編者按：本文來自微信公眾號(hào)“IPO那點(diǎn)事”（ID：ipopress），36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

作者 | 貝蒂

來源 | IPO那點(diǎn)事

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)

自從阿里系的寶尊電商作為國(guó)內(nèi)首家電商代運(yùn)營(yíng)公司登陸美股納斯達(dá)克之后，近日，電商代運(yùn)營(yíng)商又掀起了一股上市潮。

2016年，藍(lán)色光標(biāo)旗下電商公司藍(lán)標(biāo)電商掛牌新三板。今年6月，電商品牌綜合服務(wù)商若羽臣向證監(jiān)會(huì)遞交招股書，早在2017年，若羽臣也曾提交過上市申請(qǐng)，就沒有下文。同樣是阿里系的麗人麗妝，乃希思黎、植村秀等60多個(gè)品牌的電商代運(yùn)營(yíng)商，距離上次IPO被否剛一年多，今年5月再次做出嘗試上市的決定。

前些日子，阿里前員工創(chuàng)辦的“壹網(wǎng)壹創(chuàng)”也走到了上市倒計(jì)時(shí)的高光時(shí)刻。

隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的來臨，人人都想做電商，但是電商不僅需要資金還需要技術(shù)。電子商務(wù)代運(yùn)營(yíng)公司也在這一背景下應(yīng)運(yùn)而生。

電子商務(wù)代運(yùn)營(yíng)公司是傳統(tǒng)企業(yè)涉足電子商務(wù)的重要力量，從網(wǎng)站建設(shè)、營(yíng)銷推廣 、數(shù)據(jù)分析 、分銷 渠道到倉(cāng)儲(chǔ)物流，代運(yùn)營(yíng)公司在電子商務(wù)運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)上相對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，也受到了資本的青睞。

中國(guó)已成為全球規(guī)模最大、發(fā)展最快的電子商務(wù)市場(chǎng)。到2022年，中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)近一倍。以此來看，中國(guó)在線零售市場(chǎng)的規(guī)模將是美國(guó)市場(chǎng)的兩倍以上。

國(guó)內(nèi)的電商代運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)走過了野蠻生長(zhǎng)的階段，尤其經(jīng)過了2012年的瘋狂洗牌，電商行業(yè)發(fā)展逐漸清晰。

實(shí)際上，以寶尊為代表的電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)商早在2015年就登陸了美國(guó)納斯達(dá)克。寶尊電商（BZUN）自成立起就是一家第三方電子商務(wù)服務(wù)商，致力于幫助品牌和零售商提供電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)。與當(dāng)初發(fā)行時(shí)的價(jià)格相比，不經(jīng)意間已經(jīng)翻了4.5倍。

8月21日，寶尊電商公布Q2財(cái)報(bào)，顯示期內(nèi)凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.0%至17.04億元，歸屬普通股股東的凈利潤(rùn)為6710萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)82.3%。截至2019年6月30日，寶尊電商的品牌合作伙伴為212家；商品交易總額的品牌合作伙伴數(shù)量為201家。

品牌商為什么對(duì)于品牌代運(yùn)營(yíng)有如此高的需求？目前仍然有大量的線下品牌，境外品牌代理商，高品質(zhì)的工廠，線下有一定規(guī)模的實(shí)體店和連鎖店，這部分群體本身并不懂怎么運(yùn)營(yíng)店鋪，只能組建電商團(tuán)隊(duì)，或者找代運(yùn)營(yíng)公司。

隨著《電子商務(wù)法》的正式實(shí)施，整個(gè)電商代運(yùn)營(yíng)將正式步入正軌，行業(yè)壁壘優(yōu)勢(shì)漸漸顯現(xiàn)，行業(yè)將迎來大的洗牌。

8月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布公告，杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)科技股份有限公司首發(fā)過會(huì)，將成為國(guó)內(nèi)電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)商的第一股。壹網(wǎng)壹創(chuàng)曾于2016年8月22日在新三板掛牌。10個(gè)月后，該公司申請(qǐng)摘牌，擬在A股上市。

本次IPO擬發(fā)行2000萬(wàn)股，募集資金6.89億元，用于品牌服務(wù)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在近期阿里巴巴旗下天貓公布的2019年上半年天貓星級(jí)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商上來看，被其評(píng)為“6星服務(wù)商”的代運(yùn)營(yíng)公司一共有9家，寶尊、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝等皆名列其中。

壹網(wǎng)壹創(chuàng)成立于2012年，總部位于浙江省杭州市，目前擁有員工1000余人。林振宇是其法定代表人，亦是該公司的實(shí)際控股人。招股書披露，壹網(wǎng)壹創(chuàng)控股股東為杭州網(wǎng)創(chuàng)品牌管理有限公司，持股51.69%。第二大股東為林振宇，持股14.36%。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，林振宇持有網(wǎng)創(chuàng)品牌管理53.16%的股份，加上個(gè)人直接持股部分，林振宇占股壹網(wǎng)壹創(chuàng)66.05%。

林振宇曾談到，“我熱愛電商，是電商紅利的受益者，不出意外就一直做這個(gè)了。沒有這個(gè)行業(yè)就沒有我。在線下根本沒有我的資格，是電商給了我很多。”

作為阿里巴巴的前員工，網(wǎng)創(chuàng)靈魂人物林振宇出生在1983年。直到2010年從阿里離職，2012年2月，林振宇拿下了百雀羚在淘寶電商平臺(tái)的銷售代理權(quán)，從此開始了人生的逆襲。2016年，林振宇還曾與聚美優(yōu)品CEO陳歐同時(shí)被列入化妝品行業(yè)十大80后企業(yè)家榜單。

除了2012年至2014年，壹網(wǎng)壹創(chuàng)的營(yíng)收均來自于百雀羚“網(wǎng)店”的收入外，2015年之后，來自百雀羚的營(yíng)收也平均占到其收入的70%以上。

從2012年成立至今，壹網(wǎng)壹創(chuàng)發(fā)展迅速，躋身中國(guó)前五大電商代運(yùn)營(yíng)企業(yè)。一個(gè)好的平臺(tái)，完全可以支撐一個(gè)自己的品牌?？墒橇终裼顓s稱不會(huì)自己去做品牌。

“我特別尊重、敬畏做品牌的人，但是自己不敢去做品牌。因?yàn)橐鼍妥龅阶詈?，我可以把電商做到很好，但是做品牌完全沒有信心，所以絕不會(huì)去做。”

因此，將壹網(wǎng)壹創(chuàng)說成百雀羚的一家網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商也不足為過。

百雀羚創(chuàng)立于1931年，是國(guó)內(nèi)屈指可數(shù)的歷史悠久的著名化妝品廠商。88歲的百雀羚，正在輸出一種持續(xù)年輕化的品牌形象，前段時(shí)間官宣了品牌史上首位彩妝代言人——迪麗熱巴。

作為老國(guó)貨復(fù)興的代表，在電商渠道中，百雀羚連續(xù)三年獲得天貓“雙十一”美妝類冠軍。這背后，應(yīng)該有壹網(wǎng)壹創(chuàng)的功勞。

根據(jù)壹網(wǎng)壹創(chuàng)招股書報(bào)告，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，網(wǎng)創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入分別為2.6億元、5.07億元、7.04億元、3.64億元。凈利潤(rùn)分別為0.18億元、0.56億元、1.38億元、0.51億元。

已經(jīng)上市的寶尊電商2015年-2017年及2018年上半年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.98億元、33.9億元、41.49億元和20.8億元。凈利潤(rùn)分別為0.2億元、0.8億元、2.1億元和0.5億元。

雖然在營(yíng)業(yè)收入上，壹網(wǎng)壹創(chuàng)比起寶尊電商有一定的差距，但在凈利潤(rùn)上卻差不多。

值得注意的是，壹網(wǎng)壹創(chuàng)已經(jīng)與百雀羚保持了近6年的合作關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)，為百雀羚提供品牌線上服務(wù)、線上分銷合計(jì)所取得的收入占壹網(wǎng)壹創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.30%、75.81%和73.05%，百雀羚品牌直接毛利對(duì)其直接毛利的貢獻(xiàn)分別為55.90%、49.07%和44.05%。

雖然壹網(wǎng)壹創(chuàng)已與寶潔集團(tuán)、強(qiáng)生（中國(guó)）、美國(guó)伊麗莎白雅頓公司、日本資生堂集團(tuán)，韓國(guó)愛茉莉太平洋集團(tuán)等知名企業(yè)開展了合作，但效果并不理想。

品牌方根據(jù)采購(gòu)情況給予返利是品牌線上營(yíng)銷服務(wù)模式的慣例，但壹網(wǎng)壹創(chuàng)的業(yè)績(jī)對(duì)品牌返利嚴(yán)重依賴。2015年至2018年上半年，壹網(wǎng)壹創(chuàng)品牌返利的金額分別為4408.15萬(wàn)元、7213.23萬(wàn)元、1.27億元和1381萬(wàn)元。如此估算，各期返利金額占凈利潤(rùn)的比例分別為243.22%、128.35%、92.03%和26.96%。

壹網(wǎng)壹創(chuàng)在招股書中也坦言，若百雀羚擬自行開展電子商務(wù)業(yè)務(wù)或與同行業(yè)其他電子商務(wù)服務(wù)商開張合作，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

可見，對(duì)百雀羚方面的“依賴”猶如一把高懸在壹網(wǎng)壹創(chuàng)頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍。

如今，阿里系的尊寶電商和杭州悠可已經(jīng)上市，麗人麗妝、若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)前赴后繼搶灘A股。電商代運(yùn)營(yíng)們都趁著還沒有被品牌主拋棄、電商紅利還未完全消退，順勢(shì)登陸資本市場(chǎng)變現(xiàn)。

過會(huì)之后，雖距離上市僅一步之遙，不知壹網(wǎng)壹創(chuàng)能否抓住這個(gè)時(shí)間窗口，逆襲成為國(guó)內(nèi)電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)商第一股？

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