01 期權的杠桿

期權杠桿的定義：當標的變化百分之一時 ,期權的價格能變動多少百分比。由此我們將期權的公式進一步展開：

看漲期權的Delta的取值范圍在0~1；

看跌期權的Delta的取值范圍在-1~0。

由此可見期權的杠桿不僅可以是正值也有可能為負值。若最終結(jié)果為負值，則代表期權價格變動方向與標的期貨價格變動方向相反。

我們通過下表再來回顧一下周一到周三的行情，我們發(fā)現(xiàn)通過期權的定義算出的的杠桿在周一時高達294.48倍，周二是24.68倍，周三達到了342.89倍！我們由此可以得出兩個結(jié)論：

（1）期權的杠桿很高！

（2）同一個合約期權的杠桿是變化，不像期貨合約那樣是固定不變的。

此刻想必投資者又會提出疑問，那么期權的杠桿是如何變化的呢？我們不妨結(jié)合行情軟件來看看究竟如何。

圖一：2月28日50ETF3月認購期權收盤行情

我們截取了2019年2月28日收盤后的50ETF3月看漲期權合約的行情，其中50ETF標的當前點位在2.736，我們會發(fā)現(xiàn)行權價越低（越深度實值）的期權杠桿比率就越?。恍袡鄡r越高（越深度虛值）的期權杠桿比率就越大。這是因為越深度實值的看漲期權Delta值越小，越深度虛值的看漲期權的Delta值越大。

圖二：看漲期權的Delta值

在上述案例中，對于50ETF購2月2.75合約：

周一剛開盤的時候，該合約為深度虛值合約，因此杠桿非常大，這也就不難理解為何在當日期權暴漲100多倍。

周二，行情又出現(xiàn)大跌的情形，50ETF下跌到2.728，跌幅3.13%，該合約由實值又轉(zhuǎn)化為了虛值合約，加上時間價值的損耗，合約跌幅達到77.26%。

周三，是該合約的到期日，時間價值歸零，50ETF收盤點位2.736，該合約沒有轉(zhuǎn)化為實值，內(nèi)在價值為0，所以該期權合約最終的價格跌落到了0.0001。跌幅99.44%。

02 期權交易應該考慮的風險

一些投資者會認為買期權就像是買彩票，運氣好的話，能實現(xiàn)財富自由，運氣差的話，最大虧損也只是權利金，所以許多人都喜歡去做期權的買方，那么現(xiàn)實真是如此嗎？期權交易是零和博弈，一方盈利必有一方虧損。從統(tǒng)計學上來說，買期權相對于賣期權獲勝的概率并不高，一次兩次虧損，投資者可能不會太在意，但是長期下來會積少成多。那么我們在買入期權時應該考慮哪些風險因素呢？

（1）波動率風險

有很多投資者有這樣的疑惑，有的時候看對了方向，但是賬戶依然虧損。這是為什么呢？因為期權的價格不僅受到標的價格和行權價的影響，時間與波動率同樣是影響期權價格的重要因素。

波動率越大，期權到期轉(zhuǎn)化為實值的概率就越大，期權的價格也就越大。

如果投資者在看對方向的情況下，買入了波動率偏高的期權，那么受波動率因素的影響，如果波動率下跌，期權的價格可能也會下跌，此時反映在投資者賬戶上就是虧損。

（2）時間風險

除了波動率，投資者同樣要考慮時間的因素。不妨舉例說明，假若當前50ETF點位在2.7,投資者認為未來會漲至2.9，于是買入了50ETF近月行權價2.9的看漲期權合約，到期50ETF點位2.8，該投資者購買的該合約并未轉(zhuǎn)化為實值合約，內(nèi)在價值為0，而且因為已經(jīng)到期，時間價值也變?yōu)?，這也就意味著權利金全部虧掉了。

03 何時做期權的買方

通過以上分析，勸告投資者，在做期權交易時，要深思熟慮，考慮多個因素，那么何時做期權的買方比較合適呢？筆者結(jié)合當前的行情，來進一步的分析。

買入認購期權：

圖三：買入認購期權

（1）適用情景：認為標的股票將會快速上漲；或在看好標的股票的同時希望限制投資損失。

（2）特點：最大風險有限，最大收益無限。

如果到期時標的價格高于行權價，投資者將損失所有投入的本金，因此需要注意控制倉位，避免出現(xiàn)重大損失。當行情明顯背離投資者預期，標的股票出現(xiàn)大幅下跌而上漲無望，投資者可以提前將期權賣出，回收部分資金。

圖四：1.24~2.22日50ETF行情

筆者選取了2019年實盤行情來進行分析，假設投資者看漲50ETF，在1月24日買入一手50ETF購2月2.6的合約。建倉時價格是0.0031，截止到2月22日該合約已經(jīng)漲至0.0357，收益率達到了1052%，盈利是非?？捎^的。如果沒有看對行情，虧損買入的權利金31元。

買入認沽期權：

圖五：買入認沽期權

（1）適用情景：認為標的股票將會快速下跌；或在看空標的股票的同時希望限制投資損失。

（2）特點：最大風險有限，最大收益無限。

如果到期時標的價格高于行權價，投資者將損失所有投入的本金，因此需要注意控制倉位，避免出現(xiàn)重大損失。當行情明顯背離投資者預期，標的股票出現(xiàn)大幅上漲而下跌無望，投資者可以提前將期權賣出，回收部分資金。

圖六：12.14-1.02日50ETF行情

同樣，筆者選取了2018年12月14日到2019年1月2日的50ETF行情來進行分析，假設投資者看跌50ETF，在12月14日買入一手50ETF沽1月2.25的合約。建倉時價格是0.0057，截止到1月2日該合約已經(jīng)漲至0.0466，收益率達到了717%，盈利是非常可觀的。如果沒有看對行情，虧損買入的權利金57元。

期權市場變化莫測，希望投資者理性投資。