過日子需要精打細(xì)算，交易期權(quán)也一樣。聰明的買家會挑打折優(yōu)惠時購買所需要的商品，而優(yōu)秀的推銷員總是能想方設(shè)法以較高的價格將商品售出。想成為一名優(yōu)秀的期權(quán)交易員，清楚知道期權(quán)的合理價格自然是一個必不可少的能力。

　　在現(xiàn)實生活中，與期權(quán)概念最為接近的是保險。保險合約是指在一段時期內(nèi)（就像期權(quán)的期限），如果被投保資產(chǎn)（就像期權(quán)的標(biāo)的物）出現(xiàn)了超出特定金額的損傷（好比標(biāo)的物價格跌破看跌期權(quán)的行權(quán)價），那么保險公司就需要支付超出特定金額的那一部分賠償給投保人（就像期權(quán)賣方需要支付期權(quán)買方現(xiàn)貨價格和行權(quán)價的差值）的合同約定。通過上面的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)保險合約和期權(quán)合約非常相似。自然我們可以用參照保費來理解期權(quán)的價格。

　　保費的設(shè)定無非是考慮保險事故發(fā)生的概率和事故發(fā)生時的損失。同理，當(dāng)我們在理解期權(quán)價格時也可以進(jìn)行相同的思考。作為期權(quán)的賣/買方，首先你想做的是，估計一個賠付/收益概率密度方程，然后計算出該合約的平均賠付/收益，進(jìn)而加上期望的風(fēng)險回報得出該期權(quán)的合理權(quán)利金。通過這種方法去考慮期權(quán)的價格，便涉及了一個難題，即如何去估計到期賠付/收益概率密度方程。

　　簡單地說，當(dāng)我們賣出一個行權(quán)價為120元的看漲期權(quán)，我們知道，到期日時當(dāng)標(biāo)的物價格上升到130元時，我們需要賠付10元，當(dāng)價格上升到140元時，我們需要賠付20元。但我們又如何知道標(biāo)的物在到期日時在不同價格水平上的概率呢？

　　單純利用歷史數(shù)據(jù)去估算賠付/收益密度概率方程會出現(xiàn)問題。因為金融證券的歷史價格特征并不一定能夠反映其未來的特征。例如，當(dāng)人人都為股市里財富升值狂歡的時候，金融風(fēng)暴可能已悄然而至。另外，由于金融證券市場的復(fù)雜，就算最先進(jìn)的理論模型也無法準(zhǔn)確地描述金融證券的價格特征。并且期權(quán)價格由市場競價生成，期權(quán)賣方很難通過征收額外的模型風(fēng)險金去抵御其估錯賠付密度概率方程所造成的損失。

　　但是不管怎么樣，在估計期權(quán)價格的時候，我們還是能構(gòu)建自己的錨。例如我們可以構(gòu)建自己的模型去估計未來市場的波動率。當(dāng)波動率增大，期權(quán)賣方的平均賠付會增大，因此期權(quán)的權(quán)利金也應(yīng)該相應(yīng)地增大。甚至我們也可以通過修訂期權(quán)定價模型去得到自己認(rèn)為合理的期權(quán)價格。

　　另外，想知道期權(quán)價格是否合理，有時其實并不需要去考慮合約的賠付/收益概率密度方程。可以簡單地看下，期權(quán)的價格是否在無風(fēng)險套利邊界范圍內(nèi)。如果明顯超出，就是不合理的價格。除此之外，我們還可以通過評估市場完全對沖該期權(quán)風(fēng)險的費用，完全復(fù)制一個同樣的期權(quán)的成本，來把握期權(quán)的價格。

　　總的來說，期權(quán)的價格類似于保費，我們可以通過估算相應(yīng)的成本來評估期權(quán)的價格是否合理，有時還可以以無風(fēng)險套利邊界來快速識別出不合理的期權(quán)價格。因此要成為一名優(yōu)秀的期權(quán)交易員，應(yīng)著重加強(qiáng)這方面能力的培養(yǎng)和訓(xùn)練。