今天我們要講的主題是“選擇期權(quán)標(biāo)的有什么樣的標(biāo)準(zhǔn)？”
很多新老投資者在交易期權(quán)的時(shí)候，都遇到一個(gè)問題，就是如何選擇標(biāo)的？俗話說：選擇不對(duì)，努力白費(fèi)；選對(duì)標(biāo)的，事半功倍。二、流動(dòng)性和趨勢(shì)（標(biāo)的和期權(quán)）；我們經(jīng)常會(huì)在網(wǎng)上看到一些雞湯，說“選擇大于努力”，選擇有這么多的重要。是的，人生充滿了各種各樣的選擇，選擇大于努力，交易的世界里也一樣。在投資市場(chǎng)上，選擇也決定我們未來(lái)的生存時(shí)間，以及我們可操作的空間。大多數(shù)人的交易都是從小白開始的，開始的交易可能會(huì)先從股票開始，因?yàn)楣善北容^簡(jiǎn)單，低買高賣、長(zhǎng)期持有、價(jià)值投資或者是短線炒，操作很簡(jiǎn)單，股票只能做多。只不過在學(xué)習(xí)技術(shù)分析、基本面分析時(shí)，會(huì)有門檻難度，也不是所有人都能做好。 而股票（如A股）只能做多不能做空，就有人去用期貨，因?yàn)槠谪浖瓤梢宰龆嘤挚梢宰隹眨瑫r(shí)還有10倍的杠桿，所以很多人會(huì)覺得期貨比股票要好，當(dāng)然好或不好兩說，但起碼它多一種選擇，除了做多還可以做空。但凡做過期權(quán)的投資者，大多數(shù)都不會(huì)回去單做股票和期貨，而是結(jié)合股票和期貨來(lái)操作期權(quán)。我個(gè)人特別喜歡的工具是期權(quán)，我08年開始交易的時(shí)候，沒有做過股票，也沒有做過期貨，完全從小白一步到位跳到期權(quán)了。在期權(quán)交易過程中碰到很多問題，我也會(huì)反思，是不是選擇錯(cuò)了方向。現(xiàn)在我反過來(lái)去看股票和期貨的時(shí)候，還是覺得期權(quán)更好用一些，僅是個(gè)人觀點(diǎn)，供大家參考。不是說期權(quán)有多么好，而是它給不同的觀點(diǎn)，有更多的道路可以選擇。期權(quán)這種投資工具可以給每個(gè)人不同觀點(diǎn)，不管是看漲、看跌、盤整，還是什么程度的漲，什么程度的跌，什么程度盤整，以及你是做套保還是給你資產(chǎn)買保險(xiǎn)，有很多種觀點(diǎn)和想執(zhí)行的東西。期權(quán)就選就給了大家更多的選擇，所以我更喜歡期權(quán)這個(gè)投資的工具。 從可操做性來(lái)說：期權(quán)>期貨>股票國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的期權(quán)標(biāo)的：三個(gè)ETF、一個(gè)股指、十一個(gè)商品期權(quán)（PPT里10個(gè)），如下圖。當(dāng)小白進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，這么多標(biāo)的，不可能每個(gè)都做，因?yàn)闆]有這么多時(shí)間，也沒這么多精力和金錢。首先要在這里選擇適合自己最熟悉的標(biāo)的，如果熟悉50ETF就選擇50ETF，熟悉300指數(shù)就選擇300，熟悉豆粕期貨就選擇豆粕。避免選擇自己完全不了解的標(biāo)的。當(dāng)然，股指期權(quán)操作起來(lái)會(huì)比ETF股票期權(quán)難一些，且注意點(diǎn)也不同。起碼我們對(duì)標(biāo)的的走勢(shì)有個(gè)大概的推測(cè)，不管準(zhǔn)不準(zhǔn)，熟悉總比不熟悉的好。商品期貨就不用說了，很多朋友是長(zhǎng)期做期貨的，白糖、豆粕、玉米，熟悉哪個(gè)做哪個(gè)，這是第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，非常重要的。選好熟悉的標(biāo)的后，我建議剛開始操作的品種一個(gè)就行，最多兩個(gè)。因?yàn)槠跈?quán)本來(lái)是非常難學(xué)的金融衍生品，如果選的操作品種多，操作難度也會(huì)更大。 這是第一點(diǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)的熟悉程度，優(yōu)先選擇自己非常熟悉的品類。
02流動(dòng)性和趨勢(shì)（標(biāo)的和期權(quán)）流動(dòng)性和趨勢(shì)，分標(biāo)的和期權(quán)兩部分。目前觀察到的，我們國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上期權(quán)市場(chǎng)上流動(dòng)性最好的就是ETF，其次是商品，最后是300指數(shù)。我個(gè)人的觀點(diǎn)可能未來(lái)300指數(shù)會(huì)超過商品，當(dāng)然這僅看外盤，咱們中國(guó)有很多中國(guó)特色，所以到時(shí)候會(huì)怎樣，只能邊走邊看。純粹從股票期權(quán)來(lái)說，現(xiàn)在是只有ETF，未來(lái)我們也可能會(huì)開放個(gè)股期權(quán)。不管是個(gè)股期權(quán)、ETF期權(quán)、指數(shù)期權(quán)，還是商品期權(quán)，一般情況下，標(biāo)的資產(chǎn)的流動(dòng)性很好的話，它所對(duì)應(yīng)的期權(quán)流動(dòng)性也會(huì)更好。因?yàn)閲?guó)內(nèi)期權(quán)時(shí)間比較短，拿港股期權(quán)來(lái)舉例，比如我們離不開的微信，它所對(duì)應(yīng)的公司叫騰訊控股，它目前是港股的股王，也是期權(quán)的股王，如果大家關(guān)注的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)他的期權(quán)流動(dòng)性、靈活性比恒生指數(shù)期權(quán)來(lái)的都好。所以，標(biāo)的流動(dòng)性越好，它所對(duì)應(yīng)的期權(quán)的流動(dòng)性就更好。 當(dāng)然也有例外，像我們知道的阿里，剛剛在香港上市沒多久，它一上市就有期權(quán)，每一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)阿里500股。那騰訊對(duì)應(yīng)100股，100股對(duì)應(yīng)標(biāo)的可能就三四萬(wàn)。我個(gè)人理解可能為了防止大家來(lái)投機(jī)，特意設(shè)置了門檻，阿里巴巴期權(quán)對(duì)應(yīng)的500股，就意味著你做一手期權(quán)，需要準(zhǔn)備10萬(wàn)去接貨。所以，由于每一張期權(quán)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)股數(shù)不同，造成了阿里期權(quán)流動(dòng)性確實(shí)比騰訊差很多。 雖然有例外，但總的來(lái)說，標(biāo)的流動(dòng)性越好，對(duì)應(yīng)的期權(quán)流動(dòng)性更好。所以目前咱們大A股情況就是ETF＞商品＞300股指，ETF里50當(dāng)然是最好的，其次300ETF。而商品期權(quán)上市比300指數(shù)時(shí)間久一點(diǎn)，所以商品期權(quán)比300指數(shù)的流動(dòng)性高一點(diǎn)。所以，在自己熟悉的標(biāo)的里，優(yōu)先選擇標(biāo)的和期權(quán)成交量都很活躍的。成交活躍、流動(dòng)性好是交易的重要條件。如果都不熟悉，就選擇流動(dòng)性最好的入手。03 趨勢(shì)——不同標(biāo)的期權(quán)趨勢(shì)不同 50ETF保持增長(zhǎng)，300ETF趨勢(shì)強(qiáng)勁，上交所300ETF比深圳300ETF稍微強(qiáng)一點(diǎn)。 商品期貨里，個(gè)人比較看好豆粕和鐵礦，為什么？豆粕是上市期權(quán)標(biāo)的里流動(dòng)性最好的，成交量最大的。而鐵礦石，雖然19年12月份才上市，第一個(gè)月的成交量就超過或者說接近白糖，且我國(guó)是基建大國(guó)，對(duì)鐵礦石的需求非常大，同時(shí)它的期權(quán)設(shè)計(jì)也非常合理。 300指數(shù)股指期權(quán)，趨勢(shì)強(qiáng)勁，但卡在它所需要的保證金比ETF高，杠桿也會(huì)稍微高一點(diǎn)。從交易所角度來(lái)說已經(jīng)做的不錯(cuò)，股指期貨的一點(diǎn)對(duì)應(yīng)300塊，而期權(quán)里一點(diǎn)對(duì)應(yīng)100塊，某種意義上，期權(quán)已經(jīng)幫大家降過杠桿了。這也是為投資者考慮，不熟悉的人進(jìn)來(lái)，300塊一點(diǎn)肯定比100塊一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)要高。隨著大家越來(lái)越熟悉，它的增長(zhǎng)的趨勢(shì)應(yīng)該是非常強(qiáng)勁的。聽過我課的朋友都知道，股指期權(quán)是現(xiàn)金交割，股票期權(quán)是股票交割，這是完全不同的交割方式，現(xiàn)金交割的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比股票交割相對(duì)高一些。會(huì)操作就沒問題，要是不會(huì)操作，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比股票期期權(quán)大一些。
03 標(biāo)的月波幅和行使價(jià)間隔比很多書上沒有講過這個(gè)，這是我從交易過程中發(fā)現(xiàn)和總結(jié)出來(lái)的，也是我自己總結(jié)的概念，什么意思呢？月波幅和行使價(jià)價(jià)間隔比指的是標(biāo)的資產(chǎn)的月波幅除以標(biāo)的期權(quán)的行使價(jià)的間隔。標(biāo)的月波幅和期權(quán)行使價(jià)間隔比要合適才好操作。以50ETF為標(biāo)的的案例，以月K線圖來(lái)看月波幅，注意的是要提取大多數(shù)行情，而不是極端行情。選擇一個(gè)月波幅窄的，最高點(diǎn)減去最低點(diǎn)，大約是0.1，再選個(gè)寬的月波幅，計(jì)算出來(lái)是0.602。 50ETF的行使價(jià)間隔有個(gè)特點(diǎn)，3塊以下是5分錢一檔，3塊錢以上是1毛錢一檔，所以以5分錢一檔來(lái)進(jìn)行計(jì)算，0.1/0.05~0.602/0.05=2~12.04。 可以看出50ETF的月波幅和行使價(jià)間隔比，從12年到19年這么長(zhǎng)時(shí)間，在大多數(shù)概率前提下，算出來(lái)是2~12。我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)之談，間隔比在大多數(shù)行情里控制在5~20，而不是極端行情。這是我個(gè)人交易港股時(shí)對(duì)比看的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為這樣會(huì)比較好操作一些。 50ETF的月波幅/行使價(jià)間隔=2~12，離5~20有一些差距，這一點(diǎn)50ETF并不占優(yōu)，但好在50ETF標(biāo)的本身很適合價(jià)值投資，且標(biāo)的和期權(quán)的成交量都很活躍，大大掩蓋了這個(gè)不足。 拿300指數(shù)期權(quán)來(lái)看，同樣找窄月波幅154.47，寬月波幅791.68，300指數(shù)的期權(quán)T型報(bào)價(jià)間隔是50點(diǎn)，計(jì)算下來(lái)的間隔比就是3.1~15.8，300股指期權(quán)的月波幅/行使價(jià)間隔比是3~16，比50ETF好一些。 300ETF的走勢(shì)基本和300指數(shù)雷同，但有個(gè)小區(qū)別需要注意，指數(shù)期權(quán)行使價(jià)間隔50一格，相當(dāng)于300ETF的5分錢一格，不過目前300ETF都是1毛錢一格，所以它會(huì)比300指數(shù)行使價(jià)間隔要寬一倍。所以300ETF的間隔比就是1.5~8，操作靈活程度來(lái)說不如50ETF，也不如300指數(shù)。300指數(shù)期權(quán)是現(xiàn)金結(jié)算，每點(diǎn)價(jià)值100人民幣，相當(dāng)于10倍杠桿于300ETF，操作起來(lái)需要的資金量大一些?？偟膩?lái)說各有千秋，就看投資者自己的資金量和熟悉程度了。 以豆粕為例，月波幅窄的月份138，寬一點(diǎn)的月份683，行使價(jià)間隔是50塊，所以計(jì)算下來(lái)2.76~13.66，所以豆粕期權(quán)的月波幅/行使價(jià)間隔比是2~14，間隔還行，且豆粕是目前商品期權(quán)李成交最活躍的品種，也是最早的商品期權(quán)，所以還不錯(cuò)。 以鐵礦石為例，窄波幅30塊錢，寬波幅196塊錢，行使價(jià)間隔10塊，算出來(lái)鐵礦石期權(quán)的月波幅/行使價(jià)間隔比是3~20，這是目前為止算下來(lái)間隔比相當(dāng)不錯(cuò)的一個(gè)標(biāo)的，這是我比較看中他的原因之一。 另一個(gè)原因，鐵礦石有個(gè)和別人不一樣的特點(diǎn)，這也是我為什么會(huì)關(guān)注它。別的標(biāo)的行情是大漲、大跌比較少，盤整比較多，而鐵礦石從13年到現(xiàn)在6年時(shí)間，趨勢(shì)性非常明顯，波幅一直在，區(qū)間震蕩時(shí)間很短，趨勢(shì)時(shí)間比較長(zhǎng)，所以比較特殊。標(biāo)的成交活躍，月波幅大，期權(quán)買方賺錢的概率提高，綜合來(lái)看，鐵礦石是目前商品期權(quán)中最好的品類。 那么，月波幅/行使價(jià)間隔比多少比較合適呢？注意這是大多數(shù)行情，極端行情可能會(huì)小于5或者大于20都很正常。這是我個(gè)人觀點(diǎn)，未來(lái)可能發(fā)生變化，僅供大家參考。 50ETF的行使價(jià)在2.5-3.5之間，作為上市時(shí)間不長(zhǎng)的產(chǎn)品，沒有問題，但如果想要更靈活的操作，虛值略有不足，可以做的更寬，這是我個(gè)人的建議。一般來(lái)說，如果行使價(jià)能做到標(biāo)的價(jià)格上下20-30%的話，會(huì)更受投資者們青睞。如果標(biāo)的的價(jià)格是2.85上下，2.85*（20-30%） = 0.57- 0.855元 如果期權(quán)行使價(jià)能做到2.85-（0.57或0.855）至2.85+（0.57或0.855）就更好?？赡芙灰姿衅渌紤]，但更寬才適合更靈活操作，現(xiàn)在很多策略沒法用。很多專業(yè)投資者很喜歡通過持有遠(yuǎn)月深度實(shí)值的call來(lái)代替正股，動(dòng)用的資金量少，而且時(shí)間價(jià)值往往還是負(fù)的。除此之外，還有不少機(jī)構(gòu)喜歡定期購(gòu)買深度虛值的期權(quán)來(lái)對(duì)沖頭寸風(fēng)險(xiǎn)。舉個(gè)例子，過往13年最低1.5元，put虛值1.5，那call平值也1.5，那就可以買入1.5看漲期權(quán)來(lái)代替買入3元正股，深度實(shí)質(zhì)期權(quán)沒有時(shí)間價(jià)值，變相和持有正股沒有區(qū)別，動(dòng)用資金少一半，回報(bào)率也會(huì)高一些，當(dāng)然這個(gè)適合有一定經(jīng)驗(yàn)的期權(quán)交易者來(lái)做的。不管是在美國(guó)，還是在咱們中國(guó)，還是在哪個(gè)國(guó)家，資本都是用身份戰(zhàn)隊(duì)，也就是用腳投票。他會(huì)用他的身份、資金去投資所需要的領(lǐng)域，或者是比較擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。商品產(chǎn)業(yè)鏈客戶，它會(huì)分為上游、下游、中間商。以豆粕為例，豆油廠采購(gòu)大豆，榨完油產(chǎn)生豆粕，它是豆粕的上游廠商，它有豆粕庫(kù)存，需要賣豆粕，賣給誰(shuí)？可能賣給一些養(yǎng)殖的飼料廠，還有一些豆粕中間商。所以，它的產(chǎn)業(yè)鏈就決定了，如果我是豆油廠，肯定優(yōu)先去做豆粕期權(quán)，而不是去做白糖期權(quán)，或者是50TF或者300，這個(gè)是很重要的。所以，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)或者產(chǎn)業(yè)工廠，會(huì)做產(chǎn)業(yè)相關(guān)的期權(quán)，有些用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，有些用場(chǎng)外期權(quán)。 從公募私募基金的角度來(lái)說，它們有自己的資金規(guī)模，一個(gè)億的、10個(gè)億的、100個(gè)億的、甚至幾千萬(wàn)的都有，每個(gè)不同規(guī)模的基金，它的目標(biāo)和最高回撤都不太一樣，所以選擇標(biāo)的肯定就不一樣了。大多數(shù)公募私募可能會(huì)選擇etf為主，最多加上300指數(shù)期權(quán)，商品做的比較少一些。個(gè)人投資者，我覺得分為個(gè)人投資者和個(gè)人投機(jī)者，兩者最大的差別是：個(gè)人投資者會(huì)希望回報(bào)比較穩(wěn)定，會(huì)更喜歡做一些價(jià)值投資，他們年化目標(biāo)會(huì)比較的理性，最高回撤是容忍度非常低。我比較屬于這類，更傾向于做賣方，做成功率比較高的、回報(bào)穩(wěn)定的，年化目標(biāo)不會(huì)說要翻多少倍，個(gè)人年化目標(biāo)20~40%之間，都是比較滿意的，最高回撤只能容忍10%左右。我建議個(gè)人投資者去選50ETF，300就看你自己的熟悉程度以及操作方式了。 投機(jī)者就屬于回報(bào)目標(biāo)會(huì)比較大，但其實(shí)他們要考慮的除了回報(bào)目標(biāo)之外，更重要考慮自己能存活多長(zhǎng)時(shí)間。個(gè)人投機(jī)者往往會(huì)選擇波動(dòng)比較大，賭性比較強(qiáng)的標(biāo)的，50ETF就不太適合個(gè)人投機(jī)者，因?yàn)?0ETF屬于比較平穩(wěn)的標(biāo)的，起伏不會(huì)特別大，有波幅也是短期的。如果想做投機(jī)翻倍的話，一定要找一個(gè)標(biāo)的，它長(zhǎng)期有大的起伏，可以一年兩年的漲或者一年兩年的跌，這種時(shí)候做投機(jī)才有機(jī)會(huì)賺大錢，及存活時(shí)間比較長(zhǎng)。很多翻倍的個(gè)人投機(jī)者，很快就“死光了”，所以要考慮大行情觀點(diǎn)，如果希望活得時(shí)間長(zhǎng)的話，要考慮如何分批建倉(cāng)，選擇什么標(biāo)的就很重要，一定要選波幅夠大，同時(shí)有大行情的標(biāo)的。所以，每個(gè)資本用身份戰(zhàn)隊(duì)，他所選擇的標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)也是不一致的，并不代表哪個(gè)好或者哪個(gè)壞。來(lái)源：撲克投資家，原文有刪減 作者：李燕燕
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