來(lái)源：不在此山中

原標(biāo)題：教你如何一步一步選擇可轉(zhuǎn)債基金 

昨天寫了《從這兩年可轉(zhuǎn)債的投資歷程談?wù)効赊D(zhuǎn)債》，關(guān)于如何投資可轉(zhuǎn)債，簡(jiǎn)單總結(jié)起來(lái)主要就是“兩低一高”

即：轉(zhuǎn)債價(jià)格低、溢價(jià)率低、到期收益率高。

那么，如何進(jìn)行可轉(zhuǎn)債基金的投資呢？

畢竟研究可轉(zhuǎn)債的話，需要研究正股、債券利率、債券期限、轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回和回售條款等，相對(duì)比較復(fù)雜。

并且，以后隨著轉(zhuǎn)債越發(fā)越多，不乏違約的可能，在債券風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別上，個(gè)人肯定不及擁有投研團(tuán)隊(duì)和風(fēng)控體系支撐的機(jī)構(gòu)，因此，專業(yè)的事可以交由專業(yè)的基金經(jīng)理來(lái)做。

關(guān)于可轉(zhuǎn)債基金，先還是從基本的概念談起。

可轉(zhuǎn)債基金是主要投資范圍為國(guó)債、央行票據(jù)、金融債、次級(jí)債、地方政府債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)換債券、債券回購(gòu)、銀行存款等固定收益類資產(chǎn)以及股票等權(quán)益類資產(chǎn)的基金。

相較于普通的股票型基金，轉(zhuǎn)債基金有兩個(gè)特征：

一是股票基金單只個(gè)股上限為10%，可轉(zhuǎn)債基金單只轉(zhuǎn)債不受此限；

二是轉(zhuǎn)債基金可以上杠桿。因此，一些激進(jìn)的轉(zhuǎn)債基金的攻擊性并不遜于偏股型基金。

目前市場(chǎng)上的含“可轉(zhuǎn)債”字樣的基金有60只左右。俗話說(shuō)“買基金、數(shù)星星”，我們先還是讓專業(yè)的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)幫我們把把關(guān)。

通過(guò)晨星網(wǎng)的“基金篩選器”，我們篩選出3年和5年評(píng)級(jí)均為三星以上的可轉(zhuǎn)債基金。如下表：

那么，可轉(zhuǎn)債基金的年化收益能達(dá)到多少呢？

我們拿成立于2004年5月的，市場(chǎng)上最老牌可轉(zhuǎn)債基金興全可轉(zhuǎn)債混合（340001）來(lái)看看，由于可轉(zhuǎn)債基金和股票市場(chǎng)的相關(guān)性更高，我們將其和滬深300來(lái)作個(gè)對(duì)比，如下圖：

可見(jiàn)，雖歸為債基，可轉(zhuǎn)債基金的歷史收益率并不會(huì)比滬深300差，毛估估自成立以來(lái)，興全可轉(zhuǎn)債的年化收益可達(dá)15%左右。

下面具體分析下，在挑選轉(zhuǎn)債基金過(guò)程中的一些注意事項(xiàng)。

大體上，我們應(yīng)關(guān)注2個(gè)方面：一是選擇和自己風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的，一是長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的。

一、風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配。

前文說(shuō)道，某些激進(jìn)的轉(zhuǎn)債基金的攻擊性并不遜于偏股型基金。那么，如何判斷它是激進(jìn)還是穩(wěn)健呢？

一般來(lái)說(shuō)，我們可以通過(guò)轉(zhuǎn)債持倉(cāng)的集中程度、杠桿比例、股票持倉(cāng)（包括比例和風(fēng)格等）來(lái)判斷該轉(zhuǎn)債的激進(jìn)程度。以興全可轉(zhuǎn)債混合為例。

首先，我們要了解其“資產(chǎn)配置比例”，具體方法：找到《招募說(shuō)明書(shū)》，足足有78頁(yè)，好長(zhǎng)，大部分人是沒(méi)有耐心一條一條研究的，包括我。

可以直接從目錄里找到“基金投資”——“投資范圍”這一項(xiàng)。

這里教你個(gè)小訣竅哦，就是打開(kāi)《招募說(shuō)明書(shū)》后，直接ctrl+F搜索“投資范圍”即可。截圖如下：

從合同來(lái)看，該基金對(duì)于可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位配置比例就較為靈活，股票持倉(cāng)比例也可以高到30%。我們?cè)倏纯雌鋵?shí)際的資產(chǎn)配置情況：

截止9月30日股票占比為25.71%，且今年以來(lái)的股票占比一直是提升的。

再看看其債券持倉(cāng)，共持有了60只，這里只是列出了前十大，可見(jiàn)，興全的債券持倉(cāng)是非常分散的，并且沒(méi)有加杠桿。

下面我們拿雖然成立時(shí)間不長(zhǎng)，但是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗的中歐可轉(zhuǎn)債作為對(duì)比來(lái)看一下。照例，先找到《招募說(shuō)明書(shū)》，看看合同規(guī)定的資產(chǎn)配置比例。

實(shí)際配置情況如下：

有小伙伴問(wèn)了，為啥債券占凈比超過(guò)了100%呢？這就是加了杠桿的緣故。

再看看具體的債券和股票持倉(cāng)：

一共持有30個(gè)債券，并且前十大持倉(cāng)占比非常集中。而中歐的股票持倉(cāng)是這樣的，主要為白馬風(fēng)格。

綜上，在可轉(zhuǎn)債基金的選擇過(guò)程中，首先應(yīng)該選擇符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的。

如：如果你偏好激進(jìn)，可以選擇中歐；如果認(rèn)為分散持倉(cāng)更好，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，降低回撤，那就可以選擇興全。

其次，激進(jìn)的投資者可以選擇加了杠桿的轉(zhuǎn)債基金。此外，還要注意股票的持倉(cāng)變化和持股的風(fēng)格，是更傾向于白馬股、大盤股，還是更傾向于選擇中小盤、科技股等。

總之，挑選一只債券基金時(shí)，至少應(yīng)該考慮以下因素：

資產(chǎn)配置情況，主要包括股票和債券及其他資產(chǎn)的各自占比；債券的持倉(cāng)集中度以及杠桿情況；股票的持倉(cāng)以及是否符合您對(duì)股票的選擇偏好。

二、選擇歷史長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的。

通過(guò)CHOICE軟件，拉了一下含“可轉(zhuǎn)債”3個(gè)字的基金。選擇長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的標(biāo)的大概率不會(huì)犯錯(cuò)；

因?yàn)?，公募基金不像個(gè)人，他們都是團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的主動(dòng)型基金往往背靠著優(yōu)秀投研團(tuán)隊(duì)和科學(xué)的風(fēng)控系統(tǒng)，并且歷經(jīng)牛熊的考驗(yàn)，管理經(jīng)驗(yàn)豐富。

因此，這里順帶嘮叨一句，同等條件下，我們要盡可能選擇那些固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)比較牛的基金公司。

PS：中歐成立時(shí)間不長(zhǎng)，保留是因?yàn)闃I(yè)績(jī)亮眼。

最后，需要提醒的是，有些基金名稱里沒(méi)有“轉(zhuǎn)債”字樣，但是持倉(cāng)中卻含有不少轉(zhuǎn)債，例如：易方達(dá)安心回報(bào)。

甚至是有些名稱中冠以“純債”字樣的，里面持有很多的轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債是純債嗎？

它是債，但我覺(jué)得它不夠純。下圖是海富通純債債券基金的債券持倉(cāng)：

轉(zhuǎn)債和對(duì)應(yīng)的正股關(guān)聯(lián)性更大，風(fēng)險(xiǎn)比債市高，因此，不要以為純債基金的風(fēng)險(xiǎn)就一定很低，持倉(cāng)中含有大量可轉(zhuǎn)債的債基風(fēng)險(xiǎn)可不低哦。

從以上可以看出，當(dāng)你想投資一只基金時(shí)，務(wù)必要全方位地了解它，不能光從名字上想當(dāng)然，在目前中國(guó)市場(chǎng)中，“掛羊頭賣狗肉”的情況還是時(shí)有發(fā)生的。