核心觀點：

年初以來，由于受到新冠疫情影響，醫(yī)藥是二級市場表現(xiàn)最為亮眼的板塊。從業(yè)績來看，2020年Q1細 分子領域創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈、藥店、部分特色原料藥、疫情相關物資(檢測、手套、口罩)等業(yè)績表現(xiàn)亮 眼，與全行業(yè)的相對比較優(yōu)勢明顯;從流動性來看，整體上半年流動性也是遠超去年同期，醫(yī)藥多數(shù)子 版塊實現(xiàn)“戴維斯雙擊”。

盡管目前醫(yī)藥行業(yè)相對于A股的估值溢價率相對較高，但從當前時點來看，醫(yī)藥仍然是比較好的板塊配置選擇，邏輯如下:

產(chǎn)業(yè)面：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)地位提升，未來有望加大投入。疫情后，國家對于公共衛(wèi)生健康的投入會持續(xù)加大。參考2003年SARS疫情對全國衛(wèi)生投入的刺激，2004-2007年全國衛(wèi)生總費用增速持續(xù)抬升， 2003-2007衛(wèi)生總費用共增長75.8%。預計本次疫情后，國家更加重視公共衛(wèi)生體系和基層醫(yī)療的 完善，相應的投入將有望增加。

政策面：壓縮仿制市場，鼓勵創(chuàng)新市場。2019年基本醫(yī)療保險基金總收入、總支出分別為2.3萬億 元、2萬億元，年末累計結存2.7萬億元。醫(yī)保整體收支穩(wěn)健，但考慮到未來老齡化加劇，醫(yī)保控費 勢在必行。2020下半年，與減少醫(yī)保支出相關的政策主要包括:第三批國家集采、各地試行非過評 藥品集采、耗材集采、注射劑一致性評價，增加醫(yī)保支出相關的政策:創(chuàng)新藥進入醫(yī)保目錄的談判 、加快審評審批。

資本面：生物醫(yī)藥成為科創(chuàng)板重點支持行業(yè)，上市企業(yè)以創(chuàng)新藥械公司為主。由于科創(chuàng)板給了未盈 利生物醫(yī)藥上市機會，生物醫(yī)藥成為科創(chuàng)板內最活躍的行業(yè)之一。目前已上市26家生物醫(yī)藥公司， 在科創(chuàng)板中的占比為26%，其中以創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械公司為主。

資金面：疫情提高醫(yī)藥板塊關注度，資金持續(xù)流入。北上資金增持醫(yī)藥板塊，2020H1，北上資金 在醫(yī)藥板塊的占比從3.13%持續(xù)上升到3.51%;醫(yī)藥行業(yè)基金的申購持續(xù)增加，截止最新20Q1基金 規(guī)模公開數(shù)據(jù)，年初以來已經(jīng)新增2個主動管理型醫(yī)藥基金，整體規(guī)模同比增加 43.2%，平均基金 規(guī)模同比增長 24.0%。

2020下半年投資策略：

一是后疫情時代，跟疫情相關的投資方向:

1)疫情催生創(chuàng)新藥&疫苗研發(fā)熱度增加，尤其是新冠疫苗研發(fā)進展;

2)后疫情時代，局部疫情爆發(fā)帶來新冠檢測、手套、口罩等需求的增加;

3)隨著疫情影響逐漸減弱，前期受壓制的醫(yī)療需求可能迎來較大反彈。

二是根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，四條長期精選投資方向:

1)泛創(chuàng)新品種：創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)新器械， 創(chuàng)新疫苗， 創(chuàng)新檢測;

2)泛醫(yī)藥消費:：自主消費；

3)連鎖醫(yī)療機構：藥店，醫(yī)療服務機構;

4)特色原料藥。

2020年下半年組合推薦：略。

報告節(jié)選（報告全文161頁）：