作者 | 小玖

流程編輯 | Cici

人人皆知吸煙有害身體健康，煙盒上也是這么寫(xiě)的，但是吸煙卻成為很多人的一種習(xí)慣。隨著人們健康意識(shí)的增強(qiáng)，電子煙最近幾年開(kāi)始興起。

電子煙通過(guò)霧化等手段，將尼古丁等變成蒸汽，有著與卷煙一樣的外觀、煙霧、味道和感覺(jué)，受到很多吸煙者的喜愛(ài)。

但是，其可以幫助吸煙者戒煙的概念還沒(méi)普及，2019年315晚會(huì)就曝光了電子煙的危害，電子煙煙液尼古丁含量超標(biāo)也會(huì)造成吸食成癮。

在此，風(fēng)云君溫馨提示大家，還是釜底抽薪的戒煙法比較簡(jiǎn)單粗暴有效。

億緯鋰能（300014.SZ）于2009年登陸深交所的創(chuàng)業(yè)板，在相關(guān)多元化的道路上遇到了電子煙。

據(jù)億緯鋰能2019年一季報(bào)披露，2019年一季度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)有2億元，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資收益有1.44億元，占比高達(dá)72.03%。

其中，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資收益主要來(lái)源于對(duì)電子煙業(yè)務(wù)的投資收益。

接下來(lái)，我們一起從財(cái)務(wù)的角度來(lái)看一下億緯鋰能近年來(lái)發(fā)生的變化。

一、公司業(yè)務(wù)

億緯鋰能業(yè)務(wù)主要包括鋰原電池、消費(fèi)類(lèi)鋰離子電池。

鋰原電池主要包括鋰亞電池、鋰錳電池及電池電容器，特點(diǎn)是容量高、工作壽命長(zhǎng)、儲(chǔ)存壽命長(zhǎng)、高低溫性能、安全性和可靠性好，主要應(yīng)用于各類(lèi)智能表計(jì)、智能交通、智能安防、醫(yī)療器械、E-call等領(lǐng)域。

消費(fèi)類(lèi)鋰電池主要包括方形軟包電池、圓柱軟包電池、圓柱硬殼電池，性能優(yōu)越，應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、電子霧化器、藍(lán)牙設(shè)備等領(lǐng)域。

二、財(cái)務(wù)分析

（一）盈利能力

1、業(yè)績(jī)情況

億緯鋰能的營(yíng)業(yè)收入由2009年2.06億元增長(zhǎng)至2018年的43.51億元，9年增長(zhǎng)約21倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為40.34%，尤其是2015年以來(lái)，增長(zhǎng)非常迅猛。

億緯鋰能的凈利潤(rùn)由2009年的0.4億元增長(zhǎng)至2018年的5.7億元，9年增長(zhǎng)約13倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為33.73%，凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增速略低于營(yíng)業(yè)收入，除2014年下跌之外，基本與營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)趨勢(shì)保持一致。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2009年至2018年，億緯鋰能銷(xiāo)售毛利率分別為32.41%、29.70%、30.79%、29.20%、28.7%、25.97%、27.93%、29.2%、29.25%、23.74%，銷(xiāo)售凈利率分別為19.4%、18.53%、17.98%、16.21%、15.44%、6.69%、12.31%、13.47%、14.52%、13.4%，呈波動(dòng)式下降的趨勢(shì)，可以看到，2014年為最低谷。

由億緯鋰能上市以來(lái)，收入的變動(dòng)趨勢(shì)和利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)比可看出，在收入迅猛增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下，利潤(rùn)率并沒(méi)有太大起色。

2、收入構(gòu)成

根據(jù)產(chǎn)品類(lèi)別分類(lèi)，億緯鋰能的收入大致可分為鋰離子電池收入、鋰原電池收入，鎳氫組合電池收入、電子煙收入、電子產(chǎn)品收入及其他。

2014年開(kāi)始涉獵電子煙業(yè)務(wù)，歷經(jīng)3年后不再并表。2018年起，億緯鋰能收入僅包括鋰離子電池收入和鋰原電池收入，其中鋰離子電池收入占比72.41%多，鋰原電池占比27.59%。

按地區(qū)可將億緯鋰能收入劃分為國(guó)內(nèi)收入和國(guó)外收入兩大部分，其中國(guó)內(nèi)收入占比約有70%左右，而來(lái)自國(guó)外收入占比約30%左右，兩者在波動(dòng)中此增彼長(zhǎng)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力

億緯鋰能2009年至2018年以來(lái)，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢(shì)，說(shuō)明隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增加，資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率并沒(méi)有得到優(yōu)化，反而有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)。

1、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

2017年起，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到100天以上，該種情況與鋰電池應(yīng)用行業(yè)快速發(fā)展?fàn)顩r不太相符。

將億緯鋰能存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與同類(lèi)可比公司當(dāng)升科技及德賽電池進(jìn)行比較可得，億緯鋰能的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也居于高位，存貨運(yùn)營(yíng)能力較差。

2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

2009年至2018年，億緯鋰能應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均在100天以上。將其與同類(lèi)可比公司進(jìn)行比較可看出，近年來(lái)，億緯鋰能應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸增加，長(zhǎng)于同類(lèi)可比公司，說(shuō)明億緯鋰能回款情況較差。

3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱的一個(gè)指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)。

億緯鋰能總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先上升后下降，上市以來(lái)均未突破1次/年，近兩年維持在0.5次/年。

將其與同類(lèi)可比公司進(jìn)行比較，也是拖后腿的主。從數(shù)據(jù)來(lái)看，億緯鋰能的資產(chǎn)變現(xiàn)能力比較差。

綜上所述，億緯鋰能整體的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率比較低，運(yùn)營(yíng)能力較差。

（三）償債能力

2009年至2018年，億緯鋰能11.22%增加至63.1%，一路走高。將其與同類(lèi)可比公司進(jìn)行比較可看出，雖尚未處于高位，但償債壓力也是不小的。

（四）現(xiàn)金含量

收現(xiàn)比指的是銷(xiāo)售收入的現(xiàn)金含量，是衡量企業(yè)收入質(zhì)量好壞的常用指標(biāo)。收現(xiàn)比的計(jì)算公式為銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入，即實(shí)現(xiàn)一元收入實(shí)際收到多少現(xiàn)金。

億緯鋰能2009年至2018年的收現(xiàn)比分別為1.02、0.95、0.95、1.02、0.92、1.15、0.98、0.84、0.75、0.73。

2015年之前，億緯鋰能的銷(xiāo)售收入現(xiàn)金含量較高，但在同類(lèi)可比公司回款質(zhì)量好轉(zhuǎn)的情況下，億緯鋰能卻在走下坡路。

（五）募集資金與股東回報(bào)

億緯鋰能上市以來(lái)共募資3次，金額共計(jì)34.96億元,總共向股東派現(xiàn)8次，派現(xiàn)金額卻只有2.61億元。

億緯鋰能向股東分紅派現(xiàn)金額是募集資金總額的7.47%，不到10%。因此可看出，億緯鋰能給予股東的投資回報(bào)是十分微薄的。

三、電子煙的“意外”

在對(duì)億緯鋰能進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，不知道各位看官是否關(guān)注到了2014年的異常變動(dòng)，凈利潤(rùn)、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率均在2014年進(jìn)入低谷期。

2014年發(fā)生的一件重大的資產(chǎn)重組事項(xiàng)不得不跟各位分享一下。

（一）高預(yù)期收購(gòu)

2014年2月28日，億緯鋰能以4.39億元的現(xiàn)金從深圳市麥克韋爾科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“麥克韋爾”）的股東手中受讓麥克韋爾50.1%的股權(quán)，從此便踏入了電子煙領(lǐng)域。

此次交易形成商譽(yù)41,811萬(wàn)元，評(píng)估基準(zhǔn)日標(biāo)的資產(chǎn)的估值較賬面凈資產(chǎn)增值率高達(dá)2000%。

當(dāng)然，與高額的估值并行的業(yè)績(jī)承諾及業(yè)績(jī)補(bǔ)償不可缺少。

麥克韋爾原股東承諾2014年、2015年、2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1億元、1.15億元、1.32億元，合計(jì)3.47億元。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，雙方約定了股權(quán)轉(zhuǎn)讓后續(xù)安排，若2014年和2015年都能達(dá)到業(yè)績(jī)預(yù)期，億緯鋰能將以不低于2015年實(shí)際凈利潤(rùn)的10倍的價(jià)格受讓剩余49.9%的股權(quán)。看來(lái)，麥克韋爾原股東對(duì)其業(yè)績(jī)還是信心滿(mǎn)滿(mǎn)的。

（二）業(yè)績(jī)承諾“放衛(wèi)星”

但現(xiàn)實(shí)卻讓人大跌眼鏡，麥克韋爾在被收購(gòu)的第一年就沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾。2014年實(shí)際完成凈利潤(rùn)0.38億元，只達(dá)到了預(yù)期凈利潤(rùn)的38%。

達(dá)不到預(yù)期的結(jié)果億緯鋰能也是有預(yù)感的，為什么這么講呢？

因?yàn)?014年12月22日，億緯鋰能與其控股股東惠州市億威實(shí)業(yè)有限公司（西藏億緯控股有限公司的曾用名，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“億緯控股”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)轉(zhuǎn)移協(xié)議》，億緯鋰能擬將其持有的麥克韋爾50.1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給億緯控股，轉(zhuǎn)讓價(jià)為人民幣4.4467億元；

同時(shí)億緯控股同意承接億緯鋰能在《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》項(xiàng)下億緯鋰能應(yīng)支付的剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款3億元的債務(wù)。如此一來(lái)，億緯控股實(shí)際需向億緯鋰能支付價(jià)款1.4467億元。

眼看著就能避開(kāi)這次商譽(yù)減值的臭臉了，但不巧的是，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議被股東大會(huì)否決了。

否決就否決吧，商譽(yù)減值該提還得提。2014年末，億緯鋰能計(jì)提麥克韋爾商譽(yù)減值0.5億元，收到業(yè)績(jī)補(bǔ)償款0.63億元。2014年麥克韋爾歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)0.84億元，相比上年下降47.59%。

2015年和2016年依然沒(méi)有完成預(yù)期，剩余股權(quán)收購(gòu)的事兒也別提了。

（三）讓出控制權(quán)

可能是受夠了業(yè)績(jī)承諾期，億緯鋰能于2017年3月7日通過(guò)做市交易轉(zhuǎn)讓給麥克韋爾的其余持股比例較高的原股東陳志平及熊少明合計(jì)8.98%，并于2017年9月27日通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓麥克韋爾的0.96%的股權(quán)。

兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，持股比例變?yōu)?7.55%，不再具有麥克韋爾的控制權(quán)。

想不到，此舉竟然成為上市公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。

（四）收益頻出的驚喜

2017年不再控制麥克韋爾的當(dāng)年，億緯鋰能對(duì)持有的麥克韋爾股權(quán)由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)投資收益0.84億元，比麥克韋爾2014年和2015年兩年合計(jì)的凈利潤(rùn)還要多。

2018年實(shí)現(xiàn)對(duì)麥克韋爾的投資收益2.98億元，占億緯鋰能2018年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的52.22%。

2019年根據(jù)麥克韋爾披露的一季報(bào)凈利潤(rùn)與持股比例計(jì)算，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)投資收益1.44億元，占2019年第一季度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的72.03%。

億緯鋰能對(duì)麥克韋爾的投資收益或已成為億緯鋰能的最主要利潤(rùn)來(lái)源。哦，賣(mài)糕的，這是啥騷操作！

四、實(shí)控人減持

億緯鋰能有兩位實(shí)控人，分別為劉金成和駱錦紅，該兩人為夫妻關(guān)系。駱錦紅在2013年、2015年及2019年合計(jì)減持840萬(wàn)股，套現(xiàn)金額2.23億元，幾乎與8年給股東們的分紅持平。

結(jié)語(yǔ)

億緯鋰能通過(guò)多元化招來(lái)了電子煙業(yè)務(wù)，沒(méi)能在2014年甩掉商譽(yù)減值，卻在2017年迎來(lái)大額投資收益，真是讓人大跌眼鏡。

通過(guò)對(duì)億緯鋰能的財(cái)務(wù)分析結(jié)果來(lái)看，億緯鋰能的業(yè)績(jī)情況、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、現(xiàn)金含量及投資回報(bào)率都不太樂(lè)觀，凈利潤(rùn)大頭來(lái)源于對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資收益，值得注意。