07年的大牛市有很多傳奇牛股，中國遠洋算是一個吧，最高點到67.84元，在航運大牛市里曾經(jīng)盈利強勁的干散貨業(yè)務(wù)，在連續(xù)巨虧之后在2016年剝離，轉(zhuǎn)型為聚焦集運上下游業(yè)務(wù)的新一代中遠?？兀基Z集運行業(yè)由于運力過剩，CCFI運價指數(shù)在2017年2018年2019年長期維持在800點左右的盈虧平衡線附近，合并中海集運之后又成功收購東方海外后的中遠?？匾褟娜虻?名一躍成為全球第三名，進入集運第一梯隊，規(guī)模的上升，讓海控在2019年實現(xiàn)營收1500億元，交出10多年來最好的年報，然鵝剛剛走上復(fù)蘇道路的倒霉中遠?？嘏錾狭诵鹿跔钊虼罅餍校。。」蓛r于今日創(chuàng)出歷史低點3.39元?。?！

我們可以從上圖的歷史數(shù)據(jù)看到，目前?？?.17倍的PB是處于歷史低低低低低低點。

航運業(yè)細分市場以集運,油運，干散貨三大為主，集運行業(yè)有別于油運和干散，由于班輪公司相對固定的班期，運價波動并不大，雖然有一定的周期性，長期來講，運價相對穩(wěn)定。

雖然運價相對穩(wěn)定，但漲起來彈性一點也不弱于油運，干散。

我們可以從市銷率看集運，這是集運的一大看點，以2019年完成國際航線2000萬TEU計，運價每提高100美金每TEU，對海控帶來的息稅前利潤是多20億美金。彈性十足?。?！

另外以中遠?？豀股股價計算，持有75%東方海外市值170.6億港幣，持有47%中遠海運港口市值60億港幣，兩個股權(quán)市值相加230.6億港幣市值已接近中遠H股股價所反映的總體市值250億港幣，相當(dāng)中遠集運的船隊只值20億港幣？？？？此處黑人問號臉？？？？？

好了，問題來了，中遠?？氐凸朗?00%低估的，問題是集運行業(yè)有未來嗎？會長期在底部嗎？

我們從上圖可以看到集運周轉(zhuǎn)量長期來講一直都是增長的，不管是高速增長還是溫和增長，反正都是增長的，那么真正影響周期的，其實還是運力的供給，運力的供給又取決于船東對未來經(jīng)濟增長的預(yù)期。

目前為止集運船舶在手訂單處于歷史低點，船東的資產(chǎn)負債表也不支持擴大船隊，除了個別需要靠大船來降低成本提高行業(yè)競爭力的班輪公司，對未來的悲觀預(yù)期讓船東更加不會去造船，雖然新冠狀的影響目前為止很難預(yù)測，我相信人類不是第一次遭遇流行病，我們處在一個科技高度發(fā)達的年代，一定可以在短期內(nèi)結(jié)束新冠的影響，并報復(fù)性恢復(fù)增長，隨著供給不斷下降，我認為我們處于集運復(fù)蘇周期的開始。

很多自媒體看到新冠帶來的貨運量下降的時候給集運的判斷是各大班輪公司肯定要降價拉貨保裝載率了，目前為止，我們看到的是行業(yè)聯(lián)盟自發(fā)的停航了歷史規(guī)模最大的運力，控供保價成了行業(yè)默契，搶了那么多年的市場份額，誰都沒有能力再繼續(xù)爭搶，一位資深行業(yè)人士告訴我“現(xiàn)在這個情況，誰搶市場份額誰先死?！眰€人認為集運行業(yè)正趨向穩(wěn)定，這得益這十幾年來得航運熊市里，經(jīng)過不斷倒閉或者被并購造成的行業(yè)集中度提升到的一個歷史最高水平，行業(yè)前10控制了82%的運力，三大聯(lián)盟的運力更是超過了90%。

集運大船化下，中遠海控自有船隊全球第二，僅次于馬士基，大船化比例屬于行業(yè)領(lǐng)先，競爭優(yōu)勢凸顯。

集運行業(yè)的航線投入巨大，很多撐不住的班輪公司已經(jīng)放棄了主要國際航線，如太平船務(wù)放棄遠東-北美航線，一旦復(fù)蘇，撐住的玩家必定能憑借航線在周期復(fù)蘇大賺特賺。當(dāng)前世界看，馬士基只有一個對手就是中遠?？?，將來?？匾脖囟〞魬?zhàn)馬士基的龍頭地位。船東對未來需求增長的悲觀預(yù)期也必定會深刻影響行業(yè)的新船訂單，如赫伯羅特原來想要訂的5艘23000TEU船已經(jīng)取消了。

我們能看到集運行業(yè)在過去長達10年的衰退蕭條周期，行業(yè)集中度不斷提升，手持訂單不斷下降，行業(yè)開始自律趨于理性，基于歷史數(shù)據(jù)我認為集運運價指數(shù)CCFI長期回到1000點上下是大概率事件，并且可以長期維持CCFI 1000點。有興趣的朋友可以計算一下基于CCFI 1000點時，中遠?？卣郜F(xiàn)現(xiàn)金流計的船舶價值。

我相信目前市場對中遠?？氐亩▋r展示了市場的無效性，而這正是機會。

本篇不構(gòu)成投資建議 也沒有特別深入的探討 只是介紹了中遠?？鼗蛘吣壳暗男袠I(yè)的基本情況 歡迎任何資深人士繼續(xù)理性探討

投資有風(fēng)險 盈虧請自負