5月21日，歐菲光發(fā)布了對深交所 2018 年年報問詢函回復(fù)的公告 ！三萬多字的回復(fù)，并沒有對財報的異常指標解釋透徹！

這家暴雷的白馬股，財務(wù)狀況到底怎樣呢？是財務(wù)洗大澡，還是公司業(yè)績艱難？

此前，4月25日，歐菲光發(fā)布2018年年報，業(yè)績突然大變臉，原來快報中說好的盈利18.39億竟然變成了虧損5.19億。而同步發(fā)布的2019年一季報也顯示，新的一年，公司繼續(xù)大幅虧損。

幾乎同時，深交所發(fā)布緊急關(guān)注函，列出五大問題，要求歐菲光做出詳細解釋，并質(zhì)疑其是否利用一次性計提存貨跌價準備，進行財務(wù)大洗澡。。隨后，深交所進一步發(fā)布年報問詢函，12連問歐菲光！

年報發(fā)布后，公司股價連續(xù)四日跌停，濃眉大眼的白馬股，怎么突然暴雷巨虧了？

1、善變的歐菲光：或有誠信問題！

不負責(zé)任的高業(yè)績預(yù)報，讓股價暴漲到暴跌，回到年初起點！

事實上，歐菲光的業(yè)績向來“善變”。據(jù)統(tǒng)計，2011年年初至今,該公司已經(jīng)發(fā)布近十次業(yè)績修正預(yù)告。

1月31日，歐菲光年度業(yè)績快報，預(yù)計歸母凈利潤18.4億元，同比增長123.64%?？靾笈逗?，股價扶搖直上，最高漲幅達到六成。

年報發(fā)布后，股價暴跌，不到一個月內(nèi)，下跌幅度高達40%，近乎腰斬！

不斷反轉(zhuǎn)，歐菲光兩周導(dǎo)演股權(quán)轉(zhuǎn)讓三出戲！

歐菲光在4月29日公告稱控股股東正在籌劃引進國資機構(gòu)作為大股東，擬轉(zhuǎn)讓不低于18%的股份給國有控股企業(yè)，股票停牌。

在停牌10天后，5月8日晚間，歐菲光方面復(fù)牌稱最終未能與南昌工控談妥，引入國資事項終止；然而一天之后，歐菲光方面又改口稱引入南昌工控事宜并非終止，而是暫未達成階段性進展，還將繼續(xù)溝通。

“劇情”反復(fù)之際，歐菲光還于5月8日晚間公告稱，與深圳國資簽署《合作框架協(xié)議》，后者擬受讓控股股東及一致行動人持有的公司5%股份。與南昌工控一致，引入深圳國資一事依舊為初步意向，存在不確定性。

為了穩(wěn)定股價，公司急急忙忙發(fā)布這些股權(quán)公告，有些草率！十天之內(nèi)，中間還跨過五一節(jié)假日，這么快就談崩了？一天之內(nèi)，又撤回此前公告，說還在談？這種節(jié)奏，都把市場搞懵了！

2018年的會計差錯，虛增凈利潤1.8億，是低級失誤，還是另有企圖？

2018年4月24日發(fā)布的2017年年報，將控股股東業(yè)績承諾補償款2.20億元確認為營業(yè)外收入，因會計核算不符合《企業(yè)會計準則第2號—長期股權(quán)投資應(yīng)用指南》的相關(guān)規(guī)定，2018年6月1日，公司發(fā)布《關(guān)于會計差錯更正的公告》，將業(yè)績承諾補償款由營業(yè)外收入調(diào)整至資本公積，公司2017年度凈利潤由10.09億元調(diào)減至8.22億元。

對于此次會計差錯，深圳證監(jiān)局對歐菲科技股份有限公司、公司董事長蔡榮軍、公司總經(jīng)理譚振林和公司財務(wù)總監(jiān)李素雯采取出具警示函措施的決定，深圳證券交易所中小板公司管理部對歐菲科技股份有限公司出具了警示函。

這么簡單的一個會計計量，歐菲光財務(wù)部門居然搞錯了，真是低級失誤！但是，這個低級失誤，讓凈利潤增加了1.8億！

另外，公司的證券簡稱兩年內(nèi)兩度更改！歐菲光——歐菲科技——歐菲光！2017年12月之前，公司的證券簡稱是歐菲光，隨后，公司改名為歐菲科技，一年后，2019年1月9日，歐菲科技發(fā)布公告稱，擬將公司名稱變回“歐菲光”。

歐菲光同學(xué)，你到底喜歡哪個名字？怎么就這么糾結(jié)呢？

2、資產(chǎn)質(zhì)量差：巨額的應(yīng)收賬款和存貨！

你提或者不提減值，存貨和應(yīng)收賬款就在那里，只增不減。

2018年末，公司存貨89.40億，應(yīng)收賬款79.23億，存貨+應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)84.44%，占總資產(chǎn)44.41%，占凈資產(chǎn)193.80%！

根據(jù)2018年年報披露，計提的存貨減值金額高達15.59億元，也是這次暴雷的禍首！

存貨過高主要是有兩個原因，一是預(yù)計下一階段將會大量出貨而提前備貨，二是貨賣不出去，產(chǎn)生積壓。

歐菲光的產(chǎn)品屬于消費電子產(chǎn)品，這種產(chǎn)品有一個特性，生命周期短、更新?lián)Q代快。

一旦賣不出去，產(chǎn)生積壓，就有大量的存貨減值！

同時，公司的客戶過于集中，前五大客戶占了公司銷售額81.93%。這導(dǎo)致了公司在產(chǎn)業(yè)鏈上處于弱勢地位，一方面帶來了巨額的應(yīng)收賬款，另一方面讓公司的“以銷定產(chǎn)”的策略大打折扣，公司為客戶預(yù)定了足額的存貨，但是客戶最后不需要這么多，所以就出現(xiàn)了巨額的存貨減值損失！

2018年，公司的固定資產(chǎn)+在建工程合計149.52億，占比總資產(chǎn)39.38%！如果市場好，巨額的固定資產(chǎn)投資會給公司帶來快速發(fā)展的潛力，如果市場變差，那么，這一塊就是巨大的負擔，不僅僅是固定資產(chǎn)每年的巨額攤銷，還有減值！

3、自由現(xiàn)金流持續(xù)流出！

在業(yè)績暴雷之前，2017年至2018年第三季度，公司財報里的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額一直都是遠遠小于凈利潤，這反映了，公司此前的凈利潤含金量低，也為后面的暴雷埋下了伏筆！

據(jù)“股票說”統(tǒng)計，歐菲光上市9年來，自由現(xiàn)金流一直為負，近三年的流出金額越來越大，2018年是負的59.98億，2017年負的36.51億，2016年負的26.04億！

主要是公司不斷加碼固定資產(chǎn)投資，造成投資現(xiàn)金流巨額流出！公司資金的來源，一直依賴于巨額的籌資！

當錢不好借的時候，債務(wù)問題就會撲面而來！

4、債務(wù)壓身，現(xiàn)金流危機！

為了維持高額的投資，公司連年大幅舉債！

2018年末，公司的資產(chǎn)負債率高達77.08%！2018年財務(wù)費用高達9.82億元，同比增加130.09%，主要為利息增加。9.82億的財務(wù)費用，比任何一年的凈利潤都要高！

公司的盈利能力在下滑，再加上不斷上漲的財務(wù)費用，將會進一步惡化公司的凈利潤！

現(xiàn)在已經(jīng)考慮不到遠期的業(yè)績，眼皮底下的債務(wù)問題，已經(jīng)是兵臨城下！

2018年末，公司的貨幣資金15.54億，其中3.02億受限；短期借款71.11億，一年內(nèi)到期的非流動負債和其他流動負債分別為20.1億、9.99億，總計超過101億借款，需要在一年內(nèi)支付。

15.45億的貨幣資金，無法覆蓋住101億短期債務(wù)，同時，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流也是難有起色，能維持住一年不到10億的凈流入，就謝天謝地了！

顯然，公司的短期償債能力急劇惡化，現(xiàn)金流困局已來！

借新還舊的游戲如果不能持續(xù)下去，公司就會發(fā)生債務(wù)危機！

5、沒有利潤的高舉債擴張是危險的！

2012年至2017年，在六年的時間里，歐菲光的股價暴漲了25倍，名副其實的大牛股！

但是，暴漲的股價是建立在盈利能力低和高舉債擴張的經(jīng)營模式下，這樣的高估值是有泡沫的！

公司一直想投過高舉債投資，來建立規(guī)模優(yōu)勢，但是，實際情況是公司的毛利率并沒有得到提高，近五年一直維持12%！

公司的營業(yè)收入每年大漲，但是近五年的扣非凈利潤難有起色！這種沒有利潤的高舉債擴張是危險的！