【應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的局限性】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是用于衡量應(yīng)收賬款流動(dòng)程度的指標(biāo)，其取決于相對(duì)客戶的強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)地位、銷售模式以及對(duì)應(yīng)收賬款的管理能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額。一般說來，企業(yè)應(yīng)收賬款比率越高，說明企業(yè)催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng)。若企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，則說明企業(yè)催收賬款的效率太低或信用政策十分寬松，會(huì)影響企業(yè)資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)，增加壞賬發(fā)生的比率，最終影響到利潤。不過，大家不要教條地這么判斷，因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)存在局限性，具體情況要具體分析。比如，在同樣的銷售收入、同樣的期初期末應(yīng)收賬款的情況下，一個(gè)是期初收回，一個(gè)是期末收回（甚至可能出現(xiàn)期末“收回”后，轉(zhuǎn)為下年度的其他應(yīng)收款了），這兩種情況下，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率是一樣的，這樣，你就不能簡單地根據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率去判斷那一種情況下的回款質(zhì)量更高。

一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)率高，表明賒賬越少，收賬迅速，賬齡較短，應(yīng)收賬款流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)，壞賬損失較少等。從這個(gè)角度看，如果發(fā)現(xiàn)某上市公司近幾年應(yīng)收賬款數(shù)額逐年增加的同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻逐年降低，這就說明了該公司存在著由于賒賬而導(dǎo)致的巨額壞賬的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 

兔子的世界觀真奇葩：不大同意周轉(zhuǎn)率高表明賒帳少的觀點(diǎn)，只能證明財(cái)務(wù)管理效率高，與信用擴(kuò)張規(guī)模無必然聯(lián)系。拙見淺薄，不對(duì)請(qǐng)指正。

馬靖昊: 可愛的兔子，你要是管理應(yīng)收賬款有神功，你可以這么講！

案例：2016-2018年，海爾生物醫(yī)療的應(yīng)收賬款金額逐年增大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降幅明顯，所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額逐年增大。

如果一家上市公司的應(yīng)收賬款增長率遠(yuǎn)高于收入增長率，未來應(yīng)收賬款存在無法收回從而導(dǎo)致壞賬金額增加的風(fēng)險(xiǎn)，如果該公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備沒有明顯增長，估計(jì)是怕對(duì)公司業(yè)績?cè)斐刹焕绊懚儆?jì)提。

（二）

【存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的局限性】存貨周轉(zhuǎn)率是用來測(cè)定企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是反映企業(yè)購、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本÷平均存貨；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷（銷售成本÷平均存貨），存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。不過，大家不要教條地這么判斷，因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率指標(biāo)存在局限性，具體情況要具體分析。比如在同樣的銷售成本、同樣的期初期末存貨情況下，一個(gè)是整個(gè)期間都維持很高的庫存，一個(gè)是因期末備貨需求而形成的很高庫存，在這兩種情況下，其存貨周轉(zhuǎn)率是一樣的，這樣，你就不能簡單地根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率去判斷那一種情況下的庫存管理更有效率。

爆炸南瓜頭：馬老師一說，更清晰了。

馬靖昊：時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)指標(biāo)、利潤數(shù)據(jù)指標(biāo)都有其局限性，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)要好好考慮這一點(diǎn)，否則，可能就落入教條主義的陷阱了。

（三）

所謂利息保障倍數(shù)是指未扣除借款利息的利潤總額能夠多大程度覆蓋借款利息，計(jì)算公式：息稅前利潤/利息支出。利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。若利息保障倍數(shù)小于1，則表明公司的利潤無法覆蓋利息，面臨著較大的付息、償債壓力。巴菲特的一個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)：非金融企業(yè)的利息保障倍數(shù)一般高于7倍。

accfengwang：馬老師，現(xiàn)在是不是進(jìn)a股的時(shí)候？

馬靖昊：現(xiàn)在可以考慮進(jìn)了，目前平均來看，股票很便宜。不過，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

從國內(nèi)債務(wù)違約企業(yè)案例來看，利息保障倍數(shù)可較好地衡量企業(yè)的償債能力，發(fā)行人利息保障倍數(shù)在2以上，其一年內(nèi)違約的概率極?。?/span>而利息保障倍數(shù)在2以下，其違約的概率顯著增加。因此在財(cái)務(wù)分析時(shí)，要關(guān)注利息保障倍數(shù)低于2的公募債發(fā)行人可能發(fā)生實(shí)質(zhì)違約的風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些極度依賴借新還舊的發(fā)行人。

利息保障倍數(shù)也存在局限性，其分子、分母都是建立在利潤的口徑之上，而實(shí)際支付利息需要付出真正的現(xiàn)金流，如果利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流背離較大，指標(biāo)再高，也不能說明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金來償還利息。

（四）

很多時(shí)候利潤是可以在紙面上完成的。【財(cái)務(wù)人員超額完成造假目標(biāo)半個(gè)億】2013年，金亞科技大幅虧損1.21億。為扭虧，時(shí)任董事長的周旭輝在2014年初定下了公司當(dāng)年利潤為3000萬元左右的目標(biāo)，后來財(cái)務(wù)人員為了表功，居然超額完成任務(wù)，造出了8050萬利潤。財(cái)務(wù)人員是怎樣做到呢？為實(shí)現(xiàn)年初董事長制定的利潤目標(biāo)，財(cái)務(wù)人員把數(shù)據(jù)分解到月，按照這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行做賬，通過虛構(gòu)客戶、偽造合同制造虛假銷售，同時(shí)還配套地虛增銀行存款2.18億，而實(shí)際賬戶余額僅有138.9萬。最終，為了超額完成目標(biāo)，公司虛構(gòu)了假的建設(shè)工程合同，偽造銀行付款單據(jù)3.1億，相應(yīng)地虛增3.1億的預(yù)付工程款、偽造材料產(chǎn)品收發(fā)記錄、隱瞞費(fèi)用支出……

（五）

問大家一個(gè)問題，利潤數(shù)據(jù)是否總是管理層操縱之后的結(jié)果？

游戲黑白：中國特色的提問！

小玥玥他爹：我認(rèn)為是。

謝謝謝謝龍兒：絕大部份都是，看挪移大小而已。

阮雨禾Jaden：因?yàn)橛袝?huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)。

皮蛋耶耶：不一定啊，審計(jì)最后和管理層博弈，最后不一定按管理層說的結(jié)果算。

嘯月人：是的 除非和實(shí)際數(shù)據(jù)相差太大，財(cái)務(wù)經(jīng)理和外部審計(jì)博弈失敗。那就是回到原來的問題:財(cái)務(wù)經(jīng)理和管理層沒有規(guī)劃好。

狐貍不是貓：再漂亮的利潤，沒有現(xiàn)金流輔助也是瞎折騰。

我在微博上提出上面的問題后，收到了上百個(gè)回答，沒有一個(gè)明確回答“不是”的，看來利潤真不是東西！