另一方面，?jīng)過市場反復(fù)上漲下跌的不斷洗禮，風(fēng)險(xiǎn)將日益加大，其生存空間也越來越小。越來越多的以作莊為盈利模式的投資機(jī)構(gòu)也將認(rèn)識(shí)到做莊的風(fēng)險(xiǎn)性，轉(zhuǎn)而采用更規(guī)范、更先進(jìn)的盈利模式。當(dāng)然，做莊還是有可能成功的，但需要將坐莊變成一種長期投資，即成為長莊。國內(nèi)市場也出現(xiàn)了一些長莊，但目前還難以判斷其前景，坐長莊要取得投資成功，從本質(zhì)上必須像巴菲特一樣對(duì)所投資的對(duì)象進(jìn)行深入的分析與跟蹤，保證所投資企業(yè)業(yè)績真實(shí)，又具有持續(xù)成長性。因此要想做莊，就得有長期投資的準(zhǔn)備。

關(guān)于基金的動(dòng)量模式、波段操作等并不是與A股現(xiàn)階段的股票市場的發(fā)展密不可分的、長期行之有效的盈利模式，因此要提出一種長期的、有效的最佳盈利模式，必須結(jié)合未來A股市場的成熟度，結(jié)合在西方成熟市場上己被驗(yàn)證了的、行之有效的盈利模式來進(jìn)行研究。鑒于此，參見筆者此前寫的文章《從投資大佬的智慧中學(xué)習(xí)，提煉出適合散戶的二級(jí)市場盈利模式》

該文中已經(jīng)梳理出目前為止，適合個(gè)人投資者在A股市場博弈的最佳盈利模式，僅供參考。

總之，盈利模式在操作方法上本身沒有定式，但有一個(gè)最重要的核心，也就是贏利模式的"道"：就是用西方股票市場驗(yàn)證過的"價(jià)值投資"的方法，來選擇合適的價(jià)值投資標(biāo)的。

此外，再根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場行情配合使用不同的"術(shù)"：也就是操作方法。來因時(shí)因地因勢制宜，在A股市場上進(jìn)行博弈，具體"價(jià)值選股的操作方法"可以查看筆者的相關(guān)文章。