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內(nèi)容來源：2020年8月4日，交大安泰EMBA直播欄目“安泰視界”第14期《30而立，洞察中國資本市場進(jìn)化之道》。

注：筆記俠作為合作方，經(jīng)主辦方和講者審閱授權(quán)發(fā)布。

高級(jí)筆記達(dá)人 | 微笑天使

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第 5071  篇深度好文：6335 字 | 12分鐘閱讀

大家好，我今天分享的主題是“數(shù)字技術(shù)驅(qū)動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。

根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）的定義，大科技公司泛指巨型科技公司，它們擁有技術(shù)和大量的用戶群體，特指美國的谷歌、亞馬遜、臉書、蘋果以及中國的BAT等新興的大型互聯(lián)網(wǎng)公司。

金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）對(duì)于金融科技公司的定義是：其通過數(shù)字技術(shù)手段推動(dòng)金融創(chuàng)新，從而能夠?qū)鹑谑袌?、機(jī)構(gòu)以及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的公司。

巴塞爾銀行監(jiān)管協(xié)會(huì)又對(duì)大型科技公司的金融服務(wù)進(jìn)行了定義，這些大型科技公司指的是擁有數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢的全球型大型科技公司。

它們一方面通常直接面向C端用戶提供搜索引擎、社交網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等服務(wù)，另一方面在某些金融領(lǐng)域開始提供一定的金融產(chǎn)品與服務(wù)。

從90年代開始，美國的銀行家協(xié)會(huì)就一直在做評(píng)選金融科技公司的榜單，這些公司往往是外包和系統(tǒng)集成供應(yīng)商。

螞蟻集團(tuán)、騰訊、百度、臉書、谷歌、蘋果、微軟、IBM等都是在金融企業(yè)的信息化向數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中起到了重要作用的科技公司。

數(shù)字化將真實(shí)世界完整地“復(fù)制”到一個(gè)虛擬世界中，而金融功能的全鏈路可以通過數(shù)字化的流程和產(chǎn)品來完成。

人類社會(huì)的數(shù)字化進(jìn)程將是一個(gè)必然的趨勢。數(shù)字化意味著通過各種技術(shù)手段，將人類行為最大限度地向虛擬空間轉(zhuǎn)移，在虛擬空間里可以完成與物理空間的互動(dòng)。

在人類社會(huì)向數(shù)字化社會(huì)轉(zhuǎn)移的過程中，我們以虛實(shí)感受度和體驗(yàn)完整度這兩個(gè)維度區(qū)分了對(duì)于虛擬（數(shù)字化世界）和線下面對(duì)面的物理空間的選擇。

虛實(shí)感受度的分界線，即在線上的虛擬世界以及線下的物理世界有一個(gè)感知上的不同。體驗(yàn)完整度的分界線，即人類現(xiàn)在的記憶都是存在于真實(shí)的物理空間當(dāng)中的記憶和感知，這種體驗(yàn)的記憶和存續(xù)在未來的邊界線就逐漸模糊。

在未來，大多數(shù)人類活動(dòng)是在線上的虛擬空間實(shí)現(xiàn)的，而少部分的需求在線下真實(shí)世界中滿足。一部分是在線上和線下混合的狀態(tài)中完成。

如果我們僅以金融行業(yè)作為整個(gè)人類社會(huì)活動(dòng)的一個(gè)部分來看，金融行業(yè)是完全可以通過信息驅(qū)動(dòng)的一種配置稀缺資源的行為，因此，金融行業(yè)的全鏈路是具備了在線上完成的條件。

1.金融的本質(zhì)

金融的本質(zhì)是對(duì)稀缺資源的有效配置，滿足有財(cái)產(chǎn)權(quán)的智慧主體的需求。

① 智慧主體需求方

我們現(xiàn)在理解的人和企業(yè)對(duì)于金融資源和服務(wù)的需求在未來可能要擴(kuò)張到其他具備財(cái)產(chǎn)權(quán)主體的一些智慧設(shè)備，但是這種智慧設(shè)備的主體需要擁有獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)。

如果在未來，產(chǎn)權(quán)仍然是屬于人、組織或企業(yè)，那么金融資源的需求還是人和企業(yè)的需求。因此，對(duì)于金融資源的配置首先在需求端是人和組織，以及人的財(cái)產(chǎn)權(quán)延伸到的智能設(shè)備。

在供給端有兩方面，一方面是對(duì)現(xiàn)有的金融資源（貨幣資源）的擁有方進(jìn)行存儲(chǔ)操作；另一方面是能夠?qū)ω泿艙碛袆?chuàng)造權(quán)的機(jī)構(gòu)。

從主權(quán)國家的層面來說，如今只有主權(quán)國家的央行可以創(chuàng)造貨幣，但是在可預(yù)見的未來中，我們可以看到通過軟件的算法，在基于區(qū)塊鏈平臺(tái)上，有可能能夠產(chǎn)生出這種新型的數(shù)字貨幣。

② 稀缺資源的交易媒介：貨幣的演變

稀缺資源的交易媒介是實(shí)現(xiàn)對(duì)于稀缺資源配置的關(guān)鍵要素。

從貨幣發(fā)展史來看，人類一開始從貝殼、金屬、貴金屬（金和銀），以及發(fā)展到主權(quán)國家貨幣（紙幣），它都存在著物理的形態(tài)。

從發(fā)展過程中可見，一開始這種交易媒介的價(jià)值來源于它的稀缺性，然后發(fā)展到生產(chǎn)交易媒介（貨幣）的成本，最后過渡到以主權(quán)國家的信任作為貨幣價(jià)值的錨定。

現(xiàn)在又出現(xiàn)了基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣（基于算法通過對(duì)稀缺性做制度化設(shè)置），用算法對(duì)價(jià)值產(chǎn)生了一定的錨定作用。

2.金融的三大支柱

① 銀行

從銀行角度來說，銀行實(shí)現(xiàn)了貨幣資源配置。對(duì)于貨幣資源，既有需求方又有存儲(chǔ)方，銀行的存在為貨幣的存儲(chǔ)方提供了便利，也為貨幣的需求方提供了融資的功能。

這種對(duì)于貨幣的需求和供給是通過錯(cuò)配的機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，包括流動(dòng)性錯(cuò)配、期限錯(cuò)配、久期錯(cuò)配，以及信用風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)配。這是銀行實(shí)現(xiàn)貨幣資源配置的根本性功能。

② 保險(xiǎn)公司

在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程當(dāng)中，會(huì)不斷地有風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)了中心化風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)和個(gè)人提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

這種機(jī)制可以通過貨幣的聚合以及再分配，對(duì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)損失的個(gè)人或者企業(yè)進(jìn)行貨幣型補(bǔ)償。

③ 資本市場

資本市場為企業(yè)融資，并對(duì)證券作風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

對(duì)于證券融資，證券本身可以認(rèn)為是對(duì)未來的貨幣收益的一個(gè)折現(xiàn)預(yù)期，這種可轉(zhuǎn)讓的證券，能夠?yàn)榫哂幸欢L(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)發(fā)展提供必不可少的資金支持。

在這三類金融支柱型產(chǎn)業(yè)的功能之下，又會(huì)出現(xiàn)一些延伸性功能，比如信托、期貨、融資租賃等，這些功能是在這三種主要功能之下的一些補(bǔ)充型的金融功能。

3.現(xiàn)代金融業(yè)的誕生和發(fā)展

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)業(yè)的產(chǎn)生，是伴隨著大航海時(shí)代和工業(yè)化時(shí)代而誕生的。在農(nóng)業(yè)時(shí)代和手工業(yè)時(shí)代，金融服務(wù)是在小范圍且無法形成大規(guī)模全國性的金融市場的情況下提供的。

在進(jìn)入到大航海和工業(yè)化時(shí)代時(shí)，企業(yè)對(duì)金融的需求進(jìn)入了專業(yè)化和規(guī)模化的發(fā)展過程。在這個(gè)時(shí)期，金融業(yè)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)抽離出來，變成了一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)。

金融業(yè)的發(fā)展伴隨著第一次、第二次、第三次工業(yè)革命的發(fā)展，與之對(duì)應(yīng)的是其服務(wù)對(duì)象的逐漸下沉。

4.金融服務(wù)發(fā)展的三個(gè)階段

第一個(gè)階段是金融服務(wù)的信息化。它的基礎(chǔ)是整個(gè)社會(huì)的信息化發(fā)展。

第二個(gè)階段是金融服務(wù)的場景化。金融服務(wù)能夠嵌入到個(gè)人生活，以及企業(yè)的各種應(yīng)用場景當(dāng)中。

第三個(gè)階段是可信智能的金融。通過區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及大數(shù)據(jù)技術(shù)，奠定了未來的可信智能金融的基礎(chǔ)能力和確定了發(fā)展趨勢。

數(shù)字技術(shù)的底層，是我們通過移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈構(gòu)建的一層數(shù)字技術(shù)基礎(chǔ)平臺(tái)，而其更底下的基礎(chǔ)層，是從1950年代發(fā)展起來的計(jì)算機(jī)技術(shù)。計(jì)算機(jī)技術(shù)帶來的是信息可編程。

1.數(shù)字技術(shù)的三種功能

現(xiàn)代的數(shù)字技術(shù)拓展了連接、決策、信任的能力邊界，改變了金融的基本邏輯。

從連接角度看，未來趨勢是貨幣流轉(zhuǎn)成本趨近于零，同時(shí)貨幣匯集和發(fā)送的成本也趨近于零，機(jī)構(gòu)和客戶的鏈接將無處不在。

從決策角度看，錯(cuò)配功能以及有效地滿足流動(dòng)性偏好，這些銀行業(yè)最根本的功能，從原來以人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、規(guī)則的積累變成了用人工智能、大數(shù)據(jù)以及多維度的場景分析，從而實(shí)現(xiàn)了智能化錯(cuò)配的能力。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，信息和數(shù)據(jù)的收集變成了多維、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，而這當(dāng)中的不實(shí)數(shù)據(jù)將被過濾出來。通過區(qū)塊鏈記錄的可信數(shù)據(jù)，將提高數(shù)據(jù)豐富度、降低信息分析的不確定性，從而增加信息的價(jià)值。

數(shù)字生活與金融生活結(jié)合起來，可以改變傳統(tǒng)的金融風(fēng)控模型和基本邏輯，在豐富了金融應(yīng)用場景的同時(shí)，能夠增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控的能力。

從信任的角度來講，信任本來是人類具有的一種高等智能的關(guān)系。它需要通過會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師、法院、公證等人類社會(huì)的機(jī)制建設(shè)來保證人類社會(huì)中商業(yè)以及社會(huì)里的信任機(jī)制順利運(yùn)作。

區(qū)塊鏈技術(shù)是第一次通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)了信任的算法化，但它不會(huì)是最后一種技術(shù)。未來將會(huì)不斷出現(xiàn)新的技術(shù)，使人類社會(huì)的信用機(jī)制算法化、讓其有效性進(jìn)一步提高。

從資本市場角度來說，信用機(jī)制的算法化將迎來新的發(fā)展階段。

可信數(shù)據(jù)已成為投資標(biāo)的資產(chǎn)化的必要條件，資產(chǎn)數(shù)字化能夠增加資產(chǎn)流動(dòng)性溢價(jià)以及擴(kuò)大投資者的投資標(biāo)的范圍。智能合約增加了違約成本，降低了合約執(zhí)行的成本，將使我們進(jìn)入到一個(gè)新契約經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

2.數(shù)字金融發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)

數(shù)字技術(shù)所帶來的核心價(jià)值是降低成本以及增加效率。

當(dāng)我們需要服務(wù)的對(duì)象是所有具有金融需求的個(gè)人以及小微企業(yè)，如此海量、碎片化、多元化的金融服務(wù)需求，一定需要使用數(shù)字技術(shù)，才能夠提供真正規(guī)模化、可持續(xù)的商業(yè)模式。

在這里，我們首先看到的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。從2G、3G到5G，甚至是未來的6G發(fā)展，極大地?cái)U(kuò)大了金融服務(wù)的客戶觸達(dá)面。大數(shù)據(jù)能夠緩解金融的信息不對(duì)稱性，同時(shí)能夠有效的甄別風(fēng)險(xiǎn)，讓普惠金融變得可持續(xù)發(fā)展。

3.金融服務(wù)業(yè)技術(shù)模式的演進(jìn)

① 推動(dòng)數(shù)字技術(shù)發(fā)展的兩種模式

首先是集中式金融的技術(shù)模式。從六十年代開始一直到現(xiàn)在，大型計(jì)算機(jī)仍然是在國際上大型金融機(jī)構(gòu)中應(yīng)用的主要數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)。

從八十年代和九十年代開始的PC機(jī)，以及九十年代開始的PC互聯(lián)網(wǎng)，使得這種集中式金融的技術(shù)模式開始進(jìn)入了初期的分布式金融的技術(shù)模式。從2010年之后進(jìn)入了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來了互聯(lián)網(wǎng)金融以及金融科技行業(yè)的發(fā)展。

目前我們處在云 AI階段，這代表著智能金融進(jìn)入了一個(gè)新模式。它使得通用技術(shù)平臺(tái)能夠運(yùn)用到人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，加速了經(jīng)濟(jì)數(shù)字化升級(jí)的趨勢。

而區(qū)塊鏈 物聯(lián)網(wǎng)又是金融服務(wù)的另外一個(gè)趨勢，推動(dòng)分布式金融模式進(jìn)入一個(gè)新階段。

因?yàn)閰^(qū)塊鏈 物聯(lián)網(wǎng)提供了一個(gè)新的端口，不僅僅是數(shù)據(jù)收集的端口，而且也是把數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有價(jià)值的信息平臺(tái)，從而能夠直接在靠近端口處提供金融產(chǎn)品和服務(wù)。

② 以保險(xiǎn)為例，來看技術(shù)發(fā)展的促進(jìn)作用

在幾千年前，保險(xiǎn)在1.0階段。這個(gè)階段是人類非常樸素的互助機(jī)制建立時(shí)期，這種互助機(jī)制，受到了貨幣收集、分發(fā)以及信任機(jī)制規(guī)?；臉O大限制。

從文藝復(fù)興、大航海時(shí)代開始，由于這種高風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)性行為，以及有風(fēng)險(xiǎn)的大規(guī)模的企業(yè)行為出現(xiàn)，保險(xiǎn)2.0開始發(fā)展出來，能夠?qū)@種風(fēng)險(xiǎn)的行為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展與17世紀(jì)的倫敦大火有直接的關(guān)系。它建立了標(biāo)準(zhǔn)的保險(xiǎn)合約以及對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的測算，即對(duì)精算技術(shù)的發(fā)展起到開啟性的作用。這是保險(xiǎn)3.0階段。

當(dāng)我們進(jìn)入保險(xiǎn)4.0階段，就可以看到所有的保險(xiǎn)產(chǎn)品可分解成為互助能力、集合能力、預(yù)測能力、信用能力這四個(gè)元素。

保險(xiǎn)業(yè)之所以需要先收集保費(fèi)構(gòu)建資金池，再進(jìn)行賠付，是因?yàn)槌兄Z的互助分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，參與者（沒有出險(xiǎn)的人）可能違約。

而這種先中心化再進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散補(bǔ)償?shù)哪Ｊ?，有可能在?shù)字平臺(tái)上變成后付費(fèi)模式，即出險(xiǎn)之后直接在平臺(tái)上用極短的時(shí)間匯集金融資源，定向向受到損失的個(gè)體和企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)賠付的新模式。

這一切能夠?qū)崿F(xiàn)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在有了數(shù)字技術(shù)和數(shù)字化支付平臺(tái)。

第一個(gè)階段：可信數(shù)字和可信數(shù)據(jù)上鏈，能夠幫助行業(yè)構(gòu)建協(xié)作網(wǎng)絡(luò)。這些可信數(shù)字與信息能夠被金融行業(yè)利用起來，提供金融產(chǎn)品和服務(wù)。

第二個(gè)階段：分布式金融網(wǎng)絡(luò)，可以實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的高效、普慧、低成本運(yùn)營模式。以區(qū)塊鏈為核心的模式重構(gòu)了協(xié)同服務(wù)，比如P2P的轉(zhuǎn)帳以及金融服務(wù)，搭建了保證可信關(guān)系的基礎(chǔ)設(shè)施。

第三階段：全球數(shù)字資產(chǎn)交易網(wǎng)絡(luò)。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)當(dāng)中，大量存在的權(quán)益（債券或股權(quán)的權(quán)益），通過可信手段使這些權(quán)益進(jìn)行數(shù)字化的過程，從而構(gòu)成了新型數(shù)字化資產(chǎn)。

當(dāng)這種新型數(shù)字化資產(chǎn)構(gòu)成一個(gè)數(shù)字交易網(wǎng)絡(luò)之后，將產(chǎn)生巨大的流動(dòng)性，有投資需求的投資人可以擴(kuò)大其投資標(biāo)的范圍。這種數(shù)字資產(chǎn)交易網(wǎng)絡(luò)，將極大地為社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供新的金融資源。

伴隨著金融行業(yè)的發(fā)展，是金融監(jiān)管模式的發(fā)展。金融行業(yè)的融資模式和與之匹配的法律體系有兩種：

一種是英美法系支持的金融市場制度，即以直接融資為主體的構(gòu)建起商業(yè)企業(yè)融資的模式；

一種是大陸法系支持的間接融資系統(tǒng)，即通過銀行系統(tǒng)來提供間接融資。

這兩種法系構(gòu)建的金融機(jī)構(gòu)和金融資本市場都經(jīng)歷了從合到分再合的過程。第一次合是在第二次工業(yè)革命末期，出現(xiàn)了金融業(yè)里銀行、證券、保險(xiǎn)向企業(yè)提供混合型金融服務(wù)的過程，但是這個(gè)過程被1929年至1933年的美國金融危機(jī)（股市危機(jī)）打斷了。

在第二次世界大戰(zhàn)之后，大多數(shù)國家采用了類似美國的金融分業(yè)監(jiān)管的框架。

從21世紀(jì)初（1999年至2002年）就開啟了對(duì)于金融機(jī)構(gòu)混業(yè)監(jiān)管的過程，從英國、日本、美國、歐洲都開始出現(xiàn)了金融控股公司，金融行業(yè)又重新出現(xiàn)了一種混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管的過程，而這種趨勢是伴隨著全球化的跨國公司的多樣性金融需求而發(fā)展起來的。

 

在2008到2009年，美國金融危機(jī)之后，出現(xiàn)了一些對(duì)于金融行業(yè)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的監(jiān)管法規(guī)，但是金融行業(yè)的監(jiān)管沒有再回到分業(yè)監(jiān)管的框架里，因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，不僅是大型跨國公司，中小企業(yè)的金融需求也是多元化的。

最近我們看到了中國的銀行業(yè)可以獲得證券業(yè)牌照，實(shí)際上也代表了混業(yè)監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營的趨勢。

展望未來，根本性的趨勢是金融服務(wù)的成本將會(huì)大幅度的下降，金融業(yè)一定不會(huì)是暴利的行業(yè)。

金融業(yè)在成本下降的過程當(dāng)中，原來獨(dú)立金融機(jī)構(gòu)模式，可能會(huì)被新的協(xié)同關(guān)系，包括平臺(tái)型的協(xié)同關(guān)系所逐漸替代，或產(chǎn)生一種共生的生態(tài)型協(xié)同模式。

金融產(chǎn)品和服務(wù)一定要真正貼近于其真正服務(wù)的對(duì)象，而不是構(gòu)建一個(gè)虛擬的金融自身循環(huán)系統(tǒng)。

首先是金融服務(wù)的對(duì)象下沉。從歷史的角度來看，從大中型企業(yè)到微型企業(yè)再到所有的小微企業(yè)，從貴族到城市的富有階層，到中產(chǎn)階層，再到普惠人群，最終也可能覆蓋有產(chǎn)權(quán)的智能設(shè)備。

其次是金融業(yè)從原來抽離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，變成了專業(yè)化、規(guī)模化的金融服務(wù)的行業(yè)型態(tài)，再通過數(shù)字技術(shù)的力量回歸到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)真正的個(gè)人。

再次是擁有用戶的場景和數(shù)據(jù)資源的新型科技公司會(huì)與有金融牌照和金融資源的機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，構(gòu)建一種新型的協(xié)作模式，提供新嵌入式的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

最后是與之對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門，需要利用新的數(shù)字技術(shù)，對(duì)于這種新型的混業(yè)金融模式進(jìn)行有效的監(jiān)管，從而能夠讓金融最大限度為社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到應(yīng)有的作用。

以上就是我分享的全部內(nèi)容，謝謝大家！