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一周主要回顧與展望：上周休閑服務(wù)指數(shù)下降3.31% ，相對(duì)滬深300 指數(shù)下降3.11%。 本周TMT 及消費(fèi)漲幅繼續(xù)靠前，休閑服務(wù)板塊受到權(quán)重股影響下跌較大，跌幅前十股票市值合計(jì)占整個(gè)板塊的66.84%。中國(guó)國(guó)旅1 月17 日晚公布業(yè)績(jī)快報(bào)，收入與我們此前預(yù)期基本一致，剔除旅行社收入后商品銷售預(yù)計(jì)474 億元，預(yù)計(jì)其中免稅銷售460 億元，對(duì)比2018 年免稅銷售額332 億元，同比增長(zhǎng)39%。2019 年四季度以來(lái)，公司加大促銷力度，盡管利潤(rùn)率有一定影響，但銷售額的高增推動(dòng)業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們我們繼續(xù)沿用P/S 為主，P/E 為輔的體系，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注海南地區(qū)及市內(nèi)店政策情況。 核心觀點(diǎn)：12 月酒店入住率、ADR 降幅略有擴(kuò)大，春節(jié)預(yù)計(jì)需求較弱。12 月STR 酒店入住率同比-1.47pct，ADR-0.79%，RevPAR-2.25%，相較于11 月-0.31pct，-0.66%，-0.97%，入住率和ADR 再次加速下滑。華住Q4 經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中同店RevPAR 加速下行，同比-5.4%（Q3 為-3.8%），入住率相對(duì)平穩(wěn)但ADR 增速繼續(xù)走低，整體來(lái)看Q4 數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期。而我們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)更多反映的是高基數(shù)下相對(duì)大幅的回調(diào)，公司開(kāi)店明顯加速，反映出龍頭市占率繼續(xù)提升的成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。由于春節(jié)臨近，商務(wù)活動(dòng)明顯減弱，屬于淡季回調(diào)，因此預(yù)計(jì)1 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)仍會(huì)持續(xù)下滑。我們認(rèn)為目前仍處于下行周期的雙殺磨底階段，但在去年低基數(shù)下，預(yù)計(jì)今年同店基本RevPAR 持平，復(fù)蘇趨勢(shì)的確立建議關(guān)注年中機(jī)會(huì)。九毛九上市，員工持股激勵(lì)多品牌逐步孵化成熟。公司旗下太二酸菜魚(yú)憑借單品化、輕量化、快餐化的特點(diǎn)快速脫穎而出，在一線城市實(shí)現(xiàn)70 元以上的客單價(jià)和5 次以上翻座率，成為目前九毛九最具成長(zhǎng)潛力的品牌，也是目前公司門(mén)店拓展的重點(diǎn)。目前旗下太二、2 顆雞蛋煎餅、慫和那未大叔均含有15%/20%/20%/20%的少數(shù)股權(quán)由品牌經(jīng)理和員工持有，對(duì)于新品牌的打造具有積極的利益綁定。公司預(yù)計(jì)開(kāi)店規(guī)模在2019 年底328 家的基礎(chǔ)上至2021 年門(mén)店數(shù)量將突破800 家，其規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌矩陣的壁壘將進(jìn)一步加深，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)老品牌的門(mén)店擴(kuò)張和新品牌的培育孵化。 上周公司公告&行業(yè)事件：1. 西安旅游：公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019 年歸母凈利潤(rùn)虧損2700 萬(wàn)元至3500 萬(wàn)元。2. 新華聯(lián)：公司變更法定代表人為馬晨山。3. 中國(guó)國(guó)旅：公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入480.12 億元（+2.14%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)71.43 億元(+31.64%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.54 億元（+50.38%）。4. 國(guó)旅聯(lián)合：公司共收到利潤(rùn)承諾人毅煒投資、盧郁煒2018 年度未完成利潤(rùn)承諾事項(xiàng)支付的利潤(rùn)補(bǔ)償款1939.36 萬(wàn)元及違約金189.66 萬(wàn)元，合計(jì)2129.02 萬(wàn)元。5. 宋城演藝：（1）公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.87 億元-14.16 億元（+0-10%）；（2）公司將杭州宋城景區(qū)劃轉(zhuǎn)至全資子公司宋城演藝谷公司，于2020 年2 月1 日起生效；將杭州爛蘋(píng)果樂(lè)園劃轉(zhuǎn)至全資子公司杭州樂(lè)園，于2020 年3 月1 日起生效。6. 2019 年國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量突破13 億人次。7. 萬(wàn)豪任命白沛霖為亞太區(qū)首席市場(chǎng)營(yíng)銷官，新職位于2020年1 月1 日生效。8. 泰國(guó)旅游局表示中印游客有望續(xù)享落地簽免費(fèi)政策。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：偏必需消費(fèi)的餐飲行業(yè)以及強(qiáng)政策屬性的免稅行業(yè)前期受影響較少，在防御和反彈中表現(xiàn)均優(yōu)于大勢(shì)。市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)向業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的轉(zhuǎn)移，偏好個(gè)股和細(xì)分行業(yè)邏輯強(qiáng)勢(shì)的品種。維持推薦組合：宋城演藝、中國(guó)國(guó)旅、天目湖。 |
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