低估值策略失效了嗎？

中山春天奏鳴曲 2020-04-24

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前言

本公號（10年10倍投資路）堅持原創(chuàng)，記錄投資路上的點點滴滴，所思所想，每天都花上一些時間把思考記錄成文字，不構(gòu)成投資建議，若參考，風險自負。

每天閱讀一點點，每天記錄一點點。

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今天平安受到一季度業(yè)績下降43%的影響，股價低開低走，收盤跌幅達到2.3%，2020年全年跌幅已經(jīng)達到了17.5%，

平安上市以來，只有兩個年度跌幅超過了10%，一個是次貸危機的2008年，泡沫破裂，跌幅達到了86%，第二個年份是2011年，跌幅是49%。

除了這兩個年份，再沒有哪年跌幅超過10%了。

今年會不會是第三個跌幅超過10%的年份？這個問題留待時間去解答。

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其實不僅僅是平安，今年很多低估值藍籌股跌幅都很巨大。

比如招商銀行今年跌幅已經(jīng)達到了13.5%，工商銀行建設(shè)銀行超過14%，格力電器今年跌幅也超過了17%，浦發(fā)銀行超過18%，什么中國石油跌幅都超過了20%。。。

這還沒有說地產(chǎn)股，如果說地產(chǎn)股只有更慘，沒有最慘。

萬科A今年跌幅達到了20%，算慘了吧。。。中南建設(shè)跌幅超過30%，更慘。

去看港股的優(yōu)質(zhì)低估值標的，也是很慘，李大霄老師在年初推薦的地產(chǎn)股，融創(chuàng)中國，今年跌幅超過30%。。。

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低估值投資策略失效了嗎？

為什么今年這么慘？

我很喜歡的一個分析師，前信達證券的策略分析師陳嘉禾（現(xiàn)在已經(jīng)離開券商，在九圜青泉科技做首席投資官），最近做了一個統(tǒng)計。

把A股市場所有的股票，按2019年12月31日的PE（市盈率）和PB（市凈率）從高到低，做兩個排序。

（數(shù)據(jù)取自Wind資訊，下同）然后把這兩個排序加總除以2，得到一個新的排序。為了簡便起見，去除了PE和PB為負數(shù)的情況。

如此，就可以得到一個衡量企業(yè)價值的粗略的排序。在排序中越靠前的公司，相對來說PE和PB 就越低，對應(yīng)每一份面值股票的盈利和凈資產(chǎn)就更多。而將這個排序和2020年以來的股價表現(xiàn)進行對比時，就可以得到一個非常明顯的反向關(guān)系：從平均的意義上來說，價值越高的股票，在這一時期的股價表現(xiàn)普遍越差。

也就是說，估值越高的，表現(xiàn)越好，估值越低的，表現(xiàn)越差。具備非常明顯的統(tǒng)計規(guī)律。

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如果說，低估值策略在歷史上都是如此，那么無話可說，可是這種暫時的失效，并不是長期的，而是周期性出現(xiàn)的。