人是投資中最具能動(dòng)性的因素，主動(dòng)型基金投資本質(zhì)上是選人、用人，投資者需要知人善任。

普通投資者因缺乏證券分析的基本知識(shí)，很難對(duì)基金經(jīng)理的能力與運(yùn)氣進(jìn)行分辨。A股市場(chǎng)具有明顯的板塊、風(fēng)格輪動(dòng)，基金經(jīng)理若運(yùn)氣好踏上了風(fēng)口往往躺賺，而當(dāng)風(fēng)格切換，運(yùn)氣消失時(shí)，錯(cuò)把運(yùn)氣當(dāng)能力而托付資產(chǎn)的投資者往往會(huì)遭受巨虧。

近年來(lái)，價(jià)值投資似乎是一個(gè)被用爛的詞，跟人打招呼若不宣稱自己是價(jià)值投資都有些不好意思。在投資一詞前冠上價(jià)值二字，似乎有些多余，若無(wú)價(jià)值為何要投資呢？

本文及后續(xù)系列文章定義的價(jià)值投資強(qiáng)調(diào)以下的特點(diǎn)：①投資股票等于投資公司，而且要好公司好價(jià)格。②安全邊際，不為未來(lái)盲目支付高的價(jià)格。③善于利用市場(chǎng)先生的極度樂(lè)觀與極度悲觀，能夠做到逆向投資。④有一定的持股周期，有較低的換手率。⑤經(jīng)歷過(guò)一輪半牛熊周期的檢驗(yàn)，能大幅跑贏指數(shù)并絕對(duì)贏利。

在撰寫正文之前，我鄭重聲明：本人與曹名長(zhǎng)經(jīng)理，與中歐基金、新華基金無(wú)任何直接或間接利益關(guān)系。本人目前持有曹名長(zhǎng)經(jīng)理主管的中歐恒利三年定期開放混合、中歐潛力價(jià)值靈活配置兩只基金，未來(lái)視中歐恒利折溢價(jià)的變動(dòng)情況，大概率將增持該基金。曹名長(zhǎng)經(jīng)理當(dāng)前管理的基金多為風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高的偏股混合型基金，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，本文不構(gòu)成任何投資建議！

好啦，我們的主人公該登場(chǎng)啦。

01 | 曹名長(zhǎng)經(jīng)理的履歷簡(jiǎn)介

曹名長(zhǎng)經(jīng)理?yè)碛?1年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公募基金經(jīng)理任職時(shí)間近12年，可謂是久經(jīng)考驗(yàn)。曹名長(zhǎng)經(jīng)理曾榮獲中國(guó)基金業(yè)英華獎(jiǎng)——中國(guó)基金業(yè)20年最佳基金經(jīng)理榮譽(yù)稱號(hào)，榮獲7次基金金牛獎(jiǎng)，一次金?；鸾?jīng)理獎(jiǎng)，一次晨星獎(jiǎng)，可謂是榮譽(yù)等身。

02 | 代表性基金業(yè)績(jī)盤點(diǎn)

上述四只基金分別為超長(zhǎng)期、長(zhǎng)期、中期、短期的代表性基金，除卻管理不到一年的中歐恒利基金，另外三只基金都是絕對(duì)大幅跑贏指數(shù)并絕對(duì)盈利的基金。

為了保證曹名長(zhǎng)經(jīng)理投資生涯的完整性，我選擇了新華優(yōu)選分紅以及中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合A基金進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。下圖展現(xiàn)的是基金每個(gè)季度/年度相對(duì)滬深300指數(shù)的回報(bào)情況。

藍(lán)標(biāo)為跑贏滬深300指數(shù)的季度，黃標(biāo)為跑贏滬深300指數(shù)的年份

從2006年三季度擔(dān)任基金經(jīng)理至今，除卻離職新華基金加盟中歐基金空缺的兩個(gè)季度之外，曹名長(zhǎng)經(jīng)理在擔(dān)任基金經(jīng)理的47個(gè)季度里有35個(gè)季度戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)，勝率高達(dá)74.5%。

除卻2006與2015兩個(gè)非完整自然年之外，在10個(gè)自然年中，曹名長(zhǎng)經(jīng)理9年戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)。唯一沒有戰(zhàn)勝的一年是市場(chǎng)非理性的07年瘋狂大牛市，截至目前，2018年中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)相較滬深300指數(shù)仍領(lǐng)先5%，四季度不出大的意外，18年曹名長(zhǎng)經(jīng)理仍將跑贏滬深300指數(shù)。

03 | 投資風(fēng)格分析

上圖是以中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)基金為樣本，在曹名長(zhǎng)經(jīng)理管理的12個(gè)季度中，統(tǒng)計(jì)每個(gè)季度報(bào)前十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)頻率較高的股票。從行業(yè)分布看，曹名長(zhǎng)經(jīng)理較為青睞金融、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)，同時(shí)適當(dāng)兼顧對(duì)周期性行業(yè)的投資。

從個(gè)股上看，曹名長(zhǎng)經(jīng)理投資組合的整體市盈率較低，個(gè)股分紅率較高，現(xiàn)金流狀況普遍較好，公司多為滬深300指數(shù)成分股，以大型和中型的公司投資居多。曹名長(zhǎng)經(jīng)理所管理的基金風(fēng)格上是標(biāo)準(zhǔn)的大盤風(fēng)格基金，長(zhǎng)期以來(lái)投資風(fēng)格未發(fā)生偏移。

從投資風(fēng)格看，他是屬于分散投資的，基金季度報(bào)披露的前十大重倉(cāng)股的集中度一般在30%—35%的區(qū)間，極為看好的頭號(hào)重倉(cāng)股權(quán)重一般也不超過(guò)7%。

從換手率看，曹名長(zhǎng)經(jīng)理的換手率較低，不少前十大重倉(cāng)股能保持一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的持有，這在公募基金中并不多見。

從投資倉(cāng)位看，在正常的市場(chǎng)估值狀態(tài)下，曹名長(zhǎng)經(jīng)理的投資倉(cāng)位變動(dòng)不大，基本上不依靠擇時(shí)投資。作為偏股混合型基金，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)自15年四季度以來(lái)，基本上長(zhǎng)期保持90%左右的股票倉(cāng)位投資。

從基金業(yè)績(jī)的取得看，曹名長(zhǎng)經(jīng)理的基金牛市爆發(fā)力一般，但熊市以及震蕩市獲利能力出色。牛市中價(jià)值因子有效性弱，以及牛市中風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，是上述特點(diǎn)形成的重要原因。

04 | 良將如何調(diào)遣

曹名長(zhǎng)經(jīng)理長(zhǎng)期投資獲利能力出眾，適合青睞大盤、紅利投資風(fēng)格且認(rèn)同長(zhǎng)期投資理念的投資者。較為溫和的超額收益以及較低的業(yè)績(jī)波動(dòng)使得他管理的基金規(guī)模較為穩(wěn)定，不易出現(xiàn)短期的天量申購(gòu)與天量贖回。

曹名長(zhǎng)經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)豐富，歷經(jīng)兩次完整的牛熊周期以及數(shù)次大盤、中小盤投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換的考驗(yàn)，取得了大幅跑贏指數(shù)并絕對(duì)贏利的出色投資結(jié)果。從年度回報(bào)看，相較滬深300指數(shù)取得超額收益概率較大。

至于對(duì)基金經(jīng)理更多的了解以及進(jìn)一步的信任，還需要各位讀者朋友多閱讀基金經(jīng)理的訪談資料，堅(jiān)持閱讀基金的定期報(bào)告。察其言還需觀其行，在投資實(shí)踐中不斷觀察并檢驗(yàn)。

最后，再次聲明，本文僅限于介紹，絕非鼓勵(lì)讀者朋友投資曹名長(zhǎng)經(jīng)理的基金。對(duì)于任何主動(dòng)型基金的投資，必須建立在對(duì)基金經(jīng)理投資理念的完全了解和信任的基礎(chǔ)上。不了解不可盲目投資，不信賴不可盲目投資，沒有耐心和等待精神也不可盲目投資。