一、前言

很久沒有看個股材料了，上周和網(wǎng)友聊天提到正海生物，第二天翻出來看了一下還不錯。就收集些點資料，仔細(xì)研究了一下。

一圈看下來，公司現(xiàn)有產(chǎn)品有一個最大的問題就是市場空間都不大，目前總體規(guī)模最大的在10億元上下。關(guān)鍵看后續(xù)產(chǎn)品能否逐漸放量，眼前就是看公司骨修復(fù)材料能否獲口腔膜銷售渠道保持快速增長，中期看活性生物股材料獲批上市之后的推廣效果。

對于生物醫(yī)藥器械板塊，我們還是原來的觀點，中短期受到醫(yī)?？刭M和集采的影響，暫時還處在行業(yè)巨變過程中，不過中長期還是非常看好的。中國如此巨大的人口基數(shù)，加上老齡化，這個板塊的市場空間暫時是看不到天花板的。只是未來仿制藥這一塊的利潤空間被壓縮，未來很可能會迎來整合，最終形成部分大公司。另外就是創(chuàng)新藥這一塊的空間應(yīng)該會被打開，目前我們在醫(yī)藥創(chuàng)新這一塊明顯落后，未來一定會出現(xiàn)世界級的創(chuàng)新藥公司。

正海生物的幾個產(chǎn)品，目前都還處于進口替代過程中，仔細(xì)看了一下在研的幾個產(chǎn)品，也基本上都是跟隨已有類似產(chǎn)品在布局，屬于細(xì)分領(lǐng)域的跟隨者，很難成為偉大的公司。不過，未來進口替代的時間，應(yīng)該是公司比較好的增長時期。而且處于快速增長階段，這個從公司股價上市以后一直緩慢上漲相對應(yīng)，也確實有資金看好再生材料的增長。關(guān)于正海生物的情況，我們收集了不少資料，具體情況我們來了解一下。

二、所處行業(yè)基本面狀況

1、 再生材料行業(yè)市場空間大

生物再生材料作為生物醫(yī)用材料的重要細(xì)分領(lǐng)域，屬于第III類醫(yī)療器械產(chǎn)品，產(chǎn)品主要用于治療、修復(fù)和替換人體組織、器官或增進其功能，其為當(dāng)代科學(xué)技術(shù)中涉及學(xué)科最為廣泛的多學(xué)科交叉領(lǐng)域之一，涉及材料、生物和醫(yī)學(xué)等相關(guān)學(xué)科，是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的兩大支柱生物技術(shù)和生物醫(yī)學(xué)工程的重要基礎(chǔ)。

按照材料來源分類，可以將生物再生材料分為人體自身組織、同種器官及組織、異種器官及組織材料。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，生物再生材料上游包括畜牧業(yè)、化學(xué)試劑等行業(yè)；下游主要為醫(yī)院，包括口腔科、神經(jīng)外科、骨科、耳鼻喉科等科室。上游主要為畜牧業(yè)、化學(xué)試劑等行業(yè)。

隨著經(jīng)濟發(fā)展、人口增長、社會老齡化程度提高以及人們醫(yī)療保健意識不斷增強，世界各國對生物再生材料的需求越來越大。2017年中國生物醫(yī)用材料市場已達到1954億元，以16.5%年增長率計算，預(yù)計到2021年市場銷售額將達到3600億元。日益增加的市場需求為生物再生材料的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，市場前景廣闊。我們估計五年內(nèi)我國將成長為世界第二大生物醫(yī)用材料市場。

2、 再生材料行業(yè)在口腔科需求快速增長

再生材料在口腔科的應(yīng)用主要是種植牙手術(shù)中的修復(fù)材料，目前國內(nèi)市場上種植牙手術(shù)的費用大概在8000-22000元，其中修復(fù)材料大概在1200-2500元（占比13%），具體構(gòu)成如下：

臨床中使用的口腔修復(fù)膜包括：膠原類膜（以海奧口腔修復(fù)膜和Bio-Gide為代表）、金屬膜（以鈦膜為代表）、高分子合成膜（以聚乳酸類膜為代表）等。其中膠原類膜的優(yōu)點在于：①可吸收，不需要二次手術(shù)取出；②不產(chǎn)生酸性降解產(chǎn)物引起組織炎癥；③生物相容性好。多項研究表明膠原類膜在口腔種植修復(fù)中綜合性能優(yōu)異，成骨量明顯優(yōu)于金屬膜等，是應(yīng)用最為廣泛的產(chǎn)品。

隨著中國社會人口老齡化，老年患者牙齒缺失數(shù)量不斷增加，對種植修復(fù)的需求將進一步上升。

我國種植牙滲透率很低，按植牙數(shù)量占人口比例，最高的為以色列和韓國，達到600顆/萬人，這與當(dāng)?shù)赜休^多知名中低端種植牙企業(yè)或有關(guān)聯(lián)，其中韓國自2014年起出臺政策，種植牙對于部分高端人群可納入報銷，極大提升了滲透率。

從全球市場份額看，歐洲國家占據(jù)了47%的份額，北美28%排名第二，而中國只占約1%。憑借中國龐大的人口基數(shù)，中國擁有成為未來最大的口腔種植市場的潛力。

2011年我國種植牙數(shù)量僅有13.4顆，2018年我國種植牙數(shù)量已達到約240萬顆，2011-2018年復(fù)合年增速超過50%，處于滲透率快速提升的階段。

我國種植牙滲透率低，市場份額占比小，發(fā)展空間巨大。未來種植牙行業(yè)以30%速度增長，種植牙數(shù)量的增長會帶動正海生物口腔修復(fù)材料的快速增長。

3、 再生材料行業(yè)在神經(jīng)外科應(yīng)用增長迅速

神經(jīng)外科是主治由于外傷導(dǎo)致的腦部、脊髓等神經(jīng)系統(tǒng)的疾病，例如車禍致腦部外傷，或腦部有腫瘤壓迫需手術(shù)治療等。而用于這些疾病治療的高值醫(yī)用耗材就歸于神經(jīng)外科高值醫(yī)用耗材。按產(chǎn)品使用類別劃分，神經(jīng)外科高值醫(yī)用耗材可以分為顱骨材料、腦膜材料、引流材料、縫合材料、神經(jīng)刺激材料、腦電監(jiān)測材料、輔助工具。

正海生物的產(chǎn)品在神經(jīng)外科的應(yīng)用主要就是腦膜修復(fù)材料，神經(jīng)外科高值醫(yī)用耗材具體分類如下：

現(xiàn)代神經(jīng)外科起源于19 世紀(jì)70 年代的英國，20 世紀(jì)30 年代，現(xiàn)代神經(jīng)外科才傳入中國，相比較而言起步較晚，改革開放之后，隨著國外先進影像設(shè)備的引進，我國神經(jīng)外科進入了高速發(fā)展時期，而應(yīng)用于神經(jīng)外科的高值醫(yī)用耗材市場也隨之發(fā)展起來。據(jù)醫(yī)械研究院分析認(rèn)為，2018 年我國神經(jīng)外科高值醫(yī)用耗材市場規(guī)模約為36 億元，同比增長12.50%。

在整個醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，神經(jīng)外科一直都是最尖端的前沿學(xué)科之一，應(yīng)用于神經(jīng)外科手術(shù)的高值醫(yī)用耗材往往技術(shù)含量和精細(xì)程度要求都非常高，而我國神經(jīng)外科高值醫(yī)用耗材市場起步較晚，國產(chǎn)產(chǎn)品相較于進口產(chǎn)品來說還有較大的技術(shù)差距。目前，我國神經(jīng)外科高值醫(yī)用耗材市場除了人工硬腦（脊）膜市場完成了進口替代之外，其他領(lǐng)域主要還是以進口產(chǎn)品為主，進口替代程度較低。

隨著神經(jīng)外科高值醫(yī)用耗材市場的快速增長和進口替代的快速推進，正海生物在神經(jīng)外科領(lǐng)域的應(yīng)用將會繼續(xù)保持快速增長。

三、公司簡介

煙臺正海生物科技股份有限公司成立于2003年，于2017年5月16日成功上市（股票代碼：300653），是國家重點研發(fā)計劃承擔(dān)單位，國家“863”計劃承擔(dān)單位，高新技術(shù)企業(yè)。公司立足再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，處于“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過ISO13485/ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證，公司設(shè)有山東省醫(yī)用再生修復(fù)材料工程技術(shù)研究中心、山東省企業(yè)技術(shù)中心、山東省生物再生材料工程實驗室等高規(guī)格再生醫(yī)學(xué)材料研發(fā)平臺。

公司注重科技創(chuàng)新，競爭優(yōu)勢明顯。申報國際國內(nèi)專利60余項，核心專利先后榮獲山東省專利獎一等獎、中國專利優(yōu)秀獎。公司已上市產(chǎn)品為生物再生材料，其中軟組織修復(fù)系列產(chǎn)品口腔修復(fù)膜、生物膜、皮膚修復(fù)膜等已廣泛用于口腔科、頭頸外科、神經(jīng)外科等多個領(lǐng)域，贏得了數(shù)以萬計醫(yī)患用戶的信賴與支持；硬組織修復(fù)產(chǎn)品骨修復(fù)材料是具有重大臨床需求、引導(dǎo)骨損傷修復(fù)的功能支架材料，項目技術(shù)水平行業(yè)前列。

公司先后承擔(dān)國家及省市各級科技發(fā)展項目60余項，獲得國家重點研發(fā)計劃、國家“863”計劃、中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽生物醫(yī)藥行業(yè)全國第二名、國家火炬計劃、國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)、山東省自主創(chuàng)新重大專項、首屆山東工業(yè)突出貢獻獎、山東省專精特新中小企業(yè)、山東省著名商標(biāo)、山東省名牌產(chǎn)品、各級技術(shù)發(fā)明獎、科技進步獎等諸多榮譽，是中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會理事單位、山東省“省四會”理事單位。

公司以滿足客戶需求為導(dǎo)向，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國所有省、自治區(qū)、直轄市。公司將堅持“做再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者”的企業(yè)愿景，在改善人民群眾生命質(zhì)量、提升社會醫(yī)療健康水平、推動生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面做出積極貢獻。

四、公司主要產(chǎn)品及主營業(yè)務(wù)收入情況

公司立足于再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，專注于再生醫(yī)學(xué)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，主營業(yè)務(wù)為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司目前擁有軟組織修復(fù)材料和硬組織修復(fù)材料兩大系列產(chǎn)品，主要用于臨床組織再生和創(chuàng)傷修復(fù)，屬于再生醫(yī)學(xué)范疇。

公司產(chǎn)品是采用組織工程學(xué)技術(shù)，對動物源性的特定組織和器官進行脫細(xì)胞、病毒及病原體滅活等一系列處理后，得到具有天然組織空間結(jié)構(gòu)的支架材料。公司主要在銷產(chǎn)品包括口腔修復(fù)膜、生物膜等軟組織修復(fù)材料以及骨修復(fù)材料等硬組織修復(fù)材料，具有良好的組織相容性，無免疫排斥反應(yīng)，在修復(fù)病變組織或器官功能的同時，能夠誘導(dǎo)組織再生，已廣泛應(yīng)用在口腔科、頭頸外科、神經(jīng)外科等領(lǐng)域。

1、 海奧口腔修復(fù)膜

海奧口腔修復(fù)膜是由牛的皮膚組織經(jīng)過一系列處理后制備的異種脫細(xì)胞真皮基質(zhì)，主要成分是膠原蛋白。主要應(yīng)用于口腔頜面外科，治療各種口腔疾病導(dǎo)致的口腔內(nèi)軟組織淺層缺損，部位包括頰、腭、舌、牙齦等，病種包括口腔黏膜的常見良性病損和部分惡性病變。

海奧口腔修復(fù)膜2018實現(xiàn)營業(yè)收入105,111,596.69元，比2017年增長21.22%，占營業(yè)收入的48.77%，是目前公司收入主要來源之一。2019年半年報顯示同比增長28.51%，增速有所加快，但不是特別明顯，有待進一步驗證。

2、 海奧生物膜

海奧生物膜是經(jīng)完全脫細(xì)胞處理的純天然生物材料。它保持了膠原蛋白的三維空間結(jié)構(gòu)，適宜于自身腦膜細(xì)胞的長入，有利于自身硬腦膜的快速修復(fù)。海奧制備過程中不使用任何化學(xué)固定劑，為純天然生物制品，這使海奧具有再生與降解同步的特性。隨著自身硬腦膜的修復(fù)，海奧生物膜逐步完全降解，無任何殘留。 海奧生物膜組織相容性好，無炎癥反應(yīng)，無免疫排斥反應(yīng)。 力學(xué)性能好，有一定的彈性，質(zhì)地柔軟，可以隨意剪切和縫合。手術(shù)操作簡單、使用方便。 產(chǎn)品采用凍干工藝，常溫貯存，保存時間長，運輸和貯存方便。主要應(yīng)用于各種原因引起的硬腦(脊)膜缺損。

海奧生物膜2018實現(xiàn)營業(yè)收入96,438,135.29元，比2017年增長11.73%，占營業(yè)收入的44.74%，也是目前公司收入主要來源之一。2019年半年報顯示同比增長18.99%，增速有所加快，同樣不是特別明顯，有待進一步驗證。

3、 海孚皮膚修復(fù)膜

海孚皮膚修復(fù)膜是由牛的皮膚組織經(jīng)一系列處理后制備的異種脫細(xì)胞真皮基質(zhì)，主要成分為膠原蛋白。通過與自體薄皮片復(fù)合移植，為自體修復(fù)細(xì)胞和血管的生長提供引導(dǎo)和支持，從而完成皮膚組織缺損的修復(fù)和重建，并最終在體內(nèi)降解。用于各種原因引起的真皮層缺損的創(chuàng)面修復(fù)。

海孚皮膚修復(fù)膜公司年報沒有披露具體營業(yè)收入， 公司其它產(chǎn)品一共實現(xiàn)營業(yè)收入二百多萬，所以就不具體描述了。

4、 海奧骨修復(fù)材料

海奧骨修復(fù)材料是對小牛松質(zhì)骨經(jīng)過一系列脫細(xì)胞、脫脂處理后制成的生物骨基質(zhì)，保留了其天然的三維多孔結(jié)構(gòu)，主要成分為羥基磷灰石和膠原蛋白。臨床上可與海奧口腔修復(fù)膜聯(lián)合應(yīng)用，用于牙（頜）骨缺損的填充和修復(fù)。

海奧骨修復(fù)材料生物膜2018實現(xiàn)營業(yè)收入11,191,419.14元，比2017年增長33.46%，占營業(yè)收入的5.19%，是公司最新上市的品種，收入增長其實不算快。目前來看，推廣效果一般，是未來公司營業(yè)收入能否快速增長的一個變量。

五、正海生物的研發(fā)情況

1、 研發(fā)投入

2018年公司繼續(xù)加大對技術(shù)研發(fā)的投入，新產(chǎn)品研發(fā)及在研產(chǎn)品的申報與審批等成果顯著。公司（含子公司）投入研究開發(fā)的金額16,633,620.14萬元，占本報告期銷售收入的7.72%。研發(fā)人員數(shù)量47人，占員工總數(shù)比例的18.36%。

2、 公司在研項目進入注冊申請階段的情況（截止2018年底）

3、 公司活性生物骨具有極大優(yōu)勢，市場空間巨大。

2020年即將上市的活性生物骨修復(fù)材料是公司與中科院遺傳與發(fā)育生物學(xué)研究所合作研發(fā)的成果之一。活性生物骨是公司含有膠原蛋白的骨修復(fù)材料（海奧）的創(chuàng)新升級產(chǎn)品，與第一代骨修復(fù)材料（海奧）不同的是，通過基因工程技術(shù)在骨生長因子上融合了能特異結(jié)合膠原的膠原結(jié)合區(qū)，制備出能與膠原材料特異結(jié)合的骨生長因子BMP-2(骨形態(tài)發(fā)生蛋白)，再將骨生長因子定向地錨定到膠原生物骨材料上。與此同時，活性生物骨又首次創(chuàng)新性地建立了膠原生物材料的生長因子緩釋方法，即不僅讓生長因子與膠原生物骨牢牢結(jié)合，又建立了緩釋機制。通過緩釋釋放生長因子，刺激細(xì)胞分化和血管生成，能夠快速修復(fù)一般的損傷和創(chuàng)傷，相比普通的骨材料，用的骨生長因子劑量也會少很多。

活性生物骨可解決目前臨床上大段骨缺損和骨不連的問題，目前已在全國多家中心完成臨床試驗，目前臨床反饋良好?；钚陨锕?018年底進入到國家優(yōu)先審評以來，進展順利，目前處于產(chǎn)品注冊的技術(shù)審評階段，于2019年上半年完成了國家藥監(jiān)局的質(zhì)量體系現(xiàn)場考核，并已順利通過；在技術(shù)審評方面，已經(jīng)完成器審中心和藥審中心的初步審查，需要等待進一步的反饋意見。

據(jù)新時代證券樂觀估算活性骨粉國內(nèi)市場空間（企業(yè)出廠價口徑）超過50億，東興證券預(yù)計市場規(guī)模在10億元左右。從總量上來看，各證券公司都偏向樂觀。按目前中國骨科手術(shù)量，2018年創(chuàng)傷230萬例、脊柱59萬例估算，創(chuàng)傷每例手術(shù)需要骨粉平均約1.5瓶（規(guī)格：10mg/瓶），脊柱1瓶，計算則一共有400萬瓶的產(chǎn)品需求。按照目前臨床目前在用的產(chǎn)品同種異體骨粉終端價格3200元/例，美國史賽克/美敦力在國外價格的5000美元/(瓶10mg) 參考，若終端定價在5000元/瓶10mg，出貨價按照1000元計算，假設(shè)活性生物骨材料滲透率10%，則僅出廠價口徑對應(yīng)的市場空間是4億元。考慮到關(guān)節(jié)部分手術(shù)也需要，應(yīng)該是一個5億元以上的產(chǎn)品。

公司活性生物骨上市以后能否快速增加收入還是存在很大不確定性，畢竟還要看后續(xù)推廣應(yīng)用實際效果。當(dāng)然，對于一個年收入2-3億元的公司來說，增加一個5億元的大品種，未來的增長還是值得期待的。

六、正海生物的主要財務(wù)數(shù)據(jù)

正海生物上市還不到3年，從2013年起公司凈利潤都保持較高增長，除了2016年的增長是個位數(shù)的，其它年份增速都超過20%，2019年三季報增速也在20%以上。營業(yè)收入也是一直保持兩位數(shù)的增長，非常不錯。

2013年以來的具體數(shù)據(jù)見下表：

科目\年度

2018

2017

2016

2015

2014

2013

基本每股收益(元)

1.0700

0.8600

0.7600

0.7100

凈利潤(元)

8581.51萬

6166.96萬

4547.01萬

4249.22萬

3366.05萬

1576.73萬

凈利潤同比增長率

39.15%

35.63%

7.01%

26.24%

113.48%

85.17%

營業(yè)總收入(元)

2.16億

1.83億

1.51億

1.28億

1.05億

7737.70萬

營業(yè)總收入同比增長率

17.92%

21.35%

17.55%

21.68%

36.09%

30.49%

每股凈資產(chǎn)(元)

6.61

6.04

3.80

2.99

2.69

1.24

凈資產(chǎn)收益率

17.09%

16.63%

22.49%

33.80%

74.55%

1、 營業(yè)收入及增速

正海生物從2013年以來營業(yè)收入一直保持兩位數(shù)以上的增長，從上圖可以看到2013年和2014年這兩年增速較快，之后一直平穩(wěn)的保持在20%上下的增速。2019年三季度營業(yè)收入同比增長21.64%，還是保持的不錯。

2、 凈利潤及增速

過去六年公司凈利潤增速波動較大，前兩年增速非常高，之后連續(xù)兩年下降，2016年見底之后增速穩(wěn)定在35%以上。2019年三季度同比增長22.19%，增速也有所下滑。接下來繼續(xù)關(guān)注凈利潤增速情況。如果公司活性生物骨2020年能夠成功上市，是否能夠帶動公司凈利潤大幅提升，這個是未來關(guān)注的重點。

七、股東情況研究

公司股東總?cè)藬?shù)在2017年底到2019年三季報，一直穩(wěn)定在8500-9800戶之間，相對還是比較穩(wěn)定的。2019年股東稍微有所增加，不過在大小非減持的背景下，增加的并不多，說明是有資金在接。

2019年小非北京鼎暉維鑫創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)和北京鼎暉維森創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)退出十大股東，藍色經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)和Longwood Biotechnologies Inc.目前還在持續(xù)減持過程中。

在小非減持的過程中，股價還在穩(wěn)固上漲。2019年也有不少機構(gòu)進入其中，包括上海人壽股份有限公司、中國銀河證券股份有限公司、廣東惠正投資管理有限公司，說明有保險和證券公司資金看好公司未來發(fā)展，同時有多家基金公司的產(chǎn)品進入，持股超過流通股1%。

未來可以繼續(xù)關(guān)注上海人壽有限公司和中國銀河證券股份有限公司的變化過程。另外，需要注意的是大股東的股份5月份馬上就要解禁，是否會有減持計劃，對股價產(chǎn)生沖擊。

八、技術(shù)面及估值分析

1、 中長期技術(shù)面分析

正海生物2017年5月份上市以后股價一路震蕩上揚，我們（號：股市戰(zhàn)友）把它分為三個階段：

第一個階段是上市到2018年3月份，這一階段股價一直在26-45元之間波動，經(jīng)歷了上市初期的漲停，第一波調(diào)整到30元，之后又回升到45元附近，最后經(jīng)歷兩波下跌到26元附近。2018年2月見底之后，股價開始新的上漲。

第二階段是2018年3月份到6月份，股價從26元附近一路上漲到75元，這是一波快速上漲。

第三階段是2018年6月一直到2019年6月，股價經(jīng)過一波調(diào)整之后，一直40-60元之間做高位震蕩。

第四階段從2019年6月開始，股價又開始了一波上升走勢，最高到90元附近，目前又是在高位震蕩。

整體上如下圖，公司股價一直圍繞上升趨勢線震蕩上漲，每次調(diào)整到趨勢線都是比較好的介入點，不過估計應(yīng)該是處于高位。未來只要公司業(yè)績增速能夠保持目前這樣的穩(wěn)定增長，公司股價大概率沿著趨勢線震蕩走高。一旦公司業(yè)績不能保持較好增長，很可能就是跌破趨勢線。

2、 中短期技術(shù)面分析

中短期看，正海生物股價在經(jīng)歷前期四個階段之后，再次進入高位震蕩的走勢。目前和接下來很可能會繼續(xù)在65-90元之間震蕩，未來會根據(jù)公司基本面的情況有一個方向選擇。短期股價向上會有前高90附近的巨大壓力，向下會有上升趨勢線65元附近的支撐。

按中長線的規(guī)律，震蕩——拉升——震蕩——拉升，目前處在新一輪震蕩過程中，未來一旦業(yè)績增長得到確認(rèn)，如果活性生物骨獲批，不排除股價在震蕩之后再來一波拉升。另外創(chuàng)業(yè)板牛市來臨，股價進一步上漲的概率也很大。當(dāng)然，如果業(yè)績增長不能保持，即使新產(chǎn)品獲批，未來股價高位震蕩之后很可能就會出現(xiàn)跌破趨勢線的走勢。具體如下圖：

3、 估值分析

對于個股的估值其實是很難說，畢竟涉及的影響因素太多，而且隨時都會有變化，需要不斷地修正。就目前來說，如果創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)保持慢牛模式，公司業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，目前估值雖然有些貴，但是公司活性生物骨一旦獲批，資本對未來的預(yù)期就會比較好，股價就難出現(xiàn)深度調(diào)整。

從市盈率的情況來看，公司如果能夠繼續(xù)保持30%以上的增長，那么現(xiàn)在的市盈率在55倍左右，并不便宜，但這就是創(chuàng)業(yè)板平均估值。未來繼續(xù)關(guān)注業(yè)績增長和新產(chǎn)品推出以后的市場表現(xiàn)了。

九、最后總結(jié)

1、 看好公司產(chǎn)品海奧口腔修復(fù)膜的增長空間。隨著老齡化以及消費升級的不斷推進，未來種植牙手術(shù)量會保持高速增長。截止2018年6月，我國注冊口腔診療機構(gòu)達到17萬家，口腔服務(wù)行業(yè)進入爆發(fā)黃金期，從診療人次來看，2015年全國口腔年診療人次接近3億，口腔診所市場規(guī)模約達人民幣170億元，預(yù)計2015-2020年市場將以15%-20%的速度快速增長；而2015年全國口腔醫(yī)療設(shè)備市場規(guī)模可達1346億元左右，預(yù)計到2020年全國口腔醫(yī)療設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)市場將突破4000億。

2、 看好公司產(chǎn)品海奧口腔修復(fù)膜的進口替代。目前，膠原類口腔生物膜整體性能相比其他類別具有顯著優(yōu)勢，廣泛獲得臨床認(rèn)可。其中，已經(jīng)在國內(nèi)上市的膠原類膜主要是瑞士蓋氏Geistlich公司的Bio-Gide，占據(jù)了國內(nèi)大部分口腔修復(fù)膜領(lǐng)域的市場份額，市場份額超過70%，正海生物作為本土化企業(yè)，海奧口腔修復(fù)膜占據(jù)國產(chǎn)份額第一，市占率不到10%，未來進口替代的市場空間很大。

3、 公司骨修復(fù)材料獲批不久，看好未來銷售增長空間。由于2015年才上市，由于上市時間較晚，一方面需要學(xué)術(shù)推廣突出自身的產(chǎn)品優(yōu)勢與特色，另一方面，受制于產(chǎn)品招標(biāo)、進醫(yī)院進展等，實際上銷售還處于起步階段，醫(yī)生對于產(chǎn)品的接受也有過程，這個過程要根據(jù)情況，一般需要3-5年。公司骨修復(fù)材料（海奧）2018年實現(xiàn)1120萬元的銷售額，增長超過33%，而2019H我們判斷增速超過35%，隨著越來越多醫(yī)生嘗試使用產(chǎn)品，我們認(rèn)為公司的海奧骨修復(fù)材料未來會保持加速增長的趨勢。

4、 看好公司活性生物骨上市預(yù)期，初步測算未來市場空間超過5億元。公司活性生物骨具有極大優(yōu)勢，是公司含有膠原蛋白的骨修復(fù)材料（海奧）的創(chuàng)新升級產(chǎn)品，與第一代骨修復(fù)材料（海奧）不同的是，通過基因工程技術(shù)在骨生長因子上融合了能特異結(jié)合膠原的膠原結(jié)合區(qū)，制備出能與膠原材料特異結(jié)合的骨生長因子BMP-2(骨形態(tài)發(fā)生蛋白)，再將骨生長因子定向地錨定到膠原生物骨材料上。與此同時，活性生物骨又首次創(chuàng)新性地建立了膠原生物材料的生長因子緩釋方法，即不僅讓生長因子與膠原生物骨牢牢結(jié)合，又建立了緩釋機制。通過緩釋釋放生長因子，刺激細(xì)胞分化和血管生成，能夠快速修復(fù)一般的損傷和創(chuàng)傷，相比普通的骨材料，用的骨生長因子劑量也會少很多。

5、 看好公司在研項目子宮內(nèi)膜的市場空間。目前，公司正在進行子宮內(nèi)膜的預(yù)試驗，適應(yīng)癥為“子宮內(nèi)膜黏連預(yù)防及治療”，相比上述在南京鼓樓醫(yī)院實施的“子宮內(nèi)膜瘢痕化治療”，前者適應(yīng)癥對應(yīng)的空間將會更大。我們非?？春眠@一重磅產(chǎn)品上市后的巨大潛力，按照我國每年人流1500萬人次，保守預(yù)計假設(shè)20%使用子宮內(nèi)膜用于預(yù)防或者修復(fù)，則對應(yīng)人群也將在300萬人，假設(shè)子宮內(nèi)膜出廠價1000元，則對應(yīng)出廠口徑市場容量在30億元。當(dāng)然，距離上市還有很長的路要走，按公司預(yù)計至少還得5年時間。

6、 整體上看，目前正海生物股價處在高位震蕩過程中，按目前公司業(yè)績增速，估值并不具備很大優(yōu)勢。市場預(yù)期公司新產(chǎn)品活性生物骨會在2020年獲批，這將為公司帶來一款重磅產(chǎn)品，所以不少機構(gòu)資金看好，公司股價也是一步一個臺階，逐漸走高。不排除未來進一步炒作，特別是公司新產(chǎn)品獲批確認(rèn)時，而這個時候如果股價出現(xiàn)再次大幅上漲，往往是中短線資金獲利了結(jié)的好時機。

7、 目前公司股價在高位震蕩，年線還在加速上移，股價也沿著上升通道震蕩走高，持有的繼續(xù)持有問題不大。不過中期60日均線在掉頭向下，接下來股價會在60日線和年線逐漸黏連之后做一個中短期的方向選擇。

8、 中短期來說上升趨勢下軌65元附近會是比較好的介入點，前高90元附近是比較好的止盈位。

9、 中長線目前還不是非常好的布局時機，未來如果創(chuàng)業(yè)板走牛，股價不一定會有很好的介入時機，暫時觀望為好。特別是公司活性生物骨獲批上市之后，真正能夠體現(xiàn)在業(yè)績上需要很長時間，而且目前股價已經(jīng)有所體現(xiàn)，所以中長線布局建議還是等更好的機會。

以上內(nèi)容還有很多不足之處，還望大家多指點指點，一起討論，爭取更加深入的了解公司情況。如果朋友有什么更好的信息和觀點，我們可以繼續(xù)探討。

（整篇完結(jié)，謝謝轉(zhuǎn)發(fā)?。?/strong>

（作者：水晶球財經(jīng)博主-股市戰(zhàn)友）