??今年一月初，我在唐山看到一些鋼貿(mào)商愁眉不展。原來，他們在2018年3月和11月的兩次鋼材大跌過程中都未能幸免，損失慘重。

不止如此，交流中發(fā)現(xiàn)，當?shù)刭Q(mào)易商除了參與常規(guī)的現(xiàn)貨貿(mào)易外，普遍參與了一種鋼坯“接空單”業(yè)務。聽他們介紹，我覺得像是電子盤交易，但仔細詢問，卻完全不是電子盤，而是紙上訂立合同的常規(guī)業(yè)務。他們拿出了一份以前簽署的合同，看起來就是普通的采購合同，為什么叫接空單呢？他們說，這份合同的模式是：

1、相對現(xiàn)貨折讓。比如鋼坯現(xiàn)貨價格3600元，有人過來兜售采購合同，貿(mào)易商可以按照3550元的價格訂貨。大家一算，1000噸，立馬就有5萬元利潤可以賺，豈不是很好，所以很多人就動心了。

2、保證金15%。雖然訂貨金額355萬元，但鋼貿(mào)商只需要付出53.25萬元保證金。所需要的金額并不大，絕大多數(shù)人是拿得出來的。

3、交貨時間一個月。賣方承諾在一個月內(nèi)交貨，如果逾期，可以交罰金。但賣方有權利不交貨，只結算貨款與訂貨價格的差額。比如，如果到期的時候，現(xiàn)貨價格3800元，貿(mào)易商等于出現(xiàn)了25萬元利潤，那么，賣方就退還定金并支付這25萬元利潤。對貿(mào)易商來說，相當于53.25萬元在一個月內(nèi)就能賺到25萬元，利潤率驚人。

4、價格下跌，補保證金或爆倉。如果現(xiàn)貨價格跌到一定程度（比如3000元），買家是需要再交保證金的。如果不補保證金，賣方有權終止合同，買方宣布爆倉虧光。

這種鋼坯“接空單”的業(yè)務模式，大致如上。你能看到其中的深水嗎？據(jù)唐山鋼貿(mào)商介紹，至少有四家外地企業(yè)在當?shù)亻_展這項業(yè)務。這些企業(yè)分布在杭州、上海、北京等地。

其實，這就是一種變相的場外期權業(yè)務而已。所謂的鋼坯接空單，就等于是買進鋼坯的看漲期權。交的保證金等于期權費。期權期限是一個月。最大損失是期權費。這是專門設計的場外期權模式。他們換了一種說法而已。因為，如果你跟鋼貿(mào)商說場外期權，這個名詞兒太專業(yè)，他們不容易理解，你說接空單，顧名思義，人家賣空給你，你來接，一說就明白，何況協(xié)議簽署得非常完整、簡單。這是精心設計的”創(chuàng)新業(yè)務“。如果是市場自由波動的，大家的盈虧概率是相等的。只不過，如果市場是被操縱的，從一開始，所有鋼貿(mào)商就注定是虧的，只是虧多少的問題。

他們還可以設計一個新品種，學名叫看跌期權。當然，宣傳給鋼貿(mào)商的時候，不能提期權這個詞兒，要說鋼坯“接多單”。就是價格3500的時候，他承諾3600接你的現(xiàn)貨。你交保證金，等于未來不管什么價格，你都可以3600賣給他。然后，當價格漲到4000元以上，所有“接多單”的人也會虧死。如果參考接空單的業(yè)務，他可以要求接多單的人必須交現(xiàn)貨，那現(xiàn)貨商就可能直接虧死——比如，當?shù)卦庐a(chǎn)鋼坯50萬噸，他可能賣出200萬噸的接多單業(yè)務，讓所有人根本無貨可交。

期權業(yè)務不是很健康的嗎？場外期權不是一種金融創(chuàng)新工具嗎？

這就是太天真了。

先介紹你看一下這篇文章《鋼坯被操縱全記錄》。這篇發(fā)表于去年12月的文章，告訴我們這樣一個事實：唐山的鋼坯產(chǎn)量每天只有6萬噸，其中絕大多數(shù)是被當?shù)仄渌塘鞒唐髽I(yè)消化掉了。但如果有人要囤積，只需要2億多元現(xiàn)金，就可以壟斷全部產(chǎn)量。事實上，要操控鋼坯，無需全部壟斷，買下其中三分之一，只需要六七千萬元就可以了。如果能花3億元買下七八萬噸鋼坯，就可以操縱當?shù)氐匿撆鲀r格。要漲就漲、要跌就跌。

鋼坯炒作、接空單，都是四兩撥千斤的工具。可以通過小的杠桿放大盈虧，其中的內(nèi)幕，細思極恐。

在座談的時候，鋼貿(mào)商說，那些出來放空單的大機構去年10月-11月大約放出來100萬噸鋼坯的貿(mào)易單！換言之，當?shù)劁撡Q(mào)商“接空單”的規(guī)模是價值近40億元。當他們都接好空單、看好未來價格的時候，鋼坯價格突然在短時間內(nèi)大跌超過600元，最后，所有人的接空單保證金全部虧光，總損失可能超過5億元。

如果你以為這只是鋼坯，就錯了。2018年10月，某期貨公司席位的螺紋鋼空單一度超過15萬手。加上其它關聯(lián)席位，空單規(guī)?？赡艹^30萬手。不止如此，他們在鐵礦石上也有大量空單。其中，某個席位甚至在11月份的某一天一次性將鐵礦石的空單從1萬多手增倉到3萬手，并一舉將鐵礦石價格打下4%。鐵礦石暴跌，帶動所有鋼材價格狂瀉，再加上鋼坯暴跌，黑色所有品種迎來大跌，一天之內(nèi)，數(shù)十億元資金易手！從10月末到12月初，螺紋鋼下跌超過700點，多少財富盡在囊中！

某鋼貿(mào)商拿給我一份接空單的合同，我看了一下落款的時間，是2018年3月15日，次日，鋼材價格就下跌，一周之內(nèi)暴跌400點。當時簽合同的人，1000噸合同虧損50萬元，隨后一年都沒緩過勁兒來。他們感慨：做了20年鋼貿(mào)，只有2018年時虧損的。3月虧一次、11月虧一次，全年都沉浸在痛苦中。

如果還原這個接空單的過程，大致是這樣的：

1、這些資金在期貨市場黑色主力品種建立大量空頭頭寸；

2、這些資金在鋼坯、螺紋鋼等現(xiàn)貨市場建立大量期權賣出頭寸（他們就是鋼貿(mào)商接空單的對手盤）；

3、這些資金動用10億元以下的資金收購唐山鋼坯現(xiàn)貨；

4、他們瞅準時機，在輿論上看空黑色和宏觀經(jīng)濟；

5、他們利用四兩撥千斤的效果，持續(xù)低價賣出鋼坯現(xiàn)貨；

6、同樣利用四兩撥千斤的效果，大量加空那些交易不活躍的鐵礦和其它黑色合約，將遠月合約打到暴跌，帶動其它品種下跌；

7、接空單的鋼貿(mào)商爆倉；期貨市場的做多者被迫斬倉；他們平空單。

8、若有可能，他們反手做多，等待布局的下一次機會。

……

在這個局中，一個破解之道是“接空單”的人堅決要求對方交現(xiàn)貨。如果這樣，做為賣方，是無法交出足夠的現(xiàn)貨的，為了交貨，他們就必須高位去搶購當?shù)氐匿撆?，這樣形成循環(huán)，對方就完蛋了?？上В撡Q(mào)商們簽署協(xié)議的時候，是明確的：如果到期，對方只需要補足差價，不需要交割現(xiàn)貨。這個條款，注定了簽接空單的人是無法戰(zhàn)勝對方的。

不止如此，協(xié)議還有一個變態(tài)的地方：一個月內(nèi)，如果價格上漲，你是不能要求對方交貨的，他會說時間不到，要繼續(xù)等一等。但是，如果價格下跌，對方要你必須補保證金，你不補，就算你違約，協(xié)議就可以終止，對方賺錢走人。更何況到期時，對方還可以現(xiàn)金結算而不是交貨。

沒錯，這才叫期權。事后，你還要感謝人家給你期權：虧損是有限的，極限就是那筆保證金。萬一漲幅大了呢，你的利潤是無限的（雖然現(xiàn)實不可能，但理論是這樣）。

黑色系，盤面的變化，大家都看得到，但背后的演繹，卻有幾人知道？鋼坯的操縱，左右著期貨的價格，實現(xiàn)著現(xiàn)貨決定期貨的目標。這樣的金融創(chuàng)新，為什么要讓產(chǎn)業(yè)圈的人去承擔風險呢？這究竟是金融服務產(chǎn)業(yè)，還是金融掠奪產(chǎn)業(yè)呢？值得三思！????