火箭財報（ID：insiderpost）

分拆高利潤率業(yè)務(wù)赴港上市

溫州張憲淼家族最近拆分了旗下利潤率最高的一塊業(yè)務(wù)——即上?？档氯R醫(yī)療器械股份有限公司（康德萊醫(yī)療器械），向香港聯(lián)交所遞交了主板上市的申請。如果申請成功，張氏家族的資本版圖將從國內(nèi)市場擴展至香港市場。

招股書顯示，2018年康德萊醫(yī)療器械的凈利率高達29%，而2016年A股上市的上?？档氯R企業(yè)發(fā)展集團股份有限公司（康德萊企業(yè)，603987）的凈利率僅在10%左右。這主要是由于兩個公司生產(chǎn)銷售不同的醫(yī)療器械引起。

康德萊企業(yè)主要從事穿刺器械的生產(chǎn)及銷售，這些器械主要是護士在普通病房中使用的注射器、醫(yī)用針、采血管等等。而康德萊醫(yī)療器械主要生產(chǎn)和銷售醫(yī)生在心臟手術(shù)中使用的球囊擴張壓力泵、導管鞘套裝等產(chǎn)品。

張憲淼家族是實際控制人

溫州張憲淼家族是康德萊的實際控制人。招股書顯示，截止2019年5月，張憲淼、鄭愛平夫婦以及其子張偉作為一致行動人間接控制康德萊醫(yī)療器械35.71%的股份，是第一大股東；王鍇、趙威夫婦通過寧波懷格健康持有康德萊醫(yī)療器械21%的股份，是第二大股東。

2018年8月和10月，康德萊醫(yī)療器械引入寧波懷格泰益等4家投資方，共融資1.8億元。王鍇、趙威夫婦也通過此次融資持股21%，成為第二大股東。

董事會主席和總經(jīng)理梁棟科持股比例是7.95%；而其余7名股東總計持股35.32%，這其中包括員工林森持股5.95%，王瑞琴持股5.95%，其余5名持股各在2-6%之間。如上圖所示。

康德萊企業(yè)2019年Q1報顯示，張憲淼、鄭愛平夫婦以及其子張偉也通過間接控制該公司40.91%的股份，遠高于寧波宏益博欣6.43%的股份。

高利潤生意

康德萊醫(yī)療器械的主要產(chǎn)品是球囊擴張壓力泵、導管鞘套裝、動脈壓迫止血帶及造影導管等，這些器械主要由醫(yī)生在心內(nèi)造影、PCI（經(jīng)皮冠狀動脈介入治療）支架放入等心臟手術(shù)中使用。PCI是一種比較常見的血管再成形術(shù)，專治心肌梗塞、心臟病、冠心病。

招股書引用FrostSullivan咨詢公司的數(shù)字表示，按2018年銷售收入計算，公司在國內(nèi)心內(nèi)介入器械市場排名第二，在PCI支持器械市場排名第一。

近三年來，康德萊醫(yī)療器械的業(yè)績成長驚人，復合年增長率都達到了30%以上。2016-2018年，營業(yè)收入分別為1.06億元、1.38億元和2.03億元，凈利潤為3400萬元、4077萬元和5823萬元。營業(yè)收入的復合年增長率為38.1%，凈利潤的復合年增長率為30.9%。

與此同時，公司的毛利潤率和凈利潤率都挺高。2016-2018年，康德萊醫(yī)械的毛利潤率達55.4%-58.3%，凈利潤達28.7%-31.9%。這主要是因為，心內(nèi)介入醫(yī)療器械在公司收入結(jié)構(gòu)中占著比較高的比例。

這類器械的重點產(chǎn)品就是球囊擴張壓力泵、導管鞘套裝及造影導絲等等，2016-2018年占公司總收入的比例高達76%-86.6%左右，同時這類器械的毛利率可以達到64%左右。

值得注意的是，康德萊醫(yī)療器械擁有廣泛的第三方分銷商網(wǎng)絡(luò)，這也是公司得以維持高利率的原因之一。截止2018年，公司在全國范圍內(nèi)擁有296名分銷商，大概有50%的收入來自于這些分銷商，并且分銷商銷售總額的80%以上都是預(yù)付全款。

招股書表示，憑借著廣泛成熟的第三方分銷商網(wǎng)絡(luò)及其資源，康德萊醫(yī)械可以向國內(nèi)超過1,000家醫(yī)院（包括500多家三級醫(yī)院）銷售產(chǎn)品，這大大節(jié)省了成本，并縮短了銷售時間。

此外，康德萊醫(yī)械的產(chǎn)品還銷往美國、歐洲、南美等國家和地區(qū)，是國內(nèi)最大的介入配件出口企業(yè)之一。2016-2018年，海外銷售額分別占總營收的36%、39%及34%。

康德萊醫(yī)療器械目前在上海和珠海有兩個生產(chǎn)基地。上?；赜?8條生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)介入醫(yī)療器械；珠?；赜?條生產(chǎn)線，主要組裝吸奶器、臍帶剪及醫(yī)療標準件。2018年，這些生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率高達96.2%。

為進一步擴大產(chǎn)品供應(yīng)，2018年康德萊醫(yī)療器械的資本支出（包括購置物業(yè)、廠房及設(shè)備等）增加了一倍多至3516萬元；2019年資本支出預(yù)計又將增加3.6倍至1.6億元。此次赴港上市，公司計劃用一部分募集資金用作資本支出，而另一部份用來在上海建設(shè)研發(fā)中心。

最后，對于投資者關(guān)心的康德萊醫(yī)療器械和康德萊企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易，招股書也做了披露。2016-2018年，康德萊醫(yī)療器械向康德萊企業(yè)的銷售額為1530萬，1900萬以及1410萬，分別占康德萊醫(yī)療器械總收入的14.3%、13.8%和6.9%。同時，康德萊醫(yī)療器械向康德萊企業(yè)的采購額為120萬、300萬和220萬元，分別占康德萊醫(yī)療器械采購額的5.7%、8.6%及4.5%。

從數(shù)字看，2018年康德萊醫(yī)療器械都減少了對康德萊企業(yè)的銷售和采購。對于康德萊醫(yī)療器械能否順利實現(xiàn)在港上市，我們也將持續(xù)關(guān)注。