投資是在認識市場規(guī)律前提下的“捕食”行為

第一節(jié)賭博是受貪欲驅動的盲目而無知的行為

一、認識賭博的特征

許多人都因為自己做股票的慘敗，而試圖將投資股票說成是賭博，所以人們有時把賭博的表象特征與風險投資聯系在一起。由于市場在不斷地變化，所以就一次交易行為而言，事情的發(fā)展結果也是隨機的和不確定的。因此，在投機活動中，今天的輸家可能就是明天的贏家，明天的贏家又有可能是后天的輸家。但是賭博一旦亮出結果，輸贏立即就確定了，是不可以改變的，而投機的結果卻是可以隨著事態(tài)的發(fā)展而改變的。因此，認為股市就是賭場的業(yè)余人士從一開始就是錯的。

因為即便是最不成功的交易商，也曾偶然發(fā)現過市場上存在獲取巨大利潤的可能性，盡管這種機會很難把握，但卻是實實在在地存在著的，所以股市是一個可以為你實現夢想或理想的地方。當然，由于股市是個吸引人的地方，只要進入股市，就會使人只想留在其中，而不想退出，所以這似乎有些賭博的表象特征。因此，就短期小額的輸贏而言，如果將這種“賭博”視為一種娛樂也未嘗不可。

不過，問題是如輪盤賭似的，當轉盤旁邊的那個人高喊：“已經沒有人下注了！”或是撲克牌賭注又注注翻番時，我們又能做些什么呢？賭博在下注的那一刻，一切均已注定。在采取行動的時候，我們便喪失了獲取新信息的機會；但如果不下注，也就沒有機會，這就是賭博。但是，如果今天我們買了一只股票或做了期貨合約中認定方向的持倉，我們總可以在未來的某個對我們有利的時候了結頭寸。換言之，買賣的機會都是可以選擇的。這就是投資機會。

二、股市可以被當做賭場

盡管股票交易可以用來賭博，但賭博不是股票交易的全部，因此把華爾街視為一場用運氣賭博的觀點永遠是錯誤的和具有誤導性的。

如果依靠賭博能夠長期贏利，必要的手段就是欺騙，而業(yè)余投機者的問題就是太多的時候卻把股票交易當成了一種簡單的賭博。如果業(yè)余愛好者帶著他固有的思蠢到華爾街進行“投機活動”，那里的專業(yè)投機人士肯定能向他證明投機與賭博有著本質的不同，因為專業(yè)投機者不必在投機時進行欺騙。

當然，那些在與專家們較量時不想或不能遵守游戲規(guī)則的人，也可以把股票交易視為一種純粹的賭博。實際上，在全世界范圍內的確就有一批這樣做的玩家，他們確實就是把股市當做賭場。只不過，這種賭博獲勝的概率太傾向于（根本不需要作弊的）投機者，而不是這些賭徒。

三、無知而盲目的冒險就是賭博行為

筆者經常遇到一些小投資者，以不屑的口吻問：“你能不能告訴我?guī)讉€短期就能賺錢的方法，能賺的錢越多越好。”更可怕的是，糟糕的小賭徒們接受了股市中一些低級的觀念，試圖用自己的小聰明去對抗經過訓練的大腦。他們的對于不僅包括機構投機者和股票交易所大廳中的專業(yè)交易員，還包括那些因工作需要而必須研究商業(yè)狀況的人。這種賭徒是糟糕的失敗者，他經常表現得口若懸河、侃侃而談。如果他能在初次冒險時就得到失敗的教訓，以至于股市阻止他成為賭徒，那么他和他的同類將是非常幸運的。

對于股市賭博者來說，無知體現在兩個方面：一個是對市場的風險以及對如何控制風險的措施一無所知；另一個是對上市公司的具體情況無所知。讓無知的人與訓練有素的人進行較量，無知的人失敗的概率是非常大的。如果股市充滿了這種人，股市絕對會變成賭博之地。

漢密爾頓指出：“對賭博者來說，任何股票都是一樣的，但是對于投資者和投機者來說它們并不是一樣的。在會思考的投機者眼中，市場基礎良好的股票（能夠順利交易、持有者分散的普通股）與其他的股票是完全不同的。投資者用保證金賬戶購買股票的行為（屬于透支行為）在很大程度上具有賭博的性質，而在一個由只想賣出股票的操縱者人為形成的市場中，業(yè)余交易者用保證金賬戶買進證券如果連二手信息都一無所知，這就是最純粹的賭博了。決定對此進行投機的人應該像賭賽馬一樣評價自己的風險，他應該確保把損失限制在自己能夠承擔的水平上?！?/p>

盡管在牛市中不存在輸錢的人（股市就是這樣，在牛市中賣出時的價格遲早會漲過買進時的價格），最多在次級下跌中被排擠出去的軟弱的股東也只失去了他的一部分利潤；但是在牛市的頂峰，很多人已經喪失了對價值的判斷力，只根據可能性購買股票，特別是在潛意識中認為自己可以把負擔轉移給比他們更貪婪的人，這樣的人才最容易受到傷害。因此，好逸惡勞者試圖通過不勞而獲的方式滿足其貪圖享樂的貪欲，希望依靠簡單的技巧和方法，單純依靠風險與收益的博弈，以謀求超乎意外的巨大收益。換言之，賭博是一種受貪欲驅動的盲目而無知的行為。

第二節(jié) 在投機的過程中探尋市場規(guī)律

一、投機的特征是人的積極參與

道氏指出.'...授機行為使得市場可以被預測，投機是自然經濟的基本組成之一。投機行為不僅沒有降低晴雨表的有用性，反而使這種有用性超出了預期?！边@就涉及如何定義投機這個概念的問題。投機行為就是采取積極的措施，通過帶有很強隨機性和不確定性的事情去探尋其中的規(guī)律，希望將自己所預期、理想和相信的事情得以實現的行為。因此，投機首先是一種建立在深思熟慮基礎上的行為。由于自然經濟體系中的適度投機行為是市場中的基本元素，所以交易者與投機行為是伴生伴亡的，是市場存在、發(fā)展的前提。盡管股票參與者的贏利是建立在預期基礎上的，但投機并非是股市獨有的行為。其實，對于有些實體經濟中完全依靠預測進行的交易也屬于投機。

因為投機行為是在交易過程中產生的，所以投機行為屬于市場的自然屬性，是自然經濟中的基本元素。因此，投機行為不僅是市場的自然屬性，而且是市場中最鮮活的因素，它建立了人與自然的關系。

實際上，在大部分實體經濟中，交易者通過提供服務造成買賣價差就可以獲利，這種交易并不一定需要預測，也基本上與投機無關。不過，交易的順利進行是建立在估價或估值基礎上的，也就是說，在交易之前至少要估算一下是否買的太高或者賣的太低。對于購買者來說，如果價格低于預期就可以成交；對于賣出者來說，如果價格高于預期也可以成交?？梢姡趯嶓w經濟市場交易也含有預期，只是相對而言含有的成分要少一些而已。因此，將人的預期積極地通過股票交易所付諸的行動稱之為股票投機。

股市或任何一種自由市場中都存在著投機行為，這是一個事實。如果一個國家決定放棄自由市場及其不可或缺的自由投機行為，這將意味著它在放棄發(fā)展的同時，即將開始倒退了。

二、投機是探索規(guī)律的過程

由于投機是在對市場深入研究前提下進行的，所以投機者買賣決策的依據是對將來價格的預期，而交易產生的價格反過來又受制于當前的買賣決策，因此，反而是投機行為給市場帶來了可預測的元素。

在通常情況下，因為投機價格的上漲產生兩個方向相反的結果供給增加而需求減少，使得暫時的失衡隨著時間的流逝而得到糾正，所以投機行為完全有可能改變場內股票的供求關系。這使得投機者在預測客觀市場的同時，也通過投機行為影響著客觀市場，使投機者的預測和客觀市場之間發(fā)生反饋，最終使得市場發(fā)展的結果可以向預測的市場靠攏。因此，人們在積極參與投機行為的過程中，提高了人對市場的預測功能。即投機給予市場的最大貢獻就是使市場具備了可預測性。

由于信息業(yè)為市場帶來了可以被預測的重要元素，使得任何人所了解、希望、相信和預期的事都可以通過投機行為在市場中得到體現，所以投機面對的是：在持股之后依然不斷地獲取新信息，并從中不斷探尋市場規(guī)律。

盡管參與者面對的市場由太多的不確定因素決定，但太多的猶豫和太多的行動都是不利的，這使得決策因不斷的猶豫而產生重新思考，因而導致許多不確定的結果。因此，投機的問題在于對市場規(guī)律的認識程度還不夠高，至少每個參與者都有這樣的經歷-對市場的決斷，沒有一次是完美的，這使得他在交易過程中總是患得患失，受到損失時繼續(xù)持有股票，但當市場如其所愿上漲到預期值時卻見好就收，從而失去了更多可能的贏利，因此每筆投資都留有許多遺憾。

盡管我們在一定程度上可以預測未來的潮流，但是市場中的不確定性和隨機性又使得市場發(fā)展的結果與預測的市場無法完全一致。不確定性和隨機性是由于投機過程探索的市場規(guī)律還不夠完善，或者是只能探索到較低級別的規(guī)律而產生的結果。盡管如此，通過對投機行為的研究，我們至少可以為那些在工作中必須預測基本運動進行交易的人，找到了某種有實際價值的東西

投機是很有必要的，投機行為的預測價值以及預期的作用在金融市場中表現得最明顯，投機其實是以付出一定代價甚至是很大代價的情況下來認識市場規(guī)律的手段。不過，有一個千古不變的真理：你必須為要獲取的一切付出代價，否則即使你擁有了也將很快失去。

三、投機是一種探索規(guī)律的事業(yè)

漢密爾頓在《股市晴雨表》中說：“許多投機失敗的人把華爾街視為一個難解的謎，認為自己只是在一個類似于賭博的游戲中不小心上當了。但如果有人決定把投機作為自己的事業(yè)或事業(yè)的一部分，那么其中的道德問題就成了純學術上的東西。實際上，投機活動是一國發(fā)展過程中最不可缺少的一種行為，它的內涵可以用更美的詞匯如'冒險精神，或“創(chuàng)業(yè)精神，來表述。'

漢密爾頓風趣地說：“指責投機行為就好比是給狗起個壞名字，然后再吊死它。無力償還銀行貸款的雇員經常這樣做。其實，他的一切交易和合同都已記錄在案，但是法庭很少要求他準確地陳述自己的投機情況。他也絕不會提及使用各種狡詐手段掠取他人錢財的過程。他只聲稱華爾街搶走了他的錢，于是善良的人們在心里原諒了他，卻記住了一個可怕的罪惡的金融區(qū)，而根本不用心去理解金融市場最本質的功能。'

但是，正如漢密爾頓指出的：“投機活動與賭博不同，而且希望美國人的投機的本能永遠不會消失。如果真的有這么一天，或者法律禁止人們承擔全部或部分損失的風險以抓住機會，其結果將是到處都是'好的，美國人，但是這種美德是消極的…投機活動消失之時就是整個國家消亡之日?！?/p>

《大亨》雜志引用杰西·利沃莫爾的話說：“所有的市場波動都有其合理的基礎。除非他可以預見未來事件，任何人進行成功的投機的能力都是有限的?！彼S后又補充說：“投機是一種事業(yè)。它既不是猜測，也不是賭博，而是辛勤地工作，不停地工作。”

我們還可以通過投機的定義來說明投機與賭博的區(qū)別：采取積極的措施，通過帶有很強的隨機性和不確定性的事情去探尋其中的規(guī)律，希望將自己所預期、理想和相信的事情得以實現的行為。就后面的結論而言，投機和賭博具有相同的性質，區(qū)別在于前面的條件，就是“通過帶有很強隨機性和不確定性的事情探尋其中的規(guī)律....

投機這個元素代表著參與者的預期、希望和相信的事情，然而這些事情又具有很強的不確定性和隨機性。因此，如果有人想在一場必須具有資本、勇氣、判斷力、謹慎和研究得來的必要信息的較量中保持不敗，他就必須像在探索任何事物中的規(guī)律一樣投入進去。其實，這就是投機活動成功背后的真相。

第三節(jié) 只有以認識規(guī)律為前提才談得上投資

一、投資與投機是一個可以隨便定義的概念

在公開場合，面紅耳赤地爭論股票交易是投資還是投機是毫無意義的。因為在公眾的眼中，投機是一個可以隨便定義的概念，甚至在專業(yè)人士中，對投機也沒有一個恰當而準確的定義，所以人們真正需要的是一個可以為判斷股票與債券的相對投機性的操作表達恰當的定義。

特別是關于“投機”這個詞，使人很容易想到干非法的事情，這使無數投資家也感到頭痛。比如價值分析的開山鼻祖格雷厄姆，他一生都被投資和投機問題所困擾。他坦白地承認說，投資于普通股似乎是一件'名譽掃地”的事。他認為，意圖比外在表現更能確定購買證券是投資還是投機。投資的動機更甚于有價證券本身，這將決定此項交易是投資或投機。不管是債券，還是股票，決定用借款購買有價證券，并希望在短期內獲得利潤就是投機。

二、格雷厄姆給出的投資定義

針對投資所涉及含義的復雜性，格雷厄姆提出了自己的投資定義：

“投資是一種通過完整地認真分析研究之后，認為能確保本金的安全，并能獲得滿意收益的行為，不滿足這些條件的行為便屬于投機。”

格雷厄姆所著的《證券分析》的精要之處在于：一個基于理性評估、精心選擇、投向分散的普通股組合即是一個正確的投資組合。他還著重強調，投資是基于一組股票而不是基于單只股票。換言之，他主張分散投資以降低風險。尋找這種具有價值的股票在熊市的底部非常容易，而在牛市期間則很困難。他的這一投資組合思想，非常符合道氏理論的市場是一個整體系統(tǒng)的思想，并通過持有一組股票來平衡風險。

如果投資者能夠將各種信息以及“藍籌股”做一個全面而徹底的羅列，依據價值組合進行投資，他的做法會比其他人正確。盡管有時也可能“失手”，但由于是以價值分析為基礎的，所以平均下來將會得到一個相當滿意的結果。

格雷厄姆把“仔細分析”解釋為，“基于成熟的原則和正確的邏輯對所得事實仔細研究并試圖作出結論”。他進一步把分析描述成三個步驟：描述、評判、選擇。在描述階段，分析者收集所有突出的事實，并把它們清晰地表達出來；在評判階段，分析者關心的是信息的質量，側重于分析所得信息是否客觀地反映了事實；在選擇階段，分析者判斷所考察的證券是否具有投資價值。他特別提到“滿意”是一個主觀性的詞，投資回報可以是任何數量，不管有多低，只要投資者做得明智，并在投資的界限內。滿意的回報不僅包括股息或利息收入，而且還包括價格增值。

格雷厄姆解決的第一個問題是統(tǒng)一和明確“投資”的定義，在此之前，投資是一個多義詞。一些人把購買股票稱為投機，而把購買債券稱為投資；也有人認為購買安全性較高的證券是投資，而購買低于凈現值的股票行為是投機。按照格雷厄姆的定義，一個運用正確的邏輯進行金融分析，并以遵循本金安全和合理回報率為原則的人，就是一個投資者，而不是投機者。

三、投資是在認識市場規(guī)律前提下獲取目標收益的行為

投資就像釣魚，一開始由于不會釣，所以半天釣不上來。即使能釣上來，多半也是蒙的。那么就需要經過一段時間的學習，于是需要投入大量的魚餌。盡管掌握了一定的規(guī)律之后才能將魚釣上來，但仍然有經常失手的時候。最終能否釣上大魚來，則需要長期摸索出的規(guī)律，再加上一點的運氣。

從中我們可以看出，首先需要學習必要的知識，然后通過長期實踐才能掌握一定的規(guī)律及方法。當然，在整個過程中還要付出必要的成本--“魚餌”。不過，只要方法得當，就可以將成本控制住。當然，只有確保實踐可以維持相當的時間，真正的機會才會出現。

如果從字面上來理解“投資”這個詞，投就是扔，資就是錢。投資就是把錢扔出去，是否還能收回來，則需要長期的學習和實踐，并從中總結規(guī)律和積累方法。而是否能帶回利潤，還要看投向是否準確。具體到能否獲大利，將取決于投資者對市場規(guī)律的領悟所達到的層次，以及對風險的提前防范能力.

投資者只有研究市場變化的規(guī)律之后，才可以滿懷信心地交易，結果是：最能預測未來市場變化情況的投資者將得以生存，并獲得最多的利潤，以此來實現自我價值；不能正確預期未來的經濟活動的市場參與者，財富將持續(xù)減少。只有正確的投資才能獲得報酬，而錯誤的投資將蒙受損失，并使得這種趨勢繼續(xù)下去。

當然，投資還包括認識規(guī)律以外的許多事情。通過金融市場進行投資行為的結果，通常會擴張有利活動，局限不利活動。盡管他們的行為無法改變過去的事實，也無法解決既有資金轉換性有限的問題，但他們確實可以防止對自己不利事情的發(fā)生，并以此作為是否可以探索市場規(guī)律的依據，使正確的事情更加正確。

由于投資是在認識市場規(guī)律前提下進行的交易，所以對于預期收益目標的確定，是按照已知的市場規(guī)律制定的，因此預期收益應該是有目標的。即投資是認識市場規(guī)律前提下獲取目標收益的行為.

四、預測就是認識事物規(guī)律的過程

不論是投資還是投機，都需要預測，預測就是認識事物規(guī)律的過程。

認識規(guī)律的程度越深，預測就越準確。從這個意義上講，不存在預測是否準確的問題，只存在認識事物規(guī)律的程度夠不夠的問題。

并非所有的人對一個公司的看法都能達成一致意見，這取決于交易者的理解力與認識股市規(guī)律的程度。不同層次的人所能認識的層次是不同的，哪個層次的人也只能將市場認識到哪個層次。由于悟性、知識背景、理解力都存在很大的差異，所以不同層次的人對企業(yè)的認識程度是不同的。因此，不可能在同一時刻大家都達到一致的看法和程度。其實，不僅僅是認識市場，認識其他事物也是一樣。

由于認識市場是一個逐漸深入的過程。正如我們認識一個人一樣，不是一件容易的事，通過外表、言行逐漸認識到品格、道德層面。所以，認識一家企業(yè)更不是一件容易的事。因此，投資也是一種個人對事物理解利證明的過程。如果通過技術分析和基本分析能夠認識到企業(yè)的價值層面，交易者的行為就接近于投資；如果只寄希望于價差向有利于自己的方向波動，交易者的行為就接近于投機。

五、投資追求的是收益的確定性

如果討論成熟的投資者與不成熟的投資者之間有什么區(qū)別，那就是成熟的投資者要求有更高的確定性。因此，真正的投資者絕對不會追求在一筆交易中發(fā)大財，而是追求增加贏利的確定性有多大。確定性的意義在于要確定一定至少能賺到多少錢，而不是試圖賺得越多越好。業(yè)余投機人妒忌投資者，認為投資者的股票有問題，而投資者與投機者的方法正好相反，投資者有確定的預期值，而投機者沒有。為此，必須要在把握一定級別的市場規(guī)律的前提下再做交易，絕不打無準備之仗。

既要打成功率之仗，又要打收益率之仗，力求每戰(zhàn)必勝。

在通常情況下我們之所以把實體經濟看做是投資，就是由于通過實體經濟可以獲取比較確定的收益。盡管也有風險，但是風險被認為是可以控制的。而在金融市場上的操作通常被認為是投機，就是由于盡管風險也是可以控制的，但是無法獲取確定的收益，因此投資與投機的區(qū)別在于對于收益確定性的把握有多大。

其實，如果在金融市場上進行專業(yè)化、系統(tǒng)化的操作，收益也是可以比較確定的。當然，這需要通過專業(yè)化、系統(tǒng)化的操作才可以將投機轉化為投資。不過有一點需要明確，投資者只有對大級別的市場規(guī)律有一定的把握，才能在市場中獲取相對確定的收益。

第四節(jié)從賭博到投機再到投資的升級

一、是否屬于投資與持有時間的長短無關

如果一個人到銀行存錢，第一天存，第二天取，不會有人說他的行為是投機。為什么一個人做股票，第一天買，第二天賣就是投機呢？其中的關鍵是：在這么短的時間內，儲蓄的收益是確定的，而股票交易的收益是不確定的。因此，投資是以獲取確定的有利價差為原則，而投機是以獲取有利于自己的不確定的價差為原則。

市場上流行一種觀點認為，長期持有就是投資，短線交易就是投機。實際上，投資和投機本身是與時間無關的概念。只不過，在持有增值型股票時，時間越長，確定性就越大，當在較短期內達到預先的確定值時，即使時間再短也是投資。反之，如果期待的結果是不確定的，即使時間再長，也是投機。實際上，相當多數的“長期投資者”是長期被套者。

二、不以盈虧來定性

我們不能錯誤地認為如果投機者在股市活動的時間足夠長，他們將肯定要賠錢，因為實際上有無數的反例。要解釋這些是困難的，但是這是事實。特別是，如果認為股票投機行為（至少在市場上揚階段）是一種賭博，有人掙錢就必須有人相應地輸錢，那是絕對錯誤的。

從根本上講，在股市中不論是賭博、是投機還是投資，都是通過交易來完成的，即不論是投資還是投機都是一種交易行為，并且都是通過價差來獲利的，因此不能通過交易行為是否獲取價差收益來判斷是賭博、是投機還是投資。實際上，自從人們聚在一起進行石板、斧子或是一些吃的、穿的或用的東西的易貨貿易時，就已有了贏家和輸家。

就一筆交易而言，賭博也許可以獲取巨額利潤，投機也可以獲取不錯的收益，投資反而可能虧損，但是在長期的大量的交易中，賭博必然是虧損，投機難以獲取穩(wěn)定的收益，而最終的勝利者是投資。

三、不以交易技巧來定性

在具體的交易技巧方面，賭博、投機和投資差不多，只是由于賭博對市場規(guī)律的認識幾乎沒有，所以賭博更容易受市場情緒的影響，即使有技巧也會在情緒影響下做出失去理性的行為，并最終被逐出市場。由于投機是通過參與市場交易的方式對市場規(guī)律進行認識，所以比賭博要理性得多。但由于對市場規(guī)律的把握還處于較低級的階段，所以在對大級別規(guī)律還沒有認清的情況下，大級別規(guī)律給投機者帶來的是不確定性的風險。正是由于投機是通過參與市場交易的方式對市場規(guī)律進行認識的過程，所以使用對投機活動研究的大部分成果去進行投資，這也是每個投資者在市場中的成長過程。

盡管僅從數學的角度來講，投資和投機有許多共通之處，但投資是在把握大級別市場規(guī)律的情況下，針對的是某個級別規(guī)律所能給予的確定性收益。因此，投資追求的是交易收益結果的確定性，投機追求的是交易收益結果的超預期性，我們不能依據是否有交易技巧來判斷賭博、投機及投資，甚至也無法通過統(tǒng)計概率的方式總結出規(guī)律。

四、確定過高的期望值就是投機

道氏寫道：“一個人無論資本是多是少，如果他希望在股票交易中得到的回報是每年12%而不是每周50%，那么從長期來看，他的結果要好得多。盡管每個人在個人經歷中都明白這個道理，但是那些在經營商店、工廠或房地產時小心謹慎的人卻似乎認為，在股票交易中應該采用完全不同的方法，世上沒有比這更荒唐的想法了?！币虼?，進行超預期收益的交易就是會帶來更大風險的投機。

基于投資的原則，在一輪趨勢中，你應當關心的是：確定至少能賺多少，以及最大的風險是多少，其他的錢是留給別人賺的，并且其他的風險也應該由別人承擔。而不是試圖僅僅跟著趨勢走，能賺多少賺多少。因為試圖跟著趨勢走其實只是一種希望，其結果往往是不確定的。特別是，當你把控巨額資金的時候，你所關心的更應當是確定至少能賺多少。強化這一思想和行為就是投資；當你不能確定該賺多少的時候，其實也就不能確定該虧多少，這就是投機。

五、交易技巧有助于避險

盡管前面提到不以交易技巧來定性，但并不是說交易技巧沒有用，其實它們對投資者的真正的幫助在于避兇（規(guī)避風險），盡管避兇只能使投資者免遭大幅虧損，而不能保證贏利，但是我們只有做到“避兇趨吉”，才能獲取財富。而“趨吉”的難度比“避兇'要大得多，這需要有超人的智慧。

投資需要建立與投資對象之間的密切聯系，謀求確定性收益，既要有技巧和方法，又要有高級別的理解力。從這個角度講，投資就是以高超的技巧、方法及可控的風險為代價，以謀求預期確定的收益。因此，投資是以追求確定性為原則的，而投機則期待著不確定性向有利于自己的方向發(fā)展。我們還需要正確理解長期投資的概念，基于道氏理論指導下的長期投資，就是長期在選中的一只或幾只價值增長型股票中進行有技巧的交易，而不是長期持有不動，只有這樣才有助于避險。

由于大級別的規(guī)律不是可以輕易被認識的，所以即使已經認識了一定級別的規(guī)律，還要時刻提防會有更大級別的規(guī)律還沒有認識到。比如，在認識到次級運動之后，必須注意：如果你看錯或忽略了當前的基本運動，不顧不可救藥的熊市而買入或不顧強勁的牛市而賣出，多半會遭受損失，同時也會感到很愚蠢。因此，投資者需要選用合適的分析及交易模型，并留意尋找決定價格曲線形狀的關鍵特征。

六、投資就是在不確定性中把握確定性

與價值和價格是一對密不可分的概念一樣，投資和投機也是一對密不可分的概念。投資與投機的區(qū)別在于針對預期值的確定性以及對風險采取的措施不同，而確定性是區(qū)別投資與投機的關鍵。

盡管市場的屬性就是存在不確定性，但是投資者在股市中需要做的事情是：在不確定的市場中把握確定的收益，以及在不確定的市場中控制確定的損失，而不是市場、收益、損失都不確定。

所謂探索規(guī)律就是在不確定性中把握確定性。在投機的過程中把握規(guī)律性，而投資則是在規(guī)律性的基礎上把握交易結果的確定性。投資就是通過投機在不確定性中把握確定性，這也是道氏理論探索基本運動的方式。盡管不論是績優(yōu)股、二線股、三線股，都會隨著市場的波動有漲有躍，但是為了確定性，我們更多的是試圖尋找騎在白馬上的王子，而不是找黑馬。

七、投資的關鍵在于對大級別規(guī)律的把握程度

股票投資者，不論是機構還是個人都應當有所回報，這是非常正常的想法，但并非所有的投資都會有回報，這又是嚴峻的現實。原因在于：只有認識市場規(guī)律，才能在市場中捕捉到'食物'.

其實，投資與投機并沒有絕對的界限，本質上都是逐利行為，就看他的逐利行為到底能承擔多大的風險。一個人參與股票交易是投資還是投機，完全要看他對大級別市場規(guī)律的把握程度的前提下，針對大級別規(guī)律確定的收益預期值，以及對風險所采取的措施而定。

投資的關鍵在于對大級別規(guī)律的把握程度。

如果投資者對大級別規(guī)律的分析、判斷很有信心，他就可以對眼前的、短期的風險置之不理，或者說他可以承擔短期小級別的風險而不采取任何措施，那么他就是在做投資。因為他知道，當短期的風險過去之后，迎來的將是巨大的利潤，這是大部分投資的結果。

如果投資者對大級別規(guī)律的判斷信心不足，那么他就不能承擔短期小級別的風險，從而對眼前的風險就只能采取止損，他這樣的行為就是在做投機。如果止損之后，又沒能及時再入市，將錯過可以得到的利潤，這就是大部分投機的結果。

當你所能承受的短期風險很大，但長期的收益具有很高的確定性的時候，就是在投資；當你所能承受的風險很小，但長期的收益帶有很高的不確定性的時候，就是在投機。因此從某種角度說，投資是一種把握了大級別的規(guī)律，對收益有足夠確定性的，能承擔更大風險的投機。

由于投機是探索市場規(guī)律的過程，所以付出的代價要比投資大；而賭博基本上對市場規(guī)律沒有認識，所以賭博比投機付出的代價更大。因此，投資是在投機的基礎上汲取了更多的智慧。投機是為投資總結規(guī)律所作的外在形式，而投資是在投機總結出規(guī)律基礎上的內在實質。

這里引用一段巴菲特的話，很能說明投資的含義：“我認為他們可以復制這個綜合的理念。我是向一個名叫本杰明·格雷厄姆的人學習的。我閱讀他告訴我的《智慧的投資者這本書，這是一本非常好的書。我認為對于投資來說，最主要的是不要老是盯著價格升了還是跌了，而是要看待它是一樁生意。如果你了解這單交易，你覺得你是為這個生意付出本錢，那么你就應該買這只股票。如果你不覺得這個生意好，那么就不要買。別人告訴你這只股票到底要升還是要跌都不算數。就像購買一個農場、一所公寓、一棟房子或是其他別的東西，你要了解的是這個資產，整個生意，然后決定你是不是值得花這筆錢，如果你覺得不值，那就算了?！?/p>

由于投機是基于預期，預期的不準確必然會帶來風險，所以探索市場規(guī)律的過程中是要付出代價的，而只有探索到相當程度的市場規(guī)律之后才能談得上投資。因此，投資與投機并非是由主觀認定的，而是要看是否把握了一定級別的市場規(guī)律。投資就是通過認識市場規(guī)律后進行“捕食”的過程。

投資與投機在具體的市場行為上基本上也沒有區(qū)別，又別在對行為的約束上，投資者向市場輸入的規(guī)則也成為約束自己行為的規(guī)則。我們無需為自己的行為是投資還是投機而進行辯解，只要確定自己以合法的方式在合法的市場中進行交易，在發(fā)揮自己聰明才智的同時，為自己獲取合法的收益就可以了。試圖以股票價格、價值以及對市場的認識和理解為基礎，通過交易在市場中獲利，其本身并沒有錯誤，也不存在什么道德問題。