作者：汪友若

來源：上海證券報(bào)

下半年剛一開局，A股市場便洋溢著一股牛氣。

周二，滬深兩市量能再度放大，合計(jì)成交額近1.74萬億元，較前一交易日又增長了1737.68億元。這也是A股連續(xù)第4個交易日成交額超萬億元。

成交額急劇放大也顯示出市場的分歧，昨日，A股高位分化，以券商為首的大金融板塊回撤，帶動滬指高開低走，而中小創(chuàng)科技股回暖，創(chuàng)業(yè)板指大漲2.44%。那么，這是一波“急?！备嬉欢温?，還是“長牛”的中場休整呢？

隨著指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，牛市氣息在過去幾天內(nèi)不斷發(fā)酵，不少券商研究所開始復(fù)盤上輪牛市。但這一波指數(shù)上漲和2014年時真的一樣嗎？

從資金層面看，增量資金多元化，是本輪A股行情與上輪牛市最直觀的區(qū)別。2014年底，居民資金直接入市與杠桿資金充盈帶動了年底的指數(shù)上行，而今年以來，源源不斷入場的資金則由公募及外資等機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)。

“本輪行情主要是由機(jī)構(gòu)投資者，包括境內(nèi)和境外機(jī)構(gòu)共同推動?！敝刑┳C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷這樣認(rèn)為。

4月以來，借道滬深股通的北向資金持續(xù)放量流入，自今年3月29日起，北向資金已連續(xù)15周呈現(xiàn)凈流入，其間凈流入額近2000億元。尤其是自7月2日起，北向資金連續(xù)3個交易日單日凈流入超百億元，昨日凈流入額也達(dá)到了98.44億元。

同時，今年以來公幕基金的入場速度也在加快。國盛證券首席策略分析師張啟堯表示，截至6月30日，公募偏股型基金（包括股票型以及偏股混合型）的新發(fā)規(guī)模已達(dá)5621億份，遠(yuǎn)超2019年全年的4273億份。

張啟堯認(rèn)為，近年來，杠桿資金與場外配資始終被嚴(yán)格管控，且在未來相當(dāng)長時期內(nèi)很難再出現(xiàn)“杠桿化大水漫灌”的局面。同時，監(jiān)管層通過資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)等改革，鼓勵銀行設(shè)立理財(cái)子公司、提高機(jī)構(gòu)的股票配置比例等，引導(dǎo)長線資金入市，并由此推動居民資金由直接持股轉(zhuǎn)向間接持股。因此，機(jī)構(gòu)仍將是A股市場的核心驅(qū)動力，散戶資金加杠桿入市從而導(dǎo)致市場大起大落、指數(shù)暴漲暴跌的局面很難再現(xiàn)。

以券商為首的大金融板塊此前急速拉升，帶動滬指連日大漲，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。但周二，大金融板塊高位分化，上證綜指也漲幅收斂。

對此，粵開證券研究院副院長康崇利表示，這源于低位板塊的估值修復(fù)需求。以科技為代表的成長股在經(jīng)歷了近幾個月的“狂歡”后，大小市值股票的估值差異進(jìn)一步拉大。板塊分化較為明顯，短期內(nèi)低估值板塊存在一定的估值修復(fù)需求。

但“急?！笔欠窬哂谐掷m(xù)性還需回歸基本面?！笆袌鲲L(fēng)格的切換主要與企業(yè)盈利周期的變化相關(guān)。而就當(dāng)前階段來說，盈利周期較難發(fā)生徹底改變?！笨党缋J(rèn)為，“將目前的行情類比為2015年的牛市為時尚早?！?/p>

李迅雷同樣認(rèn)為，當(dāng)前市場呈現(xiàn)出鮮明的“二八分化”的結(jié)構(gòu)牛特征。

“機(jī)構(gòu)投資者比重不斷增加，他們往往配置績優(yōu)的、基本面好的、成長性好的公司。因此，股市的阿爾法現(xiàn)象就會出現(xiàn)?！崩钛咐妆硎?，“一個市場里，真正質(zhì)地優(yōu)良的公司往往只占20%。例如，7月份之前創(chuàng)業(yè)板25%的股票貢獻(xiàn)了70%的漲幅，這在全球成熟資本市場都是常見的。我認(rèn)為，指數(shù)今后會表現(xiàn)很好，但市場中也會有一部分股票很難上漲。”

同時，李迅雷也強(qiáng)調(diào)，這一輪結(jié)構(gòu)性牛市從2017年起步，至于行情能夠持續(xù)多久，最終還是要回到經(jīng)濟(jì)基本面上?！爸袊?jīng)濟(jì)正處在新舊動能轉(zhuǎn)換時期，未來的主要落點(diǎn)還在新興產(chǎn)業(yè)上?！?/p>