接下來(lái)，白銀價(jià)格會(huì)怎么走？

googleplex 2020-10-07

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在8月初價(jià)格觸及7年新高29.9美元/盎司之后，白銀價(jià)格目前已經(jīng)回調(diào)20%。

有很多人問我，感覺回調(diào)差不多了，現(xiàn)在可不可以看漲白銀？

我的回答是：

慎重！再慎重！

一年多之前，我寫了“白銀價(jià)格的邏輯”，對(duì)于白銀的價(jià)格做了如下總結(jié)：

2020年3月份到8月份，其實(shí)就是隨著黃金的大幅度上行，白銀也跟隨黃金一路走高的過程，而且比黃金漲得更快更猛……

但，如果黃金價(jià)格開始踟躕不前甚至下跌的時(shí)候，白銀會(huì)是個(gè)什么表現(xiàn)呢？

了解這個(gè)問題之前，我們還是先來(lái)看一下當(dāng)前全球白銀的顯性庫(kù)存。

不考慮少量工業(yè)庫(kù)存，可辨識(shí)的全球?qū)嵨锇足y地表庫(kù)存可分為倫敦金銀協(xié)會(huì)窖藏、iShares Silver Trust白銀信托基金、其他交易所交易基金（ETPs）、紐約商業(yè)交易所庫(kù)存、上海黃金交易所庫(kù)存、上海期貨交易所庫(kù)存這幾個(gè)部分，其具體數(shù)據(jù)變動(dòng)見下表（單位：百萬(wàn)盎司）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WORLD SILVER SURVEY 2020

顯然，自2017年以來(lái)，可辨識(shí)的地表白銀實(shí)物總量是在持續(xù)增加的，從2017年末的6.5萬(wàn)噸（21億盎司）增加到當(dāng)前的8.1萬(wàn)噸（26億盎司），地表白銀庫(kù)存總量的持續(xù)增加，并不支持銀價(jià)上漲。

其實(shí)，如果不用考慮那么復(fù)雜，直接查看Comex交易所的白銀庫(kù)存也能看出來(lái)端倪。

顯然，從2016年7月底到現(xiàn)在，Comex的白銀庫(kù)存就一直在上升，除了今年4月初到5月底有個(gè)極短暫的下降期之外，白銀庫(kù)存幾乎沒有下降的階段。就這樣，Comex的白銀庫(kù)存從1.5億盎司左右，一路上升至現(xiàn)在的3.74億盎司。

有人可能會(huì)說了，現(xiàn)在的白銀不短缺，并不意味著未來(lái)不短缺——

2020年白銀產(chǎn)量可能下降，而未來(lái)的需求有可能增加。

關(guān)于這方面的情況，我們可以查看過去10年白銀的供應(yīng)與需求數(shù)據(jù)（見下表，其中2020年數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WORLD SILVER SURVEY 2020

白銀每年的供應(yīng)和需求都差不多，基本穩(wěn)定在10億盎司左右，而且從2016年起，白銀的需求已經(jīng)萎縮至10億盎司以下，如果沒有每年200萬(wàn)盎司左右的投資需求，白銀需求更是不知道萎靡到什么樣子……

我們不妨假定，2020年的礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量因?yàn)槭艿叫鹿谝咔橛绊懹锌赡艽蠓认陆?，比方說從前10年的8億盎司/年下降到7億盎司每年，但地表上的實(shí)物庫(kù)存，隨時(shí)可以彌補(bǔ)這1億盎司的缺口。

更何況，銀價(jià)如能保持在目前的價(jià)位上，即便短期內(nèi)因受疫情影響，白銀的產(chǎn)量有所下降，但長(zhǎng)期看，所有的礦產(chǎn)白銀企業(yè)一定會(huì)開足馬力生產(chǎn)白銀。

根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)的估計(jì)，2019年全體銀礦企業(yè)的全維持生產(chǎn)成本僅為11.47美元/盎司， 2019年的銀價(jià)平均為16.21美元/盎司，有85%的白銀產(chǎn)能的生產(chǎn)成本比這個(gè)低，如果銀價(jià)保持在目前的水平，那么98%的礦產(chǎn)白銀產(chǎn)能都會(huì)被釋放出來(lái)（見下圖）。

從對(duì)沖基金的動(dòng)向來(lái)看，目前看多白銀的基金倉(cāng)位已經(jīng)開始衰減，而看空的力量卻在增長(zhǎng)，在這種情況下，此時(shí)選擇看漲白銀，我覺得還真的需要一點(diǎn)與對(duì)沖基金逆行的勇氣。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFTC

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