恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥……醫(yī)藥龍頭業(yè)績(jī)大PK

冬天惠鈴 2020-04-17

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穿越牛熊、橫跨消費(fèi)和科技兩大黃金賽道、老齡化下的剛需……醫(yī)藥行業(yè)的妙處啊，聽(tīng)起來(lái)真是讓人滿(mǎn)眼放光，蠢蠢欲動(dòng)，然而落到投資上，還得沉下心來(lái)，細(xì)細(xì)研究公司，優(yōu)質(zhì)賽道疊加優(yōu)質(zhì)公司才能獲得穩(wěn)健又豐厚的回報(bào)。今天醫(yī)藥君選取了四家醫(yī)藥龍頭，為各位財(cái)友分析分析第一梯隊(duì)的醫(yī)藥企業(yè)2019年經(jīng)營(yíng)成績(jī)單！

2019年業(yè)績(jī)大PK

恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥這四家是提及醫(yī)藥行業(yè)就繞不開(kāi)的龍頭企業(yè)，其中恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥市值已經(jīng)破千億，復(fù)星醫(yī)藥稍微遜色，市值也已破800億。這幾家公司經(jīng)常被拿來(lái)比較，一個(gè)是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)相似，彼此競(jìng)爭(zhēng)，另一個(gè)是因?yàn)槎荚诜e極向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型，并且小有所成。

從營(yíng)收來(lái)看，復(fù)星醫(yī)藥一直領(lǐng)先，恒瑞醫(yī)藥和石藥集團(tuán)在2019年?duì)I收首次突破200億元，尤其恒瑞醫(yī)藥上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，近三年保持較高增速，而其他三家公司2019年?duì)I收同比增長(zhǎng)速度均出現(xiàn)下滑。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥和石藥集團(tuán)后來(lái)居上，2019年凈利潤(rùn)分別為53.3、37.1億元，同比增長(zhǎng)31.1%、20.6%。恒瑞醫(yī)藥勢(shì)頭強(qiáng)勁，石藥集團(tuán)穩(wěn)扎穩(wěn)打，皆不可小覷。而復(fù)星醫(yī)藥和中國(guó)生物制藥2018-2019年兩年業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度較大。復(fù)星醫(yī)藥2018年凈利潤(rùn)同比下滑13.33%，主要是投資收益下滑所致，包括商譽(yù)減值、部分參股企業(yè)虧損、資產(chǎn)減值等等，拖累了業(yè)績(jī)，不過(guò)2019年凈利潤(rùn)有所回升，情況有所改善，不得不贊一句血厚！而中國(guó)生物制藥則是另一番景象，2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)316.7%，主要是收購(gòu)后合并北京泰德的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶來(lái)盈利大幅提升，如果剔除這部分影響，歸屬于母公司持有者應(yīng)占基本盈利約28.4億元，較2017年增長(zhǎng)約37.0%，再對(duì)比2019年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)不增反減，同比下降4.68%。

再來(lái)看看與藥企經(jīng)營(yíng)和成長(zhǎng)息息相關(guān)的銷(xiāo)售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用情況，以此判斷公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是重銷(xiāo)售還是重研發(fā)。先看銷(xiāo)售費(fèi)用，復(fù)星醫(yī)藥2019年的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)98.47億，花費(fèi)最多，但是銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例最低，為34.45%，恒瑞醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用最少，且占營(yíng)收的比例逐年下降，而石藥集團(tuán)正好相反，銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例攀升較快。但總體來(lái)說(shuō)，四家藥企的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例差距不是太大，在銷(xiāo)售投入上保持相似的水準(zhǔn)。

再看研發(fā)費(fèi)用，恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)投入和占營(yíng)業(yè)收入比例上都獨(dú)占鰲頭，再觀其銷(xiāo)售費(fèi)用占比逐年下降的趨勢(shì)，扎根創(chuàng)新藥決心明顯。中國(guó)生物制藥和石藥集團(tuán)研發(fā)占營(yíng)收比例達(dá)到9%以上，復(fù)星醫(yī)藥占比最低僅為7.14%。不過(guò)對(duì)比行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用不到2億元，四家一梯隊(duì)藥企的研發(fā)投入均超過(guò)20億元，恒瑞醫(yī)藥更是達(dá)到38.96億元，遠(yuǎn)勝于一般的醫(yī)藥公司，體現(xiàn)出強(qiáng)大的創(chuàng)新力。

圖表1：近三年四家醫(yī)藥公司營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率對(duì)比（億元，%）

圖表2：近三年四家醫(yī)藥公司凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率對(duì)比（億元，%）

圖表3：近三年四家醫(yī)藥公司銷(xiāo)售費(fèi)用及占營(yíng)收比例（億元，%）

圖表4：近兩年四家醫(yī)藥公司研發(fā)費(fèi)用及占營(yíng)收比例（億元，%）

創(chuàng)新藥發(fā)力，頭部藥企成長(zhǎng)空間足

從具體業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，恒瑞主打業(yè)務(wù)仍是抗腫瘤，19年腫瘤業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)了105.8億元，占比達(dá)到45.4%；中國(guó)生物制藥主打業(yè)務(wù)由肝病、心血管兩大主力變?yōu)楦尾?、抗腫瘤；石藥則是一藥獨(dú)大，首個(gè)創(chuàng)新藥恩必普貢獻(xiàn)近56億元，占比達(dá)到25.0%。復(fù)星醫(yī)藥主打抗感染類(lèi)和代謝及消化系統(tǒng)類(lèi)用藥，在創(chuàng)新藥方面依托復(fù)宏漢霖，多個(gè)重磅生物藥獲批在即。第一梯隊(duì)的藥企皆以仿制藥起家，在創(chuàng)新藥上發(fā)力，逐步形成自己的產(chǎn)品管線矩陣和競(jìng)爭(zhēng)力，與一般藥企拉開(kāi)差距。

圖表5：恒瑞醫(yī)藥2019年各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入（億元）

圖表6：中國(guó)生物制藥2019年各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入（億元）

圖表7：石藥集團(tuán)2019年各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入（億元）

圖表8：復(fù)星醫(yī)藥2019年各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入（億元）

而對(duì)標(biāo)跨國(guó)巨頭，我國(guó)的頭部藥企仍有巨大的成長(zhǎng)空間。屹立數(shù)十年不倒的跨國(guó)巨頭們，每年?duì)I收都在幾百億美元，強(qiáng)勢(shì)暢銷(xiāo)藥品每年的全球銷(xiāo)售額高達(dá)數(shù)十億美元，而連續(xù)8年蟬聯(lián)全球藥王的艾伯維阿達(dá)木單抗2019年銷(xiāo)售額為191.69億美元，從2003年上市至今累計(jì)銷(xiāo)售額已經(jīng)突破1551億美元，盡管目前專(zhuān)利已經(jīng)到期并且擁有仿制藥競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致增長(zhǎng)率有所下降，但表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)，況且早已經(jīng)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，真是令人艷羨！

對(duì)比國(guó)內(nèi)，中國(guó)萬(wàn)億量級(jí)的醫(yī)藥市場(chǎng)，醫(yī)改大勢(shì)逼迫藥企從躺著賺錢(qián)的仿制藥向高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，再加上高壁壘的藥品研發(fā)門(mén)檻，恒瑞醫(yī)藥們作為先發(fā)者擁有著又長(zhǎng)又深的護(hù)城河。而放眼全球，這幾家公司里2019年?duì)I收最高的復(fù)星醫(yī)藥也才285.85億元（約合40億美元），對(duì)比國(guó)外巨頭，還有很大的成長(zhǎng)空間，這正是機(jī)會(huì)所在！

圖表9：2019年全球藥企TOP10（億美元）

圖表10：2019年全球最暢銷(xiāo)TOP10藥品市場(chǎng)情況（億美元）

財(cái)秘有話說(shuō)

好的賽道疊加好的公司，大概率會(huì)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。當(dāng)然對(duì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司的研究還需要下沉到具體的產(chǎn)品管線和在研管線，以此判定現(xiàn)有市場(chǎng)份額和未來(lái)成長(zhǎng)空間，醫(yī)藥君為財(cái)友準(zhǔn)備了頭部機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)研報(bào)，訂閱【醫(yī)藥行業(yè)情報(bào)】，使用專(zhuān)家秘書(shū)服務(wù)即可獲??！醫(yī)藥君也會(huì)在后續(xù)為大家持續(xù)奉上醫(yī)藥最新市場(chǎng)趨勢(shì)、追蹤優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥標(biāo)的，為您的投資保駕護(hù)航！

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來(lái)自：冬天惠鈴 > 《F01百醫(yī)百順》

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