2019年03月20日 09:49來源：光大證券股份有限公司

打造生豬產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商

公司致力于打造生豬產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商,目前主營業(yè)務(wù)已涵蓋飼料、生豬繁育、動(dòng)保獸藥、互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)業(yè)務(wù),2018年上半年四項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比分別為:79.84%、13.2%、4.94%和1.83%。其中飼料為傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù);養(yǎng)殖為業(yè)績增長主推力;動(dòng)保和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)則可增加產(chǎn)品附加值。

豬周期上行豬瘟導(dǎo)致供需格局趨勢性逆轉(zhuǎn),豬價(jià)進(jìn)入上升通道。按生長周期看,18年下半年生豬存欄將影響19年上半年豬肉供給,母豬產(chǎn)能去化的影響則將在19年下半年開始體現(xiàn)。豬瘟及禁運(yùn)推動(dòng)仔豬和能繁母豬去產(chǎn)能大局已定,19年下半年豬價(jià)大幅上漲確定性相對較高,20年行業(yè)有望大幅盈利。

生豬產(chǎn)能快速釋放,公司乘勢而起

2016年以來公司通過內(nèi)外結(jié)合大力拓展生豬產(chǎn)能。1)外延:并購武漢天種、福建一春等,并參股新大牧業(yè)、佳和牧業(yè);為公司后續(xù)發(fā)展儲(chǔ)備了種豬、仔豬產(chǎn)能;2)內(nèi)生:先后籌建南平生豬生態(tài)養(yǎng)殖項(xiàng)目(一期產(chǎn)能36萬頭)、鐵力生豬生態(tài)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目(一期產(chǎn)能40萬頭)等項(xiàng)目。

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年有效出欄量(并表)分別為25萬頭、45萬頭和96萬頭(按股權(quán)折算權(quán)益出欄量分別為:22萬頭、40萬頭和89萬頭);通過參股獲得的權(quán)益出欄量分別為22萬頭、26萬頭和32萬頭;合計(jì)權(quán)益出欄量分別為44萬頭、66萬頭、121萬頭。疊加生豬行業(yè)進(jìn)入上行周期影響,預(yù)計(jì)從2019年起公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤將快速增長。

看好公司,給予“買入”評級我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為:-0.75元、0.64元和2.35元。參考可比公司估值,我們給予公司2019年25倍PE,則對應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為16.00元。公司致力于打造生豬產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商,飼料、養(yǎng)殖、動(dòng)保等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展,生豬產(chǎn)能快速釋放疊加行業(yè)復(fù)蘇,推動(dòng)公司業(yè)績高增長?？春霉?首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:感染疫情風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

[責(zé)編:lvxianwei]

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