所謂底部，是市場趨勢的拐點(diǎn)，是熊市到牛市的轉(zhuǎn)換階段，這就意味著底部并不是一個(gè)最低的點(diǎn)而更像是一個(gè)較低價(jià)格區(qū)間；同時(shí)底部的形成是市場合力的結(jié)果，這些作用力包括若干維度（如經(jīng)濟(jì)增長、通脹水平、利率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等）復(fù)雜且難以窮盡。為了嘗試確認(rèn)底部的形成我們可以通過對比某些客觀、可追溯的較為穩(wěn)定的指標(biāo)來幫助我們判斷目前市場是否處于底部區(qū)域，PB就是一個(gè)很好的輔助工具。

PB（市凈率）= 每股市場價(jià)值（P）/ 每股凈資產(chǎn) (Book Value)

每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值，這部分是用成本計(jì)量的；而每股市場價(jià)格是當(dāng)前的市場價(jià)格，它是證券市場上交易的結(jié)果。低PB的上市公司萬一倒閉了清償?shù)臅r(shí)候可以收回更多的成本，所以低PB通常意味著投資風(fēng)險(xiǎn)較小。對于絕大部分上市公司而言，凈資產(chǎn)為負(fù)的情況很少出現(xiàn)，并且凈資產(chǎn)也是公司長期經(jīng)營結(jié)果的一種體現(xiàn)，其數(shù)值的波動(dòng)更加穩(wěn)定，這使得PB估值本身有著很好的通用性，而低PB本身也意味著能提供更好的安全邊際，因此在熊市尋底的過程中，PB常常充當(dāng)尋底的估值指標(biāo)，當(dāng)PB的值長期低于歷史5%分位數(shù)時(shí)通常意味著底部的確認(rèn)與建立。

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

截至2019年1月22日，Choice數(shù)據(jù)庫中全部A股市凈率PB約為1.44倍，約位于2001年以來1%百分位處，已經(jīng)是一個(gè)歷史級別的低位了。為了對比我們可以與美國股市最具有代表性的指數(shù)標(biāo)普500進(jìn)行比較：

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

同樣從2001年開始，可以發(fā)現(xiàn)標(biāo)普500的市凈率正處于相對歷史高位，甚至還要高于2008年金融危機(jī)之前的估值，這還沒有算美股上市公司近年來大量高于凈資產(chǎn)回購所造成的市凈率被低估，對比下來A股真可謂是十足的價(jià)值洼地了。為了進(jìn)一步確認(rèn)，我們繼續(xù)觀察中國股市中的三大重要指數(shù)的PB與歷次底部的比較，在下列比較圖中，柱狀圖頂部數(shù)據(jù)為PB值，日期下方數(shù)字為當(dāng)時(shí)的指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

通過對于上證指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的PB估值對比，不難發(fā)現(xiàn)在以往的市場底部出現(xiàn)時(shí)，其各大板塊指數(shù)的PB值都處在相對較低的區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前的各大板塊的PB估值也已經(jīng)與以往的估值底部接近，因此A股的確已經(jīng)處在了價(jià)值洼地中。

整體而言，所有重要指數(shù)的PB已低于2013年底部位置，其中上證綜指PB已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新低，市場整體估值的下跌區(qū)間已非常有限，已具備較高的安全邊際。

為什么中小板和創(chuàng)業(yè)板的PB要顯著高于主板呢？

根據(jù)對A股的學(xué)術(shù)研究和實(shí)證分析，市凈率PB與凈資產(chǎn)收益率ROE呈現(xiàn)較為顯著的正相關(guān)，中小板和創(chuàng)業(yè)板里的股票以中小市值的成長股為主，相較于主板擁有更高的ROE，所以中小板和創(chuàng)業(yè)板的PB會顯著高于主板。

另一方面，一個(gè)地區(qū)的GDP增長率可以近似看成是該地區(qū)所有企業(yè)營收的加權(quán)平均增長率，而上市公司的公司質(zhì)量必然是其中相對較好的并且中國仍然保持著6%以上的經(jīng)濟(jì)增長，因此總體上看隨著上市公司總體營收的增加公司的賬面價(jià)值也是不斷抬升的，這還沒有算上市對公司市值的溢價(jià)效應(yīng)以及公司賬面價(jià)值是用成本計(jì)量的，因此對于A股總體而言市凈率跌破1的可能性極低，上證綜指1.27倍的PB以及Choice全A 1.44倍的PB已經(jīng)是非常低估了。