作者：價值聯(lián)盟

市盈率又稱PE，指的是股票市價除以近一年的每股收益，得出的倍數(shù)，并以此來判斷股票的估值水平。長期以來，證券分析師，和很多投資者也很喜歡用PE來給股票估值，他們的估值方法通常是這樣，首先找到這個企業(yè)的每股收益，通常是最近12個月的每股收益，然后根據(jù)行業(yè)，成長性，發(fā)展前景，市場環(huán)境（牛市熊市不一樣）給予一個市盈率倍數(shù)。估值公式為：價值=每股利潤*市盈率倍數(shù)，然后得出一個數(shù)字。

我們?nèi)菀卓吹?，在這個公式中，每股利潤這個因子很重要，而市盈率倍數(shù)通常又與每股利潤的成長趨勢有關。所以每股利潤成為估值的一個核心的權重因子。我們再來看這個每股利潤，會很容易發(fā)現(xiàn)，這個數(shù)字在企業(yè)發(fā)展過程中，不但是在大幅度波動的，而且?guī)缀跏侨我饪v的。首先，大部分企業(yè)的利潤幾乎每年都不一樣，有的行業(yè)還是虧一年賺一年，波動很大，有的雖然一直盈利但上下幅度很大，還有的10年前的利潤比現(xiàn)在都高，沒有任何成長。其次，說被任意操縱的，是因為企業(yè)當年的每股收益還有很多非經(jīng)常損益因素的影響，比如買賣股票，轉(zhuǎn)讓非上市企業(yè)，資產(chǎn)處理，折舊方式改變，準備金調(diào)節(jié)，退稅補貼等，這些非經(jīng)常損益嚴重影響每股利潤，使得其被會計手段任意調(diào)節(jié)。我們的價值大廈就是建立在這樣一個非常不穩(wěn)定的因素上的，這就好像在沙丘上建立了一座寶塔。

再來看這個市盈率倍數(shù)，我們在給一個企業(yè)市盈率倍數(shù)的時候，就算是10PE，我們也是潛意識的默認這個企業(yè)在目前的利潤水平能至少保持10年，可殘酷的事實告訴我們，中國企業(yè)的平均生存期只有5.5年，美國也不到10年，也就是很多企業(yè)，連6年都存活不了，更別說保持目前的利潤水平了。那么給20PE，30PE，簡直就是算命，20年，30年怎么樣更無法預測。當你給一個企業(yè)PE的時候有考慮過這是一個非常危險的動作嗎？

顯然PE這個估值方法應該說是很危險的，但是確實是一個很好的估值方法，我們發(fā)現(xiàn)PE估值的核心在于估值對象是否具有確定性和穩(wěn)定性，只有有了穩(wěn)定我們才能依靠過去的數(shù)據(jù)估值，未來才不會因為各種突發(fā)情況受到大的沖擊。根據(jù)這個思路，我們這里兩種策略：

1，用PE給指數(shù)，如主要指數(shù)ETF估值，比如上證50，滬深300，因為這些指數(shù)成分股都是我們的核心資產(chǎn)，整體長期的利潤和成長穩(wěn)定性遠高于單個股票，有了穩(wěn)定性，我們就能依靠PE估值法了。當然我們還是得堅持保守的估值，要與高級債券利率比較來判斷股市的吸引力。

2，用PE給具有長期利潤穩(wěn)健性，財務穩(wěn)健性，成長穩(wěn)定性，分紅好的藍籌龍頭企業(yè)估值，這個就需要我們仔細選擇了，關于如何具體選擇，我們的選股系列1-5都有詳細介紹。大家可以關注。

最后，我們千萬要避免用這個方法給新股，概念股，二類股（小市值公司），財務不穩(wěn)健企業(yè)，強周期企業(yè)，有虧損記錄企業(yè)估值，因為這些企業(yè)本身具有很大的投機性，長期不穩(wěn)定，不確定，我們無法判斷，我們就找長期穩(wěn)健的大企業(yè)或者指數(shù)估值，這也是巴菲特能力圈的真正含義。