此公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自功能型建筑涂料、保溫裝飾板、保溫板三類(lèi)產(chǎn)品。同時(shí)也是工程涂料龍頭企業(yè)之一。

事件：亞士創(chuàng)能發(fā)布 2020 年業(yè)績(jī)中報(bào)，上半年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn) 12.71 億 元，同比上升 33.93%；歸母凈利潤(rùn) 1.11 億元，同比大增 212.82%； 扣非歸母凈利潤(rùn) 0.95 億元，同比上升 243.1%。單二季度營(yíng)收 10.42 億元，同比上升 51.19%；歸母凈利潤(rùn) 1.64 億元，同比上升 253.86%； 扣非歸母凈利潤(rùn) 1.3 億元，同比上升 210.7%。

 一、主要結(jié)論

（1）成長(zhǎng)性很好：

1、單二季度營(yíng)收創(chuàng)新高，成本下降增厚公司盈利  

       受益于房地產(chǎn)需求復(fù) 蘇和公司投入成效初現(xiàn)，公司二季度營(yíng)收創(chuàng)新高。其中建筑涂料銷(xiāo)售 28.07 萬(wàn)噸，營(yíng)收 9.35 億元，同比增長(zhǎng) 32.36%，占公司營(yíng)收的 80.12%， 受益于滁州工廠(chǎng)產(chǎn)能進(jìn)一步提升和原料價(jià)格下滑，毛利率同比增加 7.68 個(gè)百分點(diǎn)至 43.76%。保溫裝飾板銷(xiāo)售量 148.46 萬(wàn)平方米，營(yíng)收 1.33 億元，同比增加 22.62%，占公司營(yíng)收的 18.48%，毛利率上升至 29.77%；保溫板銷(xiāo)售量 14.23 萬(wàn)立方米，營(yíng)收 0.48 億元，同比下降 26.87%，毛利率 23.97%保溫板約占公司營(yíng)收的 4.12%。    

2、二季度指標(biāo)全面向好，多舉并施促進(jìn)發(fā)展：

     二季度銷(xiāo)售費(fèi)用率 17.45%， 同比微升 3 個(gè)百分點(diǎn)管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.84%/1.24%/1.77%， 分別下降 2.25/0.64/1.44 個(gè)百分點(diǎn)，公司管理能力全面提升，凈利率大 幅提升 9 個(gè)百分點(diǎn)至 15.73%；Q2 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入修復(fù)至 2.57 億元。 公司同時(shí)公布了員工持股計(jì)劃，公司將回購(gòu)約 249.07 萬(wàn)股股票用以建 立長(zhǎng)效激勵(lì)計(jì)劃；此外，報(bào)告期內(nèi)，公司擬向?qū)嵖厝嗽霭l(fā)股票用以補(bǔ) 充流動(dòng)資金。新增產(chǎn)能方面，安徽滁州防水材料制造基地項(xiàng)目已簽署 投資協(xié)議，公司將適時(shí)在華南區(qū)域建設(shè)綜合性生產(chǎn)基地。

投資建議：預(yù)計(jì)貴公司 2020-2022 年 EPS 為 1.68/2.67/3.59 元，對(duì)應(yīng) 45.3/28.4/21.1 倍 PE。公司是涂料和裝飾板行業(yè)領(lǐng)軍者，房地產(chǎn)集采比例提升和舊改、裝配式建筑政策驅(qū)動(dòng)下公司市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升，我們給予 2020 年底公司 50-55 倍 PE，對(duì)應(yīng)股價(jià) 84-92.4 元。再此從縱向?qū)Ρ葋?lái)看，公司股價(jià)上漲過(guò)快，已處于較高位置，從橫向?qū)Ρ葋?lái)看，公司估值處于合理水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期；以及原材料價(jià)格波動(dòng)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，切勿追高。