國際市場上，在排放標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、補(bǔ)貼加大下，歐洲電動車市場將高速放量，大眾MEB平臺、寶馬緊急向?qū)幍聲r代追加大額鋰電訂單，誰能綁定歐洲市場大客戶誰就將成為贏家，這里面寧德時代就是贏家（國內(nèi)份額超50%），它的地位有點(diǎn)像電信市場的華為，未來將引領(lǐng)中國中端企業(yè)一起發(fā)展。最近龍頭寧德時代持續(xù)上沖已經(jīng)啟動，接下來我們就發(fā)掘下機(jī)會。

恩捷股份之前講過，配置必不可少

公司是濕法隔膜龍頭，恩捷已實(shí)現(xiàn)對MEB歐洲及特斯拉中國的核心供應(yīng)商LG化學(xué)的鋰電隔膜批量供應(yīng)，也是寧德時代的重要隔膜供應(yīng)商，同時綁定了壟斷地位的2大鋰電供應(yīng)商（LG、寧德時代）。

隔膜是鋰電池4大主要材料中技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)，即便強(qiáng)如CATL對于隔膜也僅有5個專利（國際巨頭更專注模組）。

產(chǎn)能高速擴(kuò)張，直接受益海外渠道放量

在國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)沒有減緩的背景下， 公司Q3毛利率大幅提升至46.4%，主要原因就是盈利更豐厚的海外市場開始放量。

• 公司前三季度供應(yīng)國內(nèi)基膜/涂布膜均價(jià)為1.81/2.73元每平米，而海外市場可達(dá)3.89/10.57元，是國內(nèi)的2.1倍/3.9倍。

拿下蘇州捷力（目前行業(yè)第二，預(yù)計(jì)明年1月并表），市場份額能占到50%份額。

新宙邦：電解液龍頭

新宙邦是國內(nèi)鋰電池電解液及電容器化學(xué)品行業(yè)龍頭，也是國內(nèi)含氟精細(xì)氟化學(xué)品領(lǐng)先生產(chǎn)企業(yè)。公司憑借電解液配方、核心添加劑合成技術(shù)、新 型鋰鹽合成技術(shù)的優(yōu)勢，鋰電池電解液銷量快速增長。

• 公司目前還是全球電容器細(xì)分市場領(lǐng)軍企業(yè)，國內(nèi)市場份額為50%左右，行業(yè)市場占有率第一，毛利率穩(wěn)定

電解液，公司目前產(chǎn)能為4萬噸/年，產(chǎn)能利用率達(dá)95%以上，基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。3Q19綜合毛利率 36.29%， 維持高位穩(wěn)定。2020年后外資新能源車型將進(jìn)入密集投放期，公司有望憑借配套LG化學(xué)、寧德的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)電解液業(yè)務(wù)的快速放量，進(jìn)一步提升整體業(yè)績。

鋰電池設(shè)備供應(yīng)商：先導(dǎo)智能

• 先導(dǎo)智能已成為全球收入規(guī)模最大的鋰電設(shè)備廠商

先導(dǎo)智能可提供從粉料、攪拌、涂布至分切，卷繞，組裝，化成等的全流程鋰電池整線裝備。下游客戶包括CATL，松下，索尼，三星， 比亞迪等。先導(dǎo)智能的產(chǎn)品在各個行業(yè)突破，假設(shè)市占率在穩(wěn)定提升。預(yù)計(jì)鋰電池行業(yè)到2021年全球市占率為從2017年的15%提升到30%。

公司擁有眾多優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)外客戶，目前全球前十大鋰電巨頭均是公司客戶，公司一直都是寧德最優(yōu)質(zhì)的設(shè)備供應(yīng)商，同時也是LG和特斯拉的合作伙伴。2018年公司已經(jīng)獲得特斯拉美國的訂單，隨著特斯拉國產(chǎn)進(jìn)度的加快，預(yù)計(jì)特斯拉的訂單能很快落地。2019年，公司與NOSVOLT簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，NOSVOLT是大眾控股的動力電池廠商，預(yù)計(jì)這部分訂單也將迅速落地。2020年，公司海外訂單的占比會迅速提升。

考慮到公司是高科技龍頭公司， 實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并不斷突破新市場的情況，西南證券給予公司內(nèi)生業(yè)務(wù)合理的溢價(jià)，給予公司內(nèi)生2020年25倍PE，合理股價(jià)為41.5元。

負(fù)極材料供應(yīng)商：杉杉股份

杉杉股份：負(fù)極材料性能、產(chǎn)能穩(wěn)定，出貨量維持第一。

公司深耕鋰電材料二十載，現(xiàn)已成為全球最大的鋰電材料綜合供應(yīng)商，擁有正極材料產(chǎn)能6萬噸，負(fù)極材料成品產(chǎn)能8萬噸，電解液產(chǎn)能4萬噸。公司聚焦正極材料和負(fù)極材料等核心業(yè)務(wù)，在產(chǎn)業(yè)鏈洗牌期的背景之下，圍繞“規(guī)模+優(yōu) 質(zhì)客戶+成本控制”三大關(guān)鍵變量布局。

公司與ATL、LGC、CATL、比亞迪、國軒高科、 SDI、力神、孚能、億緯鋰能等國內(nèi)外主流的電芯企業(yè)合作緊密，未來若能實(shí) 現(xiàn)三大材料的銷售渠道整合，市場空間將被進(jìn)一步打開。同時，公司持有寧波 銀行、稠州銀行、洛陽鉬業(yè)等優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)，財(cái)務(wù)彈性極佳，無懼行業(yè)寒冬。

正極材料前驅(qū)體供應(yīng)商：格林美

格林美：全產(chǎn)業(yè)鏈布局已經(jīng)完成。格林美目前擁有三元材料前驅(qū)體產(chǎn)能超3萬噸，正極材料鈷酸鋰產(chǎn)能2000噸，鎳鈷錳酸鋰產(chǎn)能1萬噸，2017年非公開發(fā)行用于新建6萬噸/年三元前驅(qū)體原料項(xiàng)目和3萬噸/年三元材料項(xiàng)目，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。同時布局上游鈷資源與鋰電材料回收環(huán)節(jié)，上游與嘉能可緊密合作，下游回收技術(shù)取得突破，預(yù)計(jì)將在近期實(shí)現(xiàn)鋰電回收產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)打造完成。