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　　上半年全球資本市場流動性較寬裕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值得到顯著抬升。從中長期來看，在國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶動產(chǎn)業(yè)和消費升級，資本市場改革等背景下，A股中長期配置價值顯著，成長確定性強的個股有望帶來良好的投資回報。

　　對于價值成長型個股，投資者需要以時間換空間，用長遠眼光挖掘其價值。從中長期來看，依然堅定看好以科技、醫(yī)藥、大消費為主線的價值成長板塊。

　　優(yōu)選“長賽道” 甄選“好模式”

　　價值與成長不是割裂的，而是互為融合的。過去提及成長風格，投資者通常認為，高成長就意味著高波動。隨著A股不斷分化，不管是在傳統(tǒng)藍籌板塊，還是在成長板塊，都涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，既具備高成長性，也具備更強的確定性。因此，基金經(jīng)理既要在成長股中挖掘成長確定性強的個股，也要在價值股中尋找擁有成長預期的企業(yè)。

　　找尋兼顧成長性、持續(xù)性和確定性的企業(yè)，這就是筆者所理解的“價值成長”風格，也是筆者目前所秉持的投資邏輯。

　　筆者的投資框架主要是自下而上精選個股。如何選到能為組合實現(xiàn)超額收益的好公司？從長期來看，行業(yè)的成長性會比估值更重要。對于投資而言，股票估值要結(jié)合成長空間進行動態(tài)考量。首先要判斷行業(yè)景氣能否持續(xù)，并在此基礎(chǔ)上再來看具體公司的估值水平。如果確定上市公司未來增長空間很大，即使當下靜態(tài)估值較高，但動態(tài)來看也可能具備較高的性價比。

　　除了行業(yè)成長性、公司自身估值外，公司本身的“護城河”與競爭力因素不可忽視。如果公司自身競爭力突出、“護城河”很深，可以維持持續(xù)較好的盈利能力，那么就有機會獲取超額收益；但如果行業(yè)高增長，公司自身競爭力卻不強，上漲后也將存在較大下跌風險。只有對個股的護城河、商業(yè)模式有足夠信心，對個股判斷的準確度才有可能相對提高。

　　看好科技醫(yī)藥大消費板塊

　　近期成長股調(diào)整的重要原因是前期板塊和個股估值偏高，市場需要通過一定的調(diào)整消化來回歸價值中樞；隨著經(jīng)濟復蘇，市場也一定程度上擔心資金邊際收緊；外部因素的擾動也致使市場風險偏好下降，短期對科技企業(yè)造成一定沖擊。筆者認為，成長股出現(xiàn)深度回撤的可能性不大，從中長期維度來看，成長行業(yè)依然是權(quán)益市場核心板塊，對成長股的投資需要以時間換空間。

　　在盈利驅(qū)動的市場結(jié)構(gòu)中，成長確定性強的個股將有望帶來良好的投資回報。在國內(nèi)經(jīng)濟普遍發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整的情況下，產(chǎn)業(yè)升級成為行業(yè)大趨勢。受產(chǎn)業(yè)升級影響，消費升級將成為確定性發(fā)展方向。主要看好科技、醫(yī)藥、大消費為主的三大板塊。醫(yī)藥、消費和TMT都屬于長賽道行業(yè)，會持續(xù)處于成長階段。

　　研究TMT的傳統(tǒng)做法是找出行業(yè)景氣有前景的細分行業(yè)。TMT行業(yè)競爭殘酷，大量企業(yè)會在競爭中沒落，在TMT行業(yè)中判斷哪個企業(yè)能夠突出重圍是非常困難的，在激烈競爭之后才會呈現(xiàn)穩(wěn)固的行業(yè)格局。因此，在TMT行業(yè)中筆者更傾向于配置處于寡頭地位的公司，這樣較容易把握未來的格局和成長確定性，這一點和消費、醫(yī)藥行業(yè)的投資思路是一脈相承的。聚焦格局穩(wěn)定、競爭力強的行業(yè)龍頭，將有望為投資者帶來持續(xù)良好的超額收益。

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（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)