旗幟鮮明的反對熊市定投證券！

甜水羅卜 2020-03-12

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有小伙伴來問這篇文章怎么看不到了，所以我就重發(fā)一遍，順便更新了一下。

雖然是我2月份寫的，現(xiàn)在再看還是非常有意義的。

旗幟鮮明的反對熊市定投證券！

——證券研究系列之二

上篇文章號稱牛市發(fā)動機的證券行業(yè)該如何配置？講了證券板塊的配置方法，文章寫的比較中性，主要是歸納整合了6種證券投資思路。今天這篇文章基本上都是我個人觀點，不對的地方懇請指正。

由于證券指數(shù)彈性很大，雪球大V們普遍推薦大家結(jié)合pb估值，在熊市慢慢定投證券。18年全年，總是能看見這樣的文章，一般都會拿pb跌到多少多少、跌破多少百分位、連跌多少年來說事。

↑證券指數(shù)當(dāng)時雖然跌破歷史估值底部，還是從18年5月份繼續(xù)又跌到了11月

大V的初衷是好的，原理就是在熊市慢慢定投，積累足夠多的份額，到牛市證券一飛沖天的時候賣掉（上文中的方法③）。

可我不贊成的熊市定投證券！尤其不贊成新手定投證券！原因有四：

1、持有時間很長，過程非常痛苦

雖然說熊市定投證券的長期來看肯定沒錯，堅持到牛市也肯定賺錢，但是持有過程中，是會非常痛苦的。

試想一下，你就算非常厲害把握到買點，在A股2010.5徹底進入熊市后才布局證券，持有到2014.11才開啟新一輪牛市，這其中4年半一直都是虧損的，最大虧損還達(dá)到了54%，你能一直堅持定投或持有嗎？

絕大多數(shù)的時間是在痛苦和等待中度過，普通人是很難堅持下去的，而且還要承受家人朋友很大的壓力，大部分人尤其是新手，是受不了這樣煎熬的。（我感覺我是不行）

證券行業(yè)成也杠桿敗也杠桿，牛市漲的多，熊市跌的也更多。熊市本來就煎熬，證券還比別人跌的多，A股很多投資者總共經(jīng)驗也沒幾年，要他持有一個虧損品種好幾年是不現(xiàn)實的。很容易心態(tài)崩了，拿不住。

就算.....你一直拿住了...很多人又會犯一個錯誤：啊....持有了那么長時間，終于解套了！趕緊下車啊！然后又錯過了后來的巨幅行情↓

目前牛市已經(jīng)遙遙無期，從2015.8到現(xiàn)在（2019.10）已經(jīng)熊了4年多了，誰知道還會有多久？

2、資金長期被占用，損失資金成本，產(chǎn)生踏空風(fēng)險

資金也是有成本的，至少按照國債收益率（3.2%）計算時間成本。由于證券行業(yè)只有在牛市才有行情，熊市沒有收益（反而虧損）。如果早早布局證券板塊，會損失資金成本。熊市會持續(xù)多久，無法預(yù)測，所以你這部分錢什么時候取出來，也無法預(yù)測！

損失這點成本倒也沒什么，只要堅持住就有希望賺回來，更大的風(fēng)險是踏空風(fēng)險。因為你的買入證券且賬面上一直浮虧，你不能賣出，資金的流動性受到很大的影響，在這幾年內(nèi)會錯過很多其他的投資機會，造成踏空。要知道即使是熊市，市場也是有機會的。哪怕是握著錢踏空也不可怕，怕就怕滿倉踏空，這種風(fēng)險的損失是無法計量的。

3、證券指數(shù)的底部不是歷史PB低位，而是政策

由于A股市場不成熟不規(guī)范、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要調(diào)控、改革、國際上某些國家打壓中國等因素，市場總會遇到些新情況，金融政策經(jīng)常調(diào)整。再加上涉及到維穩(wěn)的要求，券商們的日子好不好過不但看市場走勢，還要看政策風(fēng)向。

比如近年來的清理場外配資、IPO審核趨嚴(yán)、增發(fā)收緊、并購重組政策收嚴(yán)、期權(quán)業(yè)務(wù)收緊、放開國外券商進入、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等一系列的政策變化，哪一項不都都深刻影響著證券板塊的估值？！

這其中隨便一項政策變化，都有可能改變證券整個估值中樞和變動區(qū)間。比如18年的股權(quán)質(zhì)押問題，就讓已經(jīng)跌到估值底部的證券再創(chuàng)了新低。

↑之前證券最低的PB估值一直在1.6左右，2018年受股權(quán)質(zhì)押+恐慌情緒影響，最低跌到1.09，一舉改變了整個估值中樞。之后2018.10領(lǐng)導(dǎo)一波密集喊話，證券直接來了個集體漲停。2019.2放出風(fēng)聲要取消印花稅，證券又是集體漲停?？梢娬哂绊懥χ?。

所以說，投資證券行業(yè)，絕不能依賴歷史估值，一定要緊密觀察國家的政策變化和救市情況。夸張點說，證券的頂部是政策+情緒，底部是政策+凈資產(chǎn)，頂部和底部都離不開政策的框架。

當(dāng)然了，政策變化不會很頻繁，沒有重大政策變動的時候，證券歷史估值還是可以參考一下，尤其是接近市凈率的時候。只是政策是很難預(yù)測的，所以證券的底部也很難預(yù)測，最好不要幻想在底部進入，熊市不言底，證券更不言底。

4、買證券屬于“投機”不屬于“投資”，不要被套了就安慰自己是“長期投資”

證券的高彈性來源于牛市，也完完全全依賴于牛市，這就是一種“投機”，基本上是零和博弈。

在熊市，就別指望投資證券能賺到錢，券商大部分時間pe都高達(dá)30多。就那點微薄的利潤，養(yǎng)活他們自己人都夠嗆，就別指望他們養(yǎng)活股東了。即使到了牛市，pe也有12左右。不管是從價值投資和成長投資來說，券商的估值和每股收益都是無法接受的，是沒有投資價值的。任何一個理智的價值投資者，都不愿意長期持有一個沒有價值的公司，那么你為什么要連續(xù)幾年定投一個由沒有價值的公司組成的指數(shù)呢？

如果你真的看好券商的投資價值，那也應(yīng)該去買港股，因為同樣的股票在港股比A股便宜多了，甚至便宜幾倍。

投機投機，講究的就是“機”，快進快出，賺一波就走，我沒聽說有誰能把長期持有叫做“長期投機”的，那都是被套了只好說自己是“長期投資”了。

證券在底部時長完全取決于熊市時長，熊市有多久誰知道？A股市場歷史短，最長熊市5年，日本熊市長達(dá)20多年......你等的了嗎？牛市不來，證券就沒有什么投資價值！

熊市我們可以定投醫(yī)藥、消費等行業(yè)，都比證券好；或者定投低波、紅利、質(zhì)量等防御策略指數(shù)也不錯，運氣好的話，賬面上還會有浮盈。我認(rèn)為證券是用來進攻而不是防守的，不要貪心從魚頭吃到魚尾，何況這條魚的魚頭很長很長，吃起來很惡心。應(yīng)該右側(cè)交易，買漲不買跌的。