“獲利有限,風(fēng)險可能無限”是對期權(quán)賣方初步的簡單形容,也是大部分投資人認(rèn)識期權(quán)賣方的第一步。

有些人直接理解為風(fēng)險很大,別碰就是了,還沒進(jìn)場就先對期權(quán)賣方產(chǎn)生了偏見,心生懼怕之意,說是風(fēng)險很大,很難控制,又說做對了才賺一點點,錯了要承擔(dān)很多,不如直接做期貨。

造成一個期權(quán)市場的初期,大多數(shù)一般投資者都會大概率避開賣方,而選擇從買方開始,當(dāng)然這無所謂對錯,是因為工具復(fù)雜需要較多的實踐之后,才會理解。

其實期權(quán)賣方有許多容易讓人誤解,或者阻止投資者參與的現(xiàn)實條件,這些特性都是工具本身就有的,至于是否讓使用者產(chǎn)生偏見,誤解,或甚至造成陷阱,都是使用者交易之后心理投射的結(jié)果,以下說明幾項容易讓初入市場者誤解的現(xiàn)象。

風(fēng)險很大不好控

最常聽到的就是賣方風(fēng)險不好控,賣方從特性來看,賣錯了,delta(方向因子)會越來越大,就好像頭寸自然變大,變成虧損加倉,虧損速度當(dāng)然加快,而且錯越遠(yuǎn)會越離譜。

（期權(quán)時代注：期權(quán)的Delta主要回答如果標(biāo)的的資產(chǎn)價格上漲或者下跌一個點，那么期權(quán)的漲跌是多少。）

初次遇到這樣現(xiàn)象的投資者,大概都會嚇到,因為虧損的部位大小在變動,無法預(yù)期交易的風(fēng)險,就等于不知道這次交易是否值得,當(dāng)風(fēng)險發(fā)生時,也無法預(yù)期有多少額度,進(jìn)而無從制定止損方法。

所以就說期權(quán)賣方風(fēng)險很大不好控,其實這是正?，F(xiàn)象,不用過多聯(lián)想,操作衍生品一定要有止損觀念,初期如果覺得賣方風(fēng)險自己確實很難控制,建議從以下三個方向下手。

  1. 參考標(biāo)的物防守價區(qū):

把期權(quán)賣方想成持有標(biāo)的物或標(biāo)的物的期貨一樣，如果這些頭寸方向錯了,會在價格點到甚么價位時, 就會止損出場,那么你的期權(quán)賣方就在同個價位止損。

  2. 參考損益平衡點:

賣方收取的權(quán)利金具有緩沖行情方向錯誤的功能,可以稍微多看一點時間,觀察價格走勢,如果真的持續(xù)錯下去,當(dāng)價格來到損益平衡點時,代表該期權(quán)賣方在方向上的錯誤已經(jīng)到達(dá)一個程度了,要板回來的蓋率已經(jīng)低了,此時就該止損出場。

  3. 參考權(quán)利金虧損比例:

期權(quán)賣方最大獲利就是全部的權(quán)利金,也可以把止損與獲利的權(quán)利金掛勾,譬如賣一個期權(quán)收取100點, 這是最大獲利,看看你愿意承擔(dān)多少損失來博取這樣的權(quán)利金,也許是收取權(quán)利金的30%、50%,端看投資者各自的風(fēng)險偏好而定。

賣期權(quán)等于賣時間價值:

權(quán)利金包含內(nèi)在價值與時間價值，內(nèi)在價值代表的是方向的因子,剩下的就是時間價值,白話的說就是用錢買機(jī)會,是個機(jī)會成本的概念。

大部分賣方都會交易虛值合約，虛值合約就是內(nèi)在價值等于零,表面上所有的權(quán)利金都是時間價值,但其實還包含了其他幾個包括方向在內(nèi)的因子都會影響權(quán)利金的盈虧。

除非投資者持有的頭寸是對沖部位,可以把其他因子都大概對沖掉,否則一定都會有方向上的曝險,但是大多數(shù)投資者剛開始都以為賣方就是賺時間價值,殊不知賣方還承擔(dān)了一定的方向風(fēng)險。

時間因子是無法被單一頭寸單獨抽離出來進(jìn)行交易的,如果投資者想交易的主軸是賺取時間價值,那就要選擇稍微遠(yuǎn)一點的合約,也就是delta小一點的，但也不是越小越好,太遠(yuǎn)畢竟權(quán)利金就一點點,不一定值得交易,

通常是選擇上檔或下檔最具關(guān)鍵的支撐或壓力位附近的行權(quán)價,駁大概率不會被突破,這樣的時間價值比較有效率，也比較有意義。

勝率較高的自我誤解:

根據(jù)市場經(jīng)驗，期權(quán)賣方如果出手100次大概有85-90次會賺錢，但每次賺的都有限,不像買方獲利都是倍數(shù)翻的,因為有時間價值耗損收益的緩沖。

相比于期貨操作,容易把若用期貨操作應(yīng)該小賠的看法,換成期權(quán)賣方變成不賠,把不賺不賠的看法變成賺的,造成投資者操作勝率變高了,自以為近期交易功力大增,其實沒有,這是期權(quán)賣方高勝率的特性。

相比于期貨勝率一半一半,期權(quán)買方勝率小于10%而言，確實容易讓人誤解。

讓賣方陷入操作的陷阱:

如果選擇的合約都是虛值比較具有阻擋意味的行權(quán)價，那就會讓投資者越做越得心應(yīng)手。

通常標(biāo)的物的走勢大概率都是整理較多,單邊兇猛走勢出現(xiàn)的蓋率相對偏低，這就讓這樣的賣方操作容易連續(xù)獲勝,有時候時間甚至長達(dá)2-3年,每個合約賣方都獲勝或者不虧，這是多么舒服的操作。

但這樣就會無意中造成操作心理的陷阱,投資者難以抗拒掉進(jìn)去了，試想,如果每次賣方操作都容易獲勝,不只會持續(xù)下去,可能還會持續(xù)加碼,而最難以抗拒的是當(dāng)部位面臨錯誤時,行情都讓你稍微忍一下就過關(guān)了。

無形之中養(yǎng)成投資人遇到關(guān)鍵點就扛一下的習(xí)慣,反正最后都會安全過關(guān)的,而確實也好幾次就這樣過關(guān)了，如此投資人止損的意識與能力完全被自己與市場摧毀。

那么下一次或下下一次再發(fā)生頭寸有風(fēng)險時,當(dāng)然繼續(xù)扛一下，而這一扛可能就是你的最后一扛，慘的是當(dāng)期的部位一定是投資者操作期權(quán)賣方以來最大的頭寸，一次就陣亡,絕對沒有翻身的機(jī)會，而這個陷阱卻是投資人自己挖的。

期權(quán)是個公平的工具:

不管你是誤解還是有偏見，這都是期權(quán)賣方自然的特性，不偏買方也不偏賣方，當(dāng)然要完全理解這樣的特性與現(xiàn)象，肯定需要相當(dāng)?shù)慕灰捉?jīng)驗積累，要自己走過這一遭, 才能逐步看到期權(quán)的公平，也才能體會期權(quán)的有趣。

來源：永安期權(quán)     作者：張嘉成（永安期貨期權(quán)總部總經(jīng)理）