隨著上證50ETF期權(quán)的普及與流行，越來(lái)越多的現(xiàn)貨企業(yè)在沒(méi)有商品期權(quán)上市的情況下，也開(kāi)始關(guān)注期權(quán)，尤其是在套期保值方面。的確，期權(quán)的非線性特征不僅能為套保者帶來(lái)不同的保值體驗(yàn)，也意味著更多的保值策略和更好的保值效果。一般來(lái)說(shuō)，以下兩種情況特別適合利用期權(quán)來(lái)進(jìn)行保值。

企業(yè)資金狀況不佳時(shí)，可買入期權(quán)保值

利用期貨保值，一旦價(jià)格向企業(yè)持有期貨頭寸相反方向運(yùn)行，則意味著企業(yè)要承受較大的追加保證金風(fēng)險(xiǎn)，很可能在保值尚未結(jié)束時(shí)，由于無(wú)力追加保證金而導(dǎo)致保值失敗。這種情況下，不如在初期便采用買入期權(quán)保值方式。

買入期權(quán)具有成本固定的優(yōu)勢(shì)，付出一定權(quán)利金，無(wú)論持倉(cāng)后期價(jià)格怎樣波動(dòng)，其最大損失為期初付出的權(quán)利金成本，而最大盈利則沒(méi)有限制。

假設(shè)當(dāng)豆粕價(jià)格為2500元/噸時(shí)，某飼料廠需要一個(gè)月后買入1000噸豆粕，鑒于資金壓力較大，飼料廠決定買入一個(gè)月后到期的，執(zhí)行價(jià)格為2500元/噸的看漲期權(quán)進(jìn)行套保，付出權(quán)利金70元/噸。下表將其與買入期貨保值對(duì)比，說(shuō)明買入期權(quán)保值的優(yōu)劣所在。

表為兩類保值策略的比較

由上表可知，與買入期貨保值相比，買入看漲期權(quán)保值，全程無(wú)追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)，解決了企業(yè)資金壓力。此外，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，還可能賺取額外收益。

振蕩行情下，可賣出期權(quán)保值

振蕩行情下，只要行情波動(dòng)在現(xiàn)貨企業(yè)承受范圍之內(nèi)，一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨企業(yè)不會(huì)利用期貨進(jìn)行套保，這是可以理解的。不過(guò)，在這種行情下，賣出期權(quán)進(jìn)行套保，也許可以起到事半功倍的效果。

例如，當(dāng)豆粕價(jià)格位于2500元/噸時(shí)，某飼料廠需要一個(gè)月后買入1000噸豆粕，其預(yù)期未來(lái)一個(gè)月內(nèi)豆粕價(jià)格上下波動(dòng)不超過(guò)150元/噸，于是賣出一手一個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格為2300元/噸的看跌期權(quán)，得到權(quán)利金20元/噸。下表將其與不做保值對(duì)比，說(shuō)明賣出期權(quán)保值的優(yōu)劣所在。

表為振蕩行情下兩類保值策略的比較

由上表可知，在振蕩行情下，雖然通過(guò)賣出期權(quán)無(wú)法做到完全保值，但無(wú)論價(jià)格上行和下行，都能起到保值作用，可謂事半功倍。值得一提的是，此時(shí)利用買入期權(quán)來(lái)保值顯然是不合適的，這是因?yàn)橘I入期權(quán)需要付出權(quán)利金，振蕩行情下只能白白耗損期權(quán)權(quán)利金，而起不到保值作用。

總體而言，凡是可以利用期貨保值的情景，都可以替換為期權(quán)保值，而具體使用哪一種保值工具，要根據(jù)企業(yè)資金狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及對(duì)未來(lái)行情預(yù)期等決定。