01

什么是PE？

問：PE是什么？

答：市盈率。

問：什么是市盈率？

答：等于企業(yè)總市值/企業(yè)凈利潤(rùn)總額，或等于每股價(jià)格/每股收益。根據(jù)收益的取值方式不同分為靜態(tài)市凈率、動(dòng)態(tài)市盈率和TTM市盈率。靜態(tài)市盈率等于總市值/上一個(gè)年度總利潤(rùn)，動(dòng)態(tài)市盈率等于總市值/預(yù)估全年凈利潤(rùn)，TTM市盈率等于總市值/最近四個(gè)季度總利潤(rùn)。

問：好復(fù)雜啊！到底用哪個(gè)市盈率合適？如何用PE估值？

答：最常用的是TTM市盈率，其次是動(dòng)態(tài)市盈率。通常講，PE越高估值越高，PE越低估值越低。

02

PE如何應(yīng)用？

PE應(yīng)用的意義：PE等于，當(dāng)一個(gè)企業(yè)盈利能力不變且盈利全部分紅時(shí)，買入該股票，收回全部現(xiàn)金投資需要的年限，也可以理解為理論上投資翻番的年限。

以中國(guó)平安為例，2019年1-4季度凈利潤(rùn)總額為1494億元，總市值為1.27萬(wàn)億元，TTM市盈率為8.5倍。

未來(lái)N年，如果中國(guó)平安的凈利潤(rùn)總額一直保持1494億元左右，且利潤(rùn)全部分給股東，那么所有股東在8年半后，能收到1.27萬(wàn)億的現(xiàn)金分紅，也就是回收了全部現(xiàn)金投入。

8年半之后，如果不擴(kuò)股不送轉(zhuǎn)，則所有股東的股票賬戶持有股票數(shù)不變，如果PE估值還是8.5倍的話，總市值仍等于1.27萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，在8年半的時(shí)間里，持有中國(guó)平安股票，實(shí)現(xiàn)了投資收益翻番。

03

市盈率低越安全嗎？

任何估值指標(biāo)都不能機(jī)械式應(yīng)用。剛剛講了兩個(gè)假設(shè)條件，一是企業(yè)盈利一直保持不變，二是盈利全部用于分紅。設(shè)置假設(shè)條件，是為了把復(fù)雜問題簡(jiǎn)單化，便于大家理解。就像初中物理所學(xué)的“勻速直線運(yùn)動(dòng)”，就是為了把復(fù)雜的運(yùn)動(dòng)力學(xué)簡(jiǎn)單化，便于初學(xué)者理解?，F(xiàn)實(shí)世界，幾乎不存在勻速直線運(yùn)動(dòng)。

同樣的道理，現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)，不存在某一家公司的盈利一直保持不變和全部盈利用于股東分紅的情況。所以，要具體問題具體分析。

當(dāng)一家企業(yè)盈利能力不斷成長(zhǎng)時(shí)，如果股價(jià)不變，市盈率會(huì)越來(lái)越低；如果市盈率不變，股價(jià)會(huì)越來(lái)越高。

以中國(guó)平安為例，如果2020年起，年均凈利潤(rùn)總額保持20%的增幅，4年后凈利潤(rùn)總額翻一番，如果股價(jià)不變，市盈率降為4.25倍，也就是說(shuō)4年零3個(gè)月收回現(xiàn)金投資；如果市盈率不變，則股價(jià)翻一番，即投資總收益翻一番。

反之，當(dāng)一家企業(yè)盈利能力不斷下降時(shí)，如果股價(jià)不變，市盈率會(huì)越來(lái)越高，如果市盈率不變，股價(jià)會(huì)越來(lái)越低。

如果2020年起，中國(guó)平安年均凈利潤(rùn)出現(xiàn)-20%的下滑，則3年后凈利潤(rùn)總額縮水一半，如果股價(jià)不變，市盈率將上升為17倍，也就是說(shuō)收回現(xiàn)金投資需要17年。如果市盈率不變，3年后，股價(jià)下跌50%，即總投資虧損一半。

當(dāng)一家企業(yè)喪失盈利能力，即虧損時(shí)，市盈率為負(fù)值。此時(shí)，靠分紅無(wú)法收回現(xiàn)金投資，靠股價(jià)上漲實(shí)現(xiàn)收益也非常困難，因?yàn)樵诠乐挡蛔兊那闆r下股價(jià)會(huì)越來(lái)越低。

04

如何用PE選股？

在用PE選擇個(gè)股時(shí)，首先要剔除虧損個(gè)股，特別是預(yù)期虧損的個(gè)股、連續(xù)虧損的股票，即動(dòng)態(tài)市盈率為負(fù)，或TTM市盈率為負(fù)。

其次要剔除盈利能力下降，即凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的個(gè)股，特別是預(yù)期凈利潤(rùn)會(huì)大幅下降的個(gè)股。

最后，用PEG指標(biāo)，對(duì)剩余的個(gè)股，即凈利潤(rùn)總額同比正增長(zhǎng)、盈利能力不斷成長(zhǎng)的個(gè)股進(jìn)行篩選。PEG的中位數(shù)是1，越低越好越安全，大于1說(shuō)明估值偏高，安全邊際越小。所以，應(yīng)盡量選擇PEG小于1的個(gè)股。

注：PEG指標(biāo)是市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率，等于市盈率除以盈利增長(zhǎng)速度。