在《宋城演藝》里曾提到，商譽(yù)是懸在宋城頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍，有些朋友不理解，為什么每年都有上市公司商譽(yù)爆雷現(xiàn)象？它的根源是什么？又是怎樣被利用的？

“商譽(yù)”其實(shí)就是市場(chǎng)化的并購(gòu)重組，借殼上市的產(chǎn)物。比如A公司并購(gòu)B公司，經(jīng)評(píng)估，B公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值是1億元，但A公司卻花10億元來(lái)購(gòu)買(mǎi)B公司的全部股權(quán)。因此，在A公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，現(xiàn)金減少了10億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資增加了10億元。A公司成了B公司母公司。A公司除了編制母公司報(bào)表之外，還需要編制合并報(bào)表。所謂合并報(bào)表，就是把母公司和子公司報(bào)表加起來(lái)。編制合并報(bào)表時(shí)，母公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)應(yīng)著子公司的所有者權(quán)益。子公司的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)只有1億，因此需要加上9億元，這樣報(bào)表才能平。這就是所謂的“商譽(yù)”！它代表了并購(gòu)時(shí)母公司支付的價(jià)款超過(guò)了被收購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的那一部分，是母公司在并購(gòu)日那個(gè)時(shí)點(diǎn)出的溢價(jià)金額。這個(gè)溢價(jià)金額就擺在“商譽(yù)”這個(gè)科目里。

為什么收購(gòu)公司愿意超額支付被收購(gòu)方資產(chǎn)呢？這是因?yàn)楸皇召?gòu)方的企業(yè)價(jià)值一般是采用收益法估算的。收益法是需要對(duì)被收購(gòu)方未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)收入、經(jīng)營(yíng)成本、公司管理、營(yíng)銷費(fèi)用等多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)。因?yàn)榭春们熬?，往往?huì)把未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)情況估計(jì)的更好。簡(jiǎn)單的說(shuō)，收購(gòu)的估值是按照預(yù)計(jì)收益的來(lái)計(jì)算的，并不是按照實(shí)際的凈資產(chǎn)資產(chǎn)公允價(jià)值，其差額部分就被上市公司財(cái)務(wù)作為了商譽(yù)。

并購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)是正?，F(xiàn)象，并購(gòu)重資產(chǎn)公司，商譽(yù)可能會(huì)比較少。但現(xiàn)在是新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人員、管理和技術(shù)在一家公司中起到重要作用。輕資產(chǎn)公司的評(píng)估，可能是市盈率，用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)等，甚至一個(gè)創(chuàng)意都可以用來(lái)融資。因此商譽(yù)自然占了收購(gòu)成本的大頭。

問(wèn)題是，并購(gòu)對(duì)象往往不如當(dāng)初描述得那么好。為了降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，被收購(gòu)者往往會(huì)有一個(gè)快速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)承諾。被并購(gòu)方想要一個(gè)并購(gòu)高價(jià)，也可能作出一個(gè)脫離實(shí)際的高業(yè)績(jī)承諾。事實(shí)上這種增速即使是業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司也很少能做到，但是收購(gòu)者和被收購(gòu)者都相信了，雙方達(dá)成了默契，至于是否能完成以后再說(shuō)。

上市公司并購(gòu)中的業(yè)績(jī)承諾，其實(shí)就是一種畫(huà)大餅式的對(duì)賭。這造成交易對(duì)價(jià)的扭曲，助推A股估值泡沫。一旦被收購(gòu)方?jīng)]有帶來(lái)預(yù)期的收益，以前說(shuō)好的故事就成了童話故事，利潤(rùn)沒(méi)了，財(cái)報(bào)自然很難看了。高估值、高業(yè)績(jī)承諾催化的商譽(yù)，實(shí)際上形成上市公司的“不良資產(chǎn)”。如上述上市A公司通過(guò)高溢價(jià)現(xiàn)金收購(gòu)B企業(yè)，形成商譽(yù)9億。如果業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，說(shuō)明這9億元的商譽(yù)，實(shí)際價(jià)值沒(méi)那么高。因此要做減值，使它符合應(yīng)有的價(jià)值。

2018年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，明確上市公司和新三板公司商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理和披露要求，公司不得以任何理由在年末不對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，并且被并購(gòu)的標(biāo)的出現(xiàn)以下七種情形，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試：

１.現(xiàn)金流或經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)惡化或明顯低于形成商譽(yù)時(shí)的預(yù)期，特別是被收購(gòu)方未實(shí)現(xiàn)承諾的業(yè)績(jī)；

２.所處行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)狀況或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度發(fā)生明顯不利變化；

３.相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘較低或技術(shù)快速進(jìn)步，產(chǎn)品與服務(wù)易被模仿或已升級(jí)換代，盈利現(xiàn)狀難以維持；

４.核心團(tuán)隊(duì)發(fā)生明顯不利變化，且短期內(nèi)難以恢復(fù)；

５.與特定行政許可、特許經(jīng)營(yíng)資格、特定合同項(xiàng)目等資質(zhì)存在密切關(guān)聯(lián)的商譽(yù),相關(guān)資質(zhì)的市場(chǎng)慣例已發(fā)生變化，如放開(kāi)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的行政許可、特許經(jīng)營(yíng)或特定合同到期無(wú)法接續(xù)等；

６.客觀環(huán)境的變化導(dǎo)致市場(chǎng)投資報(bào)酬率在當(dāng)期已經(jīng)明顯提高，且沒(méi)有證據(jù)表明短期內(nèi)會(huì)下降；

７.經(jīng)營(yíng)所處國(guó)家或地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)突出，如面臨外匯管制、惡性通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)惡化等。

只有被并購(gòu)方屬于真正的好企業(yè)，估價(jià)又合理，才能避免商譽(yù)爆雷現(xiàn)象。

商譽(yù)的英文是goodwill，從字面上理解本是美好希望的意思。但是到了我們大A股就可能成了傷害無(wú)數(shù)小散的噩夢(mèng)。一些上市公司利用監(jiān)管的漏洞，通過(guò)并購(gòu)方式大搞利益輸送。

上市公司做收購(gòu)的錢(qián)是通過(guò)股市公開(kāi)發(fā)行股份來(lái)募集的。如果A公司的大股東私下與B公司的原股東約定，故意高估B公司價(jià)值，多出來(lái)部分按一定的比例，通過(guò)各種途徑返還給A公司的大股東。這樣公司的錢(qián)就被套出，公司的錢(qián)就進(jìn)了私人的腰包，嚴(yán)重?fù)p害了上市公司小股東的利益。

對(duì)于商譽(yù)，我們應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度。因?yàn)樯套u(yù)已然成為上市公司套取資金的黑洞，它比利用“在建工程”、“固定資產(chǎn)”等科目套取資金更為瘋狂。尤其是商譽(yù)比值過(guò)大的企業(yè)，猶如頭上懸著一把達(dá)摩克利斯之劍，不知道它什么時(shí)候掉下來(lái)。再說(shuō)，自己的企業(yè)都做不好，難道收購(gòu)別人的企業(yè)就能做好，甚至有些企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，一方面增大了自己的資產(chǎn)，另一方面套走了資金，而且還可以冠冕堂皇地美其名曰：做大做強(qiáng)。不少上市公司由于商譽(yù)減值而導(dǎo)致業(yè)績(jī)巨額虧損，公司高管和控股股東卻一樣賺得盆滿缽滿。虧的是誰(shuí)？只能是把自己的血汗錢(qián)投入到公司當(dāng)中的中小股民。