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云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 云南白藥市場(chǎng)投資者非常的看好，因?yàn)楹芏嗳苏J(rèn)為云南白藥是中國(guó)中藥龍頭企業(yè)。然而作為投資者我們需要明白一點(diǎn)，好企業(yè)和好股票是有著非常明顯的區(qū)別。而我認(rèn)為云南白藥是一只好股票，但并不是一家好企業(yè)。 基本盤一家企業(yè)的基本盤，主要由銷售產(chǎn)品構(gòu)成，銷售地區(qū)分布，經(jīng)營(yíng)理念三部分組成，通過(guò)對(duì)云南白藥的分析，我認(rèn)為云南白藥是一家中國(guó)本土制藥企業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)品被國(guó)外市場(chǎng)認(rèn)可程度非常低。并且企業(yè)的研發(fā)投入相對(duì)較晚，目前研發(fā)投入并沒(méi)有見(jiàn)到任何效果。 產(chǎn)品銷售構(gòu)成分析：云南白藥的產(chǎn)品構(gòu)成主要包括藥品零售和藥品制造，其中藥品零售占銷售收入的比重為65.25%，藥品制造占銷售收入的比為34.57%。從云南白藥的產(chǎn)品銷售構(gòu)成分析來(lái)看，云南白藥是一家制藥，賣藥企業(yè)。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 產(chǎn)品銷售地區(qū)分析：云南白藥產(chǎn)品銷售地區(qū)占比最大的是國(guó)內(nèi)，國(guó)際業(yè)務(wù)占銷售收入的比重非常的小。其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)品銷售收入占總銷售收入的比重為98.80%，國(guó)外銷售收入占總銷售收入的比重為1.20%。 從云南白藥的產(chǎn)品銷售地區(qū)分布來(lái)看，云南白藥是一家本土企業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)品受到國(guó)際認(rèn)可的非常低。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 經(jīng)營(yíng)理念分析：云南白藥是一家非常典型的重營(yíng)銷，輕研發(fā)企業(yè)。企業(yè)從2011年以來(lái)的主要營(yíng)業(yè)收入完全通過(guò)銷售來(lái)驅(qū)動(dòng)，雖然最近幾年企業(yè)的研發(fā)投入增速相對(duì)于銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)收入的增速加快，但是仍然沒(méi)有見(jiàn)到一點(diǎn)成效。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 業(yè)績(jī)分析企業(yè)的業(yè)績(jī)層面是支撐股價(jià)的根本因素，雖然短期之內(nèi)企業(yè)的股價(jià)變動(dòng)受到業(yè)績(jī)影響比較小，但是拉成周期分析，企業(yè)的股價(jià)一定受到業(yè)績(jī)面的影響最大。 而通過(guò)對(duì)云南白藥業(yè)績(jī)層面的分析，我發(fā)現(xiàn)云南白藥目前業(yè)績(jī)狀況非常惡劣，成長(zhǎng)性逐年下滑，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力受到?jīng)_擊，凈利潤(rùn)含金量倍數(shù)不如人意，凈資產(chǎn)收益率退居三線。 成長(zhǎng)性分析：云南白藥營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)逐年下滑，成長(zhǎng)性讓人擔(dān)憂。從下圖云南白藥的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速變動(dòng)趨勢(shì)我們可以非常清楚的看到，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速逐年下滑，并且一度從2011年兩位數(shù)增長(zhǎng)下降到最近幾年的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力分析：云南白藥營(yíng)業(yè)收入8年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.85%,營(yíng)業(yè)成本8年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.11%，毛利潤(rùn)8年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.14%，毛利率處于30%左右趨降狀態(tài)。 從云南白藥最近9年的毛利率數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)的毛利率穩(wěn)中有降，產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力受到影響比較大。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 利潤(rùn)含金量分析：無(wú)獨(dú)有偶，云南白藥不單獨(dú)在成長(zhǎng)性和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面問(wèn)題比較大，企業(yè)的凈利潤(rùn)質(zhì)量問(wèn)題也是比較大，自從2011年以來(lái)，云南白藥的凈利潤(rùn)含金量倍數(shù)一直在0.5倍左右徘徊。其中最好的年份2016年內(nèi)凈利潤(rùn)含金量倍數(shù)為1.02倍，則到了2017年凈利潤(rùn)含金量倍數(shù)急速的下滑到0.37倍，從總體上來(lái)看，企業(yè)的凈利潤(rùn)含金量是非常的低。這也從該側(cè)面說(shuō)明企業(yè)管理層對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理非常不好。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 凈資產(chǎn)收益分析：逐年下滑的凈資產(chǎn)收益率，企業(yè)的投資回報(bào)率問(wèn)題非常嚴(yán)重。到目前為止，云南白藥的凈資產(chǎn)收益率下滑到10%左右，從一家優(yōu)質(zhì)白馬股變成了一家三線以下的企業(yè)。而導(dǎo)致企業(yè)凈資產(chǎn)收益率急速下滑的根本原因是企業(yè)的股東權(quán)益增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)增速。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 管理分析一個(gè)優(yōu)秀的管理者可以讓一家差企業(yè)變?yōu)楹闷髽I(yè)，同樣，一個(gè)差勁的管理者可以讓一家好企業(yè)變成差企業(yè)，那么云南白藥的管理團(tuán)隊(duì)如何呢。 通過(guò)對(duì)云南白藥資產(chǎn)構(gòu)成及周轉(zhuǎn)率的分析，我們發(fā)現(xiàn)云南白藥的管理效率非常的低，存在存貨積壓，壞賬率大幅提高的情況。 資產(chǎn)構(gòu)成分析：從云南白藥的資產(chǎn)構(gòu)成分析來(lái)看，企業(yè)的是一家非常典型的輕資產(chǎn)公司。目前云南白藥的非流動(dòng)資產(chǎn)占比在9%左右，非流動(dòng)資產(chǎn)占比非常的低，那么企業(yè)的管理分析的核心就是流動(dòng)資產(chǎn)分析。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成占比：從企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成來(lái)看，云南白藥流動(dòng)資產(chǎn)占比最大的是貨幣資金，其次為存貨，第三和第四分別為其他流動(dòng)資產(chǎn)和應(yīng)收賬款。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：云南白藥應(yīng)收賬款雖然近來(lái)年出現(xiàn)了下降的情況，然而并沒(méi)有改變應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的困境。自從2011年以來(lái)，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率每年都有小幅下降，這說(shuō)明了企業(yè)應(yīng)收賬款存在壞賬的概率在不斷增加。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 存貨周轉(zhuǎn)率分析：云南白藥從2011年以來(lái)，企業(yè)的存貨增速明顯增加，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯的增加。這說(shuō)明了企業(yè)存在存貨積壓的情況，而且越來(lái)越嚴(yán)重。
云南白藥，是好股票但不是好企業(yè)，長(zhǎng)線投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 財(cái)務(wù)健康負(fù)債構(gòu)成分析：云南白藥的負(fù)債率非常的低，基本上負(fù)債率常年穩(wěn)定在30%左右。其中負(fù)債端幾乎沒(méi)有長(zhǎng)短期借款，占比最大的是應(yīng)付賬款。 從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，云南白藥還是有一定的占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈資金的能力，然而比較小。同時(shí)低負(fù)債預(yù)示著企業(yè)的融資成本比較高。
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