來(lái)源丨網(wǎng)貸之家

作者丨可樂(lè)妹

截至目前，已有拍拍貸、樂(lè)信、趣店、小贏科技、宜人貸、微貸網(wǎng)等多家美股上市的金融科技公司對(duì)外披露了其2018年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。多家美股金融科技公司在行業(yè)劇烈動(dòng)蕩的2018年“逆勢(shì)而上”，交出十分靚麗的業(yè)績(jī)報(bào)告。

本文，網(wǎng)貸之家主要選取涉及P2P業(yè)務(wù)的五家美股互金公司，拍拍貸、樂(lè)信（桔子理財(cái)）、小贏科技（小贏網(wǎng)金）、宜人貸、微貸網(wǎng)，分析其2018年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及備受市場(chǎng)關(guān)注的幾大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)變化，以反映行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、洗牌加劇下平臺(tái)的生存現(xiàn)狀與發(fā)力方向。

從2018全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，拍拍貸、樂(lè)信、小贏科技、宜人貸、微貸網(wǎng)等5家上市平臺(tái)中，有4家的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中，小贏科技2018年?duì)I收漲幅最大，接近翻倍，其2018年?duì)I收達(dá)35.406億元，較上年同期漲98.1%。而凈利潤(rùn)增速最為瘋狂的是樂(lè)信，其2018年凈利潤(rùn)較上年同期飆升722.7%。

縱觀5家平臺(tái)的盈利情況，網(wǎng)貸之家發(fā)現(xiàn)，僅宜人貸一家在2018年度出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑，同比降29.5%。剩下4家中，2018年度盈利能力最為強(qiáng)勁的是拍拍貸，凈利潤(rùn)達(dá)24.695億元，同比增長(zhǎng)128%。其次是逼近20億元梯隊(duì)的樂(lè)信，凈利潤(rùn)達(dá)19.773億元，同比增長(zhǎng)722.7%。具體詳見(jiàn)下表：

值得注意的是，在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，這5家上市平臺(tái)均在去年三季度行業(yè)爆雷潮下業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮，并紛紛在第四季度迎來(lái)回暖。

其中，樂(lè)信、拍拍貸更是在2018年第四季度迎來(lái)爆發(fā)式反彈，當(dāng)季促成貸款量均達(dá)2018年全年最高。具體而言，樂(lè)信第四季度促成貸款金額210億，較第三季度增長(zhǎng)53%，較2017年同期增長(zhǎng)27.9%；拍拍貸第四季度的貸款額為176.17億元，較第三季度增長(zhǎng)19.2%，較2017年同期增長(zhǎng)0.3%。

此外，5家平臺(tái)中，微貸網(wǎng)第四季度回升幅度最小，與第三季度促成貸款量接近持平，徘徊于170億元左右，該數(shù)值相較一季度的貸款額246.45億元已跌去三成。

不過(guò)，從2018全年促成貸款額來(lái)看，微貸網(wǎng)、宜人貸、拍拍貸均較上年同期貸款額均出現(xiàn)下滑，分別下降18.7%、6.8%、6.2%。與之不同的是，樂(lè)信、小贏科技逆勢(shì)增長(zhǎng)，樂(lè)信全年貸款總規(guī)模達(dá)到661億元，同比增長(zhǎng)38.5%，小贏科技2018全年貸款總額為369.13億元，同比增長(zhǎng)7.3%。

翻閱過(guò)往財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，向借款人收取的貸款撮合服務(wù)費(fèi)是各家上市平臺(tái)主要的收入來(lái)源，一般而言，貸款量與營(yíng)收及凈利潤(rùn)正相關(guān)。然而，對(duì)照這5家平臺(tái)2018年度財(cái)報(bào)，其貸款量的漲幅遠(yuǎn)不及凈利潤(rùn)的增速，尤其，多家還出現(xiàn)貸款額同比下滑而凈利潤(rùn)卻大增甚至翻倍的情形。

網(wǎng)貸之家從各家2018年財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)多家平臺(tái)采用了新的收入確認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ASC606，例如拍拍貸、樂(lè)信、宜人貸。與原執(zhí)行的ASC605準(zhǔn)則相比，ASC606收入確認(rèn)準(zhǔn)則的核心是在確認(rèn)收入時(shí)，反映的是預(yù)期有權(quán)收取的商品或服務(wù)的對(duì)價(jià)，即可以在合同有效期內(nèi)提前確認(rèn)收入，而不必等到服務(wù)實(shí)際發(fā)生后再分期確認(rèn)。這一變化也為各家平臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)不小的貢獻(xiàn)力度。

其中拍拍貸因執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ASC606，全年?duì)I收獲益增長(zhǎng)5.111億元。樂(lè)信采用ASC606準(zhǔn)則，為全年增加8.226億元的營(yíng)收。宜人貸目前未就這一數(shù)據(jù)進(jìn)行披露。

拍拍貸方面稱，2018年公司重點(diǎn)加強(qiáng)了業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理，得以在報(bào)告期內(nèi)連續(xù)四個(gè)季度保持盈利。網(wǎng)貸之家根據(jù)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，促成貸款服務(wù)費(fèi)仍是拍拍貸主要營(yíng)收來(lái)源，2018年貸款便利服務(wù)費(fèi)收入較上一年微幅上漲至29.19億元，占全年總營(yíng)收達(dá)到68%。

具體來(lái)看，拍拍貸通過(guò)提高貸款件均額度、延長(zhǎng)貸款期限，不僅帶來(lái)收入的增加，還助推其市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、獲客成本的下降。數(shù)據(jù)顯示，拍拍貸平均貸款期限從2017四季度的6.7個(gè)月延延長(zhǎng)至2018年的9.4個(gè)月；2018年貸款件均額度為3281元，較2017年的2470元上升32.83%。相應(yīng)地，線上獲客等相關(guān)費(fèi)用也出現(xiàn)了明顯下降，拍拍貸2018年全年市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用7.108億元，與2017年同期對(duì)比減少了9.8%。

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，拍拍貸稱，得益于“智?！贝呤諜C(jī)器人等技術(shù)在貸后的廣泛應(yīng)用，有效降低了風(fēng)險(xiǎn)控制的成本，且拍拍貸逾期率長(zhǎng)期穩(wěn)定地處于行業(yè)較低水平。

圖：拍拍貸財(cái)報(bào)披露的逾期情況

值得一提的是，除了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)，拍拍貸2018年凈利潤(rùn)大增也受益于另一個(gè)項(xiàng)目扭虧為盈。財(cái)報(bào)顯示，2018年拍拍貸的其他收益為7.741億元，而上一年其他收益顯示虧損1.715億元。根據(jù)財(cái)報(bào)，這一部分受益來(lái)自于質(zhì)量保證金產(chǎn)生的收益5.109億元和投資者備用金收益2.721億元。

財(cái)報(bào)顯示，樂(lè)信2018年全年發(fā)放貸款規(guī)模達(dá)到了661億元，同比上年同期447億增長(zhǎng)38.5%。按此計(jì)算，去年樂(lè)信單日放款逾1.8億元。2018年全年，樂(lè)信錄得營(yíng)收76億，同比2017年55.8億增長(zhǎng)36%，樂(lè)信營(yíng)收自上市以來(lái)連續(xù)五個(gè)季度呈現(xiàn)兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。樂(lè)信方面稱，場(chǎng)景、金融科技、多元化資金渠道三大核心優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的效能提升，推動(dòng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不斷超出預(yù)期。

財(cái)報(bào)顯示，2018年促成貸款服務(wù)費(fèi)（樂(lè)信新聞通稿將其稱為“金融科技收入”）達(dá)到20.76億元，同比2017年3.79億元大幅增長(zhǎng)448%。樂(lè)信最主要的營(yíng)收來(lái)源是金融服務(wù)收入（包含促成貸款服務(wù)費(fèi)、利息與服務(wù)費(fèi)以及其他收益在內(nèi)），達(dá)49.96億元，占全年總營(yíng)收的65.8%。

此前，樂(lè)信的主要資金來(lái)源是旗下的P2P平臺(tái)桔子理財(cái)，這一趨勢(shì)正在被機(jī)構(gòu)資金所替代。財(cái)報(bào)顯示，2018年桔子理財(cái)提供的資金占比從一季度的56%下降至四季度的34%。據(jù)樂(lè)信方面透露，目前，新增貸款中的機(jī)構(gòu)資金占比已超過(guò)70%。

與拍拍貸一致，2018年樂(lè)信的貸款期限延長(zhǎng)。去年第四季度，樂(lè)信貸款產(chǎn)品的平均期限加長(zhǎng)到了14個(gè)月，2017年平均期限為9.5個(gè)月。此外，在貸款年化利率方面，相較2017年第四季度的22.8%，樂(lè)信自2018年一季度開(kāi)始年化利率均超24%，第四季度該數(shù)值為25.8%。

在資產(chǎn)表現(xiàn)方面，樂(lè)信保持穩(wěn)定，超過(guò)90天的逾期率連續(xù)五個(gè)季度穩(wěn)定在1.5%以下，2018年第四季度M3+逾期率為1.41%。

圖：樂(lè)信財(cái)報(bào)披露的2018年各季度的運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

網(wǎng)貸之家注意到，小贏科技2018全年貸款額達(dá)369.13億，較2017年344億微幅上漲7%，但其年度營(yíng)收及凈利潤(rùn)卻較2017年大幅增長(zhǎng)，漲幅分別達(dá)98%、159.5%，凈利潤(rùn)增速超過(guò)拍拍貸的128%。

網(wǎng)貸之家進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，小贏科技營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的是直接模式下促成貸款服務(wù)費(fèi)，在2018年大漲140%至29.58億元，占到2018年總營(yíng)收的83.5%。而這主要得益于服務(wù)費(fèi)率最高的小贏卡貸在2018年規(guī)模翻倍增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，小贏卡貸成為了公司的核心盈利主體（根據(jù)招股書(shū)，2018上半年小贏卡貸的服務(wù)費(fèi)率達(dá)10.57%，遠(yuǎn)高于小贏精英貸、小贏房貸等其他產(chǎn)品）。2018年全年小贏卡貸的貸款額大漲106%至260.11億元，占全年貸款總額70.5%，較2017年升幅達(dá)34%。

小贏卡貸主要開(kāi)展信用卡代償業(yè)務(wù)，額度2000~60000元不等，期限3/6/9/12個(gè)月不等。貸款件均額9800元，貸款年利率在2018年上半年最高達(dá)36%。在第三方投訴平臺(tái)上，有關(guān)小贏卡貸暴力催收、超高利息、陰陽(yáng)合同等投訴曝光率較高。

招股書(shū)顯示小贏卡貸2016-2018上半年貸款年利率區(qū)間

一方面，因?yàn)楸姲脖ｋU(xiǎn)的加持以及機(jī)構(gòu)資金等多元渠道拓展，進(jìn)一步降低小贏科技的資金成本，財(cái)報(bào)顯示2018第四季度資金成本僅為8%。另一方面，小贏科技2018年逾期率呈現(xiàn)顯著上升趨勢(shì)，截至2018年末，小贏科技31-90天和91-180天貸款逾期率分別為3.54%和5.28%，而2017年同期分別為1.47%和1.35%。M3+逾期率上升一定程度反映其資產(chǎn)質(zhì)量存在隱憂。

小贏科技財(cái)報(bào)有關(guān)資金成本的披露

網(wǎng)貸之家注意到，按非GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)調(diào)整后凈利潤(rùn)計(jì)算，微貸網(wǎng)2018年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.112億元，自2016年以來(lái)盈利三連漲，前兩年這一金額分別為3.23億元和5.16億元。并且，在2018年全季度均實(shí)現(xiàn)盈利。

網(wǎng)貸之家注意到，微貸網(wǎng)營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的是促成貸款服務(wù)費(fèi)，2018年該項(xiàng)收入較上一年增長(zhǎng)17%至31.56億元，占全年總營(yíng)收的80.6%。

不過(guò)，縱觀2018年各季度促成貸款額，微貸網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模整體呈現(xiàn)不斷收縮的趨勢(shì)，第四季度未能像其余4家平臺(tái)出現(xiàn)反彈式增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2018年全年微貸網(wǎng)促成貸款787.86億元，較2017年收縮了18.72%，第三、四季度貸款額在170億元徘徊。在貸款余額方面，截至2018年末，微貸網(wǎng)貸款余額199億元，較上一季度的204億元下降2.5%。對(duì)此，微貸網(wǎng)方面稱，2018年下半年，受寒潮影響，微貸網(wǎng)主動(dòng)控制業(yè)務(wù)規(guī)模。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，微貸網(wǎng)逾期率出現(xiàn)上升，財(cái)報(bào)顯示，截至2018年12月31日，不良貸款余額較2018年9月30日增加了38.3%，累計(jì)逾期率從3.1%升至4.57%，環(huán)比上升47.4%。其中，vintageM3+壞賬率也大幅上升。

財(cái)報(bào)披露微貸網(wǎng)貸款VintageM3+逾期率變化圖

網(wǎng)貸之家注意到，2018年宜人貸借款人數(shù)及借款總額、投資人數(shù)及成交總額均呈現(xiàn)不同程度的下滑。其中，宜人貸在2018年促成貸款額同比下滑6.8%至386.06億元，放款量減少直接導(dǎo)致宜人貸在營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)欠佳。財(cái)報(bào)顯示，宜人貸2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.2億元，與上一年基本持平；凈利潤(rùn)9.7億元，較上一年下滑30%。

不過(guò)相較2018年第三季度，第四季度宜人貸各項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖。財(cái)報(bào)顯示，宜人貸2018年第四季度的貸款額達(dá)84億，環(huán)比三季度的65億增長(zhǎng)了29%。數(shù)據(jù)顯示，不考慮ASC606會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化的影響，2018年第四季度，宜人貸營(yíng)收同比下滑30%至12.7億元，但環(huán)比第三季度上漲13.4%。

宜人貸財(cái)報(bào)顯示2018Q4貸款額回升

從收入構(gòu)成來(lái)看，宜人貸營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的依舊是促成貸款服務(wù)費(fèi)，2018年該收入較上一年下滑34.7%至34.13億元，占2018年全年總營(yíng)收的60.7%，2017年這一比例為94.3%。此外，2018年宜人貸第二大收入來(lái)源為賬戶管理服務(wù)費(fèi)，達(dá)16.25億元，占2018年全年總營(yíng)收的28.9%，2017年這一項(xiàng)目收入為0.

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，網(wǎng)貸之家根據(jù)財(cái)報(bào)披露的歷年數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2018年宜人貸M1、M2、M3逾期率上行趨勢(shì)明顯。其中，逾期30-59天和逾期60-89天的較2017年同期的逾期率，分別增長(zhǎng)111%、157%。財(cái)報(bào)還顯示，2018年新增貸款的M3+逾期率達(dá)3.4%。

縱觀上述5家上市平臺(tái)2018年財(cái)報(bào)，網(wǎng)貸之家發(fā)現(xiàn)，各家平臺(tái)均在拓展多元化資金渠道，機(jī)構(gòu)資金比例在過(guò)去一年不斷上升：

針對(duì)這一現(xiàn)狀，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言分析指出，上市金融科技企業(yè)普遍于2018年加大向助貸機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，向持牌機(jī)構(gòu)輸出流量和科技服務(wù)，分享了持牌機(jī)構(gòu)零售金融快速增長(zhǎng)的紅利，一掃上半年現(xiàn)金貸新規(guī)后的低迷，全年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。