作為最近一次牛市的最高點(diǎn)，2015年6月12日上證綜指觸及的5178點(diǎn)依稀還在投資者的眼前，如今已過了整整5年，2020年6月11日，上證綜指最新收盤報(bào)2920.90點(diǎn)。五年間，指數(shù)跌去超過40%。但仍有4個(gè)一級(jí)行業(yè)整體收獲上漲。食品飲料行業(yè)以150%的巨大漲幅高居首位。

基金方面，從2015年6月12日到現(xiàn)在，一批主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)出色，其中，前海開源國家比較優(yōu)勢(shì)收益最高，達(dá)到130.94%。這段時(shí)間也涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理，如易方達(dá)張坤、肖楠、張清華、前海開源曲樣、邱杰、交銀施羅德楊浩等。

闊別5178點(diǎn)五年間 A股發(fā)生了什么

2015年6月12日，上證綜指盤中最高觸及5178.19點(diǎn)；2020年6月11日，上證綜指最新收盤報(bào)2920.90點(diǎn)。五年間，指數(shù)跌去超過40%。

A股重要指數(shù)過去五年表現(xiàn)

僅從指數(shù)表現(xiàn)來看，過去五年A股似乎處在一個(gè)漫長(zhǎng)的熊市周期，這引發(fā)不少投資者抱怨?！按髮W(xué)剛畢業(yè)入市時(shí)，那時(shí)大盤不到3000點(diǎn)；如今孩子都可以打醬油了，大盤還是不到3000點(diǎn)?！鳖愃频恼{(diào)侃不絕于耳。

但也有許多投資者發(fā)現(xiàn)，自己長(zhǎng)期持有的某只白馬股，股價(jià)在過去五年間漲了數(shù)倍，為自己帶來豐厚的收益。打開貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、海螺水泥等個(gè)股K線圖，股價(jià)均連年刷新歷史新高，絲毫看不出任何熊市的痕跡。

雖然指數(shù)的表現(xiàn)并不理想，但對(duì)于多數(shù)投資者而言，個(gè)股的漲跌才真正決定實(shí)際的盈虧。2015年高點(diǎn)至今，個(gè)股間的極端分化是所有場(chǎng)內(nèi)參與者能夠切身感受到的。

以申萬行業(yè)劃分，2015年6月12日以來，雖然上證綜指跌去超過40%，但仍有4個(gè)一級(jí)行業(yè)整體收獲上漲。食品飲料行業(yè)以150%的巨大漲幅高居首位，家用電器行業(yè)上漲29%，銀行、建筑材料行業(yè)分別上漲5%和2%。

另一方面，傳媒行業(yè)過去五年整體下跌66%，紡織服裝、國防軍工、建筑裝飾行業(yè)整體跌幅也超過60%。

剔除區(qū)間內(nèi)上市的次新股，貴州茅臺(tái)過去五年累計(jì)漲幅達(dá)到543%，位居所有A股首位。五糧液緊隨其后，漲幅達(dá)503%。立訊精密、恒立液壓、山西汾酒累計(jì)漲幅均在400%以上。

與之相反，有45只個(gè)股最新股價(jià)較五年前跌去超過90%，其中退市銳電、樂視退等已進(jìn)入退市整理期，其他多數(shù)也身處退市邊緣。

目前，A股的風(fēng)格差異正愈發(fā)趨于極致。如何在極致風(fēng)格中尋求一個(gè)適合自己的風(fēng)險(xiǎn)收益比，是擺在眾多投資者面前的問題。

在興業(yè)證券2020年中期投資策略會(huì)上，興證全球基金研究部總監(jiān)董承非表示，目前估值差異在A股歷史上已達(dá)到極致水平。明星、主流的配置行業(yè)包括消費(fèi)、醫(yī)藥，靜態(tài)估值100倍起步，動(dòng)態(tài)估值也在70倍至80倍；以銀行、地產(chǎn)、能源為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，以及帶周期性的行業(yè)，估值則在10倍以內(nèi)。

董承非強(qiáng)調(diào)：“問題關(guān)鍵是這類資產(chǎn)未來潛在回報(bào)能否滿足你的需求。估值高是一個(gè)透支未來的東西，未來回報(bào)率肯定會(huì)下降；估值低的資產(chǎn)也是有低的原因的，可能未來不確定性很大。所以這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的問題?！?上海證券報(bào))

5178點(diǎn)以來基金最高狂賺超100%

這些年，市場(chǎng)起起伏伏，數(shù)次上上下下。5178點(diǎn)高點(diǎn)歸來，公募偏股型基金業(yè)績(jī)如何？

主要選擇了普通股票基金、偏股混合基金、主動(dòng)權(quán)益類(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏債混合型、靈活配置型)、權(quán)益類基金(含主動(dòng)和被動(dòng))這四類來看，截止2020年6月11日，上證指數(shù)在2015年6月5178點(diǎn)高點(diǎn)以來下跌42.97%，但每一類型的權(quán)益基金平均收益都超越指數(shù)。

同期，普通股票型基金平均收益率為1.32%，偏股混合型基金平均收益率為6.09%。且存在6只業(yè)績(jī)超100%的基金。顯示出公募基金在投資上的具有明顯優(yōu)勢(shì)，也確實(shí)炒股不如買基金。

2015年6月12日至今多只基金業(yè)績(jī)翻倍

市場(chǎng)對(duì)5178點(diǎn)、2015年牛市應(yīng)該還記憶猶新。2015年上半年牛市熱鬧，上證指數(shù)一路突破3000點(diǎn)、4000點(diǎn)、5000點(diǎn)大關(guān)，2015年6月12日達(dá)到5178.19點(diǎn)的高點(diǎn)。而5年悄然而逝，當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)仍遙不可及。自2015年6月12日至今，上證綜指至今累計(jì)跌幅高達(dá)42.97%。

雖然A股歷經(jīng)跌宕后仍在相對(duì)低位，基金君發(fā)現(xiàn)，而從2015年6月12日到現(xiàn)在，一批主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)出色，平均收益就達(dá)到2.49%。6只權(quán)益基金業(yè)績(jī)翻倍，表現(xiàn)要明顯好于指數(shù)(分級(jí)基金僅算母基金)。

值得一提的是，僅6只產(chǎn)品收益率要跑輸上證指數(shù)，比例非常低。證明基金整體上因?yàn)檩^強(qiáng)的投研能力，確實(shí)在市場(chǎng)震蕩中挖掘出代表未來方向的好公司，獲得較好受益。

若從全部權(quán)益型基金來看，超越100%的產(chǎn)品達(dá)到9只(各類型合并計(jì)算)更令市場(chǎng)矚目的是業(yè)績(jī)最好的是招商中證白酒(僅看母基金份額)，這段時(shí)間的收益率高達(dá)156.37%，表現(xiàn)突出，也要超越其他主動(dòng)管理型基金，而這也主要受益于2015年以來茅臺(tái)等中國核心資產(chǎn)的價(jià)值逐漸被挖掘，表現(xiàn)領(lǐng)先。

而除了招商中證白酒收益達(dá)170%之外，其他業(yè)績(jī)翻倍的均為主動(dòng)型權(quán)益產(chǎn)品，前海開源國家比較優(yōu)勢(shì)收益最高，達(dá)到130.94%，易方達(dá)中小盤、銀華富裕主題、易方達(dá)新收益、東方睿元三年定期、萬家行業(yè)優(yōu)選等業(yè)績(jī)出色。這段時(shí)間也涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理，如易方達(dá)張坤、肖楠、張清華、前海開源曲樣、邱杰、交銀施羅德楊浩等。

從成立日期來看，還有不少基金在高點(diǎn)成立，從這些基金的表現(xiàn)來看，盡管在牛市高點(diǎn)時(shí)發(fā)行，但在下跌過程中緩慢建倉，并以穩(wěn)健的倉位度過了快速下跌的過程，保全了投資者的收益，并在上漲行情到來時(shí)取得了佳績(jī)。

有一部分在2015年牛市高點(diǎn)成立的基金不僅贏得了正凈值，還真正為投資者賺到了錢。比如華安媒體互聯(lián)網(wǎng)混合，該基金成立時(shí)的規(guī)模僅10余億元，且未在2015年下半年大幅減少。2019年，該基金借助科技股行情，復(fù)權(quán)單位凈值翻倍，在同類基金中名列前茅，規(guī)模也在2018年的基礎(chǔ)上再度擴(kuò)容，目前已突破100億元。若成立伊始便堅(jiān)守至今，基民收益翻倍。

穿越牛熊的基金是如何煉成的？還能“追”嗎？

從上述收益翻倍的基金來看，成功的關(guān)鍵在于不僅很好地踏準(zhǔn)了2015年的牛市行情，并且能夠在后續(xù)的指數(shù)下跌中積極調(diào)倉，表現(xiàn)較為抗跌。另外，除了明星基金經(jīng)理個(gè)人因素之外，成熟的投資體系，是基金凈值飆漲的重要原因。最為典型的是富國天惠基金經(jīng)理朱少醒，從該基金成立以來即管理該基金，投資風(fēng)格恒定，一定程度上能夠避免更換基金經(jīng)理引發(fā)的申贖行為，可以更專注于基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的管理人普遍敬畏市場(chǎng)，很少過多押注單個(gè)行業(yè)，這樣做能夠降低運(yùn)氣的影響，使投資邏輯的作用發(fā)揮得更穩(wěn)定。

但是，基金賺錢基民不賺錢的窘境繼續(xù)出現(xiàn)。投資者如果想要獲取長(zhǎng)期收益，需要注意以下問題：

1、不少投資者在投資權(quán)益基金往往并不關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)格、適合他風(fēng)格的市場(chǎng)環(huán)境，而更多是看到凈值沖上去之后投資，有可能就投到了風(fēng)格不合適的時(shí)期或者就是一次“追高”市場(chǎng)的行為。這三次市場(chǎng)高位背后都有權(quán)益基金的較好的發(fā)行業(yè)績(jī)，顯然投資者確實(shí)存在“追高心理”。

若投資者遇到好的基金經(jīng)理，或者是抓住市場(chǎng)機(jī)遇的基金經(jīng)理，確實(shí)可以無懼漲跌，收益也不錯(cuò)。但是也有一批基金經(jīng)理未能把握住市場(chǎng)機(jī)遇。投資者應(yīng)該更關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)格和投資能力，以及這一風(fēng)格更適合哪一類市場(chǎng)，而不僅僅關(guān)注業(yè)績(jī)。

2、從越短時(shí)間來看，基金業(yè)績(jī)分化越大，有些基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，有些運(yùn)作多年還是虧損狀態(tài)。同時(shí)，今年來市場(chǎng)風(fēng)格變化很大，結(jié)構(gòu)性機(jī)遇明顯，很難出現(xiàn)普漲格局。更重要的是，中國基金業(yè)基金經(jīng)理變動(dòng)異常頻繁，好的基金經(jīng)理的離職往往對(duì)相應(yīng)基金帶來業(yè)績(jī)的波動(dòng)。

假如一只基金無論基金經(jīng)理是否發(fā)生變更(沒有發(fā)生變更當(dāng)然最好)，都能持續(xù)地創(chuàng)造穩(wěn)定回報(bào)，這樣業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定的白馬基金也應(yīng)該進(jìn)入投資者的重點(diǎn)基金池。

3、長(zhǎng)期看，公募基金的優(yōu)勢(shì)非常明顯，也逐漸被市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)。2017年9月下旬開始，爆款基金逐漸出爐，比如興全、睿遠(yuǎn)等基金公司都出現(xiàn)主動(dòng)權(quán)益類基金的銷售遭遇市場(chǎng)搶購熱潮，還有一些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的，如易方達(dá)、富國、匯添富、廣發(fā)、景順長(zhǎng)城等多家基金公司旗下偏股基金，都在逆市募集較大規(guī)模。持有時(shí)間越長(zhǎng)，主動(dòng)權(quán)益基金的收益率最高。對(duì)于很多投資者來說，選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理最好能長(zhǎng)期堅(jiān)持，獲得“時(shí)間的玫瑰”。

那么這些基金還值得追嗎？

對(duì)于歷史漲幅過高的基金，很多投資者會(huì)覺得它上漲的幅度就有限了，后市回調(diào)的概率加大了，所以就不愿意選擇。但基金不是股票，基金凈值的漲幅和基金成立時(shí)間、市場(chǎng)走勢(shì)、基金經(jīng)理操作等有關(guān)系，所以說如果基金的選股策略正確，投資組合調(diào)整得當(dāng)，基金凈值高的也可以繼續(xù)上漲的。

判斷一只基金是否還值得買，這需要充分了解基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、基金公司的投資策略、基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、分紅情況、在各種市場(chǎng)情況下的歷史表現(xiàn)等情況，根據(jù)投資人個(gè)人財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度及投資規(guī)劃選擇適合自己的基金產(chǎn)品。

在選擇基金時(shí)，一定要參考多方面的因素、仔細(xì)分析對(duì)比：基金投資標(biāo)的、成立以來表現(xiàn)(過去三個(gè)月、半年、一年、三年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī))、基金經(jīng)理管理的其他基金業(yè)績(jī)等，也不能看到基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)領(lǐng)跑就一把梭哈，可以分批入場(chǎng)，長(zhǎng)期定投，相信無論市場(chǎng)是牛市熊，只要堅(jiān)持，就一定能獲得“時(shí)間的玫瑰”。