奧普家居股份有限公司成立于2004年,主要從事家居產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。 主要產(chǎn)品是浴霸和集成吊頂,浴霸是用于浴室內(nèi)的取暖設備,簡單來說就是用來提高浴室溫度,讓冬天洗澡不再感到寒冷的家電。 集成吊頂是將吊頂基板與功能電器融合形成的一體化吊頂產(chǎn)品,以前天花板裝飾較為粗燥,往往只是將頂部簡單的刷白,現(xiàn)在流行全新的集成吊頂模式,可拆卸又可隨意增減功能電器,既美觀又方便。 今年5月,奧普家居在證監(jiān)會官網(wǎng)披露招股書擬登陸上交所,募集9.18億元進行擴張,前不久收到發(fā)審委的反饋意見。 但市場上部分投資者對奧普家居先分紅后上市的做法表示質(zhì)疑,同時其頻繁的資產(chǎn)騰挪也被質(zhì)疑粉飾業(yè)績。 分紅9億,手握現(xiàn)金8億 1993年,奧普家居研發(fā)出第一臺浴霸,聲稱改變了國人千百年來的沐浴方式,不過小編表示從來沒用過。 2006年,奧普家居在香港成功上市,成為我國浴霸產(chǎn)品第一股。然而第一股的名頭并沒有為奧普家居股價上升帶來實質(zhì)性的作用,還曾出現(xiàn)跌破發(fā)行價的情況。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,奧普家居在港上市十年間,股價一直在低位徘徊,從來沒有超過3港元,最低值僅為每股0.11港元,最高值為2.7港元。 2016年奧普家居從香港退市,股價2.69港元,總市值只有28.17億港元(折合人民幣不足25億元)。蟄伏兩年后,奧普家居開始謀劃A股上市。但其先連續(xù)9次進行高額分紅再上市募資被市場質(zhì)疑其上市是奔著圈錢目的而去。 具體來看,2015年奧普家居分紅三次,共計3.05億元;2016年分紅3次,共計2.47億元;2017年分紅兩次,共計3.45億元;2018年4月,奧普家居再次分配現(xiàn)金紅利,金額為3960萬元。 從2015年至今,奧普家居已累計分紅約9.36億元,比此次IPO募集資金9.18億元還要高。 而2015-2018H1的凈利潤分別為2.45億元、2.68億元、2.74億元及1.78億元,這意味著三年半共計9.65億元的利潤基本被股東全部分光。 而這些分紅的錢大部分落入了控股股股東、實控人的腰包。 按目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),奧普家居的實控人為Fang James(方杰)和方勝康兩兄弟,方雯雯與吳興杰夫婦為實際控制人的一致行動人,方雯雯系實際控制人方勝康之女。 實控人及其一致行動人(方式家族)合計持有奧普家居70.79%股權(quán)。以此持股比例計算,9.35億元分紅,實控人及其一致行動人獲得6.62億元。 而奧普家居報告期的高額股利分配均實施在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資之前,這意味著方式家族分紅所得還要大于6.62億。 此外,報告期內(nèi),奧普家居現(xiàn)金流充裕,每年都有2-3億的現(xiàn)金流凈額;而且截止2018年6月底,手握貨幣資金8.04億元,占當期流動資產(chǎn)的69.49%,占總資產(chǎn)的47.46%。 至于2017年和2018年上半年的資產(chǎn)負債率猛增,主要是分紅導致的應付股利形成負債,而這部分應付股利已于2018年8月前全部支付完成。同期,奧普家居既長短期銀行借款、也無債權(quán)等債務,只有經(jīng)營性負債。 綜上所述,奧普家居現(xiàn)金流充裕,手上現(xiàn)金也多,負債也不高,典型的不缺錢,所以在這種情況下還進行巨額分紅,難免會被市場質(zhì)疑其上市是為了圈錢。 資產(chǎn)騰挪疑粉飾業(yè)績 從經(jīng)營業(yè)績看,2015-2017年,奧普家居的營業(yè)收入分別約為9.45億元、12.5億元、15.84億元,對應的凈利潤分別約為2.45億元、2.68億元、2.74億元,同期的凈利率則分別為25.93%、21.44%、17.3%。 從趨勢上看,奧普家居營業(yè)收入和凈利潤逐年增長,而凈利率則逐年下滑。毛利率基本保持在50%左右,和行業(yè)平均水平差別不大。 綜上來看,奧普家居營收和凈利表現(xiàn)都不錯,算是優(yōu)秀的。但從扣非凈利潤來看,同行業(yè)上市公司都實現(xiàn)了不錯的增長,而奧普家居2017年同比2016年下滑了7.96%。 雖然扣非凈利潤下滑7.96%,怎么看都只是一些小瑕疵,但奧普家居上市前夕的一系列資產(chǎn)重組卻被市場質(zhì)疑為粉飾業(yè)績。 浙江勁源主要從事集成吊頂扣板,原本是奧普家居的供應商,2017年1月8日,評估機構(gòu)對浙江勁源的評估價值為2229.11萬元,雙方協(xié)議的收購價格為2229.11萬元,后支付合計2608.06萬元轉(zhuǎn)讓款(含稅),無溢價。 2017年3月6日,評估機構(gòu)給出杭州博朗尼的評估價值為1931.78萬元,雙方以評估價值為基礎,根據(jù)實際盤點的情況確定收購價格為2060.66萬元。 中山博瑯主要分兩部分評估和收購,合計評估價值為2570.14萬元,收購價格為2570.14萬元,無溢價。 杭州橙隆原本是奧普家居的浴霸網(wǎng)絡經(jīng)銷商,評估價值為1224.08,收購價格為1224.08萬元,無溢價。 可以說奧普家居收購標的基本沒有出現(xiàn)任何溢價,而且杭州橙隆還是一個較為優(yōu)秀的標的,利潤總額也達到了3545.39億元,遠大于收購價格1224.08萬元。 與此形成強烈反差的是成都牽銀的出售價格,2017年,成都牽銀利潤總額為虧損934.64萬元。其評估值為值6153.16萬元,較其權(quán)益賬面價值374.24萬元增值1544.16%。按奧普家居持有的成都牽銀41.67%股權(quán),出售價格為2564.02,高溢價。 這么看來,平價收購高溢價出售,必然會給讓其營收和利潤增色不少,所以市場認為其資產(chǎn)騰挪有刻意做大規(guī)模、粉飾業(yè)績之嫌。 證監(jiān)會也在其反饋意見中提出:請發(fā)行人補充說明:(1)其2016-2017年收購其他企業(yè)的具體情況,包括收購原因、相關(guān)資產(chǎn)是否經(jīng)過評估、作價是否公允、收購履行的程序及合法合規(guī)性,收購資金的來源及合法合規(guī)性。 |
|