2020年茅臺(tái)主動(dòng)降速，對(duì)于本來就已經(jīng)產(chǎn)能嚴(yán)重不足的高端白酒市場(chǎng)來說，無疑是雪上加霜。那么，對(duì)于茅臺(tái)吃不完的這塊蛋糕，瀘州老窖有機(jī)會(huì)多分一點(diǎn)嗎？我們先了解一下老窖各方面的情況再來討論這個(gè)問題。

瀘州老窖近幾年精簡(jiǎn)品類，確立雙品牌戰(zhàn)略，即“國(guó)窖1573”和“瀘州老窖”，其余產(chǎn)品通通不準(zhǔn)帶“瀘州老窖”四個(gè)字，聚焦五大單品，以國(guó)窖1573 為代表的高端系列，以窖齡酒、瀘州老窖特曲為代表的中端產(chǎn)品，低端則以瀘州老窖頭曲、瀘州老窖二曲為代表。

一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

高端白酒企業(yè)都是現(xiàn)金奶牛，所以也不用看什么貨幣資金之類的了，就關(guān)注預(yù)收款和應(yīng)收款兩項(xiàng)吧，這是和動(dòng)銷最密切的兩個(gè)指標(biāo)。2019年三季報(bào)預(yù)收款項(xiàng)15.92億，增速為12.76%，而16年、17年、18年三季報(bào)的預(yù)收款項(xiàng)分別為：12.71億、14.35億、14.12億，增速分別為：4.3%、12.91%、-1.59%，可見2019年三季報(bào)的預(yù)收款項(xiàng)增速在近幾年中屬于較高的水平。應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款同比繼續(xù)下降，降幅為5.17%。

二、行業(yè)政策的變化

行業(yè)政策方面有兩點(diǎn)，一是12月份發(fā)布的消費(fèi)稅法征求意見稿，與之前的政策保持一致，仍然只是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征稅，所以不會(huì)增加酒企的消費(fèi)稅負(fù)擔(dān)。

二是2019年11月6日，發(fā)改委發(fā)布產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，宣布將于2020年1月1日起施行。在新版目錄中：“限制類”目錄刪除了“白酒生產(chǎn)線和生產(chǎn)能力小于18000瓶/時(shí)的啤酒灌裝生產(chǎn)線”；政策面放松后，白酒行業(yè)將更加的市場(chǎng)化，不過對(duì)高端白酒的競(jìng)爭(zhēng)格局應(yīng)該沒有太大影響。

三、提價(jià)

提價(jià)方面，2019年經(jīng)過多次提價(jià)，國(guó)窖從700元提升至780元，提價(jià)幅度達(dá)到11%。

2019年12月2號(hào)，43度國(guó)窖1573計(jì)劃內(nèi)配額價(jià)格上調(diào)30元/瓶，團(tuán)購(gòu)價(jià)建議調(diào)整為860元/瓶，零售價(jià)建議調(diào)整為969元/瓶。46度國(guó)窖1573計(jì)劃內(nèi)配額價(jià)格上調(diào)50元/瓶，團(tuán)購(gòu)價(jià)建議調(diào)整為900元/瓶，零售價(jià)建議調(diào)整為1009元/瓶。除了上述兩款產(chǎn)品，國(guó)寶紅、曾娜大師裝、紅瓷瓶、典藏等差異化產(chǎn)品計(jì)劃內(nèi)配額價(jià)格上調(diào)30元/瓶，其中，國(guó)寶紅產(chǎn)品團(tuán)購(gòu)價(jià)建議調(diào)整為1100元/瓶，零售價(jià)建議調(diào)整為1299元/瓶。

且從2020年1月12日開始，上述產(chǎn)品計(jì)劃內(nèi)配額價(jià)格再次上調(diào)30元/瓶。也就是說，2020全年會(huì)受這兩次調(diào)價(jià)的影響，而且相對(duì)于目前高端白酒的火爆市場(chǎng)行情，價(jià)格還有很大的提升空間。公司的千元級(jí)別的高端產(chǎn)品國(guó)窖1573前三季度已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)了百億銷售的目標(biāo)，高端發(fā)力帶來了毛利率和凈利率的不斷提高。2018年報(bào)時(shí)高端產(chǎn)品的毛利率達(dá)到91.9%，已經(jīng)超過五糧液的84.3%，凈利率也已經(jīng)追上五糧液。目前瀘州老窖的高端占比為50%左右，而五糧液高端占比為75%。下面是茅、五、瀘近幾年毛利率和凈利率的對(duì)比。

四、產(chǎn)能

公司力爭(zhēng)在2020年將國(guó)窖1573系列成品酒的銷量提高到1.5萬噸，2025年達(dá)到2-2.5萬噸。公司未來的目標(biāo)是三到五年高端產(chǎn)品銷售達(dá)到200億?；飘a(chǎn)能方面，據(jù)某券商研報(bào)的信息，公司投資74億元的釀酒工程技改項(xiàng)目順利推進(jìn)，這個(gè)技改就是把生產(chǎn)中檔酒特曲的窖池置換出來用來生產(chǎn)高檔酒。新釀酒基地窖池目前已開始投糧，2020年的基酒產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到1 萬噸，二期項(xiàng)目建成后，產(chǎn)能會(huì)更大，現(xiàn)有的產(chǎn)能據(jù)說為3000多噸，另有以前積攢的庫(kù)存基酒2萬噸，這幾項(xiàng)加起來應(yīng)該足夠支撐2.5萬噸成品酒的生產(chǎn)量了。

五、銷量

關(guān)于銷售量有一個(gè)“異?！钡臄?shù)據(jù)，就是2017年和2018年瀘州老窖的銷售量和生產(chǎn)量都是下降的，2017年銷售量和生產(chǎn)量分別下降13.9%和8.8%，2018年分別下降5%和2.5%，而2017年正是高端白酒高歌猛進(jìn)的一年，茅臺(tái)銷售量增長(zhǎng)62.7%，五糧液銷售量增長(zhǎng)21%，這個(gè)“異?！笔怯捎跒o州老窖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化造成的，因?yàn)閮r(jià)格高的高端產(chǎn)品占比不斷提高，所以總的銷售量下降是正常的。

六、營(yíng)銷和管理

在茅五瀘中，瀘州老窖的管理費(fèi)用率是最低的。

而銷售費(fèi)用率最高，且保持和營(yíng)收一樣的增速。

銷售費(fèi)用中主要是廣告費(fèi)，相對(duì)于茅五來說，瀘州老窖的品牌還不夠深入人心，其高端形象還不夠根深蒂固，我認(rèn)為加大廣告投入，加強(qiáng)品牌建設(shè)是合理的。

營(yíng)銷方面渠道扁平化，直控終端，過去瀘州老窖的產(chǎn)品營(yíng)銷工作主要由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)，后來調(diào)整為瀘州老窖投入為主，公司自主掌控為主。目前，瀘州老窖主要銷售區(qū)域是中西部市場(chǎng)和華北市場(chǎng)，未來將加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)能力最強(qiáng)、最發(fā)達(dá)的華東和華南市場(chǎng)的拓展。

綜上各個(gè)方面的情況，瀘州老窖最大的問題可能就是產(chǎn)能受限，因?yàn)橹挥邪倌暌陨系睦辖殉夭拍艹霎a(chǎn)高端酒，公司解決這一問題的辦法是置換出生產(chǎn)中端產(chǎn)品特典的窖池，用來生產(chǎn)國(guó)窖1573，至于消費(fèi)者是否能感受到不同的窖池生產(chǎn)出來的酒品質(zhì)的差異，以及市場(chǎng)接受度如何，還有待驗(yàn)證。10多年前，瀘州老窖創(chuàng)造過高端產(chǎn)品1500元的單價(jià)，是有過輝煌歷史的品牌，公司顯然是想抓住茅臺(tái)主動(dòng)降速的間歇期，夯實(shí)高端前三位置。